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Q1 营收稳健增长，氢能首单出海、氨醇项目储备深化业绩简评4 月28 日，公司发布2026 年一季报，Q1 实现营业收入16.24 亿元，同比增长8.50%；归母净利润为-0.52 亿元，同比减亏36.63%。公司Q1 业绩受工程业务季节性结算影响，历年均为亏损，属正常经营节奏，但同比大幅减亏体现盈利质量持续改善。Q1 新签销售合同36.85 亿元，另已中标暂未签合同15.36 亿元；截至2025 年末在手合同211 亿元，为全年业绩释放提供坚实保障。经营分析氢能签单与出海双突破，氨醇一体化布局深化。26 年4 月，中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，双碳考核“硬约束”正式落地，首次将碳排放总量、煤炭/石油消费达峰等14 项指标纳入省级考核，氢氨醇非电需求迎国内外共振。26Q1 公司签订内蒙古达茂旗首期风光制氢项目，以及俄罗斯制加氢一体站PEM 电解槽供货合同，氢能核心装备实现了海外出口突破；“华擎”大功率IGBT 制氢电源成功下线，通用氢能两款产品入选“氢能创新产品”。氨醇方面，公司完成氢氨醇一体化项目规划及可研方案十余项，推进撬装化合成氨攻关及年产10 万吨绿色甲醇工艺包研发，工艺包已顺利通过校审与评审，氨醇业务产业化基础进一步夯实。传统主业稳中有进，协同斩获大基地项目。26Q1 公司的热能、建研院联合斩获内蒙古腾格里煤电钢冷塔项目，物料板块签订唐山京唐港堆取料机合同，夯实大型煤电及港口工程领域领先地位。海上风电方面，子公司分别签订宁夏中卫海、新疆华电青河风电塔筒合同，持续受益于“沙戈荒”大基地及海上风电大开发。新兴业务多点布局，重力储能与熔盐储热稳步推进。公司重力储能业务加入南方电网储能开发创新联合体，加快MW 级模拟实验平台建设；熔盐储热试验平台已进入长周期持续运行，同步推进火电机组深度调峰技术攻关及团体标准编制，为后续商业化奠定基础。盈利预测、估值与评级预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.35 亿元、3.04 亿元、3.88 亿元，对应PE 分别为44.37 倍、34.38 倍、26.93 倍。公司新签合同创新高，海洋工程业绩持续兑现，氢能业务成功破局并入选国家级试点，有望成为未来重要增长极，维持“买入”评级。风险提示氢能发展不及预期；海上风电项目推进缓慢；原材料价格波动。新能源与电力设备组分析师：姚遥（执业S1130512080001）yaoy＠gjzq.com.cn分析师：唐雪琪（执业S1130525020003）tangxueqi＠gjzq.com.cn市价（人民币）：9.092026.3.312025.10.302025.8.23公司基本情况（人民币）项目2026E2027E2028E营业收入(百万元)7,54110,42612,01413,60115,387营业收入增长率5.11%38.26%15.23%13.20%13.13%归母净利润(百万元)归母净利润增长率18.11%36.06%50.08%29.06%27.66%摊薄每股收益( 元)0.0990.1350.2020.2610.333每股经营性现金流净额0.28- 0.570.550.490.70R OE( 归属母公司)( 摊薄)2.69%3.56%5.43%7.00%8.77%P /E68.4758.1444.3734.3826.93P /B1.842.072.412.412.36来源：公司年报、国金证券研究所1,0001,2001,4001,6001,8002,0005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00250430250731251031260131人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华电科工沪深300华电科工（601226.SH）年04 月30（维持评级）公司点评证券研究报告公司点评附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2026E2027E2028E2026E2027E2028E主营业务收入7,1747,54110,42612,01413,60115,387货币资金2,4982,5581,6541,8051,8212,123增长率-12.6%5.1%38.3%15.2%13.2%13.1%应收款项2,2452,5562,9763,2523,5733,934主营业务成本-6,404-6,688-9,336-10,722-12,156-13,753存货%销售收入89.3%88.7%89.5%89.2%89.4%89.4%其他流动资产2,5953,0942,8552,9783,0963,274毛利1,0901,2921,4451,634流动资产8,0378,8608,3468,9169,42210,311%销售收入10.7%11.3%10.5%10.8%10.6%10.6%%总资产69.7%78.3%75.0%76.2%77.2%78.5%营业税金及附加-27-40-33-36-41-46长期投资%销售收入0.4%0.5%0.3%0.3%0.3%0.3%固定资产销售费用-68-65-65-73-80-89%总资产8.5%8.8%8.7%7.9%7.3%6.6%%