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东吴证券研究所
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浙江鼎力（603338）
2026 年三季报点评： Q3 营收+45%， 海外市
场高机景气延续
2026 年 10 月 31 日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 韦译捷
执业证书：S0600524080006
weiyj@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 54.60
一年最低/最高价 41.44/64.60
市净率(倍) 2.24
流通 A 股市值(百万元) 27,646.59
总市值(百万元) 27,646.59
基础数据
每股净资产(元,LF) 24.43
资产负债率(%,LF) 34.15
总股本(百万股) 506.35
流通 A 股(百万股) 506.35
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心市场快速增长》
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 7,799 8,575 10,905 12,606 14,531
同比（%） 23.56 9.96 27.16 15.60 15.27
归母净利润（百万元） 1,629 1,899 2,097 2,531 2,846
同比（%） (12.76) 16.60 10.39 20.73 12.43
EPS-最新摊薄（元/股） 3.22 3.75 4.14 5.00 5.62
P/E（现价&最新摊薄） 16.97 14.56 13.19 10.92 9.71
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 2026 年 Q3 归母净利润+10%， 海运费、 汇兑影响增速：2026 年前三
季度公司实现营收 88 亿元，同比增长 32%，归母净利润 15.9 亿元，
同比下降 0.4%。单 Q3 公司实现营业总收入 34 亿元，同/环比增长
45%/15%，归母净利润 6.0 亿元，同/环比增长 10%/12%。受益于北
美高机市场景气度回升、 公司于海外份额提升， 鼎力Q3 营收保持高
速增长， 利润增速低于营收， 主要系海运费上涨、 美元汇率贬值， 对
毛利率产生较大影响。
◼ 毛利率同环比下降，费用率控制良好： 2026 年 Q3 公司销售毛利率
27.9%，同/环比分别下降 8.2/4.3pct，销售净利率 17.7%，同/环比分
别下降 5.5/0.5pct。2026 年 Q3 公司期间费用率 6.5%， 同比下降3.9pct，
其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.2%/1.7%/2.1%/0.5%，同比
分别下降 0.95/0.33/1.47/1.12pct， 规模效应释放、 汇兑亏损基数下降，
费用率下行部分抵消毛利率下降的影响。
◼ 北美高机景气度上行，看好公司份额提升、稳健成长： 受益于数据
中心、 公共建筑 （教育、 医疗等设施） 投资建设项目增加， 北美头部
租赁商继续上调资本开支、 高机需求增长、 设备商持续受益： （1）道
奇动量指数（Dodge Momentum Index ）Q3 均值 284.1，保持高位，
且同/环比均增长 5%；（2） 联合租赁Q3 再次上调租赁设备采购总额
至 52-55 亿美元，中值同比增长 28%；（3）北美龙头 Genie 自 Q2 起
上修全年收入指引， 到Q3 高机 （Aerials 板块） 营收7 亿美元， 同比
增长 32%，新签订单 6.5 亿美元，同比增长 194%。
◼ 展望后续， 我们看好公司稳健成长： （1） 北美高机市场景气度仍将持
续，高双反税、子公司 CMEC 为鼎力在北美护城河，将成为极少数
受益标的， （2） 欧盟双反观望情绪逐步消解，且鼎力双反综合税率处
于国内厂商较低水平，受益行业价格普涨和份额提升， （3）新兴市
场、船坞除锈机器人等非高机板块拓展将继续贡献业绩。
◼ 盈利预测与投资评级： 考虑到海外高机景气度旺盛，我们调整公司
2026-2028 年归母净利润预测分别为 21.0/25.3/28.5 亿元（原值分别
为 20.2/24.7/28.1 亿元），对应动态 PE 分别为 13/11/10x，维持“买
入”评级。
◼ 风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等。
-18%
-14%
-10%
-6%
-2%
2%
6%
10%
14%
2025/10/31 2026/3/1 2026/6/30 2026/10/29
浙江鼎力 沪深300
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公司点评报告
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浙江鼎力三大财务预测表
[Table_Finance] 资 产 负 债 表 （ 百万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E 利 润 表 （ 百 万 元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 12,690 15,575 18,274 21,431 营业总收入 8,575 10,905 12,606 14,531
货币资金及交易性金融资产 5,374 7,479 9,127 11,032 营业成本(含金融类) 5,638 7,393 8,551 9,997
经营性应收款项 3,003 3,390 3,902 4,485 税金及附加 68 76 88 102
存货 2,902 3,286 3,801 4,443 销售费用 310 325 358 394
合同资产 0 0 0 0 管理费用 258 258 297 342
其他流动资产 1,411 1,420 1,444 1,470 研发费用 291 300 345 379
非流动资产 4,664 4,697 4,716 4,720 财务费用 (211) 200 100 100
长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 82 109 101 116
固定资产及使用权资产 1,901 1,834 1,752 1,657 投资净收益 8 11 13 15
在建工程 544 644 744 844 公允价值变动 4 0 0 0
无形资产 746 746 746 746 减值损失 (83) (20) (20) (20)
商誉 137 137 137 137 资产处置收益 1 0 0 0
长期待摊费用 2 2 2 2 营业利润 2,234 2,452 2,960 3,328
其他非流动资产 1,334 1,334 1,334 1,334 营业外净收支 (3) 0 0 0
资产总计 17,354 20,272 22,989 26,151 利润总额 2,232 2,452 2,960 3,328
流动负债 5,216 6,638 7,584 8,753 减:所得税 332 356 429 483
短期借款及一年内到期的非流动负债 573 573 573 573 净利润 1,899 2,097 2,531 2,846
经营性应付款项 3,908 5,031 5,820 6,804 减:少数股东损益 0 0 0 0
合同负债 46 109 126 145 归 属 母 公 司 净 利润 1,899 2,097 2,531 2,846
其他流动负债 689 925 1,065 1,231
非流动负债 729 729 729 729 每股收益-最新股本摊薄(元) 3.75 4.14 5.00 5.62
长期借款 314 314 314 314
应付债券 0 0 0 0 EBIT 2,020 2,652 3,060 3,428
租赁负债 121 121 121 121 EBITDA 2,245 2,869 3,292 3,674
其他非流动负债 294 294 294 294
负债合计 5,945 7,367 8,312 9,482 毛利率(%) 34.26 32.21 32.17 31.20
归属母公司股东权益 11,407 12,902 14,674 16,666 归母净利率(%) 22.15 19.23 20.08 19.58
少数股东权益 3 3 3 3
所有者权益合计 11,409 12,905 14,677 16,669 收入增长率(%) 9.96 27.16 15.60 15.27
负债和股东权益 17,354 20,272 22,989 26,151 归母净利润增长率(%) 16.60 10.39 20.73 12.43
现 金 流 量 表 （ 百万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E 重 要 财 务 与 估 值指 标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 1,312 2,954 2,654 3,003 每股净资产(元) 22.53 25.48 28.98 32.91
投资活动现金流 (786) (239) (237) (235) 最新发行在外股份（百万股） 506 506 506 506
筹资活动现金流 (815) (638) (768) (863) ROIC(%) 14.60 17.22 17.68 17.57
现金净增加额 (260) 2,105 1,648 1,905 ROE-摊薄(%) 16.65 16.25 17.25 17.08
折旧和摊销 225 217 231 245 资产负债率(%) 34.25 36.34 36.16 36.26
资本开支 (660) (250) (250) (250) P/E（现价&最新股本摊薄） 14.56 13.19 10.92 9.71
营运资本变动 (793) 622 (125) (103) P/B（现价） 2.42 2.14 1.88 1.66
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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