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业绩简评
2026 年 10 月 23 日，公司发布 2026 年三季度报告。2026 年前三
季度，公司实现收入71.76亿元，同比-11.27%；实现归母净利润
0.26亿元，同比-84.50%；实现扣非归母净利润-0.35亿元。
单季度看，2026年 Q3 公司实现收入20.92亿元，同比-13.93%；
归母净利润-0.62亿元；扣非归母净利润-0.75亿元。
经营分析
集采及止咳类产品下滑，工业毛利率同比提升。受集采产品及止
咳类产品市场整体销量下降影响， 公司前三季度收入同比下滑； 整
体毛利率28.93%，同比+0.37pct ，其中 Q3 单季毛利率约 21.6% ，
同比下降约 9.0pct。分业务看，医药工业实现收入33.87 亿元，
同比-15.87%，毛利率46.76%，同比+3.24pct；医药商业实现收入
44.83亿元，同比-4.77%。分治疗领域看， （1）消化及代谢用药收
入 12.42亿元，同比-4.37%，毛利率同比+6.07pct；（2）呼吸系统
用药收入9.10亿元，同比-21.32%，主要系急支糖浆、鼻窦炎口服
液等销售额减少； （3）抗感染药物收入同比-63.75%，主要系益保
世灵销售额减少； （4）抗肿瘤及免疫调节用药收入同比-45.45%，
主要系小金片销售额减少。
组织架构调整，运营效率有望进一步提升。2026年10月19 日，
公司发布公告，设立营销中心，撤销市场中心、销售中心；设立运
营中心，撤销战略与运营部。本次机构调整完成后，公司总部职能
部门由 15 个调整为 14 个，组织架构优化，有望进一步提升总部
“战略+运营”的管控能力，提升管理效能。
盈利预测、估值与评级
考虑到市场环境变化的影响，我们将公司 26-28 年归母净利润预
测由 3.0 亿元/4.6 亿元/6.3 亿元调整至 0.67 亿元/1.94 亿元
/3.29亿元,EPS分别为0.12/0.35/0.60元， 现价对应26-28年 PE
分别为110/38/23 倍，维持“增持”评级。
风险提示
产品推广不及预期；竞争加剧风险；产品集采风险；行业监管政策
力度加强风险。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 12,386 10,500 9,521 10,067 10,604
营业收入增长率 -20.72% -15.23% -9.33% 5.74% 5.34%
归母净利润(百万元) 27 121 67 194 329
归母净利润增长率 -96.76% 352.38% -44.40% 188.87% 69.83%
摊薄每股收益(元) 0.05 0.22 0.12 0.35 0.60
每股经营性现金流净额 -1.13 1.06 0.84 1.65 1.67
ROE(归属母公司)(摊薄) 0.76% 3.44% 1.88% 5.16% 8.06%
P/E 516.51 82.55 110.38 38.21 22.50
P/B 3.94 2.84 2.08 1.97 1.81
来源：公司年报、
国金证券研究所
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
太极集团 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 15,623 12,386 10,500 9,521 10,067 10,604 货币资金 1,935 812 1,101 1,172 1,412 1,960
增长率 -20.7% -15.2% -9.3% 5.7% 5.3% 应收款项 2,500 2,645 3,257 3,002 2,886 2,929
主营业务成本 -8,030 -7,516 -7,393 -6,796 -7,085 -7,338 存货 2,691 2,727 2,200 2,164 2,176 2,134
%销售收入 51.4% 60.7% 70.4% 71.4% 70.4% 69.2% 其他流动资产 479 521 472 372 416 425
毛利 7,593 4,870 3,107 2,724 2,982 3,266 流动资产 7,605 6,704 7,031 6,711 6,890 7,447
%销售收入 48.6% 39.3% 29.6% 28.6% 29.6% 30.8% %总资产 52.8% 47.7% 48.8% 47.5% 48.0% 49.9%
营业税金及附加 -189 -158 -125 -114 -121 -127 长期投资 276 260 229 229 229 229
%销售收入 1.2% 1.3% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 固定资产 4,667 5,169 5,375 5,406 5,424 5,427
销售费用 -5,226 -3,287 -1,648 -1,523 -1,560 -1,622 %总资产 32.4% 36.8% 37.3% 38.2% 37.8% 36.4%
%销售收入 33.4% 26.5% 15.7% 16.0% 15.5% 15.3% 无形资产 1,501 1,570 1,503 1,522 1,539 1,556
管理费用 -740 -680 -755 -681 -718 -753 非流动资产 6,807 7,354 7,381 7,423 7,452 7,465
%销售收入 4.7% 5.5% 7.2% 7.2% 7.1% 7.1% %总资产 47.2% 52.3% 51.2% 52.5% 52.0% 50.1%
研发费用 -234 -280 -258 -248 -267 -286 资产总计 14,412 14,058 14,411 14,134 14,342 14,913
%销售收入 1.5% 2.3% 2.5% 2.6% 2.7% 2.7% 短期借款 3,781 4,679 4,967 5,312 5,235 5,453
息税前利润（EBIT） 1,204 465 322 158 316 477 应付款项 4,419 3,731 3,879 3,463 3,474 3,441
