投资要点：
宏观经济战争影响逐步减退，积极关注产业趋势：海外方面，美伊形势有所缓和，油价高位回落。市场呈现出高油价同时科技公司股票表现较好并存的局面。科技公司对于油价的变化反应可能逐步趋于钝化。市场整体在AI 产业链带动下表现强劲。关注后续美伊局势、沃什上台后的政策取向。国内方面，宏观经济整体呈现“内外需分化、上游主导涨价”的特征。投资策略上：展望5 月，预计投资者风偏有望进一步修复，市场有望延续行业景气线索：1）一季报线索：成长可积极关注AI 硬件（CPO、存储）、国产芯片、半导体设备、锂电等方向，周期可积极关注有色、化工等细分方向，消费可关注创新药、CXO 等龙头公司。2）产业趋势方面：4 月下旬deepseek-V4 大模型发布表现亮眼，预计下半年国产算力芯片会进一步快速放量。同时关注商业航天后续事件催化。3）海外映射方面：4 月英特尔、闪迪、谷歌业绩出色，预计后续CPU、存储芯片、谷歌产业链等方向或出现更多积极变化。4）此外，若特朗普访华带来一些和谈进展，或对相关板块产生积极正面影响。5）若5 月美伊谈判出现积极进展，可关注前期油价上涨受影响的板块。风险提示：国内风险：1）物价持续低位运行；2）地产销售继续下行；3）出口受贸易政策影响；4）固定资产投资增速转负风险；海外风险：1）地缘政治风险；2）美国关税政策再调整风险；3）美联储降息不及预期风险；4）海外经济衰退风险固定收益持续关注长久期资本债适度下沉机会——资本补充工具月报：一级发行方面，2026 年4 月共新发商业银行二永债9 只，其中新发二级资本债4 只，规模合计1700 亿元；新发永续债5 只，规模合计1450 亿元。4 月商业银行二永债总偿还量环比及同比均有所增加。中长期券种（3Y/5Y/10Y）利差较大（除AA-级）。二永债成交量环比有所增加。可采用长久期适度下沉策略增厚票息收益、提升组合整体回报，对于银行资本债，我们筛选估值收益率≥2.3%、债项评级AA+及以上、银行资产规模3000 亿以上的非重点风险区域的地方国有银行资本债，可关注九江银行、富滇银行的永续债及富滇银行、天津农商行及北部湾银行的二级资本债。对于保险次级债，我们聚焦主体偿付能力与信用资质，筛选估值收益率≥2.3%、债项评级AA+及以上、核心偿付能力充足率≥100%、综合偿付能力充足率≥150%、最近一次风险综合评级为BBB 级及以上的债券，可关注24 华泰人寿资本补充债01、26 阳光人寿资本补充债01、25 阳光人寿永续债01 及26 中华财险资本补充债01 等。风险提示：估值与利差变化较快风险；供给冲击风险；金融监管政策不确定性风险。公用环保行业分化加剧，固废及金属资源化表现亮眼——环保行业2025 年报及2026 年一季报业绩综述：固废运营稳健，成长与分红兼备。垃圾焚烧板块2025 年及26Q1 收入平均增速分别为3%、4%，但板块归母净利润平均增速分别达15%、14%，反映固废板块成长属性突出，盈利能力提升。我们认为其背后是板块运营提质增效、蒸汽供热、炉渣资源化、出海、算电协同、财务费用下降等诸多增长点持第2页/ 共18页源引金融活水润泽中华大地续落地，板块成长动力十足。水务运营稳健，现金流逐步改善，水价调整可期。金属资源化量价齐升，迎来高速增长。生物柴油修复回升，SAF 及UCO 率先受益。产品装备分化明显，环境监测承压。风险提示。应收款增长风险；政策进度不及预期；企业项目进展存在不确定性。公用环保算电协同有望引领能源与算力发展新范式——算电协同行业点评：AI 快速发展催生“算电”新矛盾。据中国信息通信研究院数据，2025 年我国算力中心用电量已达1960 亿千瓦时，预计到2030 年将超过7000 亿千瓦时，占全社会用电量比重突破5%。算力已成为未来重要的电力消费主体。政策驱动：顶层设计落地，步入发展元年。配套政策密集出台，特别是2025 年发布的650 号文（绿电直连）与1192号文（价格结算机制），明确了绿电直连费用缴纳标准，解决了算力中心获取绿电的合规性与经济性痛点，为算电协同提供了实质性的制度保障。解决路径：绿电直连提供降碳降本空间，调度、直流系统解决技术难点。看好算电协同对绿电运营商带来增量以及稳定收益，标的选择上注重八大算力枢纽中具备电价优势以及电价潜力、或自身资源获取方面具备优势的公司，以及算电协同调度、SST 产业链、电力市场等相关标的。风险提示：数据中心项目建设不及预期，政策不及预期，竞争格局恶化北交所康宁携手英伟达拟十倍扩建其美国光连接产能，北交所半导体产业链全梳理——北交所科技成长产业跟踪第七十四期：据《科创板日报》和21 经济网报道，2026年5 月6 日，康宁公司和英伟达宣布合作：前者将把其在美国的光连接产能提升10倍，并将其在当地的光纤产能扩大50%以上，以满足人工智能基础设施建设带来的快速增长的需求。此次英伟达对康宁的总投资上限为32 亿美元。康宁扩容后的产能将为超大规模数据中心提供光连接，通过大规模部署英伟达GPU 以加速计算。从产业链来看，玻璃基板产业链整体大致分为原料、设备、技术、生产、封装检测、应用等重要环节。随着玻璃基板技术的不断成熟和市场的逐步接受，其在全球IC 封装基板行业中的渗透率将不断提升，预计到2030 年渗透率将超2%，玻璃基板市场发展潜力较大。但未来一段时间内，有机基板以其良好的柔韧性和较低的成本，在半导体封装领域仍将占据主导地位。北交所半导体产业链重点企业共有15 家，覆盖器件、设备、材料、测试仪器等细分行业。本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值+4.90%。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险北交所第六届它博会纳新采购节现场交易额同比高增，展会上北交所
路斯股份推出新品——北交所消费服务产业跟踪第六十二期：第六届TOPS 它博会在上海国家会展中心举办，路斯股份推出主粮新品。据《2026 年中国宠物行业白皮书》，2025年中国宠物行业保持稳定增长态势，中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126 亿元（同比+4.1%），预计2028 年该规模将达4050 亿元。宠主群体呈明显年轻化特征，90 后占比42.7%为养宠主力军，00 后占比达26.3%。出口方面，2026Q1 我国零售包装猫狗食及未列明配制动物饲料出口量10.34 万吨（同比+25.5%）、出口金额25.39 亿元（同比+3.5%）。北交所路斯股份主营宠物食品，2025 年实现营收8.59亿元（yoy+10.46%），境外收入5.44 亿元（yoy+12.77%）增速快于境内，来自俄第3页/ 共18页源引金融活水润泽中华大地罗斯、美国市场的订单增长明显；第六届TOPS 它博会上，公司“妙冠”品牌推出新品主粮“鲜鸡乳鸽配方全价猫粮”，添加益生菌和三重益生元，鲜肉酶解工艺使营养更易吸收。