本报告的风险等级为中高风险。
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医药生物行业
营收净利高增
海昇药业（920656）2026 年半年报点评
2026 年8 月21 日
投资要点：
分析师：谢雄雄
SAC 执 业 证 书 编 号 ：
S0340523110002
电话：0769-22110925
邮箱：
xiexiongxiong@dgzq.com.c
n
主要数据 2026 年 8 月 20 日
收盘价（元） 14.66
总市值（亿元） 14.66
总股本（亿股） 1.00
流通股本（亿股） 0.32
ROE(TTM) 15.55%
12 月最高价（元） 21.20
12 月最低价（元） 12.70
股价走势
资料来源：iFinD，东莞证券研究所
跟踪点评：
◼ 公司是国内磺胺类原料药领域专精特新企业。公司是一家专业从事兽药
原料药、医药原料药及中间体研发、生产及销售的高新技术企业，为浙
江省专精特新中小企业，总部位于浙江衢州。公司以合成工艺技术为核
心、 产品认证为驱动， 产品全面覆盖抗微生物、 抗寄生虫类兽药原料药，
以及解热镇痛、抗菌类医药原料药赛道，广泛应用于畜禽养殖、宠物用
药及人用医药中间体领域。 公司已形成以磺胺类原料药及中间体为核心，
多品类原料药协同发展的产品矩阵，主力产品包括磺胺氯吡嗪钠、磺胺
喹噁啉钠、乙酰甲喹、氯苯胍等；公司是国内磺胺产业链布局较为完整
的生产企业，多款产品取得CEP、TGA、MF等海外认证，合作客户覆盖国
内外兽药、医药生产企业及贸易商，海外市场拓展持续推进。
◼ 营收净利高增，盈利质量同步改善。2026年上半年，受益于下游畜牧及
宠物医药需求释放，叠加产品认证落地带动海外市场拓展，公司实现营
业收入14,114.25万元， 同比增长39.96%； 实现归属于上市公司股东的净
利润4,702.11万元，同比增长55.05%；实现扣除非经常性损益后的归母
净利润4,415.86万元， 同比增长58.47%， 扣非增速高于归母净利润增速，
盈利质量较好。报告期综合毛利率45.71%，较上年同期提升2.31个百分
点。 增长结构上， 境外业务实现较快增长， 境外销售收入同比增长55.46%，
海外认证转化逐步兑现，成为重要增长支撑；同时公司经营活动现金流
显著改善， 经营活动产生的现金流量净额2,754.03万元， 同比大幅修复。
◼ 研发平台体系完备。公司建有省级高新技术企业研究开发中心，围绕原
料药合成工艺优化、新产品开发开展技术攻关，具备原料药从小试、中
试到产业化的完整转化能力，多项产品获得国内外药监体系认证。截至
报告期末，公司拥有多项发明专利，持续推进工艺降本与新产品储备。
◼ 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、下游需求低迷、行业政策
风险等。
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究
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海昇药业（920656）2026 年半年报点评
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东莞证券研究报告评级体系：
公司投资评级
买入 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数15%以上
增持 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数5%-15%之间
持有 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间
减持 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数5%以上
无评级 因无法获取必要的资料， 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件， 或者其他原因， 导
致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内
行业投资评级
超配 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数10%以上
标配 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
低配 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上
说明：本评级体系的“市场指数”，A 股参照标的为沪深 300 指数；新三板参照标的为三板成指。
证券研究报告风险等级及适当性匹配关系
低风险 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告
中低风险 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告
中风险 主板股票及基金、可转债等方面的研究报告，市场策略研究报告
中高风险 创业板、科创板、北京证券交易所、新三板（含退市整理期）等板块的股票、基金、可转债等
方面的研究报告，港股股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告
高风险 期货、期权等衍生品方面的研究报告
投资者与证券研究报告的适当性匹配关系：“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”
投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”
的研报，“积极型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险”的研报，“激进型”投资者适合使用我司各类
风险级别的研报。
证券分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知
情的范围内出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点， 不受本公司相关业务部门、 证券发行人、 上市公司、 基金管
理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布
本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。
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告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载
的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断， 可随时更改。 本报告所指的证券或投资标的的价格、 价值及投资收
入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和
分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。 在任何情况下， 本报告所载的资料、 工具、 意见及推测只
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