一、本周市场表现：公用事业板块表现优于大盘
● 截至2月6日收盘，本周公用事业板块上涨0.2%，表现优于大盘；沪深300下跌1.3%到4643.60；涨跌幅前三的行业分别是食品饮料（4.3%）、美容护理（3.7%）、电力设备（2.2%），涨跌幅后三的行业分别是有色金属（-8.5%）、通信（-6.9%）、电子（-5.2%）。图 1：各行业板块一周表现（%）-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.0食品饮料美容护理电力设备综合交通运输银行纺织服饰家用电器轻工制造建筑材料机械设备汽车国防军工公用事业医药生物环保社会服务房地产商贸零售非银金融煤炭建筑装饰农林牧渔基础化工石油石化传媒计算机钢铁电子通信有色金属● 截至2月6日收盘，电力板块本周上涨0.30%，燃气板块下跌1.05%。各子行业本周表现：火力发电板块下跌1.02%，水力发电板块上涨0.68%，核力发电上涨0.87%，热力服务下跌0.41%，电能综合服务上涨0.19%，光伏发电上涨3.09%，风力发电上涨0.31%。图 2：公用事业各子行业一周表现（%）-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.003.50请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 7● 截至2月6日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为：
南网能源（15.92%）、
晋控电力（13.25%）、
桂冠电力（7.17%），主要公司涨跌幅后三名分别为：
上海电力（-4.00%）、
广州发展（-2.93%）、
华能国际（-1.98%）；图 3：电力板块重点个股表现（%）-5.000.005.0010.0015.0020.00南网能源晋控电力桂冠电力
国投电力中闽能源中国广核华能水电内蒙华电
川投能源福能股份浙江新能长江电力浙能电力中国核电国电电力三峡能源江苏新能湖北能源申能股份华电国际新天绿能粤电力A
龙源电力深圳能源南网储能大唐发电皖能电力华能国际广州发展上海电力图 4：燃气板块重点个股表现（%）-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.00二、电力行业数据跟踪
1、 动力煤价格
● 长协煤价格：2月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为680元/吨，月环比下跌4元/吨。● 港口动力煤市场价：截至2月5日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价692元/吨，周环比上涨2元/吨。● 产地动力煤价格：截至2月5日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价770元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 627.9元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 567元/吨，周环比下跌1.00元/吨。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 8图 5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-12图 6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）图 7：产地煤炭价格变动（元/吨）0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.00● 海外动力煤价格：截至2月5日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格76.25美元/吨，周环比上涨1.75美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价101.55美元/吨，周环比上涨2.50美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价82.5美元/吨，周环比上涨1.00美元/吨。截至2月6日，纽卡斯尔NEWC指数价格109.7美元/吨，周环比下跌0.4美元/吨。截至2月5日，
广州港印尼煤(Q5500)库提价746.96元/吨，周环比上涨9.44元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价762.70元/吨，周环比上涨19.67元/吨。图 8：国际动力煤FOB 变动情况（美元/吨）图 9：广州港：印尼煤&澳洲煤库提价（元/吨）0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/01库提价(含税):动力煤:印尼5500:广州港库提价(含税):动力煤:澳洲5500:广州港图 10：纽卡斯尔NEWC 指数价格（美元/吨）价 动力 煤 林车 价 大 煤 内蒙价 含税 煤 大 大 南动力煤 价洲 港动力煤 价理 港动力煤 价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 90.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.002021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/062024/082024/102024/122025/022025/042025/062025/082025/102025/12
