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业绩简评
2026年 10月 29日，
中油资本披露2026年三季报。26Q1-Q3公司
实现营业总收入225.56亿元， 同比-12.25%； 归母净利润45.93亿
元，同比+14.67%；加权平均 ROE 为 4.31%，同比+0.43pct。单季
度来看，26Q3公司实现归母净利润12.32亿元，同比-12.44%，环
比-31.09%。Q3单季归母净利润同比转负， 主要系利息收入约64.77
亿元，同比约-8%，息差仍在下行通道，环比下降主要系Q3信用减
值计提环比多提2.2亿元。
经营分析
低利率环境下前三季度利息收入同比-14.63%至 194.02 亿元，直
接拖累收入端；但利润端仍实现近15%正增长，一是营业总成本同
比-16.03%，降幅大于收入降幅，成本管控持续显效；二是信用减
值同比收窄，由上年同期的-18.83 亿元降至-8.45 亿元，Q3 单季
信用减值-4.60 亿元，与上年同期基本持平；三是投资收益同比
+19.75%至35.12亿元，Q3单季投资收益约11.10亿元，与上年同
期基本持平。
2026年前三季度公司净计提减值准备8.45亿元 （计提8.47亿元、
转回 0.02 亿元） ，主要为发放贷款及垫款与表外信贷承诺及担保
5.37 亿元、长期应收款2.38 亿元。对比2025年，减值强度大幅
下降， 是公司利润韧性的核心来源， 反映贷款结构优化与资产质量
企稳。Q3 末发放贷款和垫款较年初-4.4%至 2,074.62 亿元，投放
谨慎、结构主动调整。
盈利预测、估值与评级
中油资本金融牌照齐全，以“营销提升、息差稳定、投资提效、风
险化解、市值管理”五大工程为抓手推进产投融协同，综合金融布
局具备优势。我们调整 2026-2028 年公司归母净利润预测分别至
47、52、54亿元，分别同比增长13%、7%、4%，维持“买入”评级。
风险提示
资产质量承压风险；利率波动影响盈利能力的风险。
公司基本情况（人民币）
项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E
营业收入(百万元) 39,024 33,797 32,917 33,065 33,966
营业收入增长率 0.1% 15.7% -2.6% 0.4% 2.7%
归母净利润(百万元) 4,652 4,300 4,862 5,183 5,403
归母净利润增长率 -5.6% -1.0% 13.1% 6.6% 4.2%
摊薄每股收益(元) 0.37 0.34 0.38 0.41 0.43
ROE(归属母公司)(摊薄) 4.57% 4.11% 4.23% 4.32% 4.20%
P/B 0.79 0.77 0.70 0.67 0.63
来源：公司年报、
国金证券研究所
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额 中油资本 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入 38,992 39,024 33,797 32,917 33,065 33,966 货币资金 37,591 37,692 35,335 41,924 58,605 66,743
%增长率 20.2% 0.1% 15.7% -2.6% 0.4% 2.7% 应收账款 24 26 55 91 19 94
营业成本 21,525 21,735 17,943 19,077 18,416 18,577 其他应收款 622 1,400 760 1,492 770 1,554
%销售收入 55.2% 55.7% 53.1% 58.0% 55.7% 54.7% 其他流动资产 658,748 626,787 632,879 614,071 629,731 633,631
毛利 11,959 11,462 10,297 9,909 11,026 12,004 流动资产 696,985 665,905 669,029 657,578 689,125 702,022
%销售收入 30.7% 29.4% 30.5% 30.1% 33.3% 35.3% 长期股权投资 15,986 15,099 17,992 16,196 17,196 18,196
税金及附加 215 235 210 254 255 262 固定资产 9,023 8,138 8,550 7,916 8,180 8,431
%销售收入 0.6% 0.6% 0.6% 0.8% 0.8% 0.8% 在建工程 47 292 100 69 69 69
管理费用 3,910 3,969 3,986 3,621 3,307 3,057 无形资产 595 508 575 543 563 583
%销售收入 10.0% 10.2% 11.8% 11.0% 10.0% 9.0% 商誉 27 27 27 27 27 27
财务费用 81 67 140 56 61 66 其他非流动资产 351,137 394,204 433,499 280,463 277,026 276,117
%销售收入 0.2% 0.2% 0.4% 0.2% 0.2% 0.2% 非流动资产 376,815 418,267 460,744 305,215 303,061 303,423
息税前利润（EBIT） 10,059 9,932 9,117 8,518 10,119 11,117 资产总计 1,073,800 1,084,172 1,129,773 962,793 992,186 1,005,445
%销售收入 25.8% 25.5% 27.0% 25.9% 30.6% 32.7% 短期借款 39,694 43,999 48,075 55,477 63,369 69,369
