证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业
东吴证券研究所
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公用事业行业跟踪周报
2026 M8 单月全社会用电量同比+1.7%， 国家
能源局等部门部署煤炭安全稳产保供工作
2026 年 09 月 21 日
证券分析师 袁理
执业证书：S0600511080001
021-60199782
yuanl@dwzq.com.cn
证券分析师 任逸轩
执业证书：S0600522030002
renyx@dwzq.com.cn
行业走势
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货及中国 LNG 到岸价上涨； 关注资源
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九丰能源》
2026-09-15
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施方案，油气管网设施公平公开信息
办法发布》
2026-09-14
增持（维持）
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 本周核心观点：1）2026M8 单月全社会用电量同比+1.7%。2026 年 8
月， 全社会用电量再破万亿， 达到10332 亿千瓦时， 同比增长1.7%；用
电负荷创历史新高达到 15.6 亿千瓦，较上年最大负荷高 4969 万千瓦，
共有 7 天超过上年最大负荷。 从分产业用电看， 第一产业用电量169 亿
千瓦时，同比增长 2.7%。第二产业用电量 6124 亿千瓦时，同比增长
2.4%；其中，工业用电量6065 亿千瓦时，同比增长 2.7%，高技术及装
备制造业用电量保持较快增长势头，达到 1222 亿千瓦时，同比增长
7.2%。计算机通信设备（7.5%）、汽车制造业（7.6%，其中新能源车整
车 22.2%）、通用设备制造业（7.6%）、专用设备制造业（8.2%）、电
气机械 （12.3%） 用电量较快增长。第三产业用电量2155 亿千瓦时， 同
比增长 5.1%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量增长强劲，
分别为 172 亿、102 亿千瓦时， 增速分别达到51.2%、37.9%。 城乡居民
生活用电量 1883 亿千瓦时， 同比下降4.0%， 下降原因主要是2026 年 8
月台风、 强降雨较2025 年 8 月增多， 空调用电明显减少。2026 年 1—8
月，全社会用电量累计 71730 亿千瓦时，同比增长 4.3%。2）国家能源
局等部门部署煤炭安全稳产保供工作。国家发展改革委、国家能源局、
国家矿山安监局联合印发通知， 多措并举加快推进煤炭稳产保供。在确
保安全的前提下，全力稳产保供。 具体要推进煤矿复产达产、加快产能
建设，并抓好电煤合同履约和进口调剂。下一步有关部门将加强统筹，
适时释放煤炭产能储备， 全力稳定生产供应， 保障经济增长和能源需求。
◼ 行业核心数据·跟踪：电价：2026 年 9 月全国平均电网代购电价同比
下降 11.1%。煤价：2026 年 9 月 18 日， 动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价
为 979 元/吨，同比+40.06%，周环比-0.31%。2026 年 9 月月均价为 968
元/吨，同比 2025 年 9 月上涨 277 元/吨。水情：2026 年 9 月 18 日，三
峡水库站水位 161.27 米，2022、2023、2024、2025 年同期水位分别为
146.39 米、164.36 米、158.13 米、162.67 米，蓄水水位正常。2026 年 9
月 18 日，三峡水库站入库流量 12,000 立方米/秒，同比下降 52.6%，三
峡水库站出库流量 8,750 立方米/秒， 同比下降 66.2%。用电量：2026M1-
7 全社会用电量 6.14 万亿千瓦时（同比+4.7%），同比增速较 2025M1-
7 提高 0.2pct， 其中， 第一产业、 第二产业、 第三产业、 居民城乡用电分
别同比+3.5%、+4.7%、+7.4%、+1.3%。发电量：2026M1-7 累计发电量
5.7 万亿千瓦时（同比+3%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分
别+1.8%、+8.8%、+0.4%、-0.8%、+11.4%。装机容量：2026M1-7 新增
装机容量，火电新增 5030 万千瓦（同比+19.8%），水电新增 684 万千
瓦（同比+16.1%），核电新增 362 万千瓦，风电新增 4707 万千瓦（同
比-12.3%），光伏新增 8615 万千瓦（同比-61.4%）
◼ 投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电
价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源
高质量发展。建议关注【
龙源电力 H】【
中闽能源】【
三峡能源】，重
点推荐 【紫金龙净】 。2） 火电：定位转型， 挖掘可靠性价值与灵活性价
值。建议关注【
华能国际H】 【
华电国际H】。3）水电：量价齐升、低
成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，
折旧期满盈利持续释放。重点推荐【
长江电力】。4）核电：成长确定、
远期盈利&分红提升。2022 至 2025 年已连续四年核准 10 台+，成长再
提速。 在建机组投运+资本开支逐步见顶。 公司ROE 看齐成熟项目有望
翻倍，分红同步提升。重点推荐【
中国核电】【
中国广核】，建议关注
【中广核电力 H】。
◼ 风险提示：电力需求增长不及预期、电价波动风险、煤价波动风险、流
域来水不及预期等。
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
2025/9/22 2026/1/20 2026/5/20 2026/9/17
公用事业 沪深300
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行业跟踪周报
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内容目录
1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 5
2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 6
2.1. 用电：2026M1-7 全社会用电量同比+4.7%，增速稳健 ........................................................ 6
2.2. 发电：2026M1-7 发电量同比+3% ........................................................................................... 7