本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值+2.75%。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。新消费五一假期出行及部分景区客流均创历史同期新高；抖音美妆4 月同比增长19%——新消费行业周报：五一假期全社会跨区域人员流动量创历史同期新高。5月1 日至5 日，全社会跨区域人员流动总量为15.2 亿人次，日均超3 亿人次，同比增长3.5%，创历史同期新高。国内旅游市场呈现“量增价减”的特征，2026 年五一假期全国国内出游3.25 亿人次，同比增长3.6%；国内出游总花费1854.92 亿元，同比增长2.9%；人均旅游消费计算为571 元，较2025 年同期的574 元基本持平。多城串游、深度文化游、展演赛事游等多元出行趋势全面开花。热门目的地酒店预订热度持续走高，品质住宿与中小城市旅游成为新亮点。五一假期景区表现，重点景区客流再创新高。抖音美妆26 年4 月增长19%，国货销售表现亮眼。整体而言，国货美妆品牌在产品力、营销力、渠道适配性上的优势持续凸显，有望在抖音美妆赛道迎来更大的增长空间。风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。金属新材料矿端扰动，铜价上行——有色金属大宗金属周报：铜：Grasberg 铜矿全面复产延后，铜价上行。供给端，自由港下调Grasberg 铜矿2026 年铜产量，该矿预计2026 年产铜36.3 万吨，同比2025 年45.4 万吨减少9.1 万吨；同时公司将Grasberg 铜矿恢复满产时间由2027 年延后至2028 年。宏观方面，本周市场仍围绕美伊停火协议及后续谈判预期反复交易，市场对局势进一步升级的担忧边际缓和，提振铜价。铝：国内库存持续累积叠加美伊局势缓和，预计铝价高位震荡。锂：供紧需强，锂价有望延续上行。本周碳酸锂期货主力合约2609 上涨10.04%至19.66万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量2.59 万吨，环比减少134 吨（-0.5%），SMM周度库存10.27 万吨，环比减少920 吨（-0.9%）。供紧需强背景下，碳酸锂格局处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价进入上行周期，锂板块公司盈利弹性可期。风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。北交所北交所双指数6 月将迎样本股调整，关注主线赛道核心公司+高预期差潜力公司——北交所周观察第七十五期：6 月北证50 指数与北证专精特新指数成份股将迎来调整，关注双指数成份股预期变动。我们预计本次北证50 指数调入有可能为4家公司：
锦华新材、
三协电机、
科力股份、
利通科技。整体来看，预测结果和实际调整名单可能存在差异，指数成份调整短期或会导致指数基金被动卖出而出现股价短期波动性，长期还是更多关注基本面的变化。成交额放大驱动北证50 指数单周大涨8%，展望下周，我们判断北交所市场修复行情有望延续，科技成长与专精特新为核心主线，尽管部分标的短期已有一定修复幅度，但北交所自3 月阶段性调整后，部分业绩扎实、估值低估且现金流稳健的细分龙头配置性价比持续提升，我们建议投资者可逢波动精选布局，后续关注政策落地节奏与增量资金入市两大变量。北交所市场正处于关键转折节点，预计2026 年全年北交所行情有望呈现前低后高的演进第4页/ 共18页源引金融活水润泽中华大地态势，后续可关注政策落地与增量资金的变量。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险汽车乘用车一季报总结及展望：出口及高端化部分对冲内销下滑影响——汽车行业周报：本周专题研究：乘用车一季报总结及展望：2026Q1 乘用车行业呈现弱内销+强出口+高端车（TP 价格30+万元）销量占比提升的特征。从财务数据看，尽管十家主流主机厂的合计销量同比下滑，但产品结构改善（出口+高端化发力）下，十家主流主机厂的合计单车收入、合计销售毛利率、及调整后的合计归母净利润（以剔除汇兑损益后的归母净利润/公司披露的核心归母净利润测量）同比仍呈现提升态势。展望后续：1）内销：全年内销或仍较弱但Q1 行业传统淡季后，伴随优质新车陆续推出，行业内销有望逐步回暖，单车价格有望提升。2）出口：尽管美伊战争有所缓和，但目前油价仍处于高位状态。此外，考虑到
比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车等主机厂加速布局海外市场，我们依旧看好全年出口（尤其新能源出口）的销量表现。风险提示：1）行业景气度不及预期；2）原材料涨价；3）技术迭代不及预期等。第5页/ 共18页源引金融活水润泽中华大地报告列表【宏观经济】战争影响逐步减退，积极关注产业趋势（2026/05/09）【固定收益】持续关注长久期资本债适度下沉机会——资本补充工具月报（2026/05/09）【公用环保】行业分化加剧，固废及金属资源化表现亮眼——环保行业2025 年报及2026 年一季报业绩综述（2026/05/10）【公用环保】算电协同有望引领能源与算力发展新范式——算电协同行业点评（2026/05/10）【北交所】康宁携手英伟达拟十倍扩建其美国光连接产能，北交所半导体产业链全梳理——北交所科技成长产业跟踪第七十四期（2026/05/10）【北交所】第六届它博会纳新采购节现场交易额同比高增，展会上北交所路斯股份推出新品——北交所消费服务产业跟踪第六十二期（2026/05/10）【新消费】五一假期出行及部分景区客流均创历史同期新高；抖音美妆4 月同比增长19%——新消费行业周报（2026/05/10）【金属新材料】矿端扰动，铜价上行——有色金属大宗金属周报（2026/05/10）【北交所】北交所双指数6 月将迎样本股调整，关注主线赛道核心公司+高预期差潜力公司——北交所周观察第七十五期（2026/05/09）【汽车】乘用车一季报总结及展望：出口及高端化部分对冲内销下滑影响——汽车行业周报（2026/05/09）第6页/ 共18页源引金融活水润泽中华大地
报告摘要
【宏观经济】宏观专题报告：战争影响逐步减退，积极关注产业趋势（2026/05/09）张雪娇证书编号：S1350526020001 卢仁扬证书编号：S1350525120002 孙苏雨证书编号：S1350526010003海外方面，美伊形势有所缓和，油价高位回落。市场呈现出高油价同时科技公司股票表现较好并存的局面。科技公司对于油价的变化反应可能逐步趋于钝化。市场整体在AI 产业链带动下表现强劲。关注后续美伊局势、沃什上台后的政策取向。国内方面，宏观经济整体呈现“内外需分化、上游主导涨价”的特征。4 月制造业PMI 为50.3%，略低于上月，但继续位于扩张区间，高技术制造业和装备制造业表现强劲。出口受供应链替代和中美经贸环境支撑维持韧性，或是一季度GDP 增速回升至5.0%的重要支撑。物价方面，3 月PPI 同比转正至+0.5%，能源价格波动对上游产业链形成扰动。而CPI 则因
