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证券研究报告 | 2026年10月29日
优于大市
中国铀业（001280.SZ）
Etango项目顺利交割，公司前三季度归母同比增20%
核心观点 公司研究·财报点评
有色金属·小金属
证券分析师：刘孟峦 证券分析师：谷瑜
010-88005312 021-61761033
liumengluan@guosen.com.cn guyu@guosen.com.cn
S0980520040001 S0980524110001
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 58.03 元
总市值/流通市值 120017/10081 百万元
52周最高价/最低价 104.87/55.41 元
近3 个月日均成交额 360.58 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《中国铀业（001280.SZ）-中核集团旗下天然铀矿产平台》 —
—2026-02-11
公司2026前三季度归母净利同比上升19.92%。公司 2026Q1-Q3 实现营收
158.0 亿元（+14.78%），归母净利 14.4亿元（+19.92%），扣非归母净
利润 14.2亿元（+18.54%），经营活动产生的现金流量净额 1.2亿元。
单季度 2026Q3 归母净利 4.5亿元，同比+3.79%，环比-41.67%。
2026Q1-Q3 公司实现毛利 32.1亿元，同比 2025Q1-Q3的 28.0亿元增加
14.5%。费用方面，公司 2026Q1-Q3 期间费用合计 8.8亿元，较 2025Q1-Q3
的 7.0 亿元有所提升，主要系管理费用从去年同期 4.5亿元提升至 6.6
亿元，主要是公司子公司罗辛铀业开展 Z20矿床勘探工作导致补充勘探
费增加。
2026 年前三季度，公司完成参股投资，通过中核海外间接持有 Etango
铀项目 42.75%权益，并实质性参与项目的重大事项决策和经营管理，推
动项目建设投产并实现长期稳定运营。Etango铀项目现有探明、控制和
推断资源量总计 8.0万吨金属铀，项目投产后将形成稳定的铀产品供应
来源，增强公司持续经营能力和抗风险能力；同时将进一步深化公司在
非洲地区的资源布局。
风险提示：核聚变预期提前，天然铀需求萎缩风险；天然铀矿超预期释
放，价格下跌风险；国内外铀矿项目增量释放不及预期风险。
投资建议：维持“优于大市”评级。公司未来3年募投项目逐步落地，预计
2026-2028年归母净利润21.8/27.9/30.7亿元（+32%/28%/10%），EPS分别
为1.05/1.35/1.48元，维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 17,279 19,894 22,126 25,033 27,091
(+/-%) 16.7% 15.1% 11.2% 13.1% 8.2%
归母净利润(百万元) 1458 1645 2177 2792 3069
(+/-%) 15.6% 12.8% 32.3% 28.3% 9.9%
每股收益（元） 0.80 0.80 1.05 1.35 1.48
EBIT Margin 11.1% 14.4% 15.5% 16.8% 17.0%
净资产收益率（ROE） 13.7% 9.7% 11.6% 13.2% 12.9%
市盈率（PE） 72.4 72.9 55.1 43.0 39.1
EV/EBITDA 50.1 40.5 35.2 28.9 26.5
市净率（PB） 9.90 7.10 6.40 5.68 5.06
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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证券研究报告
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公司 2026 前三季度归母净利同比上升 19.92%。公司 2026Q1-Q3 实现营收 158.0
亿元（+14.78%），归母净利 14.4亿元（+19.92%），扣非归母净利润 14.2 亿元
（+18.54%），经营活动产生的现金流量净额 1.2 亿元。单季度 2026Q3 归母净利
4.5亿元，同比+3.79%，环比-41.67%。
2026Q1-Q3 公司实现毛利 32.1亿元，同比 2025Q1-Q3 的 28.0亿元增加 14.5%。费
用方面，公司 2026Q1-Q3 期间费用合计 8.8 亿元，较 2025Q1-Q3 的 7.0亿元有所
提升，主要系管理费用从去年同期 4.5 亿元提升至 6.6亿元，主要是公司子公司
罗辛铀业开展 Z20矿床勘探工作导致补充勘探费增加。
2026 年前三季度，公司完成参股投资，通过中核海外间接持有 Etango 铀项目
42.75%权益，并实质性参与项目的重大事项决策和经营管理，推动项目建设投产
并实现长期稳定运营。Etango铀项目现有探明、控制和推断资源量总计 8.0万吨
金属铀，项目投产后将形成稳定的铀产品供应来源，增强公司持续经营能力和抗
风险能力；同时将进一步深化公司在非洲地区的资源布局。
图1：营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：归母净利润及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理
图3：毛利率与净利率（%） 图4：期间费用率
资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理
投资建议：维持“优于大市”评级。公司未来3年募投项目逐步落地，预计2026-2028
年归母净利润21.8/27.9/30.7亿元（+32%/28%/10%），EPS分别为1.05/1.35/1.48
