中银晨会聚焦

证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 9 月 18 日
9 月金股组合
股票代码 股票名称
600221.SH 海航控股
002648.SZ 卫星化学
688019.SH 安集科技
001301.SZ 尚太科技
300760.SZ 迈瑞医疗
600662.SH 外服控股
002463.SZ 沪电股份
300395.SZ 菲利华

市场指数
指数名称 收盘价 涨跌%
上证综指 3875.60 (0.41)
深证成指 13409.91 (0.33)
沪深 300 4460.16 (0.45)
中小 100 8281.85 (0.16)
创业板指 3298.31 (0.40)

行业表现（申万一级）
指数名称 涨跌% 指数名称 涨跌%
汽车 1.62 有色金属 (2.55)
交通运输 0.89 公用事业 (1.23)
农林牧渔 0.83 石油石化 (1.17)
社会服务 0.63 非银金融 (0.85)
医药生物 0.61 煤炭 (0.73)
资料来源：万得，中银证券

中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
证券分析师：王军
(8621)20328310
jun.wang_sh@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001

中银晨会聚焦-20260918
■重点关注
【固定收益】 美联储还是不如市场乐观*张鹏 肖成哲。当前美国经济动能中
包括了财政扩张的影响， 长期美债扭转颓势， 仍需美国财政赤字暂时改善及
地缘冲突缓解。
【电力设备】 迈为股份*武佳雄。公司发布 2026 中报， 上半年实现归母净利
润 2.52 亿元， 同比下降35.99%； 公司2026H1 毛利率显著提升， 半导体及显
示业务增速亮眼；维持买入评级。

2026 年 9 月 18 日 中银晨会聚焦-20260918 2
重点关注
【固定收益】美联储还是不如市场乐观—2026 年 9 月美联储议息会议点评
张鹏 肖成哲
当前美国经济动能中包括了财政扩张的影响，长期美债扭转颓势，仍需美国财政赤字暂时改善及地缘冲突缓解。
美联储 9 月加息仍可以定义为“预防性加息”，对美国经济的乐观程度不及市场。美联储9 月利率预测点阵图显示，
提交预测的最激进委员也仅预测本轮加息 3 个 25BP(含本次)，预测中值为本轮加息 2 次。而 9 月会议前，期货市场对
本轮加息的隐含预测接近 3.8 次 25BP 加息。当然，美联储和美国市场的预期也不一定就是对的。
相对 6 月会议，美联储对美国经济潜力更加乐观，但乐观程度不及市场。沃什表示，鉴于美国经济韧性以及更大潜力
的可能， 他在FOMC 会议中感受到了乐观态度。 这种乐观的直接表现就是点阵图对长期利率水平的预测中值提高到了
3.25%，而 6 月的预测中值为 3%。不过，点阵图展现的加息路径仍具有“预防性特征”：在加息以前，联邦基金利率
仍高于本次点阵图预测的长期利率，预期中的两次加息，或主要是为防止通胀“脱锚”；待通胀回落后，美联储仍将
重启降息。如沃什所说，“加息将确保相对价格变化不会扩大，不会对经济产生二级和三级影响”。
然而市场可能对长期利率水平有更高期望， 在加息预期达到3.8 次的情况下， 美股科技股也没有出现非常明显的动荡。
因此，在美联储预期不如市场乐观，或者说加息不如市场预期“鹰派”的情况下，我们预计本次加息不会很快显现对
科技股的很大利空。
我们在前期报告中提到，当前美联储加息对美债长期收益率未必是持久利空的，相反，通过缓解市场对美国货币政策
长期不稳定性的担忧，还有可能转为利好(《加息可能降收益率吗？》20260913)。
不过，从“格林斯潘之谜”的经验来看，加息过程中的美债长期收益率下行可能要伴随着市场对经济基本面或者权益
市场前景的预期改变。在“格林斯潘之谜”现象出现的同时，美股市场就有一波明显回调，回调阶段也与美债长期收
益率不升反降的主要阶段大致重合。如果当前市场对美国经济前景，特别是AI 相关产业投资前景的乐观情绪没有根
本改变，美债彻底扭转颓势的难度仍然较高。
当前美国经济动能中包含了财政扩张的影响，包括由于关税退税造成的被动财政扩张，对美国财政政策不稳定性的担
忧更是美债长期性利空的重要根源（《美债的“近忧与远虑”》20260822）。
综合来看，我们认为美联储 9 月加息有助于重塑市场关于其对抗通胀的信心，缓解对美国货币政策长期不稳定性的担
忧，可能有助于缓解美债长期收益率的上行压力。但长期美债要扭转颓势，仍需美国财政赤字有暂时改善及地缘冲突
缓解。
对我国市场而言，我们预计本次加息通过科技股映射对我国股市的影响也比较有限。不过，以美国为代表的发达经济
体收紧货币政策，预计对我国商品出口的增长有一定影响。而由于国内零售消费和固定资产投资增长放缓，出口对我
国经济动能的相对重要性有所提高。因此，美联储本次加息，不但很难对我国债市产生利空影响，反而可能略有利好
作用。
风险提示：国内外实体经济出现超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。