销售收入0.9%0.9%0.6%0.6%0.6%0.6%无形资产管理费用-392-443-473-543-598-662非流动资产3,4862,4502,7782,7872,7872,828%销售收入5.5%5.9%4.5%4.5%4.4%4.3%%总资产30.3%21.7%25.0%23.8%22.8%21.5%研发费用-241-222-299-342-354-369资产总计11,52211,31011,12511,70312,21013,139%销售收入3.4%2.9%2.9%2.9%2.6%2.4%短期借款息税前利润（EBIT）应付款项6,0905,8195,2335,8106,2987,049%销售收入0.6%1.1%2.1%2.5%2.7%3.0%其他流动负债1,1311,1511,2121,299财务费用-10-7-18-14-11-11流动负债7,1046,8076,4217,0417,5408,378%销售收入0.1%0.1%0.2%0.1%0.1%0.1%长期贷款资产减值损失-51-30-30-30其他长期负债公允价值变动收益负债7,1546,8466,5557,1987,7018,543投资收益普通股股东权益4,1894,2814,3984,3314,3344,419%税前利润n.an.a0.0%0.0%0.0%0.0%其中：股本1,1671,1671,1621,1621,1621,162营业利润未分配利润1,5641,6491,7631,6961,6981,783营业利润率1.6%1.8%1.7%2.3%2.6%2.9%少数股东权益营业外收支负债股东权益合计11,52211,31011,12511,70312,21013,139税前利润利润率1.5%2.1%1.7%2.3%2.6%2.9%比率分析所得税-12-39-28-42-52-632026E2027E2028E所得税率10.9%24.9%15.5%15.0%14.5%14.0%每股指标净利润每股收益0.0840.0990.1350.2020.2610.333少数股东损益-6每股净资产3.5913.6703.7843.7273.7293.802归属于母公司的净利润每股经营现金净流0.3970.279-0.5720.5500.4900.705净利率1.4%1.5%1.5%2.0%2.2%2.5%每股股利0.0850.1000.2600.2600.2600.260回报率现金流量表（人民币百万元）净资产收益率2.33%2.69%3.56%5.43%7.00%8.77%2026E2027E2028E总资产收益率0.85%1.02%1.41%2.01%2.49%2.95%净利润投入资本收益率0.83%1.37%4.02%5.47%6.95%8.62%少数股东损益-6增长率非现金支出主营业务收入增长率-12.57%5.11%38.26%15.23%13.20%13.13%非经营收益-7EBIT 增长率-88.42%97.39%165.22%34.45%25.06%25.74%营运资金变动-57-1,043净利润增长率-68.53%18.11%36.06%50.08%29.06%27.66%经营活动现金净流-664总资产增长率2.10%-1.84%-1.64%5.20%4.33%7.61%资本开支-56-70-87-190-194-208资产管理能力投资应收账款周转天数95.2100.080.480.078.076.0其他存货周转天数43.436.929.630.028.026.0投资活动现金净流-56-70-87-190-194-208应付账款周转天数263.9135.0130.0128.0股权募资固定资产周转天数44.441.932.424.718.813.9债权募资-248-4-50偿债能力其他-237-161-241-310-310-310净负债/股东权益-52.84%-55.43%-34.40%-37.72%-39.15%-44.96%筹资活动现金净流-485-162-207-299-360-310EBIT 利息保障倍数4.111.812.520.835.343.7现金净流量-78-961资产负债率62.09%60.53%58.92%61.51%63.07%65.02%来源：公司年报、国金证券研究所公司点评市场中相关报告评级比率分析日期一周内一月内二月内三月内六月内减持评分1.001.331.211.271.35来源：聚源数据市场中相关报告评级比率分析说明：市场中相关报告投资建议为“买入”得1 分，为“增持”得2 分，为“中性”得3 分，为“减持”得4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。最终评分与平均投资建议对照：1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性3.01~4.0=减持买入：预期未来6－12 个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12 个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；减持：预期未来6－12 个月内下跌幅度在5%以上。公司点评国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
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