元，维持“优于大市”评级。
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风险提示：核聚变预期提前，天然铀需求萎缩风险；天然铀矿超预期释放，价格
下跌风险；国内外铀矿项目增量释放不及预期风险。
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 3818 8250 10924 12373 14846 营业收入 17279 19894 22126 25033 27091
应收款项 2062 2314 2425 2743 2969 营业成本 14515 15950 17380 19331 20879
存货净额 8017 11674 7590 8442 9114 营业税金及附加 123 209 221 250 271
其他流动资产 965 1957 1991 2253 2438 销售费用 27 33 44 50 54
流动资产合计 14862 24196 22931 25811 29367 管理费用 630 751 945 1067 1153
固定资产 3001 4256 5165 5337 5173 研发费用 61 87 111 125 135
无形资产及其他 377 391 375 360 344 财务费用 113 254 113 (55) (99)
投资性房地产 1844 2715 2715 2715 2715 投资收益 237 29 50 50 50
长期股权投资 599 613 623 633 643
资产减值及公允价值变
动 19 (61) 5 5 0
资产总计 20683 32171 31808 34856 38242 其他收入 69 (49) (111) (125) (135)
短期借款及交易性金融
负债 450 3721 1200 1000 1000 营业利润 2196 2617 3367 4318 4747
应付款项 2007 1546 1660 1847 1994 营业外净收支 (35) (49) 2 2 2
其他流动负债 2075 2133 1829 2036 2198 利润总额 2161 2568 3369 4320 4749
流动负债合计 4532 7399 4689 4883 5192 所得税费用 449 656 842 1080 1187
长期借款及应付债券 2242 3790 3790 3790 3790 少数股东损益 254 266 349 448 492
其他长期负债 2022 2650 2850 2950 3000 归属于母公司净利润 1458 1645 2177 2792 3069
长期负债合计 4264 6441 6641 6741 6791 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 8796 13840 11330 11623 11983 净利润 1458 1645 2177 2792 3069
少数股东权益 1217 1433 1730 2111 2529 资产减值准备 (15) 93 10 9 5
股东权益 10670 16898 18748 21122 23730 折旧摊销 361 445 302 340 375
负债和股东权益总计 20683 32171 31808 34856 38242 公允价值变动损失 (19) 61 (5) (5) 0
财务费用 113 254 113 (55) (99)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (797) (5455) 3961 (930) (719)
每股收益 0.80 0.80 1.05 1.35 1.48 其它 249 139 287 372 414
每股红利 0.06 0.10 0.16 0.20 0.22 经营活动现金流 1237 (3073) 6732 2578 3143
每股净资产 5.86 8.17 9.07 10.21 11.47 资本开支 (1627) (1715) (1200) (500) (200)
ROIC 10.7% 10.0% 12.1% 19.5% 20.4% 其它投资现金流 0 0 0 0 0
ROE 13.7% 9.7% 11.6% 13.2% 12.9% 投资活动现金流 (1311) (1729) (1210) (510) (210)
毛利率 16% 20% 21% 23% 23% 权益性融资 20 4398 0 0 0
EBIT Margin 11% 14% 15% 17% 17% 负债净变化 183 1549 0 0 0
EBITDA Margin 13% 17% 17% 18% 18% 支付股利、利息 (113) (213) (327) (419) (460)
收入增长 17% 15% 11% 13% 8% 其它融资现金流 (1354) 2165 (2521) (200) 0
净利润增长率 16% 13% 32% 28% 10% 融资活动现金流 (1194) 9234 (2848) (619) (460)
资产负债率 48% 47% 41% 39% 38% 现金净变动 (1267) 4432 2674 1449 2473
股息率 0.1% 0.2% 0.3% 0.3% 0.4% 货币资金的期初余额 5085 3818 8250 10924 12373
P/E 72.4 72.9 55.1 43.0 39.1 货币资金的期末余额 3818 8250 10924 12373 14846
P/B 9.9 7.1 6.4 5.7 5.1 企业自由现金流 (540) (4594) 5631 2066 2904
EV/EBITDA 50.1 40.5 35.2 28.9 26.5 权益自由现金流 (1728) (949) 3026 1907 2978
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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