2.3. 电价：26 年 9 月电网代购电价同比下降 11.1% .................................................................... 8
2.4. 火电：动力煤港口价同比+40.06%，周环比-0.31% .............................................................. 9
2.5. 水电：2026 年 9 月 18 日，三峡入库同比下降 52.57%，出库流量同比下降 66.22% ..... 11
2.6. 核电：2026 年已核准机组 8 台，核电安全积极有序发展.................................................. 13
2.7. 绿电：2026M1-7 风电/光伏累计装机同比+19.5%/+16.1% ................................................. 15
3. 重要公告 ............................................................................................................................................ 16
4. 投资建议 ............................................................................................................................................ 18
5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 18
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图表目录
图 1： 指数周涨跌幅（2026/9/14-2026/9/18）（%） ......................................................................... 5
图 2： 2020 至 2026M7 全社会累计用电量跟踪 .................................................................................. 6
图 3： 2020 至 2026M7 全社会累计用电量占比结构 .......................................................................... 6
图 4： 2022 至 2026M7 全社会累计用电量累计同比 .......................................................................... 6
图 5： 2022 至 2026M7 第一产业用电量累计同比 .............................................................................. 6
图 6： 2022 至 2026M7 第二产业用电量累计同比 .............................................................................. 6
图 7： 2022 至 2026M7 第三产业用电量累计同比 .............................................................................. 7
图 8： 2022 至 2026M7 城乡居民生活用电量累计同比 ...................................................................... 7
图 9： 2020 至 2026M7 累计发电量跟踪 .............................................................................................. 7
图 10： 2020 至 2026M7 累计发电量占比结构 .................................................................................... 7
图 11： 2022 至 2026M7 总发电量累计同比 ........................................................................................ 7
图 12： 2022 至 2026M7 火电发电量累计同比 .................................................................................... 7
图 13： 2022 至 2026M7 水电发电量累计同比 .................................................................................... 8
图 14： 2022 至 2026M7 风电发电量累计同比 .................................................................................... 8
图 15： 2022 至 2026M7 光伏发电量累计同比 .................................................................................... 8
图 16： 2022 至 2026M7 核电发电量累计同比 .................................................................................... 8
图 17： 2023 至 2026 电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比 ........................................... 8
图 18： 2026 年 2 月-2026 年 9 月电网代购电价格（元/兆瓦时） .................................................... 9
图 19： 动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价同比（%） ........................................................................... 9
图 20： 动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价月均价（元/吨） ................................................................. 9
