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⚫ 铝行业估值表现
本周 （2026 年9 月 7 日-9 月 11 日， 下同） 沪深300 指数下跌0.83%，
同期申万有色金属行业指数周度下跌2.89%，在申万31 个一级行业
中涨跌幅排名第 22 位，跑输沪深 300 指数 2.06 个百分点。有色子
行业多数调整： 除贵金属上涨0.12%外， 小金属、 能源金属、 金属新
材料、工业金属分别下跌2.49%、2.66%、4.60%、4.83%。申万铝指
数本周下跌1.73%，跌幅小于有色金属行业指数。
⚫ 基本面跟踪
加息预期抬升，铝价冲高回落。在美联储 9 月加息预期进一步提升
影响下，本周沪铝、伦铝价格冲高后小幅回落。截至9 月 11 日，沪
铝主力收报24,235 元/吨 （周跌幅0.23%），LME 三月期铝收报3,256.5
美元/吨（周跌幅1.20%）。
沪伦延续去库，供给刚性未改。据北方有色网数据，中东约占全球
电解铝供给9%，2026 年全球电解铝供需缺口或扩大至约135 万吨，
且除中东外海外供给修复缓慢。尽管 EGA 冶炼厂公布 25%电解槽重
启进展，但伊朗宣布将设立霍尔木兹海峡“禁区”，中东冲突延宕
且有扩大态势。本周沪伦库存持续去化，SHFE 铝库存34.77 万吨，
周降幅 4.67%，LME 铝库存24.44 万吨，周降幅0.07%，供需紧平衡
与供给中东风险溢价仍为铝价提供支撑。
关注铝市“金九”需求结构变化。本周国内铝下游加工龙头企业开
工率 61.3%、环比回升0.3 个百分点，数据显示铝锭价格稳中微降，
行业需求分化， 旺季成色不一，本周铝运行产能维持高位，铝板带、
新能源铝箔需求稳定，相关领域公司包括
中国铝业（601600，未评
级） 、
宏桥控股 （002379， 未评级） 、
云铝股份 （000807， 未评级） 、
神火股份（000933，未评级）等。
⚫ 铝业公司及有色行业动态
◼ 海外供给侧， 力拓同意收购澳洲奥鲁昆铝土矿项目。政策方面，
欧盟拟 2027 年 5 月起禁止向非 OECD 国家出口铝废料；聚焦国
内公司， 中国铝业 （601600， 未评级）旗下的平果教美铝矿入选
国家级绿色矿山名录；
华阳集团（非上市主体）39.4 万吨电解
铝一体化项目有序推进；宏桥控股（002379，未评级）拟 20.5
亿元收购云南宏桥新能源等100%股权。
⚫ 风险提示：宏观需求受冲击不及预期；地缘政治扰动；矿端供给超
预期收紧；数据更新滞后风险。
证
券
研
究
报
告
行
业
周
度
报
告
一周行业指数相对基准表现
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衡 2026.9.6
分析师：贾晓庆
执业证书编号：S0370525030001
邮箱：jiaxq@jyzq.cn
研究助理：孙嘉瑞
执业证书编号：S0370125080017
邮箱：sunjr@jyzq.cn
有色金属-工业金属-铝
2026 年 9 月 13 日
有色金属周报
-海外加息预期压制金属价格，铝供给刚性、需求分化
评级：强于大市（维持）
2026 年 9 月 13 日
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目 录
1. 铝行业估值表现 ..................................................................................................................................... 3
2. 基本面跟踪 ............................................................................................................................................. 5
2.1 氧化铝 ........................................................................................................................................... 5
2.2 基本面及铝 ................................................................................................................................... 5
2.3 铝行业及公司动态 ....................................................................................................................... 8
2.4 其他行业及公司动态 ................................................................................................................... 9
3. 风险提示 ............................................................................................................................................... 10