其他收益 300 194 182 151 152 156 其他应付款 4,141 5,364 2,552 2,301 2,204 2,196
投资收益 4,048 4,238 3,489 3,621 3,670 3,770 流动负债 866,021 873,406 914,208 738,874 760,842 763,128
公允价值变动收益 801 869 246 200 150 180 长期借款 9,319 9,135 5,381 5,881 6,381 6,881
信用减值损失 -3,584 -3,348 -3,198 -1,599 -1,119 -1,108 应付债券 4,494 8,543 12,199 6,199 7,199 8,199
资产减值损失 -37 1 3 -5 -3 -3 其他长期负债 9,237 6,783 6,308 8,650 8,548 8,538
资产处置收益 1 166 10 5 5 5 负债 889,070 897,867 938,096 759,604 782,971 786,746
营业利润 13,436 13,495 11,036 12,282 13,880 15,004 股本 12,642 12,642 12,642 12,642 12,642 12,642
%增长率 3.2% 0.4% -1.2% 11.3% 13.0% 8.1% 资本公积 35,070 35,078 35,078 35,078 35,078 35,078
营业外收支 -19 -10 -236 -224 -212 -200 其他综合收益 1,742 -1,991 -2,093 -2,198 -2,418 -2,418
利润总额 13,417 13,485 10,800 12,058 13,669 14,803 所有者权益合计 184,729 186,305 191,676 203,188 209,215 218,699
%增长率 3.1% 0.5% -19.9% 11.7% 13.4% 8.3% 负债股东权益合计 1,073,800 1,084,172 1,129,773 962,793 992,186 1,005,445
所得税 2,335 3,585 1,683 1,929 2,734 3,405
所得税率 17.4% 26.6% 15.6% 16.0% 20.0% 23.0% 比率分析
合并报表的净利润 11,082 9,900 9,117 10,129 10,935 11,399 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
少数股东损益 6,156 5,248 4,817 5,267 5,752 5,996
归属于母公司的净利润 4,926 4,652 4,300 4,862 5,183 5,403 盈利能力
净利率 12.6% 11.9% 12.7% 14.8% 15.7% 15.9% 净资产收益率 4.9% 4.6% 4.1% 4.2% 4.3% 4.2%
总资产收益率 0.5% 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5%
现金流量表（人民币百万元） 投入资本收益率 3.8% 3.8% 3.5% 2.9% 2.9% 2.6%
2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
净利润 4,926 4,652 4,300 4,862 5,183 5,403 成长能力
少数股东损益 6,156 5,248 4,817 5,267 5,752 5,996 营业总收入增长率 20.2% 0.1% 15.7% -2.6% 0.4% 2.7%
经营活动现金净流 40,554 5,927 -18,278 6,133 10,578 7,248 EBIT 增长率 -2.6% -1.3% 5.6% -6.6% 18.8% 9.9%
资本开支 -323 159 -909 -519 -607 -595 归母净利润增长率 0.2% -5.6% -1.0% 13.1% 6.6% 4.2%
投资 -43,827 9,702 -16,502 -5,327 -4,103 -4,113 总资产增长率 4.9% 1.0% 10.9% -14.8% 3.1% 1.3%
其他 6,799 7,034 6,168 3,621 3,670 3,770
投资活动现金净流 -37,351 16,895 -10,432 -2,225 -1,039 -938 偿债能力
债权融资 -10,655 1,043 19,091 2,152 9,532 3,509 资产负债率 82.8% 82.8% 83.0% 78.9% 78.9% 78.2%
其他 -5,614 -9,399 -5,177 829 -2,390 -1,982 流动比率 0.8 0.8 0.7 0.9 0.9 0.9
筹资活动现金净流 -16,269 -8,356 13,913 2,981 7,142 1,527 速动比率 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2 0.2
现金净流量 -11,738 15,539 -16,410 6,889 16,681 7,837 EBIT 利息保障倍数 115.3 140.0 62.0 151.3 165.1 167.7
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 0 0 1 1
增持 0 1 2 3 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 2.00 2.00 1.75 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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