图 21： 2013 至 2026M7 火电累计装机容量 ...................................................................................... 10
图 22： 2013 至 2026M7 火电新增装机容量 ...................................................................................... 10
图 23： 2013 至 2026M7 火电利用小时数 .......................................................................................... 10
图 24： 2021-2026 年三峡入库流量跟踪（立方米/秒） ................................................................... 11
图 25： 2021-2026 年三峡出库流量跟踪（立方米/秒） ................................................................... 11
图 26： 2021-2026 年水库站：三峡水位（米）跟踪 ........................................................................ 11
图 27： 2013 至 2026M7 水电累计装机容量 ...................................................................................... 12
图 28： 2013 至 2026M7 水电新增装机容量 ...................................................................................... 12
图 29： 2013 至 2026M7 水电利用小时数 .......................................................................................... 12
图 30： 2015 年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）.................................. 13
图 31： 2013 至 2026M7 核电累计装机容量 ...................................................................................... 13
图 32： 2013 至 2026M7 核电新增装机容量 ...................................................................................... 14
图 33： 2013 至 2026M7 核电利用小时数 .......................................................................................... 14
图 34： 2013 至 2026M7 风电累计装机容量 ...................................................................................... 15
图 35： 2013 至 2026M7 光伏累计装机容量 ...................................................................................... 15
图 36： 2013 至 2026M7 风电新增装机容量 ...................................................................................... 15
图 37： 2013 至 2026M7 光伏新增装机容量 ...................................................................................... 15
图 38： 2013 至 2026M7 风电利用小时数 .......................................................................................... 15
图 39： 2018 至 2026M7 光伏利用小时数 .......................................................................................... 15
表 1： 公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至 2026/9/18） ..................................................... 5
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表 2： 公司重要公告............................................................................................................................. 16
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1. 行情回顾
板块周行情：本周（2026/9/14-2026/9/18），SW 公用指数下跌 1.01%，从细分板块
来看，SW 光伏发电（-1.00%）、SW 燃气（-1.93%）、SW 风电（+0.14%）、核电（中
国核电 （-1.22%） 、 中广核电力 （-2.94%））、SW 水电 （-0.56%）、SW 火电 （-1.88%）。
个股涨跌幅：本周 （2026/9/14-2026/9/18） ， 涨幅前五的标的为：
闽东电力（41.2%）、
中闽能源（11.6%）、
胜通能源（8.1%）、
露笑科技（5.1%）、
德龙汇能（4.0%）。跌
幅前五的标的为：大唐新能源（-11.2%）、
美能能源（-9.6%）、
华银电力（-9.5%）、
水发燃气（-8.2%）、港华智慧能源（-8.1%）。
图1：指数周涨跌幅（2026/9/14-2026/9/18）（%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至 2026/9/18）
周度 月度
序号 板块 公司 涨跌幅% 板块 公司 涨跌幅%
1 水电 闽东电力 41.2 水电 闽东电力 97.8
