| 公司点评报告

投资要点
全年业绩稳增，一季度延续增长态势。公司2025 年业绩实现稳健增长，全年实现营业收入12.40 亿元，同比增长11.46%；归母净利润1.87 亿元，同比增长8.89%；扣非归母净利润1.68 亿元，同比增长9.75%；2026Q1 实现营业收入3.30 亿元，同比增长10.67%；归母净利润0.56 亿元，同比增长7.64%；扣非归母净利润0.51 亿元，同比增长7.46%，收入端维持双位数增长，利润端稳步兑现。掩膜版双线布局，技术壁垒持续夯实。平板显示掩膜版业务方面，在国内掩膜版行业国产替代加速推进的背景下，公司持续加大核心技术研发投入，已实现8.6 代OLED 用掩膜版、8.6 代高精度TFT 用掩膜版、6 代中高精度AMOLED 及LTPS 用掩膜版、中高端半透膜掩膜版（HTM）的研发与量产，产品性能可满足平板显示、半导体等下游核心领域应用需求，有效填补国内相关产品市场空白，提升本土掩膜版供给能力。为把握行业高端化发展机遇，公司聚焦先进高规格HTM 与高规格相移掩膜版（PSM）两大方向技术攻坚，推动高端掩膜版国产替代与产业链升级；同时通过完善全流程质量管控体系保障产品良率与性能稳定性，同步推行智能制造升级以优化生产流程、提升运营效率、降低生产成本，全面强化产品性价比优势与全球市场竞争力。半导体芯片掩膜版业务方面，客户拓展成效释放，其中IC Foundry 产品线功率器件相关掩膜版、IC Bumping 产品线先进封装掩膜版均实现快速增长，成为业务核心增长支撑；技术端公司已完成180nm 工艺节点规模化量产、150nm 节点小批量量产，正稳步推进130nm-40nm 节点PSM 与OPC 工艺掩膜版研发，并启动28nm 节点工艺开发规划，已初步掌握电子束光刻、干法蚀刻等高端核心工艺；产能端佛山半导体新工厂建设与设备调试进展顺利，已实现部分产品试产，计划于2026年落地PSM 技术掩膜版量产，进一步释放高端产能，伴随国产替代进程持续深化，公司半导体掩膜版市场份额与行业影响力有望持续提升，为长期可持续发展注入强劲动力。双翼扩产稳步推进，高端布局持续深化。后续公司将坚持“平板显示+半导体”双翼扩产战略，产能落地与升级同步有序推进，其中佛山清溢基地已于2025 年实现投产，2026 年重点扩充高端平板显示掩膜版产能、提升高世代高精度产品供给能力，佛山清溢微新增关键设备已基本到位，2026 年将持续补齐半导体掩膜版产能，全力助推国产替代进程。产品端，公司将持续完善双领域产业布局，加大高端产品研发投入、丰富产品组合以开辟新利润增长点：显示领域，合肥与佛山基地将进一步扩大8.6代高精度TFT、6代高精度AMOLED/LTPS/LTPO掩膜版的产能与技术能力，提升半透膜（HTM）掩膜版产能并积极推进PSM 产品前期研发与设备选型，为扩大市场份额、夯实国内面板供应链保障能力打下坚实基础；半导体领域，将在佛山清溢微开展130nm-40nm 产品研发及28nm 节点工艺开发规划，各投资建设项目稳步推进与逐步量产，将为公司长期发展筑牢根基。产业布局层面，公司持续向上游产业链延伸，合肥清溢掩膜基板涂胶产能持续释放，将有效降低原材料采购成本、丰富产品线并提升终端产品质量，公司长期推进上游产业链国产化积累，将进一步强化综合成本与品质竞争力。技术创新方面，公司将加快技术开发与成果转化节奏，推动掩膜版技术在半导体芯片与平板显示两大领域深度应用，加速培育新的盈利增长点。投资建议我们预计公司2026/2027/2028 年分别实现收入15/18/21 亿元，归母净利润2.5/3.3/4.2 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示市场竞争加剧风险；下游产业结构调整风险；技术替代风险；主要客户相对集中风险。盈利预测和财务指标项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）增长率(%)11.4617.4821.9720.20EBITDA（百万元）388.83511.95646.18782.75归属母公司净利润（百万元）187.31254.31330.51424.09增长率(%)8.8935.7729.9628.31EPS(元/股)0.590.811.051.35市盈率（P/E）49.9836.8128.3322.08市净率（P/B）3.372.992.782.51EV/EBITDA23.0518.8214.9011.94财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入营业收入11.5%17.5%22.0%20.2%营业成本营业利润11.1%40.1%30.0%28.3%税金及附加归属于母公司净利润8.9%35.8%30.0%28.3%销售费用获利能力管理费用毛利率31.1%32.2%33.0%33.9%研发费用净利率15.1%17.5%18.6%19.9%财务费用ROE6.7%8.1%9.8%11.4%资产减值损失-12ROIC6.1%6.5%7.7%8.8%营业利润偿债能力营业外收入资产负债率28.9%29.7%32.0%32.2%营业外支出流动比率1.741.591.671.97利润总额营运能力所得税应收账款周转率4.454.955.145.21净利润存货周转率3.893.904.084.19归母净利润总资产周转率0.370.350.380.41每股收益（元）0.590.811.051.35每股指标（元）资产负债表每股收益0.590.811.051.35货币资金每股净资产8.839.9610.7011.84交易性金融资产估值比率应收票据及应收账款PE49.9836.8128.3322.08预付款项PB3.372.992.782.51存货流动资产合计现金流量表固定资产净利润在建工程折旧和摊销无形资产营运资本变动-45-58-67非流动资产合计其他资产总计经营活动现金流净额短期借款资本开支-1054-605-405-285应付票据及应付账款其他-79其他流动负债投资活动现金流净额-1054-684-405-285流动负债合计股权融资其他债务融资非流动负债合计其他-269-64-125-100负债合计筹资活动现金流净额股本现金及现金等价物净增加额-150资本公积金未分配利润少数股东权益其他所有者权益合计负债和所有者权益总计