农产品和服务项季节性回落影响略有走弱。投资策略上：整体而言尽管美伊仍在谈判过程中，资本市场对于战争远期或趋于缓和进行定价，市场风险偏好明显提升；国内一季度经济良好开局，政治局会议定调稳健，一季报风险已过，景气度高的行业财报也得以验证。展望5 月，预计投资者风偏有望进一步修复，市场有望延续行业景气线索：1）一季报线索：成长可积极关注AI 硬件（CPO、存储）、国产芯片、半导体设备、锂电等方向，周期可积极关注有色、化工等细分方向，消费可关注创新药、CXO 等龙头公司。2）产业趋势方面：4 月下旬deepseek-V4 大模型发布表现亮眼，预计下半年国产算力芯片会进一步快速放量。同时关注商业航天后续事件催化。3）海外映射方面：4 月英特尔、闪迪、谷歌业绩出色，预计后续CPU、存储芯片、谷歌产业链等方向或出现更多积极变化。4）此外，若特朗普访华带来一些和谈进展，或对相关板块产生积极正面影响。5）若5 月美伊谈判出现积极进展，可关注前期油价上涨受影响的板块。风险提示：国内风险：1）物价持续低位运行；2）地产销售继续下行；3）出口受贸易政策影响；4）固定资产投资增速转负风险；海外风险：1）地缘政治风险；2）美国关税政策再调整风险；3）美联储降息不及预期风险；4）海外经济衰退风险【固定收益】持续关注长久期资本债适度下沉机会——资本补充工具月报（4 月1日-4 月30 日）（2026/05/09）廖志明证书编号：S1350524100002一级发行方面，2026 年4 月共新发商业银行二永债9 只，其中新发二级资本债4 只，规模合计1700 亿元；新发永续债5 只，规模合计1450 亿元。4 月商业银行二永债总偿还量环比及同比均有所增加。4 月商业银行二永债总偿还量为约831 亿元，环比增加150 亿元，同比增加27 亿元。其中二级资本债总偿还量为53亿元，环比减少231 亿元，同比减少73 亿元；永续债总偿还量为778 亿元，环比增加381 亿元，同比增加100 亿元，。2026 年前四个月二永债总偿还量为约1988 亿元，同比减少62 亿元。二级市场方面，自26 年2 月至26 年4 月，二永债收益率和6 个月以上品种信用利差（减国债，下同）总体上有所下行。2 月末以来，二永债收益率震荡下行，其中各期限二级资本债收益率下行幅度普遍为10-15bp，第7页/ 共18页源引金融活水润泽中华大地各期限永续债收益率下行幅度普遍为5-15bp；6 个月及1 年期二永债收益率下行幅度较大，其余期限二永债收益率下行幅度较小；6 个月各评级券种表现较好，下行幅度均在10bp 以上；从收益率历史分位水平来看，截至4 月30 日，中短期限（6M/1Y/3Y）收益率多处于0%~15%历史分位，处于2024 年以来低位。长期限（5Y/10Y）分位明显高于短端，多处于20%~60%历史分位区间。中长期券种（3Y/5Y/10Y）利差较大（除AA-级）。2026 年4 月二永债利差较2026 年2 月整体收窄，其中5-10 年期品种利差回落更为明显。分位数来看，中长期券种（3Y/5Y/10Y）利差较大（除AA-），普遍于自2024 年以来历史分位水平的50%左右及以上，具有一定配置机会。二永债成交量环比有所增加。2026 年4 月银行二永债合计成交额为1.61 万亿元，环比增加0.31 万亿元。其中二级资本债、永续债成交额分别为10467 亿元、5633 亿元，环比分别增加2009 亿元、1071 亿元。证券公司次级债发行规模环比有所下降。2026 年4 月保险公司无新发次级债，证券公司共发行次级债12 只，合计规模为301 亿元，环比减少11.9 亿元。各剩余期限券商次级债和保险资本补充债收益率和信用利差普遍较2 月有所下行。券商6 个月及5 年期各评级次级债收益率下行幅度大于其他期限，保险AA-5 年期资本补充债收益率下行幅度大于其他期限。从分位数来看，各评级10Y 券商次级债和保险资本补充债信用利差处于自2024 年以来历史分位较高水平，可择机配置。投资建议：可采用长久期适度下沉策略增厚票息收益、提升组合整体回报，对于银行资本债，我们筛选估值收益率≥2.3%、债项评级AA+及以上、银行资产规模3000 亿以上的非重点风险区域的地方国有银行资本债，可关注九江银行、富滇银行的永续债及富滇银行、天津农商行及北部湾银行的二级资本债。对于保险次级债，我们聚焦主体偿付能力与信用资质，筛选估值收益率≥2.3%、债项评级AA+及以上、核心偿付能力充足率≥100%、综合偿付能力充足率≥150%、最近一次风险综合评级为BBB 级及以上的债券，可关注24 华泰人寿资本补充债01、26 阳光人寿资本补充债01、25 阳光人寿永续债01 及26 中华财险资本补充债01 等。风险提示：估值与利差变化较快风险；供给冲击风险；金融监管政策不确定性风险。【公用环保】行业点评报告：行业分化加剧，固废及金属资源化表现亮眼——环保行业2025 年报及2026 年一季报业绩综述（2026/05/10）查浩证书编号：S1350524060004 刘晓宁证书编号：S1350523120003固废运营稳健，成长与分红兼备。垃圾焚烧板块2025 年及26Q1 收入平均增速分别为3%、4%，但板块归母净利润平均增速分别达15%、14%，反映固废板块成长属性突出，盈利能力提升。我们认为其背后是板块运营提质增效、蒸汽供热、炉渣资源化、出海、算电协同、财务费用下降等诸多增长点持续落地，板块成长动力十足。与此同时，2025 年板块平均经营现金流达19 亿元（2024 年为15 亿元），2025 年板块平均Capex为9 亿元（2024 年为10 亿元），主要得益于国补回款及化债推进，叠加项目建设进入尾声，板块自由现金流持续提升。在此背景下，垃圾焚烧公司积极提升分红回馈股东，尽管平均分红率从2024 年的45%略微下降至42%（受个别公司影响），但在统计的13 家公司中，8 家公司在2025 年提升了分红率。水务运营稳健，现金流逐步改善，水价调整可期。水务板块2025 年及26Q1 收入平均增速分别为-1%、2%，板块归母净利润平均增速分别达-4%、8%，整体较为平稳。与此同时，2025 年板块平均经营现金流达10 亿元（2024 年为7 亿元），2025 年板块平均Capex 为10 亿元（2024 年为12 亿元），现金流逐步改善。第8页/ 共18页源引金融活水润泽中华大地金属资源化量价齐升，迎来高速增长。金属资源化板块2025 年及26Q1 收入平均增速分别为22%、53%，板块归母净利润平均增速分别达173%、1438%，板块业绩迎来高速增长，主要得益于金属价格上涨和产能释放。生物柴油修复回升，SAF 及UCO 率先受益。生物柴油板块2025 年及26Q1 收入平均增速分别为57%、48%，板块归母净利润平均增速分别达13%、9%。生物柴油板块前期受关税压制，业绩承压，2025 年在全球双碳推动，尤其是航空及航运减碳政策推动下，SAF 及UCO 板块率先复苏，带动行业修复。产品装备分化明显，环境监测承压。环保装备板块由于涉及多个下游场景，业绩表现受不同下游影响而分化明显，整体而言，电力下游应用板块表现较好（2025 年平均归母净利润增速45%）、汽车尾气处理表现较好（
