基础化工/塑料
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圣泉集团（605589.SH）
2026年10月30日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/29
当前股价(元) 28.47
一年最高最低(元) 74.50/25.63
总市值(亿元) 240.97
流通市值(亿元) 240.96
总股本(亿股) 8.46
流通股本(亿股) 8.46
近3个月换手率(%) 203.04
股价走势图
数据来源：聚源
《业绩符合预期，高频高速低介电材
料、半导体封装材料、半导体光刻胶
树脂、光学材料等构建增长新曲线—
公司信息更新报告》-2026.8.17
《业绩符合预期，先进电子材料及电
池材料快速放量 —公司信息更新报
告》-2026.4.28
《Q3业绩同比增长，高频高速树脂量
价齐升，合成树脂、生物质产品运营
稳健 —公司信息更新报告》
-2025.10.30
Q3业绩承压，先进电子材料及电池材料放量增长
——公司信息更新报告
金益腾（分析师） 徐正凤（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
证书编号：S0790520020002
xuzhengfeng@kysec.cn
证书编号：S0790524070005
⚫ Q3业绩同环比承压，先进电子材料及电池材料快速放量、量价齐升
公司发布2026年三季报，实现营收93.63亿元，同比+16%；归母净利润6.59亿
元，同比-13.2%；剔除股份支付费用后扣非净利润7.73亿元，同比+4.34%。其
中2026Q3营收32.77亿元，同比+20.4%、环比-4%；归母净利润2.12亿元，同
比-18.1%、环比-21.5%。考虑股权支付费用及原材料价格波动影响合成树脂类业
务，我们下调2026 -2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为10.34
（-3.52）、15.49（-1.10）、18.39（-1.08）亿元，EPS分别为1.22、1.83、2.17元
/股，当前股价对应PE为23.3、15.6、13.1倍。我们看好以先进电子材料为战略
重心，统筹推进电池材料、合成树脂、生物制造各板块协同布局 ， 未来成长动
力充足，维持“买入”评级。
⚫ 先进电子材料及电池材料延续放量增长，丰富产品矩阵构建增长新曲线
分业务：2026年前三季度合成树脂类、先进电子材料及电池材料、生物质产品
实现营收49.5、17.7、8.1亿元，同比+20.9%、+42.8%、+22.3%；销量64.2、7.7、
19.9万吨，同比+9.1%、+25.1%、+15.7%；售价7,708、23,091、4,058元/吨，同
比+10.8%、+14.2%、+5.7%，三类业务协同布局，同比均实现量价齐升。我们测
算Q3先进电子材料及电池材料营收7.3亿元，同比+85.8%、环比+22.3%，同比
量价齐升、环比量升价微跌。2026年前三季度，以PPO/OPE树脂、碳氢树脂等
低介电材料及先进封装材料为主营业务的子公司山东圣泉电子实现营收 5.1亿
元、同比+75.15%，净利润1.5亿元、+110.16%，对应净利率29.6%，我们测算
Q3营收2.1亿元、净利润6,842万元、净利率32.9%，公司加快先进电子材料在
建产能建设落地，推动PPO/OPE、高端碳氢树脂等M9/M10树脂材料、特种环
氧等先进封装材料、光刻胶树脂等产品规模放量。盈利能力：公司2026年前三
季度销售毛利率、 净利率分别为24.22%、7.44%， 同比分别-0.64、-2.25pcts；2026Q3
销售毛利率、净利率分别为23.54%、6.83%，同比分别-1.41、-2.76pcts，环比分
别+0.24、-1.6pcts。
⚫ 风险提示：产品价格波动、产能建设及客户验证不及预期、技术迭代等。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 10,020 10,936 12,621 13,683 15,236
YOY(%) 9.9 9.1 15.4 8.4 11.3
归母净利润(百万元) 868 1,007 1,034 1,549 1,839
YOY(%) 9.9 16.0 2.7 49.8 18.7
毛利率(%) 23.6 25.2 24.9 26.9 27.7
净利率(%) 8.7 9.2 8.2 11.3 12.1
ROE(%) 8.4 9.2 9.0 12.3 13.1
EPS(摊薄/元) 1.03 1.19 1.22 1.83 2.17
P/E(倍) 27.8 23.9 23.3 15.6 13.1
P/B(倍) 2.4 2.3 2.2 2.0 1.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
2025-10 2026-02 2026-06
圣泉集团 沪深300
相关研究报告
公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公司信息更新报告
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附表1：2026年前三季度产销：公司先进电子材料及电池材料、合成树脂、生物质产品同比均实现量价齐升
2026年前三季度
产量
（万吨）
销量
（万吨）
营业收入
（亿元）
平均售价
（元/吨）
产量
同比
销量
同比
营收
同比
售价
同比
营收
占比
合成树脂类 64.3 64.2 49.5 7,708 9.8% 9.1% 20.9% 10.8% 52.9%
先进电子材料及电池材料 8.0 7.7 17.7 23,091 29.3% 25.1% 42.8% 14.2% 18.9%
生物质产品 19.9 19.9 8.1 4,058 -10.8% 15.7% 22.3% 5.7% 8.6%
数据来源：圣泉集团公告、开源证券研究所（注： “营收占比”指占当期营业总收入的比例。 ）
附表2：2026Q3：公司合成树脂、先进电子材料及电池材料、生物质产品同比均实现量价齐升
2026Q3
产量
（万吨）
销量
（万吨）
营业收入
（亿元）
平均售价
（元/吨）
销量
同比
销量
环比
营收
同比
营收
环比
售价
同比
售价
环比
营收
占比
合成树脂类 22.2 22.2 17.3 7,784 12.6% -2.7% 34.1% -5.4% 19.2% -2.8% 52.6%
先进电子材料及电池材料 3.3 2.9 7.3 24,658 40.4% 22.3% 85.8% 22.3% 32.4% -0.01% 22.2%
生物质产品 4.5 6.4 2.6 4,164 68.8% -15.8% 83.9% -7.0% 8.9% 10.6% 8.1%
数据来源：圣泉集团公告、开源证券研究所（注：“营收占比”指占当期营业总收入的比例。 ）
附表3：2026年前三季度，公司主要原料苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷的平均采购均价同比上涨
主要原料平均采购单价（元/吨） 2026年前三季度平均采购单价（元/吨） 2025年前三季度平均采购单价（元/吨） 同比变化