2、 动力煤库存及电厂日耗
● 港口煤炭库存：截至2月5日，秦皇岛港煤炭库存555万吨，周环比下降20万吨。图 11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1● 内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至2月5日，内陆17省煤炭库存8707.2万吨，较上周下降51.6万吨，周环比下降0.59%；内陆17省电厂日耗为375.7万吨，较上周下降66.6万吨/日，周环比下降15.06%；可用天数为23.2天，较上周增加3.4天。● 沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至2月5日，沿海8省煤炭库存3200.7万吨，较上周下降49.9万吨，周环比下降1.54%；沿海8省电厂日耗为208.4万吨，较上周下降14.1万吨/日，周环比下降6.34%；可用天数为15.4天，较上周增加0.8天。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 10图 12：内陆17 省区煤炭库存变化情况（万吨）图 13：沿海8 省区煤炭库存变化情况（万吨）3000.004000.005000.006000.007000.008000.009000.0010000.0011000.001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/11000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1图 14：内陆17 省区日均耗煤变化情况（万吨）图 15：沿海8 省区日均耗煤变化情况（万吨）150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/15.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1图 16：内陆17 省区煤炭可用天数变化情况（天）图 17：沿海8 省区煤炭可用天数变化情况（天）5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/10.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 11
3、水电来水情况
● 三峡水库流量：截至2月6日，三峡出库流量7980立方米/秒，同比下降5.34%，周环比下降13.54%。图 18：三峡出库量变化情况（立方米/秒）0.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1
4、重点电力市场交易电价
● 广东日前现货市场：截至1月30日，广东电力日前现货市场的周度均价为344.23元/MWh，周环比上升12.97%，周同比上升84.1%。● 广东实时现货市场：截至1月30日，广东电力实时现货市场的周度均价为282.03元/MWh，周环比下降2.57%，周同比上升23.8%。图19：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）图20：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/10.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 12● 山西日前现货市场：截至2月5日，山西电力日前现货市场的周度均价为186.23元/MWh，周环比下降26.95%，周同比上升37.9%。● 山西实时现货市场：截至2月5日，山西电力实时现货市场的周度均价为171.51元/MWh，周环比下降37.07%，周同比上升44.5%。图21：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）图22：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）(200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1● 山东日前现货市场：截至2月5日，山东电力日前现货市场的周度均价为294.95元/MWh，周环比下降16.31%，周同比上升14.2%。● 山东实时现货市场：截至2月5日，山东电力实时现货市场的周度均价为294.46元/MWh，周环比下降11.30%，周同比上升7.5%。图23：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）图24：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）(200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1三、天然气行业数据跟踪
1、国内外天然气价格