【电力设备】迈为股份—2026H1 毛利率显著提升，第二成长曲线逐步成型
武佳雄
公司发布 2026 中报，上半年实现归母净利润 2.52 亿元，同比下降 35.99%；公司 2026H1 毛利率显著提升，半导体及
显示业务增速亮眼；维持买入评级。
支撑评级的要点
2026H1 业绩同比下降 35.99%，毛利率显著提升：公司发布 2026 年半年报，上半年公司实现营业收入 29.09 亿元，同
比减少 30.95%； 实现归母净利润2.52 亿元， 同比减少35.99%； 实现扣非归母净利润1.15 亿元， 同比减少68.28%；实
现毛利率 48.46%，同比提升 14.72 个百分点。
境外收入增长明显：公司是国内少数具备光伏高端装备整线出海能力的企业，产品远销新加坡、马来西亚等全球核心
光伏制造国家。2026 上半年，公司境外收入 19.84 亿元，同比大幅增长 140.64%。
光伏装备盈利能力提升，钙钛矿/HJT 叠层获得突破：2026 上半年，公司光伏生产设备实现营收24.04 亿元，同比减少
23.90%，毛利率 51.55%，同比提升 19.60 个百分点。新技术方面，公司自主开发的 210H 钙钛矿/晶硅异质结叠层设备
实现了 32.5%的光电转换效率，再次刷新公司可量产技术的新纪录。在设备交付方面，公司自主研发的钙钛矿/硅异质
结叠层电池整线设备已正式进驻国内一家新能源企业的生产基地。

2026 年 9 月 18 日 中银晨会聚焦-20260918 3
半导体及显示设备第二成长曲线逐步成型：2026 上半年， 公司半导体及显示行业实现营收2.48 亿元， 同比增长94.66%。
半导体设备领域，公司精准切入半导体设备国产替代的核心环节，业务全面覆盖前道芯片制造和后道封装两大领域，
相关设备已进入国内头部芯片厂、 封测厂供应链， 订单快速增长。 显示设备领域， 公司自主研发并且率先实现了 OLED
G6 Half 激光切割设备、OLED 弯折激光切割设备；针对 Mini LED 和 Micro LED 自主研发了全套设备。未来有望进一
步形成业绩增量。
估值
结合公司中报以及光伏行业投资放缓情况，我们将公司2026-2028 年预测每股收益调整至 2.38/4.27/6.74 元（原
2026-2028 年预测摊薄每股收益为 3.94/4.38/-元），对应市盈率 82.7/46.1/29.2 倍；考虑半导体等业务未来成长空间广
阔，维持买入评级。
评级面临的主要风险
新产品研发不达预期； 光伏政策风险； 下游扩产需求低于预期； 设备价格竞争超预期； 新技术路线替代进度不达预期。

