一、本周市场表现：环保板块表现劣于大盘

行情回顾：截至4 月24 日收盘，本周环保板块下跌0.04%，表现劣
于大盘；上证综指上涨0.7%到4079.90；涨跌幅前三的行业分别是煤炭（3.9%）、电子（3.1%）、石油石化（2.7%），涨跌幅后三的行业分别是农林牧渔（-3.2%）、综合（-3.0%）、传媒（-2.7%）。细分子板块情况：水务板块上涨1.78%；水治理板块上涨0.64%；大气治理板块上涨4.08%；环卫板块下跌5.21%；垃圾焚烧板块下跌0.45%；资源化板块上涨0.11%；固废其他板块下跌1.01%；监测/检测/仪表板块下跌1.89%；环境修复板块上涨3.25%；环保设备板块上涨2.61%。➢行业动态：（1）4 月22 日电，中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见。意见指出，大力推进重点领域节能降碳。工业领域，全面提升钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业能效水平，组织实施一批工业节能降碳工程。深化工业园区节能降碳，推动供热、制冷等基础设施共建共享，加强企业间能量交换与梯级利用，支持钢化联产、炼化集成等跨行业耦合提效，开展生态工业园区建设，推进园区能源系统整体优化和资源集约节约循环利用。（2）4 月23 日，北京市人民政府发布《北京城市副中心（通州区）“十五五”时期美丽通州建设规划（征求意见稿）》公开征求意见的公告。征求意见稿提出，到2030 年，全区生态环境质量持续提升，美丽通州建设取得显著成效。绿色低碳转型深入推进，生态环境质量持续改善，城市生态宜居品质系统提升，生态安全风险得到有效防范，绿色生产生活方式深入普及，适应美丽通州建设的现代环境治理体系更加完善。➢本周专题：电池回收体系涵盖消费者、电池厂商、再生利用企业等多方，共同构筑起“生产-使用-回收-再生利用”的闭环链条。目前，动力电池回收市场形成四大主要参与方：一是以格林美、天奇股份、金晟新能源为代表的专业回收企业；二是以宁德时代、国轩高科、亿纬锂能为代表的动力电池生产企业；三是以比亚迪、广汽集团为代表的新能源汽车生产企业；四是多方合作形成的产业联盟。动力电池企业依托产业链核心位置，在原材料控制、技术积累与政策协同方面表现突出。专业回收企业则以技术专长与产能布局见长。动力电池回收行业竞争激烈，当前行业呈现参与者规模小、分布广的特点。大量无资质、无环保投入的“小作坊”依靠成本优势，高价抢夺废旧动力电池货源，面临“劣币驱逐良币”的问题。2026 年4 月1 日起施行的《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，明确保留了对白名单企业的管理条款，并明确规定违规企业两年内不得申报，白名单企业“动态优化”有助于提升行业整体合规水平。相关上市公司：天奇股份、万德斯、博世科。➢投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3景下，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。➢风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com5
一、本周市场表现：环保板块表现劣于大盘
⚫截至4 月24 日收盘，本周环保板块下跌0.04%，表现劣于大盘；上证综指上涨0.7%到4079.90；涨跌幅前三的行业分别是煤炭（3.9%）、电子（3.1%）、石油石化（2.7%），涨跌幅后三的行业分别是农林牧渔（-3.2%）、综合（-3.0%）、传媒（-2.7%）。图1：申万（2021）各行业周涨跌幅（%）⚫细分子板块情况：水务板块上涨1.78%；水治理板块上涨0.64%；大气治理板块上涨4.08%；环卫板块下跌5.21%；垃圾焚烧板块下跌0.45%；资源化板块上涨0.11%；固废其他板块下跌1.01%；监测/检测/仪表板块下跌1.89%；环境修复板块上涨3.25%；环保设备板块上涨2.61%。图2：环保板块细分子板块本周涨跌幅（%）⚫个股表现：本周环保板块，涨幅前十的分别为法尔胜、博世科、冰轮环境、绿茵生态、军信股份、绿色动力、华新环保、嘉戎技术、中环环保、赛恩斯；跌幅前十分别为太和水、惠城环保、旺能环境、雪浪环境、伟明环保、理工能科、天源环保、上海凯鑫、鹏鹞环保、-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.00煤炭电子石油石化公用事业食品饮料美容护理国防军工基础化工家用电器银行上证综指电力设备纺织服饰环保通信计算机轻工制造建筑材料商贸零售交通运输房地产机械设备汽车医药生物建筑装饰非银金融有色金属社会服务钢铁传媒综合农林牧渔4.083.25 2.611.780.70 0.64 0.11-0.04 -0.29 -0.45 -1.01-1.89-5.21-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00大气治理环境修复环保设备水务上证综指水治理资源化环保创业板指垃圾焚烧固废其他监测/检测/仪表环卫请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com6倍杰特。