● 国产LNG价格周环比下跌，进口LNG价格周环比下跌截至2 月6 日，上海石油天然气交易中心LNG 出厂价格全国指数为3965 元/吨（约合2.83 元/方），同比下降8.89%，环比下降1.98%；2025 年12 月，国内LNG 进口平均价格为490.97 美元/吨（约合2.46 元/方），同比下降14.99%，环比上升2.80%。截至2 月5 日，中国进口LNG 到岸价为10.70 美元/百万英热（约合2.75 元/方），同比下降36.78%，环比下降10.14%。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 13图25：上海石油天然气交易中心LNG 出厂价格全国指数（元/吨）图26：布伦特原油期货价&JCC 指数&LNG 进口平均价格0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.009000.0010000.001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/11,0001,2002022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-12LNG进 平均单价（美元/百万英热，左）布伦特原油期 结算价（美元/桶，右）日本原油鸡尾酒价格（美元/桶，右）图27：中国LNG 到岸价（美元/百万英热）● 欧洲TTF价格周环比下跌，中国DES价格周环比下跌，美国HH价格周环比下跌截至2 月5 日，欧洲TTF 现货价格为11.9 美元/百万英热，同比下降27.7%，周环比下降15.7%；美国HH 现货价格为4.99 美元/百万英热，同比上升36.0%，周环比下降48.7%；中国DES 现货价格为10.7 美元/百万英热，同比下降27.0%，周环比下降10.2%。图28：国际三大市场天然气现货价格（美元/百万英热）2022/10/62022/10/262022/11/152022/12/52022/12/252023/1/142023/2/32023/2/232023/3/152023/4/42023/4/242023/5/142023/6/32023/6/232023/7/132023/8/22023/8/222023/9/112023/10/12023/10/212023/11/102023/11/302023/12/202024/1/92024/1/292024/2/182024/3/92024/3/292024/4/182024/5/82024/5/282024/6/172024/7/72024/7/272024/8/162024/9/52024/9/252024/10/152024/11/42024/11/242024/12/142025/1/32025/1/232025/2/122025/3/42025/3/242025/4/132025/5/32025/5/232025/6/122025/7/22025/7/222025/8/112025/8/312025/9/202025/10/102025/10/302025/11/192025/12/92025/12/292026/1/18洲TTF美国HH中国
2、欧盟天然气供需及库存
请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 14● 供给：欧盟天然气供应量周环比上升2026 年第3 周，欧盟天然气供应量63.4 亿方，同比上升14.8%，周环比上升4.6%。其中，LNG 供应量为32.1 亿方，周环比上升12.6%，占天然气供应量的50.6%；进口管道气31.3 亿方，同比上升4.2%，周环比下降2.6%，进口俄罗斯管道气3.983 亿方（占欧盟天然气供应量的6.3%）。2026 年1-3 周，欧盟累计天然气供应量182.8 亿方，同比上升11.2%。其中，LNG 累计供应量为88.9 亿方，同比上升24.8%，占天然气供应量的50.6%；累计进口管道气93.8 亿方，同比上升0.8%，累计进口俄罗斯管道气11.6 亿方（占欧盟天然气供应量的0.4%）。图29：欧盟天然气供应量（百万方）图30：欧盟LNG 进口量（百万方）4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,00010 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52-1,0001,5002,0002,5003,0003,5001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53图 31：2022-2025 年欧盟天然气供应结构（百万方）图32：2022-2025 年欧盟管道气供应结构（百万方）-1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00023W1管道气LNG请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 15● 库存：欧盟天然气库存周环比下降2026 年第4 周，欧盟天然气库存量为544.89 亿方，同比下降14.60%，周环比下降4.45%。截至2026 年1 月28日，欧盟天然气库存水平为42.9%。图 33：欧盟天然气库存量（百万方）图 34：欧盟各国储气量及库存水平200004000060000800001000001200001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51最小值最大值34.4%58.7%32.7%27.8%47.3%45.3%48.5%67.0%43.4%59.4%52.6%31.3%36.6%33.3%55.9%22.4%82.7%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%110%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0200.0德国意大法国荷兰奥地匈牙捷克波兰洛伐克班牙马尼拉脱维丹麦比 时保加克 地葡萄牙储气量（TWh)库存水平● 需求：欧盟消费量（我们估算）同比上升，周环比上升2026 年第3 周，欧盟天然气消费量（我们估算）为118.2 亿方，周环比上升0.8%，同比上升6.2%；2026 年1-3周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为334.9 亿方，同比上升13.4%。图35：欧盟天然气消费量（我们估算）（百万方）-2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00011 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51