2 风电 中闽能源 11.6 风电 中闽能源 22.4
3 燃气 胜通能源 8.1 光伏 露笑科技 12.8
4 光伏 露笑科技 5.1 风电
江苏新能 10.8
5 燃气 德龙汇能 4.0 水电
湖南发展 10.2
周度 月度
1 风电 大唐新能源 -11.2 风电
立新能源 -16.4
2 燃气 美能能源 -9.6 风电 大唐新能源 -13.2
3 火电 华银电力 -9.5 燃气 水发燃气 -9.4
4 燃气 水发燃气 -8.2 火电 中国电力 -8.6
5 燃气 港华智慧能源 -8.1 燃气 九丰能源 -6.9
数据来源：Wind，东吴证券研究所
1.52 1.26
0.61
0.14
-0.56
-0.93 -1.00 -1.01 -1.22
-1.88 -1.93
-2.94 -3.5
-3.0
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
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2. 电力板块跟踪
2.1. 用电：2026M1-7 全社会用电量同比+4.7%，增速稳健
全社会用电量：2026M1-7 全社会用电量 6.14 万亿千瓦时 （同比+4.7%） ， 同比增速
较 2025M1-7 提高 0.2pct， 其中， 第一产业、 第二产业、 第三产业、 居民城乡用电分别同
比+3.5%、+4.7%、+7.4%、+1.3%。2026 年前七个月各部门用电量增速稳定。
图2：2020 至 2026M7 全社会累计用电量跟踪 图3：2020 至 2026M7 全社会累计用电量占比结构
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图4：2022 至 2026M7 全社会累计用电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图5：2022 至 2026M7 第一产业用电量累计同比 图6：2022 至 2026M7 第二产业用电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A 25M1-726M1-7
全社会用电量（亿千瓦时） 用电量YOY
68% 68% 66% 65.9% 64.8% 64.0% 63.8% 63.8%
16% 17% 17% 18.1% 18.6% 19.2% 19.2% 19.7%
15% 14% 15% 14.7% 15.2% 15.3% 15.6% 15.1%
1% 1% 1% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A 25M1-7 26M1-7
第二产业 第三产业 城乡居民生活 第一产业
1.3%
2.5% 3.1% 3.4% 3.7%
4.5% 4.6% 4.6% 5.1% 5.2% 5.0%
6.1%
5.2% 5.4% 5.7% 5.3% 4.7%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
8.2% 8.7%
10.0% 9.6% 8.7%
10.8% 10.6% 10.2% 10.5% 10.3% 9.9%
7.4% 7.1%
5.8% 5.6% 4.9%
3.5%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
0.9%
1.9% 2.3% 2.2% 2.4% 2.8% 3.1% 3.4% 3.7% 3.7% 3.7%
6.3%
4.7% 4.9% 5.1% 5.1% 4.7%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
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图7：2022 至 2026M7 第三产业用电量累计同比 图8：2022 至 2026M7 城乡居民生活用电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.2. 发电：2026M1-7 发电量同比+3%
发电：2026M1-7 累计发电量 5.7 万亿千瓦时(同比+3%),同比增速较 2025M1-7 同比
增速 1.3%提升约 1.7pct,其中,火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.8%(2025M1-7 同比
-1.3%)、+8.8%(2025M1-7 同比-4.5%)、0.4%(2025M1-7 同比+10.8%)、-0.8%(2025M1-7 同
比+10.4%)、+11.4%(2025M1-7 同比+22.7%)。
图9：2020 至 2026M7 累计发电量跟踪 图10：2020 至 2026M7 累计发电量占比结构
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图11：2022 至 2026M7 总发电量累计同比 图12：2022 至 2026M7 火电发电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
3.6%
5.2% 6.0% 6.8% 7.1% 7.8% 7.7% 7.5% 8.4% 8.5% 8.2%
8.3% 8.1% 8.3% 8.6% 8.0% 7.4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
0.1%
1.5% 2.5% 3.7% 4.9%
7.6% 6.6% 5.6%
6.9% 7.1% 6.3%2.7% 3.4% 3.9% 4.5%
3.1%
1.3%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
总发电量（亿千瓦时） 总发电量YOY
71% 71% 70% 70% 67% 65% 65% 63%
16% 15% 14% 13% 14% 14% 13% 13%
6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 11%
2% 2% 3% 3% 4% 6% 6% 7%
5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
火电 水电 风电 光伏 核电
4.1%
3.4% 3.3% 3.6% 3.5% 3.0%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
3.3% 3.7% 3.6% 3.4% 2.9% 1.8%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
请务必阅读正文之后的免责声明部分
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图13：2022 至 2026M7 水电发电量累计同比 图14：2022 至 2026M7 风电发电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图15：2022 至 2026M7 光伏发电量累计同比 图16：2022 至 2026M7 核电发电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.3. 电价：26 年 9 月电网代购电价同比下降 11.1%