奥福科技扭亏、
艾可蓝实现持续增长等），环境监测板块业绩承压，9 家公司中仅2 家实现2025 及26Q1 归母净利润正增长。投资分析意见：垃圾焚烧及水务经营稳健，现金流持续改善，红利价值凸显，推荐
永兴股份、
瀚蓝环境、
军信股份、光大环境，建议关注海螺创业等；汽车尾气处理有望实现进口替代加速及数据中心等新场景需求释放，建议关注艾可蓝、奥福科技、
中自科技等；绿色燃料产业受益双碳推进，建议关注
山高环能、
朗坤科技、中集安瑞科等。风险提示。应收款增长风险；政策进度不及预期；企业项目进展存在不确定性。【公用环保】行业点评报告：算电协同有望引领能源与算力发展新范式——算电协同行业点评（2026/05/10）查浩证书编号：S1350524060004 刘晓宁证书编号：S1350523120003 戴映炘证书编号：S1350524080002 蔡思证书编号：S1350524070005宏观背景：AI 快速发展催生“算电”新矛盾。随着人工智能成为中美科技竞争的前沿阵地，算力需求呈现快速增长。据中国信息通信研究院数据，2025 年我国算力中心用电量已达1960 亿千瓦时，预计到2030 年将超过7000 亿千瓦时，占全社会用电量比重突破5%。算力已成为未来重要的电力消费主体。然而，算力中心的高负荷特性与电力系统的稳定性之间存在显著矛盾：一方面，政策要求枢纽节点新建数据中心绿电占比超80%；另一方面，算力中心天然存在高频波动，且对供电可靠性要求极高，而绿电供应具有不稳定性，导致“能耗约束”与“算力需求”之间出现结构性错配。政策驱动：顶层设计落地，步入发展元年。2026 年政府工作报告正式提及“算电协同”，标志着该领域步入发展元年。国家层面通过“十五五”规划推动能耗双控向碳排放双控转型，确立了2030 年非化石能源消费比重25%的硬性指标。配套政策密集出台，特别是2025 年发布的650 号文（绿电直连）与1192 号文（价格结算机制），明确了绿电直连费用缴纳标准，解决了算力中心获取绿电的合规性与经济性痛点，为算电协同提供了实质性的制度保障。解决路径：绿电直连提供降碳降本空间，调度、直流系统解决技术难点。（1）绿电直连是解决算力中心降碳需求与用电成本痛点的关键路径。区别于单纯的绿证交易，绿电直连（特别是物理直连）能满足欧盟等国际标准对碳排放抵消的严苛要求，解决出口型企业的合规难题。（2）绿电直连经济性优势：通过1192号文确立的新电价机制，算力中心在自发自用模式下可节省系统运行费用与政策性交叉补贴。我们测算显示，在部分省份（如天津、河南、安徽等），绿电直连可降低用户用电成本约0.05 元/kWh 以上，具备显著第9页/ 共18页源引金融活水润泽中华大地的经济吸引力。（3）技术支撑：为解决绿电不稳定的痛点，固态变压器（SST）、固态断路器等构网型直流设备及“算力作为柔性负荷”的协同调度技术有望成为重要发展方向。投资分析意见：（1）绿电：看好算电协同对绿电运营商带来增量以及稳定收益，标的选择上注重八大算力枢纽中具备电价优势以及电价潜力、或自身资源获取方面具备优势的公司。重点推荐：
韶能股份、
新筑股份、
涪陵电力，建议关注：
豫能控股、
金开新能、
南网能源等。（2）算电协同调度方向：建议关注：
国电南瑞、
南网科技、
国网信通、
南网数字等；（3）SST 产业化趋势明确，建议关注SST 技术领先及SST 产业链中的
四方股份、
中国西电、国电南瑞、
许继电气、派瑞股份、
云路股份、
天岳先进等；（4）电力市场：算力中心需参与市场化交易，且其柔性特征可以作为优质的虚拟电厂资源，建议关注
国能日新、
朗新科技等。风险提示：数据中心项目建设不及预期，政策不及预期，竞争格局恶化【北交所】康宁携手英伟达拟十倍扩建其美国光连接产能，北交所半导体产业链全梳理——北交所科技成长产业跟踪第七十四期（2026/05/10）赵昊证书编号：S1350524110004 万枭证书编号：S1350524100001玻璃基板或引领半导体先进封装材料变革，2030 年全球半导体封装行业玻璃基板渗透率有望突破2%。据《科创板日报》和21 经济网报道，2026 年5 月6 日，康宁公司和英伟达宣布合作：前者将把其在美国的光连接产能提升10 倍，并将其在当地的光纤产能扩大50%以上，以满足人工智能基础设施建设带来的快速增长的需求。此次英伟达对康宁的总投资上限为32 亿美元。康宁扩容后的产能将为超大规模数据中心提供光连接，通过大规模部署英伟达GPU 以加速计算。从产业链来看，玻璃基板产业链整体大致分为原料、设备、技术、生产、封装检测、应用等重要环节。随着玻璃基板技术的不断成熟和市场的逐步接受，其在全球IC 封装基板行业中的渗透率将不断提升，预计到2030 年渗透率将超2%，玻璃基板市场发展潜力较大。但未来一段时间内，有机基板以其良好的柔韧性和较低的成本，在半导体封装领域仍将占据主导地位。我们发现北交所半导体产业链重点企业共有15 家，覆盖器件、设备、材料、测试仪器等细分行业，包括
蘅东光、
中科仪、
戈碧迦、
连城数控、
同惠电子、
华岭股份、赛英电子、利尔达、凯德石英、晶赛科技、创远信科、阿为特、佳先股份、凯华材料、坤博精工。总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值+4.90%。截至2026 年5 月8 日，经梳理后本期锁定了152 家核心标的池（持续更新）。从周度涨跌幅数据来看，2026 年5 月6 日至5 月8 日，北交所科技成长产业企业多数上涨，区间涨跌幅中值为4.90%，其中上涨公司达147 家（占比97%），天铭科技（+32.56%）、亿能电力（+19.85%）、晶赛科技（+19.33%）、万达轴承（+17.95%）、聚星科技（+15.40%）位列涨跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+7.99%、+1.34%、+4.42%、+3.24%。行业：汽车产业市盈率TTM 中值+7.44%至28.1X。