3、国内天然气供需情况
● 需求：2025年12月，国内天然气表观消费量同比上升2025年12月，国内天然气表观消费量为385.70亿方，同比上升1.9%。2025年1-12月，国内天然气表观消费量累计为4265.50亿方，累计同比上升0.1%。● 供给：2025年12月，国内天然气产量同比上升，LNG进口量同比上升2025年12月，国内天然气产量为229.80亿方，同比上升5.4%。2025年12月，LNG进口量为848.00万吨，同比上升18.8%，环比上升22.2%。2025年12月，PNG进口量为497.00万吨，同比上升12.7%，环比下降0.8%。2025年1-12月，国内天然气产量累计为2618.90亿方，累计同比上升6.3%。2025年1-12月，LNG进口量累计为请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 166843.00万吨，累计同比下降10.7%。2025年1-12月，PNG进口量累计为5943.00万吨，累计同比上升8.0%。图36：国内天然气月度表观消费量（亿方）图37：国内天然气月度产量（亿方）150.00250.00350.00450.00550.00650.00750.00850.001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图 38：国内LNG 月度进口量（万吨）图39：国内PNG 月度进口量（万吨）200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月四、本周行业新闻
1、 电力行业相关新闻
⚫2026 年，预计全国全社会用电量10.9-11 万亿千瓦时，同比增长5%-6%。2 月2 日，中国电力企业联合会发布《2025-2026 年度全国电力供需形势分析预测报告》。报告指出，2025 年全社会用电量达10.37 万亿千瓦时，同比增长5.0%，"十四五"期间年均增速达6.6%，电力消费基础稳步增强；电源结构方面，截至2025 年底全国发电总装机达38.9 亿千瓦，其中非化石能源装机占比首次突破60%，达24.0 亿千瓦，显示清洁化进程加速。尤为关键的是，2025 年风电和
太阳能发电新增装机达4.4 亿千瓦，占全年新增总装机的八成以上，其新增发电量更满足了全社会97.1%的新增用电需求，已成为电力增量的绝对主体。报告预测，2026 年全社会用电量将持续增长至10.9-11 万亿千瓦时，增速预计为5%-6%，全年新增发电装机有望超4 亿千瓦，其中新能源占比仍将保持高位。值得关注的是，2026 年太阳能发电装机规模预计将首次超越煤电，届时风电与太阳能合计装机占比将达总装机容量的一半，而煤电装机比重则将历史性地下降至31%左右，标志着我国电力供应结构将迎来根本性转变。（资料来源：中国电力企业联合会）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 17⚫安徽省近日发布电力市场系列实施细则征求意见稿，明确新型主体参与规则并强化市场化交易机制。细则将虚拟电厂、独立储能、分布式电源等列为新型经营主体，规定其在同一交易中仅能选择购电或售电一种身份参与。电力中长期交易涵盖数年、年度、月度及月内等多周期品种，价格主要由市场形成，原则上不再对直接交易主体人为规定分时电价。在现货市场中，独立储能（充电功率不低于5 兆瓦、持续充电不低于1 小时）可“报量报价”或“报量不报价”参与，虚拟电厂可选择“报量报价”或作为价格接受者参与，电能量申报与出清价格限值为0-1100 元/兆瓦时。结算方面，独立储能按节点电价结算且其电量不参与市场平衡等费用分摊，虚拟电厂则参照新能源机组结算并需分摊相关费用。此外，文件还对绿色电力交易、价格灵活机制及独立储能临时调整补偿等作出了相应规定。（资料来源：储能与电力市场）
2、 天然气行业相关新闻
⚫《2025 年国内外油气行业发展报告》显示，我国天然气产业保持稳健增长，并在全球市场转变中扮演关键角色。国内生产方面，2025 年我国天然气产量（含煤制气）达到2638 亿立方米，已实现连续9 年年增产超百亿立方米，显示国内供应能力持续增强。全球市场层面，2025 年全球天然气市场供需关系由紧转松，产量同比增长3.1%，区域消费格局呈现分化亚太地区能源消费增速2.7%，贡献全球近80%的消费增量，欧洲及欧亚大陆则下降2.0%。报告预测2026 年全球天然气市场需求保持中低速增长。（资料来源：上海石油天然气交易中心）五、本周重要公告【湖北能源】2026 年1 月，湖北能源集团股份有限公司完成发电量42.64 亿千瓦时，同比增加26.38%。其中水电发电量12.18 亿千瓦时，同比增加150.62%；火电发电量24.70 亿千瓦时，同比增加11.01%；新能源发电量5.76 亿千瓦时，同比减少13.12%。【粤电力A】2026 年2 月2 日，广东电力发展股份有限公司（以下简称“本公司”或“公司”）控股子公司广东粤电博贺能源有限公司投资建设的茂名博贺电厂3、4 号2×1000MW 机组工程项目（以下简称“项目”）4 号机组通过168 小时满负荷试运行，顺利实现并网投产，正式投入商业运营。