电网代购电价：2026 年 9 月各省均价 （算术平均数）343 元/MWh， 同比下降11.1%。
图17：2023 至 2026 电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比
数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所
6.8% 8.9% 9.9% 10.9% 9.3% 8.8%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
5.3%
-2.9% -3.5% -2.1% -1.9% -0.8%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
9.9% 11.2% 9.8% 10.7% 12.3% 11.4%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
0.8%
-3.8% -4.8%
-2.5%
-0.7% 0.4%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
405 397 395 393 394 388 383 388 386 390 398 401
362 361 352 366
342 338 336 351 343
-11%
-9%
-11%
-7%
-13% -13% -12.3%
-9.5%
-11.1%
-14.0%
-12.0%
-10.0%
-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12
2023 2024 2025 2026 右轴—2026A同比
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图18：2026 年 2 月-2026 年 9 月电网代购电价格（元/兆瓦时）
数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所
2.4. 火电：动力煤港口价同比+40.06%，周环比-0.31%
煤价：2026 年 9 月 18 日， 动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价为 979 元/吨，同比+40.06%，
周环比-0.31%。2026 年 9 月月均价为 968 元/吨，同比 2025 年 9 月上涨 277 元/吨。
图19：动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价同比（%） 图20：动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价月均价（元/吨）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
装机容量与利用小时数： 截至2026 年 7 月 31 日， 中国火电累计装机容量达到15.8
亿千瓦，同比提升 6.3%。2026 年 1 至 7 月，中国火电新增装机容量5030 万千瓦，同比
(100)
(50)
0
50
100
150
200
2019-01
2019-04
2019-07
2019-10
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产:同比
761 730 677 661 619 611 638 690 691 747 822 731
692 713 743 770 838 856 814 859
968
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12
2022 2023 2024 2025 2026
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上升 19.8%。2026 年 1 至 7 月，中国火电利用小时数 2260 小时，同比下降 107 小时。
图21：2013 至 2026M7 火电累计装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图22：2013 至 2026M7 火电新增装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图23：2013 至 2026M7 火电利用小时数
数据来源：Wind，东吴证券研究所
8.6 9.2 10.0 10.6 11.1 11.4 11.9 12.5 13.0 13.3 13.9 14.4 15.4 14.9 15.8
6.1% 6.2%
7.8% 7.1%
4.3%
3.4% 4.0% 4.7% 4.1%
2.7%
4.1% 3.8%
6.3%
5.1%
6.3%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
火电（亿千瓦） 火电YOY
3650
4791
6400
4836 4578 4119 4423
5660
4628 4471
6567
5771
9450
4198
5030
-30.3%
31.3%33.6%
-24.4%
-5.3% -10.0%-6.6%
27.4%
-18.2%-9.5%
46.9%
-12.1%
63.8% 72.2%
19.8%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
火电（万千瓦） 火电YOY
30
(314) (410)
(199)
44 143
(85) (92)
237
(65)
76
(95) 0
(129) (107)
5012 4739 4364 4165 4209 4361 4307 4216 4448 4379 4466 4382 4147
2367 2260
(500)
(400)
(300)
(200)
(100)
0
100
200
300
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
同比变动（小时，右轴） 火电（小时）
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2.5. 水电：2026 年 9 月 18 日，三峡入库同比下降 52.57%，出库流量同比下
降 66.22%
水情跟踪：2026 年 9 月 18 日， 三峡水库站水位161.27 米，2022、2023、2024、2025
年同期水位分别为 146.39 米、164.36 米、158.13 米、162.67 米， 蓄水水位正常。2026 年
9 月 18 日， 三峡水库站入库流量12,000 立方米/秒， 同比下降 52.57%， 三峡水库站出库
流量 8,750 立方米/秒，同比下降 66.22%。