图表目录
图表 1：申万各一级行业指数周涨跌幅（%） ......................................................................................... 3
图表 2：申万有色金属二级行业周涨跌幅（%） ..................................................................................... 3
图表 3：申万铝指数周内累计涨跌幅及相对有色指数表现 ................................................................... 3
图表 4：9 月11 日申万有色三级子行业 PB（LF） ................................................................................. 4
图表 5：9 月11 日申万有色三级子行业 PE(TTM) ................................................................................... 4
图表 6：申万铝行业周涨幅前 5 名的个股（%） ..................................................................................... 4
图表 7：申万铝行业周跌幅前 5 名的个股（%） ..................................................................................... 4
图表 8：氧化铝国内及进口价格（截至 9 月 11 日） ............................................................................. 5
图表 9：隐含利率与已定价加息次数（于 9 月 11 日 CPI 数据公布前测算） ..................................... 5
图表 10：沪铝、伦铝价格，库存情况（截至 9 月 11 日） ................................................................... 6
图表 11：SHFE 铝库存及价格（截至 9 月 11 日） .................................................................................. 6
图表 12：LME 铝库存及价格（截至 9 月 11 日） .................................................................................... 6
图表 13：铝（合金）锭长江综合均价（华东，截至 9 月 11 日） ....................................................... 7
图表 14：铝行业动态跟踪 ......................................................................................................................... 8
图表 15：上市铝企重要动态汇总 ............................................................................................................. 8
图表 16：有色行业及公司其他动态 ......................................................................................................... 9
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1. 铝行业估值表现
本周沪深 300 下跌 0.83%，同期申万有色金属行业指数周跌 2.89%，在申万 31 个一级
行业中涨跌幅排名第 22 位， 跑输沪深300 指数2.06 个百分点。 有色子行业多数调整：
除贵金属上涨 0.12%外， 小金属、 能源金属、 金属新材料、 工业金属分别下跌2.49%、
2.66%、4.60%、4.83%。申万铝指数本周下跌 1.73%，跌幅小于有色金属行业指数。
图表 1：申万各一级行业指数周涨跌幅（%）
数据来源：Choice，金元证券研究所整理
图表 2：申万有色金属二级行业周涨跌幅（%） 图表 3：申万铝指数周累计涨跌幅及相对有色指数表现
数据来源：Choice，金元证券研究所整理 数据来源：Choice，金元证券研究所整理
本周申万有色行业指数 PB（LF）估值为3.23 倍，PE（TTM）估值为17.72 倍。有色三
级指数中，PB 方面，黄金指数以 4.53 倍居首，其他金属新材料 4.05 倍、磁性材料
4.03 倍紧随其后；PE 方面，其他金属新材料指数以 65.81 倍仍居首位，金属制品、