至此，项目两台1000MW 超超临界二次再热燃煤发电机组全面建成投产。茂名博贺电厂3、4 号2×1000MW 机组工程项目位于茂名市滨海新区电城镇，规划建设两台1000MW 超超临界二次再热燃煤发电机组，项目总投资74.84 亿元，预计年发电量可达86 亿千瓦时，项目机组综合能耗处于国内先进水平。【内蒙华电】2025 年，公司发电量完成582.19 亿千瓦时，较上年同期公告数据下降0.73%，较追溯调整后的上年同期数据下降8.38%。公司上网电量完成540.75 亿千瓦时，较上年同期公告数据下降0.41%，较追溯调整后的上年同期数据下降8.32%。2025 年公司全年发电量及上网电量下降的主要原因为新能源装机容量持续增加，公司火电机组利用小时下降。市场化交易电量完成527.61 亿千瓦时，占上网电量比例为97.57%。公司平均售电单价完成333.10元/千千瓦时（不含税），较上年同期公告数据下降0.97%，较追溯调整后的上年同期数据下降0.94%。2025 年，受煤矿采区间生产接续影响，公司煤炭产量实现1,349.35 万吨，同比减少6.58%。受煤价结算价格下降及煤炭热值阶段性下降的综合影响，公司煤炭外销价格完成300.65 元/吨（不含税），同比减少101.56 元/吨（不含税），同比下降25.25%，煤炭外销量实现588.80 万吨，同比减少19.12%。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 18【大唐发电】截至2025 年12 月31 日，本公司及子公司累计完成上网电量约2,731.092 亿千瓦时，同比上升约1.41%。截至2025 年12 月31 日，本公司平均上网电价约为人民币434.82 元/兆瓦时（含税），同比下降约3.68%。2025 年，公司市场化交易电量约2,357.76 亿千瓦时，所占比例约为86.33%。截至2025 年12 月31 日，公司总装机容量86,192.081 兆瓦，其中火电煤机49,134 兆瓦、火电燃机9,479.38 兆瓦、水电9,204.73 兆瓦、风电11,196.89 兆瓦、光伏7,177.081 兆瓦。2025 年，公司新增装机容量7,125.854 兆瓦，其中火电煤机1,960 兆瓦、火电燃机2,846.58 兆瓦、风电1,138.2 兆瓦、光伏1,181.074 兆瓦。【大唐发电】大唐国际发电股份有限公司预计2025 年度实现归属于母公司所有者的净利润约为68 亿元至78 亿元，同比增加约51%到73%。预计2025 年度实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益事项的净利润约为72 亿元到82亿元，同比增加约60%到82%。【
新天然气】2026 年2 月3 日，新疆鑫泰天然气股份有限公司境外附属公司中国能源开发控股有限公司联合公司境外附属公司佳鹰有限公司宣布，佳鹰公司向中能控股其他股东发起的强制性全面要约已于2026 年2 月3 日下午4时整截止。截止 2026 年2 月3 日下午4 时整，佳鹰公司收到有效接纳合计28,226,590 股要约股份（并无收到任何有效接纳的可换股债券），约占中能控股已发行股份总数的6.19%。相关有效接纳应付金额之支票将会于2026 年2月12 日前寄发完毕。本次要约结束后，公司通过佳鹰公司等合计持有中能控股已发行股份总数的59.15%。中能控股继续符合香港联交所上市规则第13.32B 条所载之最低25%公众持股量规定。六、投资建议和估值表⚫电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、
新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：
东方电气；灵活性改造有望受益标的：
华光环能、
青达环保、
龙源技术等。⚫天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：
新奥股份、
广汇能源。表1：公用事业行业主要公司估值表股票名称（元）归母净利润（百万元）EPS（元/股）PE2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E华能国际6.92101351503015426161690.460.940.971.0215.047.337.146.81*国电电力4.620.550.360.410.468.3812.8311.2710.04华电国际4.870.560.590.640.698.708.227.647.09大唐发电3.720.160.350.380.4022.8410.509.909.32浙能电力4.960.580.570.590.598.558.778.408.40请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 