2026 年 9 月 18 日 中银晨会聚焦-20260918 4
中银证券研究团队名录
首席经济学家 电新研究团队
徐高 S1300519050002 gao.xu@bocichina.com 武佳雄 S1300523070001 jiaxiong.wu@bocichina.com
宏观研究团队 李扬 S1300523080002 yang.li@bocichina.com
朱启兵 S1300516090001 qibing.zhu@bocichina.com 机械研究团队
张晓娇 S1300514010002 xiaojiao.zhang@bocichina.com 陶波 S1300520060002 bo.tao@bocichina.com
陈琦 S1300521110003 qi.chen@bocichina.com 曹鸿生 S1300523070002 hongsheng.cao@bocichina.com
郭军 S1300519070001 Jun.guo@bocichina.com 化工研究团队 固收研究团队 余嫄嫄 S1300517050002 yuanyuan.yu@bocichina.com
肖成哲 S1300520060005 chengzhe.xiao@bocichina.com 范琦岩 S1300525040001 qiyan.fan@bocichina.com
张鹏 S1300520090001 peng.zhang_bj@bocichina.com 赵泰 S1300525100001 tai.zhao@bocichina.com
策略研究团队 食品饮料研究团队 王君 S1300519060003 jun.wang@bocichina.com 邓天娇 S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com
徐沛东 S1300518020001 peidong.xu@bocichina.com 李育文 S1300526030002 yuwen.li@bocichina.com
郭晓希 S1300521110001 xiaoxi.guo@bocichina.com 农林牧渔研究团队
非银金融研究团队 邓天娇 S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com
张天愉 S1300521100002 tianyu.zhang@bocichina.com 李育文 S1300526030002 yuwen.li@bocichina.com
医药生物研究团队 社会服务团队 刘恩阳 S1300523090004 enyang.liu@bocichina.com 李小民 S1300522090001 xiaomin.li@bocichina.com
苏雪儿 S1300526030001 xueer.su@bocichina.com 宋环翔 S1300524080001 huanxiang.song@bocichina.com
地产研究团队 纠泰民 S1300524040001 taimin.jiu@bocichina.com
夏亦丰 S1300521070005 yifeng.xia@bocichina.com 计算机研究团队 许佳璐 S1300521110002 jialu.xu@bocichina.com 苏凌瑶 S1300522080003 lingyao.su@bocichina.com
轻工纺服研究团队 郑静文 S1300525010001 jingwen.zheng@bocichina.com
夏亦丰 S1300521070005 yifeng.xia@bocichina.com 电子研究团队 许佳璐 S1300521110002 jialu.xu@bocichina.com 苏凌瑶 S1300522080003 lingyao.su@bocichina.com
有色金属研究团队 通信研究团队
王靖添 S1300522030004 jingtian.wang@bocichina.com 吕然 S1300521050001 ran.lv@bocichina.com
何贯嘉 S1300525040002 guanjia.he@bocichina.com 交通运输研究团队
王靖添 S1300522030004 jingtian.wang@bocichina.com
何贯嘉 S1300525040002 guanjia.he@bocichina.com

2026 年 9 月 18 日 中银晨会聚焦-20260918 5
披露声明
本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客
观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何
财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。
中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报
告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报
告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。
评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数
或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500 指数。

风险提示及免责声明
本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。
本报告发布的特定客户包括：1）基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，
具备专业信息处理能力的中银国际证券股 份有限公司的机构客户； 2）中银国际证券股份
有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的
证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提
供给接受其证券投资顾问服务的客户。
中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提
供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应
直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资
决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的 任何责任及损失等。
本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接
复制、 派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人， 或将此报告全部或部分内容发表。
如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措
施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银
国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称 “中银国际集团”）的商标、服务标记、
注册商标或注册服务标记。
本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何 特别
的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融
票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确
保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建
议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承
诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目
的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。
尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证 券分析师从相
信可靠的来源取得或达到， 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董
事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除
非法律或规则规定必须承担的责任外， 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引
致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公
平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判
断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成
员可发布其它与本报告所载资料不一致 及有不同结论的报告， 亦有可能采取与本报告观点
不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。
本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。 对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网
站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址
或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的
方便及参考， 连结网站的内容不构成本报告的任何部份。 阁下须承担浏览这些网站的风险。
本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提 前通
知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情
况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。
过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证， 也不能代表或对将来表现做出任何明示或
暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判
断， 可随时更改。 本报告中涉及证券或金融工具的价格、 价值及收入可能出现上升或下跌。
部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投
资的价值或风险的可靠信息也存在困难。 本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合
阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻
求阁下相关投资顾问的意见。
中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。
中银国际证券股份有限公司
中国上海浦东
银城中路 200 号
中银大厦 39 楼
邮编 200121
电话：（8621）68604866
传真：（8621）58883554

相关关联机构：

中银国际证券有限公司
香港花园道一号
中银大厦二十楼
电话：（852）39886333
致电香港免费电话：
中国网通 10 省市客户请拨打：108008521065
中国电信 21 省市客户请拨打：108001521065
新加坡客户请拨打：8008523392
传真：（852）21479513

中银国际控股有限公司北京代表处
中国北京市西城区
西单北大街 110 号 8 层
邮编：100032
电话：（8610）83262000
传真：（8610）83262291

中银国际（英国）有限公司
2/F，1Lothbury
LondonEC2R7DB
UnitedKingdom
电话：（4420）36518888
传真：（4420）36518877

中银国际（美国）有限公司
美国纽约市美国大道1045号
7BryantPark15楼
NY10018
电话：（1）2122590888
传真：（1）2122590889

中银国际（新加坡）有限公司
注册编号 199303046Z
新加坡百得利路四号
中国银行大厦四楼（049908）
电话：（65）66926829/65345587
传真：（65）65343996/65323371