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磁性材料分别以 59.95 倍、53.36 倍次之。 铝指数PB、PE 分别为 2.10 倍、10.49 倍，
在有色金属各三级指数中均处最低。
图表 4：9 月 11 日申万有色三级子行业 PB（LF） 图表 5：9 月 11 日申万有色三级子行业 PE(TTM)
数据来源：Choice，金元证券研究所整理 数据来源：Choice，金元证券研究所整理
个股方面，本周铝行业个股走势继续分化。周涨幅前五名 为：
豪美新材（+16.75%，
002988， 未评级） ， 利源股份 （+3.94%，002501， 未评级） 、 云铝股份 （+1.26%，000807，
未评级）、
天山铝业（+0.69%，002532，未评级）、
亚太科技（+0.58%，002540，未
评级） 亦收获涨幅；周跌幅前五名为：
宜安科技 （300328， 未评级） 、
和胜股份 （002824，
未评级）、
永杰新材（603271，未评级）、
银邦股份（300337，未评级）、
闽发铝业
（002578，未评级）。
图表 6：申万铝行业周涨幅前 5 名的个股（%） 图表 7：申万铝行业周跌幅前 5 名的个股（%）
数据来源：Choice，金元证券研究所整理 数据来源：Choice，金元证券研究所整理
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2. 基本面跟踪
2.1 氧化铝
氧化铝供应维持高位，价格延续弱势。据北方有色网数据，2026 年 8 月中国
氧化铝产量786.4 万吨， 同比增加0.91%，预计9 月产量约780 万吨。按冶金
级供需测算 （以1.93 吨氧化铝/吨铝的单位消耗标准计算， 不计出口及非冶金
级需求），9 月氧化铝过剩量约 20.29 万吨，供应过剩格局延续。价格方面，
截至 9 月11 日，澳洲氧化铝FOB 价格（离岸价）349 美元/吨，国内氧化铝均
价 2675.57 元/吨，维持弱势运行，有利下游铝厂盈利空间的边际改善。
图表 8：氧化铝国内及进口价格（截至 9 月 11 日）
数据来源：Choice，金元证券研究所整理
2.2 基本面及铝
加息预期抬升，铝价冲高回落。9 月 10 日公布的美国 8 月 PPI 同比涨幅升至
5.3%、较7 月的4.7%明显反弹；9 月 11 日公布的8 月 CPI 同比上涨3.4%、与
上月持平， 符合市场预期， 核心CPI 同比上涨2.4%，CPI 数据公布后， 美联储
9 月加息概率进一步提升，基本金属价格受到压制。
图表 9：隐含利率与已定价加息次数（于 9 月 11 日 CPI 数据公布前测算）
数据来源：Wind，使用CBOT30 天联邦基金利率期货价格推算，金元证券研究所整理
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图表 10：沪铝、伦铝价格，库存情况（截至 9 月 11 日）
量价名称 T 日 周环比 月环比 同比
SHFE 主力期铝(元/吨) 24,235 -0.23% 1.32% 1.47%
SHFE 铝现货价(元/吨) 24,230 -0.49% 1.38% 1.55%
LME3m 期铝(美元/吨) 3,256.5 -1.20% 0.45% 0.35%
SHFE 铝库存(万吨) 34.77 -4.67% -11.19% -17.63%
LME 铝库存(万吨) 24.44 -0.07% -1.04% -49.65%
数据来源：Choice，金元证券研究所整理
沪伦延续去库， 供给刚性未改。截至 9 月 11 日， 沪铝主力收报24,235 元/吨，
周跌幅 0.23%，LME 三个月期铝收报3,256.5 美元/吨， 周跌幅1.20%；SHFE 铝
库存 34.77 万吨，周降幅 4.67%，LME 铝库存 24.44 万吨，周降幅 0.07%，同
比大降 49.65%、 处于本世纪以来最低水平。 尽管EGA 冶炼厂公布25%电解槽重
启进展， 但伊朗宣布将设立霍尔木兹海峡“禁区”， 海峡通运或受阻， 中东冲
突延宕且有扩大态势。 据北方有色网数据， 中东约占全球电解铝供给9%，2026
年全球电解铝供需缺口或扩大至约135 万吨，且除中东外海外供给修复缓慢。
在铝产能复苏偏弱的背景下，我国8 月未锻轧铝及铝材出口62.6 万吨、同比
增长 17.2%，虽环比回落2.6%但仍处高位区间。在美联储强加息预期影响下，
本周沪铝、 伦铝价格冲高后小幅回落， 但供给的中东风险溢价与沪伦持续去库
反映的供需紧平衡仍为铝价提供支撑， 在缺乏弹性的供给下铝材的需求好转与
出口韧性值得跟踪。
图表 11：SHFE 铝库存及价格（截至 9 月 11 日） 图表 12：LME 铝库存及价格（截至 9 月 11 日）
数据来源：Choice，金元证券研究所整理 数据来源：Choice，金元证券研究所整理
铝市“金九”需求分化态势初显。终端需求方面：8 月新能源汽车产销同比分
2026 年 9 月 13 日
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别增长 18.9%、17.8%， 渗透率升至60.6%创新高；8 月光伏组件产量41.73GW、
环比下降0.93%，9 月排产预计进一步回落；8 月全国重点50 城新建商品住宅
成交面积约933 万平方米， 环比下降16.9%， 同比下滑16.4%，自8 月28 日五
部门联合出台商品房销售制度改革、房贷期限延长至最长40 年等新政后，一