图24：2021-2026 年三峡入库流量跟踪（立方米/秒） 图25：2021-2026 年三峡出库流量跟踪（立方米/秒）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图26：2021-2026 年水库站：三峡水位（米）跟踪
数据来源：Wind，东吴证券研究所
装机容量与利用小时数：截至 2026 年 7 月 31 日，中国水电累计装机容量达到 4.6
亿千瓦，同比提升 3.4%。2026 年 1 至 7 月，中国水电新增装机容量 684 万千瓦，同比
+16.1%。2026 年 1 至 7 月，中国水电利用小时数 1874 小时，同比提升 102 小时。
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
2021 2023 2024 2022 2025 2026
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01
2021 2023 2024 2022 2025 2026
140
145
150
155
160
165
170
175
180
01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01
2021 2022 2023 2024 2025 2026
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图27：2013 至 2026M7 水电累计装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图28：2013 至 2026M7 水电新增装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图29：2013 至 2026M7 水电利用小时数
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.8 3.0 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 3.7 3.9 4.1 4.2 4.4 4.5 4.4 4.6
12.1%
8.8%
4.9% 4.0%
2.7% 3.3%
1.5%
3.4%
5.6% 5.8%
1.8%
3.2% 2.9% 3.1% 3.4%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
0
1
2
3
4
5
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
水电（亿千瓦） 水电YOY
2993
2180
1608
1174 1287
854
445
1313
2349 2387
1034
1378 1215
589 684
78.6%
-27.2%-26.2%-27.0%
9.7%
-33.7%-51.4%
197.3%
79.0%
1.6%
-56.7%
33.3%
-11.9% 0.9% 16.1%
-100%
-50%
0%
50%
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150%
200%
250%
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
水电（万千瓦） 水电YOY
(273)
293
(48) 31 (42) 16 119 130
(203) (194) (285)
225
0
(157)
102
3318
3669 3590 3621 3579 3613 3697 3827 3622 3412 3133 3355 3367
1772 1874
(400)
(300)
(200)
(100)
0
100
200
300
400
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
同比变动（小时，右轴） 水电（小时）
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2.6. 核电：2026 年已核准机组 8 台，核电安全积极有序发展
核电核准：2019 年重启核电核准以来，2019-2026 年核准 6/4/5/10/10/11/10/8 台， 安
全积极有序发展核电趋势确定。 2024 年中国核电发电量占比不足 5%，我们预计
2030/2035 年核电发电量达 8%/10%， 预计 “十五五” 中国年核准核电机组仍需维持8 台
以上。 核准提速核电常态化核准空间广阔。2019 至 2026 年中国合计已完成核准机组 64
台 ， 其 中 ， 中 国 核 电/ 中国广核 / 国 家 电 投/ 华 能 集 团 分 别 24/22/12/6 台 ， 占 比
38%/34%/19%/9%。
图30：2015 年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）
注:图中 2026 指 2026 年以来截至 2026/7/31
数据来源：Wind，东吴证券研究所
装机容量与利用小时数：截至 2026 年 7 月 31 日，中国核电累计装机容量达到 0.7
亿千瓦，同比提升 8.5%。2026 年 1 至 7 月，中国核电新增装机容量 362 万千瓦。2026
年 1 至 7 月，中国核电利用小时数 4285 小时，同比下降 301 小时。
图31：2013 至 2026M7 核电累计装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
4
2
5 4 4 3 2
4
2
4
2
2
2
2
2 2
4
2
2
2
4 6 4
2
0
2
4
6
8
10
12
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
中核集团 国电投 华能集团 中广核集团
0.15 0.20
0.27 0.34 0.36
0.45 0.49 0.50 0.53 0.56 0.57 0.61 0.6 0.6 0.7
16.2%
37.4% 35.3%
23.8%
6.5%
24.7%
9.1%
2.4%
6.8% 4.3% 2.4%
6.9%
2.7% 4.9%
8.5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
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核电（亿千瓦） 核电YOY
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图32：2013 至 2026M7 核电新增装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图33：2013 至 2026M7 核电利用小时数
数据来源：Wind，东吴证券研究所
221
547
724 720
218
884
409
112
340
228
139
393
153
0
362
234.5%
147.8%
32.3%-0.6%
-69.8%
306.4%
-53.8%-72.6%
203.9%
-32.9%-39.0%
183.0%
-61.0% -100.0%
0.0%
-200%
-100%
0%