图3：环保行业周涨幅前十（%）图4：环保行业周涨跌幅后十（%）二、专题研究：锂电回收闭环成型，产业多元格局凸显电池回收体系涵盖消费者、电池厂商、再生利用企业等多方，共同构筑起“生产-使用-回收-再生利用”的闭环链条。动力电池的回收流程主要为：消费者将废旧动力电池返还至回收服务网点，包括整车零售商、汽车维修点等；或将车辆报废后由汽车拆解企业送往综合利用企业。综合利用企业会对废旧动力电池进行专业检测，将容量下降到原容量50%~80%的动力电池进行梯次利用，梯次利用的电池经过组装加工后，被应用在储能系统、低速电动车、通讯基站以及路灯等领域；对于无法进行梯次利用的废旧电池，回收拆解企业将对动力电池中的锂、锰、钴等金属物质进行再生利用产品，并出售给动力电池生产商。图5：动力电池闭环供应链目前，动力电池回收市场形成四大主要参与方：一是以格林美、天奇股份、金晟新能源为代表的专业回收企业；二是以宁德时代、国轩高科、亿纬锂能为代表的动力电池生产企业；三是以比亚迪、广汽集团为代表的新能源汽车生产企业；四是多方合作形成的产业联盟。0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.00请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com7动力电池企业依托产业链核心位置，在原材料控制、技术积累与政策协同方面表现突出。以宁德时代为例，2025 年公司旗下邦普循环废旧电池及材料综合回收量达到21.0 万吨，同比增长63.2%。动力电池回收毛利率达到27.27%。邦普循环在全国回收网点布局超240 个，废旧电池综合回收占比50.4%，已实现27 万吨废旧动力电池回收产能。邦普循环电池材料回收技术对镍钴锰的回收率可以达到99.6%，对锂的回收率可以达到93.8%。专业回收企业则以技术专长与产能布局见长。以格林美为例，其主要通过专业生产线将废旧动力电池/电池废料进行机械破碎，提取有价值的金属及“黑粉”成分，然后通过复杂的湿法冶炼/火法冶炼，从黑粉中提炼碳酸锂及硫酸镍等固态或液态化合物，再供应给正极材料生产商，从而推动资源循环利用。公司的动力锂电池综合回收技术位居世界领先水平，实现锂回收率＞96.5%，镍钴回收率＞99.5%，石墨回收率＞95%，磷回收率＞95%，铁回收率＞90%，2025 年公司动力锂电池回收拆解量52576 吨，同比增长46%，超过中国社会报废量的10%。表1：动力电池回收利用产业模式模式分类运作模式优点缺点代表企业生产者负责型（以整车厂为主导）汽车生产企业利用其授权经销商网络（4S 店）作为回收服务网点，负责收集废旧电池，再统一交由合作方处理。能快速依托现有4S 店网络布局回收渠道，合规性强且溯源管理便利。需要承担高额的网点建设与运营成本，且缺乏电池拆解再生等关键技术，导致该业务通常仅作为成本中心，难以实现盈利。比亚迪、宝马集团资源闭环型（以电池厂为主导）电池生产企业为获取关键原材料，自建或投资回收企业，构建“电池生产-使用-回收-材料再生-电池再制造”的闭环。掌握关键技术，并能通过回收利用构建产业闭环，有效保障关键原材料供应安全与成本控制。缺乏直接面向消费者的回收网络，且产业链整合所需投资巨大。宁德时代、国轩高科专业服务型（以第三方为主导）独立的专业回收企业通过自建渠道或与车企/电池厂签订服务协议，接收废旧电池，提供专业的梯次利用或再生利用服务。凭借专业化技术与规模化运营实现成本优化，业务模式灵活。渠道稳定性不足，电池来源严重依赖合作方，同时受原材料价格波动影响显著，盈利能力不稳定。格林美、华友循环、天奇股份产业联盟型（多方合资/合作）整车厂、电池厂、材料企业及第三方回收企业通过合资、战略合作等方式，共建回收网络与处理设施，形成联盟。实现了渠道、技术与材料消纳的互补优势，共同分担成本与风险。多方合作存在管理协调复杂、决策效率降低以及利润分配机制设计困难等问题。武汉锂电池回收利用产业联盟动力电池回收行业竞争激烈，仍面临“劣币驱逐良币”的问题。当前行业呈现参与者规模小、分布广的特点。