投资要点
▌ 营收稳步上升，盈利能力相对稳定25Q4 营收稳健增长，利润大幅提升。（1）营收方面，25Q4实现营业收入2.7 亿元，同比+8.6%；（2）扣非归母净利润方面，25Q4 扣非归母净利润0.2 亿元，同比+35.7%；（3）毛利率方面，25Q4 毛利率22.3%，同比-0.7pct；（4）扣非净利率方面，25Q4 扣非净利率7.8%，同比+1.5pct；（5）费用率方面，25Q4 期间费用率为13.5%，同比0.0pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/7.4%/6.4%/-1.4%，同比-0.6/0.0/+0.8/-0.2pct，费用率整体保持稳定。26Q1 业绩符合预期，盈利能力相对稳定。（1）营收方面，26Q1 实现营业收入2.4 亿元，同比+4.5%；（2）扣非归母净利润方面，26Q1 扣非归母净利润0.1 亿元，同比+24.0%，扣非同比大幅增长主要受去年同期基数较低所影响；（3）毛利率方面，26Q1 毛利率17.7%，同比-0.7pct；（4）扣非净利率方面，26Q1 扣非净利率5.4%，同比+0.8pct；（5）费用率方面，26Q1 期间费用率为14.0%，同比+0.4pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/6.9%/5.8%/-0.2%，同比-0.2/+0.6/0.0/0.0pct，费用控制良好。▌ 深耕汽车电子业务，持续拓展新产品汽车电子主业稳固，新产品技术储备丰富。2025 年公司动力系统零部件/底盘系统零部件/汽车连接器/废料/非汽车连接器/精密模具分别实现营收5.9/1.3/0.7/0.7/0.6/0.3 亿元，占主业收入的比重为60.9%/13.8%/6.9%/6.8%/6.1%/3.1%，同比+10.4%/+17.8%/+35.2%/+64.4%/+12.0%/-10.3%；毛利率分别为19.4%/15.7%/26.3%/31.8%/16.6%/18.5% ，同比-2.3/+2.4/-6.1/-2.9/-6.8/+10.7pct。公司汽车电子业务稳固，其中新能源汽车相关产品快速放量，智能驾驶、电控系统配套产品已完成研发，可快速落地。同时公司持续拓展新品类，热管理系统、空气悬挂、底盘线控转向系统零部件及-10(%)
维科精密沪深300请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效自动驾驶转向控制系统连接器均在持续研发推进中。▌ 与
芯联集成战略合作，打造功率半导体核心零部件新增长极与芯联集成签署长期战略合作协议，预计采购金额约占该项目达产年营业收入的70%。公司对芯联集成不同采购比例下的项目业绩进行了测算：当采购比例分别为85.0%/70.0%/50.0%时，半导体零部件生产基地建设项目（一期）对应营业收入分别为4.8/4.2/3.5亿元，对应净利润分别为74.2/63.0/48.1 百万元，勾勒成长新曲线。（1）侧框：公司侧框类产品已进入快速放量阶段，产销率持续维持高位，2025 年Q1-Q3 达99.6%；销售金额从2022 年的970 万元快速增长至2025 年Q1-Q3 的4050 万元，营收占比提升至16.4%，成为公司增长最快的业务板块。募投项目达产后，预计侧框新增产能1449 万个，将贡献营业收入4.3 亿元，占此项目总营收的80.6%。（2）引线框架及桥接片：公司已与芯联集成达成深度战略合作，就上述两类新产品完成样品试制及初步测试。募投项目达产后，预计引线框架及桥接片将合计贡献营业收入1.0 亿元，占此项目总营收的19.4%。▌ 泰国生产基地建设有序推进，全球化产能布局逐步落地境外投资泰国工厂，深化全球布局。公司2025 年海外营收2.0 亿元，占比20.8%，同比+9.1%；毛利率32.1%，同比-2.0pct。公司于2024 年1 月设立了全资子公司泰国维科，当年即通过了 ISO9001 质量管理体系认证，并于2025 年9 月获得IATF16949:2016 质量管理体系认证，以及多家客户的供应商认证审核，目前产品陆续交付中。泰国生产基地主要服务博格华纳、博世、舍弗勒等龙头企业，建设项目达产后预计可获得年营业收入3.8 亿元，毛利率有望达到27.9%，预计净利润为0.6 亿元。