北交所电子设备产业企业的市盈率TTM 中值由54.4X 升至57.5X，市值中值由19.7 亿元升至20.7 亿元，晶赛科技（+19.33%）、则成电子（+14.14%）、连城数控（+13.43%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所机械设备产业企业的市盈率TTM 中值由40.9X 升至42.4X，市值中值由17.7亿元升至18.4 亿元，万达轴承（+17.95%）、灵鸽科技（+11.45%）、巨能股份（+11.42%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所信息技术产业企业的市盈率TTM 中值由57.4X 升至61.4X，市值中值由21.1 亿元升至22.3亿元，国子软件（+13.35%）、星图测控（+11.23%）、天润科技（+8.83%）分列市值涨跌幅前三甲。北交第10页/ 共18页源引金融活水润泽中华大地所汽车产业企业的市盈率TTM 中值由26.1X 升至28.1X，市值中值由16.5 亿元升至17.3 亿元，天铭科技（+32.56%）、骏创科技（+14.93%）、明阳科技（+11.20%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所新能源产业企业的市盈率TTM 中值由42.8X 升至44.2X，市值中值由21.2 亿元升至22.2 亿元，亿能电力（+19.85%）、聚星科技（+15.40%）、合肥高科（+8.55%）分列市值涨跌幅前三甲。公告：开特股份拟发行可转债募资不超过2.8 亿元，用于“智能电机生产基地项目”等。开特股份：此次向特定对象发行可转换公司债券的发行总额不超过28,000.00 万元（含本数），拟发行数量不超过280.00万张（含本数），主要用于“智能电机生产基地项目”及“补充流动资金”。发行对象为包括上汽金控在内的符合中国证监会及北交所规定条件的特定投资者。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险【北交所】第六届它博会纳新采购节现场交易额同比高增，展会上北交所路斯股份推出新品——北交所消费服务产业跟踪第六十二期（2026/05/10）赵昊证书编号：S1350524110004 王宇璇证书编号：S1350525050003第六届TOPS 它博会在上海国家会展中心举办，路斯股份推出主粮新品。根据宠业家公众号，在2026 年5月7-8 日的专业观众日内，纳新采购节现场交易额突破7412 万元（同比增长超126%），高质量买家近千位（同比+81%）。根据《2026 年中国宠物行业白皮书》数据，2025 年中国宠物行业保持稳定增长态势，中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126 亿元（同比+4.1%），预计2028 年该规模将达4050 亿元。2025 年国内城镇犬猫总量达1.26 亿只（同比+1.8%），单只犬、猫年均消费分别达3006 元、2085 元（同比均有增长），消费结构以食品（占比53.7%，鲜食、烘焙粮等新兴品类宠主偏好度显著提升）、医疗（占比27.6%）为主；宠主群体呈明显年轻化特征，90 后占比42.7%为养宠主力军，00 后占比达26.3%。出口方面，2026Q1我国零售包装猫狗食及未列明配制动物饲料出口量10.34 万吨（同比+25.5%）、出口金额25.39 亿元（同比+3.5%）。海外市场层面，日本犬猫饲养数量整体平稳或小幅下降，但商品结构优化推动宠物食品、排泄护理市场规模持续攀升；2025 年泰国国内宠物市场规模达23 亿美元（2016-2025 年CAGR 达14.5%），是全球重要宠物食品出口国，其猫粮已超越狗粮成为第一大品类。北交所路斯股份主营宠物食品，2025 年实现营收8.59 亿元（yoy+10.46%），境外收入5.44 亿元（yoy+12.77%）增速快于境内，来自俄罗斯、美国市场的订单增长明显；第六届TOPS 它博会上，公司“妙冠”品牌推出新品主粮“鲜鸡乳鸽配方全价猫粮”，添加益生菌和三重益生元，鲜肉酶解工艺使营养更易吸收。总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值+2.75%。本周（2026 年5 月6 日至5 月8 日），北交所消费服务产业企业中96%上涨，市值涨跌幅中值为+2.75%，海菲曼（+10.53%）、爱得科技（+10.49%）、丹娜生物（+7.99%）、诺思兰德（+7.52%）、沪江材料（+7.30%）位列涨跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+7.99%、+1.34%、+4.42%、+3.24%。本周67 家企业市盈率中值由34.1X 升至35.0X，总市值由1461.29 亿元升至1513.45 亿元，市值中值由15.97 亿元升至16.62 亿元。行业：泛消费产业市盈率TTM 中值+2.35%至53.7X。泛消费PETTM 中值由52.5X 升至53.7X，海菲曼（+10.53%）、沪江材料（+7.30%）、宏裕包材（+5.77%）市值涨跌幅居前。食饮和农业PETTM 中值由34.1X 升至35.0X，一致魔芋（+4.43%）、农大科技（+3.43%）、秋乐种业（+3.24%）市值涨跌幅居前。医疗器械和生物制品PETTM 中值由59.9X 升至62.5X，鹿得医疗（+7.30%）、丹娜生物（+5.12%）、博迅生物（+4.48%）市值涨第11页/ 共18页源引金融活水润泽中华大地跌幅居前。专业技术服务PETTM 中值由26.6X 升至27.2X，中设咨询（+5.81%）、美登科技（+5.20%）、华维设计（+4.59%）市值涨跌幅居前。泛消费产业市盈率TTM 中值+2.35%至53.7X。公告：丹娜生物发布对外投资公告。丹娜（天津）生物科技股份有限公司基于战略布局和业务发展需要，公司全资子公司际云（珠海）生物科技有限公司以自有资金在新加坡投资设立了全资孙公司。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。【新消费】五一假期出行及部分景区客流均创历史同期新高；抖音美妆4 月同比增长19%——新消费行业周报（2026/05/10）丁一证书编号：S1350524040003五一假期全社会跨区域人员流动量创历史同期新高。5 月1 日至5 日，全社会跨区域人员流动总量为15.2亿人次，日均超3 亿人次，同比增长3.5%，创历史同期新高；4 月30 日至5 月5 日全社会跨区人员流动量分别同比变动+3.5%/+1.4%/+1.7%/+3.7%/+6.1%/+5%。铁路与公路承担大众出行主力功能。假期期间，铁路客运总量同比增长4.6%，公路人员流动总量同比增长3.5%，水路和民航客运总量分别下降1.37%和5.74%。国内旅游市场呈现“量增价减”的特征。经文化和旅游部数据中心测算，2026 年五一假期全国国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%；国内出游总花费1854.92 亿元，同比增长2.9%；人均旅游消费计算为571 元，较2025 年同期的574 元基本持平。