大量无资质、无环保投入的“小作坊”依靠成本优势，高价抢夺废旧动力电池货源。相比之下，正规回收利用企业需要承担厂房建设、环保设施购置、设备折旧、合规税费等多项成本，竞争优势大幅削减。截至2025 年10 月底，我国已有近18 万家企业从事动力电池回收相关业务，但工信部公布的五批白名单企业却仅有156 家，这意味着正规军占比不足千分之一。EVTank 根据2023 年的实际回收量数据测算，全行业的名义产能利用率仅为16.4%。新规出台加强监管与白名单企业的动态管理。2018-2024 年，工信部先后认定了符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》五批156 家“白名单”企业。但由于“白名单”企业扩容过快，导致出现企业抢夺市场的情况。因此工信部于2024 年3 月暂停受理新能源汽车动力电池综合利用企业申报规范条件。2026 年4 月1 日起施行的《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，明确保留了对白名单企业的管理条款，并明确规定违规企业两年内不得申报。白名单企业“动态优化”有助于提升行业整体合规水平。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com8图6：动力电池回收利用“白名单”企业➢相关上市公司：天奇股份公司始创于1984 年，2004 年在深圳证券交易所上市。聚焦三大主业发展：以汽车自动化装备业务为核心，结合智能仓储物流、再生资源装备业务形成的立体多元应用智能装备业务；以锂电池回收、锂电池再制造、再生利用以及汽车核心零部件再制造为核心的循环业务；以具身智能机器人在工业场景规模化应用为导向，结合机器人本体研发、场景交付、数据采集和数据运营形成的具身智能业务。通过子公司天奇新动力有限公司入选第五批白名单，专注梯次利用领域。公司已在全国布局多个回收网点，依托自动化拆解设备，实现退役电池梯次利用的规模化生产。其核心优势在于“设备+回收”协同，自主研发的拆解生产线可提升30%以上的处理效率，适配新规下梯次利用标准化要求。目前公司回收业务已对接多家车企售后体系，退役电池来源稳定。目前已建成投产10 万吨废旧锂电池（5 万吨三元及5 万吨铁锂）处理规模。产能利用率不足成为板块亏损主要原因。2024 年实现营业收入29.6 亿元，同比下降18.14%；归母净利润-2.55 亿元，同比减亏1.6 亿元。分板块看，公司锂电池循环收入5.86 亿元，同比下降43.08%，该板块毛利率为-6%。主要由于退役电池原料采购持续短缺，导致锂电池循环产线产能利用率处于低位。第一批第二批第三批第四批第五批梯次利用再生利用梯次& 再生利用请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com9图7：天奇股份2020-2024 年营业收入情况图8：天奇股份2020-2024 年归母净利润情况万德斯公司成立于2007 年，作为智慧型环境治理及资源循环专家，万德斯长期专注于垃圾污染治理、工业废水零排放及废盐资源化、新能源材料提取等领域，通过技术研发创新与科技成果转化，为客户提供先进环保技术装备、系统集成与环境问题整体解决方案。2024 年归母净利润实现同比减亏。2024 年实现营业收入6.22 亿元，同比下降23.24%；归母净利润-0.74 亿元，同比亏损收窄0.13 亿元。收入下滑主要受到行业市场环境等因素的影响，且公司更加注重客户偿付能力，提高客户筛选标准，导致收入有所下降。根据2025 年业绩预告，公司2025 年归母净利润在-1.25 亿元至8500 万元之间，主要由于行业竞争加剧。万德斯收购资产布局电池回收行业。2026 年3 月2 日，万德斯公告子公司万德斯绿材拟向芜湖奇瑞资源技术有限公司购买其持有的安徽嘉奇68%股权，交易金额为1150 万元；同时拟向安徽嘉新再生资源有限公司购买其持有的芜湖铭豪68%股权，交易金额为2045 万元。本次交易完成后，安徽嘉奇与芜湖铭豪将成为万德斯的控股孙公司，并纳入合并报表范围。安徽嘉奇、芜湖铭豪分别主要从事动力电池回收、报废机动车拆解业务。从事动力电池回收、报废机动车拆解业务或将有利于公司在资源与环境领域产业链进行细分拓展。