▌ 卡位人形机器人赛道，持续研发高转矩密度电机定子包胶注塑工艺聚焦电机定子包胶注塑，切入人形机器人赛道。机器人方面，公司主要研发项目为高转矩密度电机定子项目，致力于实现电机转矩密度30-40Nm/kg，功率密度突破5-7kW/kg，能够满足人形机器人关节小型化、低能耗、散热性能优异的核心需求。技术层面重点攻坚LCP 精密注塑工艺，致力于实现绝缘层厚度≤0.15mm 的批量注塑生产能力。此外，LCP 注塑等研发工艺可反哺公司现有汽车电机业务，带动全线产品协同升级。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效▌ 盈利预测预测公司2026-2028 年收入分别为12.1、16.0、19.7 亿元，归母净利润分别为0.7、1.0、1.3 亿元，公司汽车电子基础盘稳固，半导体及机器人业务蓄势待发，有望成为公司业绩全新增长点，维持“买入”投资评级。▌ 风险提示地缘政治风险、原材料价格上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险。预测指标2025A2026E2027E2028E主营收入（百万元）1,2131,5971,967增长率（%）14.2%26.0%31.7%23.1%归母净利润（百万元）增长率（%）18.9%20.7%51.1%33.1%摊薄每股收益（元）0.390.470.710.95ROE（%）4.1%4.9%7.2%9.2%请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测（百万元）资产负债表2025A2026E2027E2028E流动资产:现金及现金等价物应收款存货其他流动资产流动资产合计1,0201,1981,385非流动资产:金融类资产固定资产在建工程无形资产长期股权投资其他非流动资产非流动资产合计资产总计1,6371,7321,8722,022流动负债:短期借款应付账款、票据其他流动负债流动负债合计非流动负债:长期借款其他非流动负债非流动负债合计负债合计所有者权益股本股东权益1,3071,3331,3731,425负债和所有者权益1,6371,7321,8722,022现金流量表2025A2026E2027E2028E净利润少数股东权益折旧摊销公允价值变动营运资金变动-52-91-158-152经营活动现金净流量-21投资活动现金净流量筹资活动现金净流量-113-30-50-69现金流量净额-15-37-20利润表2025A2026E2027E2028E营业收入1,2131,5971,967营业成本1,2431,523营业税金及附加销售费用管理费用财务费用-4研发费用费用合计资产减值损失-2-2-2-2公允价值变动投资收益营业利润加:营业外收入减:营业外支出利润总额所得税费用净利润少数股东损益归母净利润主要财务指标2025A2026E2027E2028E成长性营业收入增长率14.2%26.0%31.7%23.1%归母净利润增长率18.9%20.7%51.1%33.1%盈利能力毛利率19.7%21.4%22.2%22.6%四项费用/营收13.8%14.5%14.5%14.3%净利率5.6%5.4%6.1%6.6%ROE4.1%4.9%7.2%9.2%偿债能力资产负债率20.1%23.0%26.7%29.5%营运能力总资产周转率0.60.70.91.0应收账款周转率2.72.82.82.8存货周转率3.23.23.23.2每股数据(元/股)EPS0.390.470.710.95P/E94.1878.0251.6338.8P/S5.34.23.22.63.93.83.73.6请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效▌ 汽车组介绍林子健：厦门大学硕士，自动化/世界经济专业，CPA。9 年汽车行业研究经验，兼具买方和卖方研究视角。立足产业，做深入且前瞻的研究，覆盖人形机器人行星滚柱丝杠、线性关节模组、灵巧手以及传感器等领域。张智策：武汉大学本科，哥伦比亚大学硕士，2024 年加入华鑫证券。2 年华为汽车业务工作经验，主要负责智选车型战略规划及相关竞品分析。程晨：上海财经大学金融硕士，2024 年加入华鑫证券，研究方向汽车&人形机器人板块。钱臻：伦敦大学学院本科及硕士，2025 年加入华鑫证券。