多城串游、深度文化游、展演赛事游等多元出行趋势全面开花。春假与拼假叠加催生“史上最长五一”，今年五一出行呈现周期拉长、错峰出行、节奏前置的优质新特征，形成了长达17 天的相对出行高峰。①长线游+多城串游：同程旅行平台数据显示，五一假期热门长线游目的地的酒店预订热度较去年同期增长超40%。去哪儿数据显示，五一期间人均打卡城市达2.1 个，“宝藏小城串游”预订量同比增121%；同程旅行平台约60%的旅客选择了“跳城游”玩法。②深度文化游：携程数据显示，五一期间“深度文化游”人次同比增长52.3%，涌现出成都、泰安、北京、苏州、沈阳、西安、黄山、洛阳、大同、邯郸等极具文化底蕴的热门目的地。③五一前后全国各地举办上百场演唱会、音乐节与体育赛事，演出市场迎来高速增长窗口期。携程数据显示，五一国内展演赛事人次同比增长30.6%。④亲子游：受春假叠加影响，亲子游占比进一步提升。去哪儿数据显示，五一期间，13—18 岁青少年景区门票预订量同比增长190%，大幅领跑各年龄段。⑤出境游：去哪儿数据显示，19-22 岁旅客购买出境机票量同比增长了30%，23-30 岁旅客同比增长了18%。越来越多的旅客从东南亚等“近邻”转至“远朋”，飞往南非和比利时的机票预订量分别同比增长了180%和160%。热门目的地酒店预订热度持续走高，品质住宿与中小城市旅游成为新亮点。携程数据显示，五一国内酒店热门目的地TOP10 为上海、北京、成都、重庆、杭州、广州、深圳、西安、长沙、南京。①品质住宿正在成为主流偏好，国内四星级酒店预订同比增长38.6%。②全国多个中小城市表现亮眼，泸州酒店预订增幅接近400%，中山酒店预订热度同比增长近200%。③春假显著拉动亲子游需求，酒店亲子房整体预订热度同比增长近50%。④演唱会、景区、主题乐园等带动周边酒店预订大幅增长，郑州奥体中心周边酒店预订量同比增长214%，河南开封万岁山武侠城周边酒店预订增长205%，长白山多个主题乐园新开园拉动周边酒店预订增长177%。第12页/ 共18页源引金融活水润泽中华大地五一假期景区表现，重点景区客流再创新高。①长白山：据长白山发布公众号，五一假期首日长白山景区迎来旅游热潮，截至下午4 时，景区共接待游客16731 人次，较去年同期增长193%。②黄山：根据中国黄山公众号，五天假期黄山风景区累计接待进山游客超15 万人，再创历史同期新高。携程数据显示，黄山市景区人次占安徽全省景点总人次的50%。③长江三峡：长江三峡通航管理局统计数据显示，五一假期首日三峡枢纽河段“两坝一峡”等客渡线航次和运力拉满，累计接待游客达5.64 万人次，同比增长25.1%。截至5 月2 日，三峡大坝旅游区2026 年全年游客接待量已突破100 万人，外宾游客人次同比增长36%。④四川省景区：根据四川新闻网公众号，五一前三天全省923 家A 级景区累计接待游客2119.88 万人次。五一假期，青城山-都江堰接待游客40.18 万人次，同比+3.35%；九寨沟共接待游客16.05 万人次，同比增长5.53%，其中5 月2、3、4 日连续三天游客接待量达最高限量，创下近三年五一假期新高。根据微峨眉公众号，26 年五一假期峨眉山站客流持续高位运行。5 月1 日到达旅客1.77 万人次，5 月3 日发送旅客1.33万人次，双双创下单日旅客到发量历史新高。抖音美妆26 年4 月增长19%，国货销售表现亮眼。根据青眼情报，2026 年4 月，抖音美妆类目（涵盖美容护肤、彩妆/香水/美妆工具、美容美体医疗器械、美容个护仪器）GMV 达208.71 亿元，同比增长19.26%。其中美容护肤贡献130.99 亿元，彩妆/香水/美妆工具贡献69.23 亿元。分品类来看，1）护肤赛道：为抖音美妆大盘的压舱石。26 年4 月抖音护肤总GMV 为130.99 亿元，同比增长10.43%。其中，TOP20 品牌GMV为31.51 亿元，占护肤赛道比重为24.06%，韩束以3.27 亿元的GMV 稳居护肤榜首，延续其在抖音渠道的强势表现；2）彩妆赛道：彩妆/香水/美妆工具的增势更为迅猛，26 年4 月GMV 达69.23 亿元，同比增幅近40%，成为美妆大盘的增长新引擎，蒂洛薇以2.84 亿元GMV 蝉联榜首。整体而言，国货美妆品牌在产品力、营销力、渠道适配性上的优势持续凸显，有望在抖音美妆赛道迎来更大的增长空间。投资分析意见：服务消费政策组合拳持续加码，叠加节假日放假配合，预计带动文旅景区产业链、酒店、餐饮业态蓬勃发展，建议关注服务消费板块全年投资主线。1）服务消费方面建议关注受益于出行增长、基本面坚挺的板块，如餐饮、酒店、景区等；2）美护方面建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平，上美股份等；3）黄金珠宝建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金，潮宏基等；4）潮玩方面，建议关注具备IP 创造及对IP 运营有丰富的成功经验的公司泡泡玛特；5）现制茶饮方面，建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗。风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。【金属新材料】矿端扰动，铜价上行——有色金属大宗金属周报（2026/05/10）田源证书编号：S1350524030001 张明磊证书编号：S1350525010001 田庆争证书编号：S1350524050001 项祈瑞证书编号：S1350524040002 陈轩证书编号：S1350525120001铜：Grasberg 铜矿全面复产延后，铜价上行。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+4.10%/+3.48%/+5.33%。库存端，国内库存去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为39.9 万吨/62.1 万短吨/18.1 万吨，环比变化+0.18%/+0.95%/-5.57%；国内电解铜社会库存25.15 万吨，环比+3.50%。需求方面，电解铜杆周度开工率第13页/ 共18页源引金融活水润泽中华大地60.58%，环比减少5.77pct，铜价高位运行，下游刚需补库为主。供给端，自由港下调Grasberg 铜矿2026年铜产量，该矿预计2026 年产铜36.3 万吨，同比2025 年45.4 万吨减少9.1 万吨；同时公司将Grasberg铜矿恢复满产时间由2027 年延后至2028 年。宏观方面，本周市场仍围绕美伊停火协议及后续谈判预期反复交易，市场对局势进一步升级的担忧边际缓和，提振铜价。本周国内库存持续去化叠加矿端扰动，铜价延续上行。