图9：万德斯2020-2025H1 年营业收入情况图10：万德斯2020-2025H1 归母净利润情况35.9237.7943.5136.1629.6012.47-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002025H1营业收入（亿元）yoy0.611.511.98-4.15-2.550.56-400%-300%-200%-100%0%100%200%-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.002025H1归母净利润（亿元）yoy7.9810.478.608.106.222.07-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0.002.004.006.008.0010.0012.002025H1营业收入（亿元）yoy1.260.730.22-0.87-0.74-0.28-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%-1.00-0.500.000.501.001.502025H1归母净利润（亿元）yoy请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com10博世科博世科成立于1999 年，2015 年上市，公司作为拥有核心技术的综合环境服务提供商，业务领域重点为工业环境治理、城乡环境、土壤环境修复、固废处置与危废处置、智慧环卫、环境服务业等。公司已形成具有自主知识产权的废旧锂电池湿法资源化综合利用的核心技术体系。可实现对废旧三元锂电池的镍、钴、锰、锂绿色高效回收和废旧磷酸铁锂电池深度提锂回收，同时也能实现废水深度处理近零排放，对新能源动力电池的清洁生产、自动化控制、废水节能减排、资源循环利用具有重要的意义。图11：博世科2020-2025 年营业收入情况图12：博世科2020-2025 年归母净利润情况华新科技华新科技是一家专业处理固体废物、危险废物并进行资源再生的科技驱动型资源再生企业。公司自成立起即致力于服务社会，资源再生。公司主要业务为：电子废弃物拆解、报废机动车拆解、危险废物无害化处置及资源再利用、贵金属资源再生和废旧电子设备回收再利用。公司子公司华新凯业作为北京地区主要的报废机动车拆解企业，凭借信息化管理系统和柔性拆解工艺，有望在行业提质增效进程中扩大领先优势。2025 年公司业绩实现显著增长。公司实现营业收入8.63 亿元，较上年同期增长34.54%；实现归属于上市公司股东的净利润6014 万元，较上年同期增长27.31%。主要得益于公司基础业务板块均实现不同程度的同比增长，市场份额和运营效率稳步提升。图13：华新科技2020-2025 年营业收入情况图14：华新科技2020-2025 年归母净利润情况36.0926.5722.2420.0315.9220.09-30%-20%-10%0%10%20%30%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00营业收入（亿元）yoy1.95-5.15-4.49-2.16-8.65-7.01-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.00归母净利润（亿元）yoy5.707.827.527.306.418.63-20%-10%0%10%20%30%40%0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00营业收入（亿元）yoy1.321.561.120.890.470.60-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.80归母净利润（亿元）yoy请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com11三、行业动态1、4 月22 日电，中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见。意见指出，大力推进重点领域节能降碳。工业领域，全面提升钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业能效水平，组织实施一批工业节能降碳工程。深化工业园区节能降碳，推动供热、制冷等基础设施共建共享，加强企业间能量交换与梯级利用，支持钢化联产、炼化集成等跨行业耦合提效，开展生态工业园区建设，推进园区能源系统整体优化和资源集约节约循环利用。2、4 月23 日，北京市人民政府发布《北京城市副中心（通州区）“十五五”时期美丽通州建设规划（征求意见稿）》公开征求意见的公告。征求意见稿提出，到2030 年，全区生态环境质量持续提升，美丽通州建设取得显著成效。绿色低碳转型深入推进，生态环境质量持续改善，城市生态宜居品质系统提升，生态安全风险得到有效防范，绿色生产生活方式深入普及，适应美丽通州建设的现代环境治理体系更加完善。
3、为加强河南省再生资源回收站点的环境管理与污染防治，有效防控环境风险，推动废弃物循