100%
200%
300%
400%
0
200
400
600
800
1,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
核电（万千瓦） 核电YOY
38
(385) (437) (361)
66 95
(149)
59
352
(186)
54 13 121 187
(301)
7893 7787 7403 7042 7108 7184 7394 7453 7802 7616 7670 7683 7104
4586 4285
(500)
(400)
(300)
(200)
(100)
0
100
200
300
400
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
同比变动（小时，右轴） 核电（小时）
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2.7. 绿电：2026M1-7 风电/光伏累计装机同比+19.5%/+16.1%
装机容量：截至 2026 年 7 月 31 日，中国风电累计装机容量达到 6.9 亿千瓦，同比
提升 19.5%，光伏累计装机容量达到 12.9 亿千瓦，同比提升 16.1%。2026 年 1 至 7 月，
中国风电新增装机容量 4707 万千瓦， 同比减少12.3%， 光伏新增装机容量8615 万千瓦，
同比下降 61.4%。
利用小时数：2026 年 1 至 7 月，中国风电利用小时数 1050 小时，同比下降 179 小
时，光伏利用小时数 637 小时，同比下降 41 小时。
图34：2013 至 2026M7 风电累计装机容量 图35：2013 至 2026M7 光伏累计装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图36：2013 至 2026M7 风电新增装机容量 图37：2013 至 2026M7 光伏新增装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图38：2013 至 2026M7 风电利用小时数 图39：2018 至 2026M7 光伏利用小时数
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
0.8 1.0 1.3 1.5 1.6 1.8 2.1
2.8 3.3 3.7
4.4
5.2
6.4
5.7
6.9
25.9% 26.9%
32.5%
15.5%
10.5% 12.6% 13.5%
34.6%
16.6%
11.2%
20.7% 18.0%
22.9% 22.1% 19.5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
风电（亿千瓦） 风电YOY
0.2 0.3 0.4 0.8 1.3 1.7 2.0 2.5 3.1 3.9
6.1
8.9
12.0 11.1
12.9
39.5% 44.0%
82.5%
69.7%
34.4%
17.2% 23.8% 20.9% 28.1%
55.2%
45.2%
35.4%
50.8%
16.1%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
0
2
4
6
8
10
12
14
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
光伏（亿千瓦） 光伏YOY
1406 2101 2961 1873 1952 2100 2572
7211
4757 3763
7566 7982
12048
5367 4707
8.5%
49.4%41.0%
-36.7%
4.2% 7.6% 21.0%
178.7%
-34.0%-21.0%
101.1%
5.5%
50.9%
79.4%
-12.3%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
风电（万千瓦） 风电YOY
1130 825 1282 3459 5338 4473 2652 4820 5493
8741
21602
27798
31751
22325
8615
953.2%
-27.0%55.3%
169.9%
54.3%-16.2%-40.7%
81.7%14.0%59.1%147.1%
28.7%14.2% 80.7%
-61.4%
-200%
0%
200%
400%
600%
800%
1000%
1200%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
光伏（万千瓦） 光伏YOY
151
(120) (172)
18
206 146
(21) (10)
154
(9) 7
(108) (130) (63)
(179)
2080 1900 1724 1742
1948 2095 2083 2073 2232 2221 2225 2127
1801
1229 1050
(200)
(150)
(100)
(50)
0
50
100
150
200
250
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
同比变动（小时，右轴） 风电（小时）
0
73
(4) (9)
56
(54)
(91) (117)
(62) (41)
1212 1285 1281 1194
1337 1286 1201
1015
678 637
(150)
(100)
(50)
0
50
100
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 25M1-7 26M1-7
同比变动（小时，右轴） 光伏（小时）
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3. 重要公告
表2：公司重要公告
类型 公司 日期 事件
诉讼进展
佛燃能源 2026/9/19
佛燃能源控股子公司南沙仓储申请强制执行1.39 亿元业绩补偿
款及违约金。法院轮候查封元亨能源名下 16 套房产及 4 辆汽
车， 并将其纳入失信名单、 限制消费， 因暂无可执行财产终结本
次执行。 款项此前未计入财务报表， 后续损益影响取决于实际执
行情况。
中期业绩 中国电力 2026/9/18
2026 年上半年，中国电力实现收入 224.57 亿元，同比下降
5.87%；普通股股东应占利润 12.73 亿元，同比下降 50.8%；总
售电量 620.32 亿千瓦时，同比下降 0.81%。其中水电售电量增
长 51.95%，风电、煤电分别下降13.82%、10.86%；期末合并装
机容量 57.40GW，同比增长6.41%。
经营数据 华润电力 2026/9/17
华润电力 2026 年 8 月附属电厂售电量 226.28 亿千瓦时，同比
增长 2.9%；其中风电、光伏售电量分别为39.70 亿和 18.31 亿
千瓦时，同比增长 17.3%和 26.4%。2026 年 1-8 月累计售电量
1,658.74 亿千瓦时，同比增长9.7%，风电和光伏累计售电量分
别增长 0.6%和35.7%。
中期业绩 港华智慧
能源 2026/9/17
港华智慧能源 2026 年上半年实现营业额 113.28 亿港元，同比