苯酚 7,010.0 6,289.4 11.5%
糠醛 8,317.2 5,889.5 41.2%
甲醇 2,396.6 2,083.6 15.0%
聚合MDI 14,274.9 13,767.0 3.7%
环氧氯丙烷 10,653.1 8,710.6 22.3%
数据来源：圣泉集团公告、开源证券研究所
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 7115 7974 8661 9320 10383 营业收入 10020 10936 12621 13683 15236
现金 1218 1213 1467 1554 1912 营业成本 7654 8182 9479 9998 11013
应收票据及应收账款 2443 2951 2948 3614 3598 营业税金及附加 80 95 107 109 122
其他应收款 46 96 68 110 88 营业费用 359 424 480 493 533
预付账款 418 310 531 381 634 管理费用 395 415 467 499 548
存货 1826 2226 2468 2483 2971 研发费用 544 659 757 739 823
其他流动资产 1163 1179 1179 1179 1179 财务费用 20 52 130 109 120
非流动资产 7618 8680 9212 9255 9545 资产减值损失 -19 -12 -14 -15 -16
长期投资 46 47 36 28 19 其他收益 150 132 119 126 120
固定资产 5027 5648 6218 6391 6721 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 862 956 996 1030 1069 投资净收益 -66 8 -41 21 20
其他非流动资产 1682 2029 1961 1805 1736 资产处置收益 -0 -10 -5 -7 -6
资产总计 14733 16654 17874 18576 19928 营业利润 990 1119 1172 1745 2076
流动负债 3489 4152 4966 4688 4744 营业外收入 10 21 16 19 17
短期借款 1545 1755 2423 2283 1755 营业外支出 11 5 8 7 7
应付票据及应付账款 1158 1139 1660 1217 1992 利润总额 989 1135 1179 1757 2086
其他流动负债 787 1259 883 1188 997 所得税 98 103 118 167 198
非流动负债 679 1275 1170 983 814 净利润 891 1033 1061 1590 1888
长期借款 279 904 755 570 400 少数股东损益 23 26 27 41 49
其他非流动负债 399 371 415 413 414 归属母公司净利润 868 1007 1034 1549 1839
负债合计 4168 5427 6136 5671 5559 EBITDA 1584 1782 1862 2535 2921
少数股东权益 488 588 616 656 705 EPS(元) 1.03 1.19 1.22 1.83 2.17
股本 846 846 846 846 846
资本公积 3523 3428 3428 3428 3428 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 6267 6822 7449 8605 10058 成长能力
归属母公司股东权益 10077 10638 11122 12248 13664 营业收入(%) 9.9 9.1 15.4 8.4 11.3
负债和股东权益 14733 16654 17874 18576 19928 营业利润(%) 5.6 13.0 4.7 48.9 19.0
归属于母公司净利润(%) 9.9 16.0 2.7 49.8 18.7
获利能力
毛利率(%) 23.6 25.2 24.9 26.9 27.7
净利率(%) 8.7 9.2 8.2 11.3 12.1
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 8.4 9.2 9.0 12.3 13.1
经营活动现金流 231 307 1693 1685 2662 ROIC(%) 7.5 8.0 7.6 10.6 11.8
净利润 891 1033 1061 1590 1888 偿债能力
折旧摊销 555 567 616 710 792 资产负债率(%) 28.3 32.6 34.3 30.5 27.9
财务费用 20 52 130 109 120 净负债比率(%) 10.1 17.9 18.6 13.7 5.0
投资损失 66 -8 41 -21 -20 流动比率 2.0 1.9 1.7 2.0 2.2
营运资金变动 -1317 -1505 -248 -826 -241 速动比率 1.3 1.2 1.0 1.3 1.3
其他经营现金流 16 167 93 123 124 营运能力
投资活动现金流 -366 -1028 -1195 -739 -1068 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.8 0.8
资本支出 264 881 1160 761 1091 应收账款周转率 5.2 4.9 5.1 5.0 5.0
长期投资 -107 -108 11 8 9 应付账款周转率 12.0 13.3 12.7 13.0 12.8
其他投资现金流 5 -39 -46 14 14 每股指标（元）
筹资活动现金流 322 800 -912 -718 -707 每股收益(最新摊薄) 1.03 1.19 1.22 1.83 2.17
短期借款 597 210 669 -140 -528 每股经营现金流(最新摊薄) 0.27 0.36 2.00 1.99 3.15
长期借款 -149 625 -149 -185 -170 每股净资产(最新摊薄) 11.91 12.57 13.14 14.47 16.14
普通股增加 62 -0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 834 -94 0 0 0 P/E 27.8 23.9 23.3 15.6 13.1
其他筹资现金流 -1022 59 -1432 -393 -8 P/B 2.4 2.3 2.2 2.0 1.8
现金净增加额 189 87 -414 227 887 EV/EBITDA 16.2 15.0 14.4 10.5 8.7
数据来源：聚源、开源证券研究所
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析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决
定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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