环利用体系规范发展，河南省生态环境厅组织起草了《河南省再生资源回收站点环境管理与污染防治指南（试行）（征求意见稿）》。现向社会公开征求意见。4、4 月20 日，生态环境部部长黄润秋主持召开部常务会议，审议并原则通过海南昌江核电厂3、4 号机组环境影响报告书（运行阶段）和3 号机组运行许可证申请审评监督情况，以及《关于优化排污许可证（副本）格式的通知》。生态环境部党组书记孙金龙出席会议。
5、为贯彻《中华人民共和国生态环境法典》，完善国家大气污染物排放标准，促进环境空气质
量改善，生态环境部组织制订了国家生态环境标准《汽车工业大气污染物排放标准（征求意见稿）》，现公开征求意见。
6、近日，司法部会同生态环境部、应急管理部出台《关于正确理解和适用“工厂开窗还是关窗
生产”执法标准的意见》（以下简称“《意见》”）。此次《意见》明确，从生态环境保护角度，对于涉及污染物排放的作业场所，采取封闭或者密闭措施及污染物收集处理的同时，要按规定设立排气筒、通风口；无法封闭或者密闭的，可以采取清洁原料、废气局部收集处理等措施，执法人员不得简单要求企业“关窗”。从安全生产角度，对于封闭或者密闭的作业场所，当排放的危险物质超出安全阈值时，要采取风机联锁等通风措施，执法人员不得简单要求企业“开窗”。《意见》要求，各地区生态环境部门、应急管理部门要结合不同行业领域企业的特点，进一步明晰执法标准的具体含义，加强执法人员培训，指导执法人员准确把握执法要求，避免机械执法。7、4 月24 日，广东省发展改革委下达广东省2026 年重点建设项目计划的通知。其中，包含多个水厂及配套管网建设工程、污水处理及市政污水管网项目。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com12
8、为更好推动未来五年美丽杭州建设和生态环境保护工作，根据《杭州市“十五五”规划编制目
录》，杭州市生态环境局编制了《杭州市生态环境保护“十五五”规划》，现向社会公众征集意见。《规划》提出，到2030 年，三大结构绿色低碳转型成效显著，环境基础设施更加完善，减污降碳协同能力显著增强，生态环境质量持续改善，绿色生产生活方式加快形成，现代生态环境治理能力进一步提升，更高水平美丽杭州基本建成，实现碳达峰目标，绿色低碳转型引领全国。设立目标指标5 大类，共17 项。四、公司公告【朗坤科技：2025 年年度报告】4 月24 日，朗坤科技发布2025 年年度报告称，公司2025 年度实现营业收入1,797，321，198.32 元，同比增长0.35%；归属于上市公司股东的净利润265，351,542.71 元，同比增长23.11%。【绿色动力：2026 年第一季度报告】绿色动力公告，2026 年第一季度营收为8.95 亿元，同比增长8.08%；净利润为2.07 亿元，同比增长11.66%。【景津装备：景津装备股份有限公司2025 年年度报告】4 月23 日，景津装备发布2025 年业绩报告。数据显示，公司2025 年实现营业收入58.18 亿元，同比减少5.09%；归母净利润5.21亿元，同比减少38.63%；扣非净利润5.09 亿元，同比减少39.50%。【青达环保：青达环保2025 年年度报告】青达环保(688501)4 月22 日披露年报，2025 年实现营业收入20.09 亿元，同比增长52.9%；归母净利润1.75 亿元，同比增长88.16%。公司拟每10 股派发现金红利2.8 元(含税)，每10 股转增4 股。【瀚蓝环境：瀚蓝环境股份有限公司2025 年年度报告】4 月23 日，瀚蓝环境发布2025 年年度报告称，公司2025 年度实现营业收入13,936,907,015.01 元，同比增长17.25%；归属于上市公司股东的净利润1,973,065,482.52 元，同比增长18.58%。【军信股份：2026 年一季度报告】4 月22 日，军信股份发布2026 年第一季度报告称，公司2026 年第一季度实现营业收入740，390，833.61 元，同比下降3.49%；归属于上市公司股东的净利润219,684,725.90 元，同比增长27.09%。【聚光科技：2025 年年度报告】4 月20 日，聚光科技发布2025 年年度报告称，公司2025 年年度实现营业收入2，996，837，171.93 元，同比下降17.07%；归属于上市公司股东的净利润-232，637，946.13 元。【朗坤科技：2026 年一季度报告】朗坤科技发布2026 年第一季度报告称，公司2026 年第一季度实现营业收入502,287,408.72 元，同比增长21.85%；归属于上市公司股东的净利润93,319,525.41 元，同比增长21.44%。