线及强二线城市楼市活跃度提升， 深圳二手房签约量较8 月同期增长20%，上
海二手房周末成交亦强于此前工作日水平。 但政策向竣工端及铝材实物需求的
传导仍需时间， 竣工端对铝消费拖累仍未缓解。据北方有色网数据， 本周国内
铝下游加工龙头企业综合开工率61.3%、 环比回升0.3 个百分点， 铝型材 （51.3%，
+0.2pct） 、 原生铝合金 （59.6%，+0.6pct） 、 再生铝合金 （52.6%，+1.0pct）
温和修复，铝板带（69.4%）、铝线缆（64.0%）、铝箔（71.1%）开工持稳，
其中储能领域电池壳体、 钎焊材等订单延续高景气， 成为增量确定性来源；但
建筑板材暂未见订单回升迹象， 铝价高位运行亦抑制客户下单意愿。据长江有
色金属网数据，9 月11 日铝锭价格环比上周微降，华东 A00 铝锭和A356.2 铝
合金锭均价分别微涨 120 和 80 元/吨至 24240 和 24410 元/吨，ADC12 铝合金
锭微涨 10 元/吨至23825 元/吨，储能与新能源车撑起“金九”需求，光伏、
建筑型材等订单偏弱，旺季成色待后续验证。
图表 13：铝（合金）锭长江综合均价（华东，截至 9 月 11 日）
数据来源：Choice，金元证券研究所整理
聚焦国内电解铝企业，尽管下游表现分化，但铝终端需求整体呈弱复苏态势。
国内产量方面， 本周电解铝运行产能接近满产，铝水直供占比维持高位， 供给
刚性约束延续。铝板带、新能源铝箔需求稳定 ，相关领域公司包括中国铝业
（601600，未评级）、宏桥控股（002379，未评级）、云铝股份（000807，未
评级）、神火股份（000933，未评级）、
新疆众和（600888，未评级）、鼎胜
新材（603876，未评级）等。
2026 年 9 月 13 日
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2.3 铝行业及公司动态
图表 14：铝行业动态跟踪
披露日期 事件内容
09-07
欧盟拟限制向非OECD 国家出口铝废料。据上海有色网、路透社等消息，欧盟委员会放弃此前对铝
废料征收 15%出口关税的计划，转而依托新版《废物运输条例》（WSR）授权法案，拟自 2027 年 5 月
起禁止向非 OECD 国家出口铝废料等非危险废物；中国非 OECD 成员国，印度、泰国、马来西亚等主
要进口国因未满足金属废料豁免的环保条件，未来或无法继续直接自欧盟进口废铝。 政策调整或将
推高再生铝原料供给的边际成本、扰动全球再生铝供应链格局。
09-13
海德鲁(Hydro) 参与西门子交通联合 TSR 集团、奥钢联的废金属项目，回收报废列车铝材用于制造
全新轨道交通零部件。本项目名为Train2Train(列车-列车闭环回收)，计划通过材料全流程溯源管
理，让铝材在轨道交通行业内实现循环复用。项目试点中，TSR 集团负责轨道交通车辆拆解，分拣回
收金属，由海德鲁在比利时格林(Ghlin)回收工厂完成退役列车铝材的再生处理。回收得到的铝材经
熔融处理加工成挤压铸锭，铸锭将作为原料，送往海德鲁位于比利时利希特费尔德(Lichtervelde)
的挤压工厂进行再加工。TSR 集团还将回收列车钢材送至奥钢联进行再生与后续生产制造。
09-10
几内亚采矿公司从嘉能可获超 3 亿美元铝土矿开采权预付款。据几内亚与 Glencore（嘉能可，全球
主要的原材料贸易企业）9 月 7 日达成的贸易协议，几内亚国有采矿企业尼姆巴矿业公司（NMC）获
后者超 3 亿美元预付款，并由后者包销 NMC 未来 5 年铝土矿产量，涉及每年 1000 万到 1200 万吨的
铝土矿销售。与 Glencore 的协议被几内亚视为合作伙伴多元化举措，助 其更好实现矿产资源价值。
09-08
力拓同意收购奥鲁昆铝土矿项目。 据北方有色网、路透社等9 月8 日消息，力拓同意收购嘉能可
与三菱开发合资持有的澳大利亚昆士兰州奥鲁昆铝土矿项目，交易财务细节未披露，尚需昆士
兰州及澳洲相关监管机构审批。嘉能可表示，评估后认为力拓接手更利于项目后续开发。海外矿
端资源整合加速，收购落地将扩充力拓当地铝土矿业务，铝土矿资源战略价值进一步凸显。
09-11
生态环境部印发铝冶炼行业碳配额方案。 生态环境部于近日正式印发《全国碳排放权交易市场
2025、2026 年度发电行业以及 2026 年度钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》，明确铝冶
炼行业 2026 年度配额分配规则。方案继续采用碳排放强度系数法，中长期将抬升铝冶炼行业边际成
本，而低碳排放强度企业对应更高配额盈余率。
数据来源：路透社，尚轻时代，几内亚新闻网 GuinéeNews，北方有色网，金元证券研究所整理
图表 15：上市铝企重要动态汇总
日期 代码 证券名称 事件类型 事件摘要
09-12 002379 宏桥控股 股权收购
公司拟通过下属企业云南宏桥新材料收购云南宏桥新能源及云
南魏桥新创科技产业园发展有限公司(云南新创)100%股权。
2026 年 9 月 13 日
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09-11 601600 中国铝业 绿色矿山入选
自然资源部公布一批国家级绿色矿山名录，公司旗下平果教
美铝矿入选，该矿年产铝矿200 万吨，矿石回采率96.48%、
选矿回收率99%，年可回收铁精矿80 万吨、镓100 吨。
09-11 600348
华阳股份
投资方为非上市控
股股东、项目不在
上市公司体内