%销售收入 7.7% 3.8% 3.1% 1.7% 3.1% 4.5% 其他流动负债 1,349 946 861 764 846 895
财务费用 -147 -140 -148 -157 -158 -155 流动负债 9,548 9,355 9,707 9,540 9,555 9,788
%销售收入 0.9% 1.1% 1.4% 1.6% 1.6% 1.5% 长期贷款 342 303 387 387 387 387
资产减值损失 -100 -51 -51 -33 -23 -22 其他长期负债 776 766 676 510 494 482
公允价值变动收益 -42 -24 -30 0 0 0 负债 10,666 10,424 10,770 10,437 10,436 10,657
投资收益 -9 -4 -12 0 0 0 普通股股东权益 3,622 3,492 3,502 3,557 3,751 4,080
%税前利润 n.a n.a n.a 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 557 557 551 551 551 551
营业利润 1,023 389 238 79 245 410 未分配利润 887 703 824 891 1,085 1,413
营业利润率 6.5% 3.1% 2.3% 0.8% 2.4% 3.9% 少数股东权益 124 141 140 140 155 175
营业外收支 4 -66 -17 0 0 0 负债股东权益合计 14,412 14,058 14,411 14,134 14,342 14,913
税前利润 1,027 324 221 79 245 410
利润率 6.6% 2.6% 2.1% 0.8% 2.4% 3.9% 比率分析
所得税 -173 -273 -100 -12 -37 -62 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 16.9% 84.2% 45.4% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标
净利润 853 51 121 67 209 349 每股收益 1.476 0.048 0.219 0.122 0.351 0.596
少数股东损益 31 25 0 0 15 20 每股净资产 6.504 6.271 6.350 6.451 6.803 7.399
归属于母公司的净利润 822 27 121 67 194 329 每股经营现金净流 1.206 -1.134 1.059 0.839 1.652 1.669
净利率 5.3% 0.2% 1.1% 0.7% 1.9% 3.1% 每股股利 0.300 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 22.70% 0.76% 3.44% 1.88% 5.16% 8.06%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 5.70% 0.19% 0.84% 0.47% 1.35% 2.21%
净利润 853 51 121 67 209 349 投入资本收益率 12.69% 0.85% 1.95% 1.43% 2.82% 4.02%
少数股东损益 31 25 0 0 15 20 增长率
非现金支出 558 504 534 400 405 418 主营业务收入增长率 11.19% -20.72% -15.23% -9.33% 5.74% 5.34%
非经营收益 174 169 139 164 167 169 EBIT 增长率 63.64% -61.34% -30.84% -50.77% 99.71% 50.85%
营运资金变动 -914 -1,356 -210 -169 130 -15 净利润增长率 135.09% -96.76% 352.38% -44.40% 188.87% 69.83%
经营活动现金净流 672 -631 584 463 911 920 总资产增长率 -2.01% -2.46% 2.52% -1.92% 1.47% 3.98%
资本开支 -680 -816 -458 -410 -410 -410 资产管理能力
投资 49 0 71 0 0 0 应收账款周转天数 46.4 59.9 73.6 80.0 75.0 73.0
其他 4 6 3 0 0 0 存货周转天数 110.5 131.5 121.6 118.0 115.0 110.0
投资活动现金净流 -627 -810 -384 -410 -410 -410 应付账款周转天数 70.1 68.4 68.8 75.0 73.0 70.0
股权募资 1 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 92.0 126.8 154.7 166.1 152.3 139.5
债权募资 89 851 383 216 -77 218 偿债能力
其他 -454 -381 -331 -175 -167 -169 净负债/股东权益 53.98% 110.88% 114.88% 120.59% 106.03% 89.57%
筹资活动现金净流 -364 469 52 41 -245 49 EBIT 利息保障倍数 8.2 3.3 2.2 1.0 2.0 3.1
现金净流量 -320 -972 252 94 256 559 资产负债率 74.01% 74.15% 74.73% 73.84% 72.76% 71.47%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 0 0 0 6
增持 0 0 1 1 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 0.00 2.00 2.00 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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