增长9%； 股东应占溢利6.90 亿港元， 同比下降9%， 每股中期股
息 5 港仙。 售气量85.4 亿立方米， 同比下降约2%， 城市燃气平
均价差提升 0.02 元至 0.59 元/立方米；累计光伏并网3GW，光
伏售电量13.2 亿千瓦时，同比增长12%。
中期业绩 新奥能源 2026/9/17
新奥能源 2026 年上半年实现营业额 570.21 亿元，同比增长
2.4%；公司拥有人应占溢利 26.67 亿元，同比增长 9.8%，核心
利润31.75 亿元， 同比下降1.5%， 每股中期股息0.68 港元。 天
然气零售销量130.54 亿立方米， 同比增长0.8%； 期末家庭及工
商户分别达3,326.5 万户和32.8 万户。
诉讼进展 水发燃气 2026/9/17
水发燃气收到高密豪佳20%股权收购纠纷一审判决： 水发燃气集
团需支付股权转让款 1.356 亿元及自 2025 年 9 月 24 日起按一
年期LPR 计算的逾期利息， 付款后原告应办理20%股权变更。 上
市公司水发燃气虽为共同被告， 但未被判令承担付款义务， 预计
不会直接影响本期或期后利润；判决尚未生效。
项目投资
华电辽能 2026/9/17
华电辽能拟向持股85%的多伦公司增资1.70 亿元， 合作方按15%
持股比例同步增资， 用于建设内蒙古多伦县200MW/800MWh 磷酸
铁锂构网型储能电站， 并配套建设220kV 变电站。 项目动态投资
6.66 亿元， 资本金1.997 亿元， 已列入内蒙古2026 年第二批独
立新型储能建设项目清单。
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公募 REITs
珠海港 2026/9/17
珠海港参股 20%的珠海风电公司拟以 300MW 金湾海上风电场申
报公募 REITs， 预计发行规模45 亿至50 亿元。 全资子公司电力
集团拟认购不超过 7%的基金份额，金额不超过 3.5 亿元，并转
让珠海风电公司20%股权， 预计转让价不超过3.7 亿元； 项目尚
需国家发改委、深交所及证监会审批。
关联交易 中国电力 2026/9/16
中国电力与控股股东国家电投签订环保服务框架协议，由集团
向国家电投成员公司提供脱硫脱硝、 除尘、 水务及废水处理、CCUS
和催化剂等环保工程与产品， 期限至2028 年末。2026 年 9 月16
日至年末、2027 年及 2028 年的交易上限分别为7.0 亿元、14.5
亿元和 14.5 亿元，构成持续关联交易。
项目投资
深圳燃气 2026/9/16
深圳燃气大朗电厂拟建设 2 台 470MW 燃气热电联产机组，总投
资不超过24.24 亿元， 两台机组预计分别于2028 年四季度、2029
年一季度试运行。 公司拟挂牌转让项目公司24%股权， 底价1.05
亿元，较账面净值溢价 1.63%，受让方另承担 0.72 亿元未实缴
出资义务。
资产重组
贵州燃气 2026/9/16
贵州燃气拟发行股份购买贵州页岩气勘探开发有限责任公司
100%股权， 并向不超过35 名特定投资者发行股份募集配套资金。
贵州省国资委已批复同意乌江能投与贵州燃气资产重组项目及
重组方案；交易仍需公司股东会审议，并取得有关主管部门批
准、核准或注册。
产业基金
金开新能 2026/9/16
金开新能参与设立的天津金开国鑫战
新产业投资基金已完成工
商登记，并于 2026 年 9 月 15 日签署正式合伙协议。基金认缴
规模 5.01 亿元，公司以货币出资4.50 亿元、占比 89.82%；基
金尚需办理备案， 后续募集、 项目投资及以上市或并购方式退出
仍存在不确定性。
关联交易
长源电力 2026/9/16
长源电力控股子公司随州公司 2 台 660MW 机组火储联合调频技
术改造 EPC 项目完成公开招标，关联方国能龙源环保中标，中
标金额 3,050 万元， 合同尚未签署。 项目将接入储能系统， 提升
机组 AGC 调频能力，降低煤耗及设备检修成本；建成后形成固
定资产，预计不对当期损益产生重大影响。
公募 REITs
嘉泽新能 2026/9/15
嘉泽新能以全资持有的风电项目为底层资产申报的国金嘉泽新
能源公募 REITs 取得关键进展：上交所对基金上市及资产支持
专项计划挂牌转让出具无异议函， 证监会准予注册。 基金为契约
型封闭式，存续期16 年，募集份额总额3 亿份，基金管理人需
在批复下发后6 个月内启动募集。
经营数据 大唐新能
源 2026/9/14
2026 年 8 月，大唐新能源完成发电量19.24 亿千瓦时，同比下
降 9.80%；其中风电 13.76 亿千瓦时、光伏 5.48 亿千瓦时，分
别下降 12.46%和2.34%。2026 年 1-8 月累计发电量206.48 亿千
瓦时，同比下降10.76%；风电累计下降13.26%，光伏累计增长
3.08%。
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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4. 投资建议
电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素
逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力 H】
【中闽能源】 【三峡能源】，重点推荐【紫金龙净】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性
价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】 【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低
成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持
续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至
2025 年已连续四年核准 10 台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司
ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】 【中国广核】，建
议关注【中广核电力 H】。
5. 风险提示
1）电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电
量，影响电力运营商收入。
2） 电价波动风险： 当电力供需形势等因素发生变化， 电价发生波动， 将影响电力运
营商收入。
3）煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，带来较大成本波动风险。
4） 流域来水不及预期： 若来水不及预期， 将影响水电运营商发电量， 影响水电企业
收入。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况， 如具体投资目的、 财务状况以及特定需求等， 并完整理解和使用本报告内容， 不
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