控股股东华阳集团铝产业链一体化项目推进：规划新建年产
39.4 万吨电解铝产能，一期建设29.4 万吨生产线，产能指标
置换自阳泉铝业原低效产能，配套198 台 600 千安超大型节能
电解槽，总投资超56 亿元，达产后年产值预计逾100 亿元。
09-11 600361
创新新材 业绩说明会举办 2026 年中报业绩说明会，时间：2026-09-11 15:00-16:30。
09-11 600768 富邦新材 业绩说明会举办 2026 年中报业绩说明会，时间：2026-09-11 15:00-16:00。
09-08 603876
鼎胜新材 业绩说明会举办 2026 年中报业绩说明会，时间：2026-09-08 11:00-12:00。
数据来源：Choice，北方有色网，金元证券研究所整理（表中公司均未评级）
2.4 其他行业及公司动态
图表 16：有色行业及公司其他动态
披露日期 事件内容
09-11
《中国矿产资源报告 2026》与《全球矿业发展报告2026》发布，国内资源保障增强，全球矿业
正步入叠加变革期。9 月11 日自然资源部披露：2025 年全国地勘投资1178.55 亿元、连续五年
增长；山西孝义申家庄探明国内最大单体铝土矿床，金昌新增镍56.75 万吨、伴生钴3.29 万
吨；十种有色金属产量8175 万吨、增3.9%。在我国新一轮找矿突破战略行动取得新进展的同
时，全球矿业正步入安全逻辑主导、科技革命重塑、治理规则重构的叠加变革期。
09-11
美国 232 调查精炼铜关税决策仍未落地，铜价波动加剧。当地时间 9 月 10 日路透社报道，白宫
尚未就精炼铜进口关税作出最终决定：官员称商务部已于 6 月 30 日限期内向总统提交报告，白
宫一方面担忧铜价上涨推高制造业成本，另一方面又需权衡相关措施的潜在收益，市场预计未来
数月仍会有政策沟通，若 232 铜关税年前落地， 铜价或高位波动；若不加征， 铜价或进一步回落。
09-10
盛新锂能（002240，未评级）披露的更新版定增草案，拟向控股股东盛屯集团等不超过35 名对
象募资不超过53 亿元，其中37.1 亿元投向木绒锂矿采选尾工程项目，募资额较此前的32 亿元
上调逾六成。交易完成后最终实现100%全资控股。木绒锂矿为亚洲迄今探明规模最大的硬岩型
单体锂矿，该矿Li2O 资源量98.96 万吨、平均品位1.62%，设计年处理原矿300 万吨，达产后
可稳定产出高品质锂辉石精矿，折碳酸锂当量约7.5 万吨/年。项目建成后，自产锂精矿可直接
供给公司锂盐生产基地，大幅提升锂资源自给率，平抑原料采购成本。
09-08
津巴布韦于 8 日宣布当日起禁止锑钨原矿出口外运，推动矿企本土精炼。该国今年5 月已
将锂、镍、钴、铜、锑、钨等14 种矿产列为关键矿产，仿效印尼镍产业路线，实施出口管
制并由国家通过SPV 强制最低持股。随着锑、钨成为该框架第一批管制被明确落地的矿
种，镍、钴、铜等供应链风险同步上升。
2026 年 9 月 13 日
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09-08
赛尔沃资源公司更新其博茨瓦纳全部探矿权。据Miningweekly 报道，公司保留PL-061/2021 等
探矿权（含卡拉哈里铜矿带STP 探区PL-2474），放弃前景不佳的PL-2472/2023，矿权面积由
1283 平方公里缩减至990 平方公里；其与MMG 霍梅考项目相邻的探区此前工作已显示找矿潜
力，本次更新保留了已圈定的远景区。
09-07
淡水河谷搁置贱金属业务分拆上市。据Mining.com 报道，因巴西国内担忧失去对战略矿业资产
控制，淡水河谷已搁置其贱金属业务公司（Vale Base Metals）单独IPO 计划，该公司承接全
球铜镍钴资产、分布于加拿大、巴西、日本、英国及印尼；过去一年铜价上涨45%、涨幅为镍近
4 倍，暂停上市使淡水河谷得以保留铜资产以扩大生产，上市仍可日后重启。
数据来源：自然资源部，路透社，北方有色网，金元证券研究所整理
3. 风险提示
宏观需求不及预期； 地缘政治扰动； 矿端供给超预期收紧；下游需求受冲击；
数据更新滞后风险。
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金元证券股票投资评级标准：
买入：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 15%以上；
增持：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 5%～15%；
中性：预期未来6 个月内股价收益率相对沪深 300 指数涨跌幅差异在-5%～
+5%之间；
减持：预期未来 6 个月内股价收益率弱于沪深 300 指数的涨跌幅 5%以上。
金元证券行业投资评级标准：
强于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内超越沪深 300 指数表现；
中性：预期行业相关指数在未来 6 个月内基本与沪深 300 指数表现持平；
弱于大市： 预期行业相关指数在未来6 个月内明显弱于沪深 300 指数表现。
金元证券机构销售负责人：詹宝强
电子邮件：zhanbq@jyzq.cn
2026 年 9 月 13 日
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免责声明
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