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，叠加美联储进入降息周期，铜价中长期有望上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。铝：国内库存持续累积叠加美伊局势缓和，预计铝价高位震荡。1）氧化铝：新建项目陆续投产，氧化铝价格后市或承压。本周氧化铝价格持平为2685 元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达8508 万吨/年，周度开工率提升0.4pct 为75.14%，本周氧化铝累库2.3 万吨至652.0 万吨。短期内，氧化铝货源预计维持相对宽松格局，随着后续海外资源陆续到港冲击国内市场，叠加5 月新投产能的释放，氧化铝库存预计将持续走高，氧化铝价格或承压。2）电解铝：国内库存持续累积叠加美伊局势缓和，预计铝价高位震荡。本周沪铝下跌0.08%至2.44 万元/吨，伦铝价格下跌0.31%至3511 美元/吨，电解铝毛利8423 元/吨，环比下跌2.50%。库存方面，国内库存持续累积，海外库存持续去化。本周伦铝库存35.58 万吨，环比减少2.45%，沪铝库存49.27 万吨，环比增加1.96%，国内现货库存为144.1 万吨，环比增加0.63%。海外供给方面，4月3 日，阿联酋环球铝业（EGA）宣称其旗下AlTaweelah 铝综合体遭伊朗导弹和无人机袭击，受损严重，电解铝生产完全恢复时间可能长达1 年。AlTaweelah 铝综合体2025 年电解铝产量达160 万吨，占海外电解铝产量5.3%，占全球电解铝产量2.2%。短期看，受美伊局势边际缓和叠加国内库存持续累积影响，铝价预计高位震荡。中长期看，供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。锂：供紧需强，锂价有望延续上行。本周碳酸锂价格上涨9.60%至19.40 万元/吨，锂辉石精矿上涨9.92%至2792 美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2609 上涨10.04%至19.66 万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量2.59 万吨，环比减少134 吨（-0.5%），SMM 周度库存10.27 万吨，环比减少920 吨（-0.9%）。在前期锂价低迷背景下锂企业资本开支放缓，未来两年预计锂供给弹性减弱，且供给端扰动频发，锂供给端释放容易低于预期。需求端，储能需求维持高增长，高油价下电车需求有望上修，2026 年4 月磷酸铁锂产量46.6万吨，同比增长76%，环比增长9%，锂电需求维持高增长。供紧需强背景下，碳酸锂格局处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价进入上行周期，锂板块公司盈利弹性可期。在海外矿端供给不确定性日益增强背景下，我们建议关注国内锂资源自给率高且估值较低的标的：永兴材料、盐湖股份、融捷股份、大中矿业、赣锋锂业、盛新锂能、中矿资源、雅化集团、天华新能、天齐锂业。风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。【北交所】北交所双指数6 月将迎样本股调整，关注主线赛道核心公司+高预期差潜力公司——北交所周观察第七十五期（2026/05/09）赵昊证书编号：S1350524110004 万枭证书编号：S13505241000016 月北证50 指数与北证专精特新指数成份股将迎来调整，关注双指数成份股预期变动。根据《北证指数计算与维护细则》，北证50 指数和北证专精特新样本股将于2026 年6 月15 日进行调整，审核截止日为2026第14页/ 共18页源引金融活水润泽中华大地年4 月30 日。我们在剔除上市时长【6 个月】和日均成交额不达标的公司后，考虑客观量化指标和缓冲区规则后，我们预计本次北证50 指数调入有可能为4 家公司：锦华新材、三协电机、科力股份、利通科技；对应的4 家公司华信永道、丰光精密、天马新材和青矩技术可能被调出北证50 指数。针对北证专精特新指数来看，我们预计天工股份、广信科技、锦华新材、三协电机、利通科技、吉冈精密、骏创科技、志高机械和荣亿精密将会调入指数；华原股份、恒进感应、方正阀门、西磁科技、力王股份和克莱特等公司将会调出指数。整体来看，预测结果和实际调整名单可能存在差异，指数成份调整短期或会导致指数基金被动卖出而出现股价短期波动性，长期还是更多关注基本面的变化。成交额放大驱动北证50 指数单周大涨8%，后续继续关注政策落地节奏与增量资金入市变量。本周北证50放量三连阳，周涨幅7.99%，市场情绪与资金面同步回暖，展望下周，我们判断北交所市场修复行情有望延续，科技成长与专精特新为核心主线，尽管部分标的短期已有一定修复幅度，但北交所自3 月阶段性调整后，部分业绩扎实、估值低估且现金流稳健的细分龙头配置性价比持续提升，我们建议投资者可逢波动精选布局，后续关注政策落地节奏与增量资金入市两大变量。当前市场机会依然可聚焦五大高确定性主线择优布局：其一，优选2026 年盈利拐点较明确、增速延续高景气的标的，如并行科技、安达科技、蘅东光等；其二，把握政策驱动下的科技成长主线，如商业航天国内外重磅事件密集催化较多，关注天力复合、富士达、星图测控等商业航天产业链标的；同时，可关注当前整体预期处于低位的机器人产业链相关公司（如奥迪威、苏轴股份、捷众科技、骏创科技等），把握预期差修复机会；其三，继续关注受市场整体调整带动估值回落、具备全市场稀缺属性的优质标的，如民士达、宏远股份、广信科技、戈碧迦等；其四，立足新股生态分化格局，2026 年北交所发行提速、首日溢价理性回归，优选估值充分回落、基本面扎实且细分壁垒突出的优质次新，如美德乐、悦龙科技、海菲曼、爱舍伦等；其五，继续关注地缘动荡背景下相关产业链交易机会，锚定农产品价格预期上涨方向，关注康农种业等优质玉米种企。北交所市场正处于关键转折节点，预计2026 年全年北交所行情有望呈现前低后高的演进态势，后续可关注政策落地与增量资金的变量。北证A 股PE 回升到45X，日均成交额回升到245 亿元。本周，科创板、创业板和北证A 股整体PE 有所回升，科创板PE由82.45X回升到85.79X，创业板PE由46.23X回升到48.47X，北证A股PE由42.12X回升到45.04X。流动性来看，北证A 股日均换手率4.78%，科创板4.23%，创业板5.51%。指数来看，沪深300、创业板和科创50 指数周度上涨。本周1 家公司提交注册、2 家公司过会，下周2 家公司上会。按最新审核状态分类：欧伦电气1 家公司更新状态至提交注册；森合高科和维琪科技2 家公司更新状态至通过；科州药物、长鹰硬科、环能涡轮、杰锋动力、文峰光电和泓毅股份等6 家公司更新审核状态至已问询；前景无忧1 家公司更新状态至已受理；艾克姆1 家公司更新状态至终止。