【中山公用：2025 年年度报告】中山公用(000685)4 月24 日披露年报，2025 年实现营业收入46.12 亿元，同比下降18.78%；归母净利润18.79 亿元，同比增长56.77%；基本每股收益1.28元。公司拟每10 股派发现金红利3.85 元(含税)。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com13五、投资建议“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。表2：环保行业部分上市公司估值表公司简称（元/股）归母净利润（亿元）EPS（元/股）PE（x）2025E2026E2027E2025E2026E2027E2025E2026E2027E伟明环保20.8327.0429.7927.5131.821.601.751.611.8613.6411.9412.9411.20三峰环境7.9911.6812.7613.2414.000.700.770.790.8412.2810.4410.119.57绿色动力8.65.856.847.387.720.420.490.520.5515.6217.5516.7015.78永兴股份*14.848.219.3210.6011.830.911.041.181.3115.8614.2712.5811.33瀚蓝环境*30.1916.6419.3822.5523.532.042.382.772.899.8812.6810.9010.45旺能环境*17.195.616.947.608.011.291.601.751.8511.7810.749.829.29军信股份16.685.367.688.448.891.310.971.071.1316.0417.2015.5914.76中科环保*6.213.213.974.785.410.220.270.320.3724.7823.0019.4116.78中国天楹6.852.802.9714.0226.990.120.120.591.1343.5057.0811.616.06朗坤环境28.082.162.943.704.410.891.231.531.8319.9122.9218.3515.39高能环境*15.274.827.869.1510.630.320.520.990.7016.5729.3715.4221.81英科再生38.83.073.053.784.531.651.581.952.3418.4724.6319.9516.62兴蓉环境*6.8719.9621.6724.8426.080.670.730.830.8711.359.418.287.90洪城环境*10.311.9012.3212.8713.110.930.961.001.0210.7410.7310.3010.10武汉控股4.940.88---0.09---49.88---首创环保3.0535.2817.8218.6719.420.480.240.260.276.8212.7111.9611.51中山公用11.5511.9915.6517.3618.920.821.061.181.2811.3610.909.839.02景津装备17.798.485.597.118.981.490.971.231.5612.1518.3414.4611.40青达环保*25.010.932.002.502.930.751.612.012.3618.5715.5312.4410.60海鸥股份*14.720.961.291.481.660.310.420.480.5424.6735.0530.6727.26冰轮环境22.226.286.748.119.600.820.680.820.9714.9032.6827.2623.03聚光科技13.922.073.525.076.900.460.150.630.7433.0492.8022.1018.94六、风险提示项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14研究团队简介郭雪，北京大学环境工程/新加坡国立大学化学双硕士，北京交大环境工程学士，拥有5 年环保产业经验，4 年卖方经验。曾就职于国投证券、德邦证券。2025 年3 月加入信达证券研究所，从事环保行业及其上下游以及双碳产业研究。吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022 年7 月加入信达证券研究开发中心，从事公用环保行业研究。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com15