19湖北能源4.590.280.340.320.3316.4213.3414.5313.99申能股份8.280.800.860.900.9010.329.629.189.18上海电力20.420.620.901.141.3533.0822.6917.9915.18内蒙华电4.910.340.360.380.4014.4413.6812.7912.14广州发展6.950.500.650.630.6614.0310.6611.1210.58*粤电力A4.840.180.170.220.2326.3528.4722.0021.04*皖能电力7.960.911.001.011.068.757.947.857.51*新集能源7.150.920.911.061.117.777.866.756.44长江电力26.52324963376235330367751.331.441.501.5019.9718.3717.6517.65*国投电力13.070.870.900.930.9515.0814.5214.0513.76华能水电9.190.440.480.510.5320.8919.2818.1817.45川投能源14.030.931.001.061.0915.1014.0413.2512.83桂冠电力8.970.280.370.410.4332.3224.0522.1121.00中国广核3.921081410542114330.210.190.210.2318.3220.1318.8217.36中国核电8.610058113610.460.470.490.5618.5718.4717.4015.43三峡能源4.10.210.240.260.2619.2017.2315.9015.90龙源电力15.480.750.750.820.8920.5420.5818.9017.31新天绿能7.540.400.480.650.7318.8515.7111.6010.33吉电股份6.810.380.310.350.3517.9221.9719.7019.70福能股份9.181.001.071.131.279.188.568.137.21中闽能源5.920.340.350.400.4617.3016.8714.7313.01南网储能13.370.350.440.510.5838.2030.2126.0523.05南网能源7.21-58-0.020.140.170.19-52.1343.7037.16东方电气26.150.941.191.401.5527.8221.9618.6916.90青达环保26.130.761.732.152.5034.3815.1412.1410.44
西子洁能17.760.580.570.660.7630.6231.3427.0023.27*新奥股份19.671.461.842.052.2713.4710.699.608.67*广汇能源5.510.450.550.650.7112.2410.028.487.76
九丰能源45.242.472.372.703.0918.3219.0616.7814.64*新天然气29.082.803.233.563.8410.399.008.177.57
蓝焰控股7.99-0.450.490.56-17.7616.3114.27-年2 月6 日）七、风险因素宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 20研究团队简介左前明，中国矿业大学博士，注册咨询（投资）工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016 年6 月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019 年至今，负责大能源板块研究工作，现任信达证券研发中心负责人。李春驰，CFA，CPA，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022 年7 月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。高升，中国矿业大学(北京)采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长、下属煤矿副矿长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作。2022 年6 月加入信达证券研发中心，从事煤炭、钢铁及上下游领域研究。刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任
中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023 年3 月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。郭雪，北京大学环境工程/新加坡国立大学化学双硕士，北京交大环境工程学士，拥有5 年环保产业经验，4 年卖方经验。曾就职于国投证券、德邦证券。2025 年3 月加入信达证券研究所，从事环保行业及其上下游以及双碳产业研究。邢秦浩，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士，天津大学电气工程及其自动化专业学士，具有三年实业研究经验，从事电力市场化改革，虚拟电厂应用研究工作，2022 年6 月加入信达证券研究开发中心，从事电力行业研究。吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事公用环保行业研究。胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。李睿，CPA，德国埃森经济与管理大学会计学硕士，2022 年9 月加入信达证券研发中心，从事煤炭和煤矿智能化行业研究。李栋，南加州大学建筑学硕士，2023 年1 月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。唐婵玉，香港科技大学社会科学硕士，对外经济贸易大学金融学学士。2023 年4 月加入信达证券研发中心，从事天然气、电力行业研究。刘波，北京科技大学管理学本硕，2023 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事煤炭和钢铁行业研究。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 21