此外，下周北交所将会审议2 家公司IPO 申请（聚仁新材和长鹰硬科），北交所新股发行处于提速进程中。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险【汽车】乘用车一季报总结及展望：出口及高端化部分对冲内销下滑影响——汽车行业周报（2026/05/09）李泽证书编号：S1350525030001 秦梓月证书编号：S1350525070008第15页/ 共18页源引金融活水润泽中华大地行业周观点及投资分析意见：（1）整车：我们预计步入5 月后整车个股将开始分化，板块性上涨机会或将减弱，后续个股行情或将继续围绕各家车企重点产品周期展开，建议关注：理想汽车、江淮汽车。同时，从4 月出口数据来看，奇瑞、吉利等表现优异，继续全年维度建议关注。（2）零部件、液冷、AIDC 发电：汽车零部件转型液冷赛道寻求第二增长曲线是今年众多零部件企业的核心战略。如果说去年的液冷板块围绕“交易预期”开展，那么今年的板块预计将围绕“交易落地”开展。国内外液冷或主要将在下半年开始规模化出货，板块或将首次步入业绩兑现阶段。建议关注：腾龙股份、兴瑞科技、大元泵业、飞龙股份。AIDC 发电方面：美股GEV 和BE业绩大超预期，有望提振燃机和sofc 全产业链情绪，建议关注：潍柴动力、银轮股份、天润工业等。（3）自动驾驶：我们认为今年是自动驾驶商业变革大于技术变革的一年。因此，若行业主旋律以技术变革为主应关注头部智驾乘用车主机厂，而若商业变革为主则应关注以Robotaxi 为代表的L4 应用企业。继续26 年全面看多Robotaxi 赛道，建议关注：千里科技、文远知行、曹操出行、小马智行等。本周行业专题研究：乘用车一季报总结及展望：2026Q1 乘用车行业呈现弱内销+强出口+高端车（TP 价格30+万元）销量占比提升的特征。从财务数据看，尽管十家主流主机厂的合计销量同比下滑，但产品结构改善（出口+高端化发力）下，十家主流主机厂的合计单车收入、合计销售毛利率、及调整后的合计归母净利润（以剔除汇兑损益后的归母净利润/公司披露的核心归母净利润测量）同比仍呈现提升态势。具体而言，1）收入：我们统计的十家主流主机厂2026Q1 合计营业收入同比基本持平，尽管合计销量同比下滑9%，但合计单车收入同比提升约9%（我们认为受出口占比提升及高端化布局加速影响）。2）毛利率：尽管2026Q1 多数主机厂销量表现较弱，但十家主流主机厂2026Q1 合计销售毛利率同比仍提升1.5pct，我们认为与产品结构改善（出口、高端化表现较好）等因素有关。3）净利润：受汇兑损益影响，2026Q1 多家主机厂归母净利润同比下滑，若以剔除汇兑损益后的归母净利润/公司披露的核心归母净利润观察，十家主机厂合计归母净利润同比增长35%，合计单车归母净利润同比增长52%，我们认为与多家主机厂出口及高端化放量、以及新能源车型放量减亏等因素有关，也即产品结构改善带来的盈利弹性在一定程度上弥补了国内销量下滑带来的负向影响。展望后续：1）内销：全年内销或仍较弱但Q1 行业传统淡季后，伴随优质新车陆续推出，行业内销有望逐步回暖，单车价格有望提升。2）出口：尽管美伊战争有所缓和，但目前油价仍处于高位状态。此外，考虑到比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车等主机厂加速布局海外市场，我们依旧看好全年出口（尤其新能源出口）的销量表现。本周行业重点新闻（1）乘联分会初步统计：1）4 月1-30 日，全国乘用车市场零售140.6 万辆，同比去年同期下降20%，较上月同期下降15%；今年以来累计零售562.8 万辆，同比去年同期下降18%。2）4 月1-30 日，全国乘用车新能源市场零售88.3 万辆，同比去年同期下降5%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售279.2 万辆，同比下降17%。（2）4 月重卡销量破12 万辆，燃气车、电动重卡保持高位。4 月我国重卡市场共计销售约12.2 万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比下降约12%，同比上涨约39%。4 月国内重卡市场终端销量预计同比增长30%左右，环比也有小幅上涨：其中，4 月国内天然气重卡终端销量预计同比增幅接近翻倍，环比则可能呈现小幅上升，渗透率预计超过37%；新能源重卡4 月终端销量预计环比上涨超过30%，同比增长超过70%，第16页/ 共18页源引金融活水润泽中华大地国内渗透率预计在30%左右。本周行业行情回顾本周（05.04-05.08）汽车板块涨跌幅为+3.83%，沪深300 指数+1.34%，周相对收益+2.49pct。从细分板块看，汽车零部件、乘用车、商用车、摩托车及其他、汽车服务、港股通汽车周度涨跌幅分别为+6.25%、-1.75%、+2.70%、-1.20%、+1.20%、+1.85%。风险提示：1）行业景气度不及预期；2）原材料涨价；3）技术迭代不及预期等。第17页/ 共18页源引金融活水润泽中华大地华东机构销售姓名联系方式邮箱李瑞雪18202157216韦灵慧15900818623吴卓雅13130676476白鹭17717065513袁晓信13636578577杨舒怡18857090315朱芷漫15623249787金璐敏18701859882吴琼13524729225陈博雅18868102690万蕾13564961723刘怡岑15000796699田丽媛13182929179侯世杰19521452277李依桐13502177189陈飞帆17712236207黄梓洋13564449978柳柏13045152592华北机构销售姓名联系方式邮箱王梓乔13488656012胡佳媛13263496173马昊13581897385恩卡尔15010935260胡青璇18800123955赵帆18634226618王慧文15545222323陈敏18810312076汪嘉玮17710037863华南机构销售姓名联系方式邮箱杨洋18603006849彭婧18507310636胡美娜19129938895韦洪涛13269328776蒋书琪13755026751王安妮13850778699祝梦婷17727576696韩欣言18898748915马思雨13614697068夏维15200869983第18页/ 共18页源引金融活水润泽中华大地本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场（北交所除外）基准为沪深300 指数，北交所市场基准为北证50 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。