C o m p a n y U p d a t e
C h i n a R e s e a r c h D e p t .
2026年10月29日
王睿哲
C0062@capital.com.tw
目标价(元) 137
公司基本信息
产业别 医药生物
A股价(2026/10/29) 115.50
上证指数(2026/10/29) 3651.43
股价 12个月高/低 154.46/95.63
总发行股数(百万) 824.16
A股数(百万) 824.16
A市值(亿元) 951.90
主要股东
联影医疗技术集
团有限公司
(20.33%)
每股净值(元) 26.79
股价/账面净值 4.31
一个月 三个月 一年
股价涨跌(%) -6.9 -9.5 -18.0
近期评等
日期 收盘价 评级
2026-08-22 106.0 买进
产品组合
销售医学影像诊断设备
及放射治疗设备
82.5%
维保服务 12.4%
其他业务 4.7%
机构投资者占流通 A股比例
基金 0%
一般法人 0%
股价相对大盘走势
联影医疗(688271.SZ) 买进（Buy）
Q3收入稳步增长，净利端有恢复
结论及建议：
➢ 公司业绩: 公司 2026Q1-Q3共实现营收 105.8亿元，同比+19.4%；归母
净利润 10.4亿元，同比-7.6%，扣非后净利 9.4亿元，同比-10.5%，公
司业绩符合预期，业绩负增长主要还是 26H1汇兑损失较多。其中 Q3单
季度实现营收 35.3亿元，同比+24.1%，归母净利润1.4亿元，同比+13%，
扣非后净利 1.6亿元，YOY+32.5%。
➢ 国内外营收稳步增长：公司 Q3单季营收实现快速增长，我们认为还主要
受益于国内市场行业政策落地节奏加快以及公司海外业务稳步增长
（26H1国内营收 YOY+8.5%，海外营收 YOY+55%），幷且从趋势来看，Q3
增速在抬升（26Q1、Q2、Q3营收增速分别为+17.3%、+17.1%、+24.1%）。
➢ Q3持续加码研发投入，汇兑影响减弱，返税增厚利润：公司 Q3单季的综
合毛利率为 44.3%，同比下降0.8个百分点，主要是阶段性的产品结算结
构影响（26Q2毛利率为同比提升 0.7个百分点）；公司期间费用率为
44.6%，同比增0.2个百分点，但拆分来看，其中销售费用率下降 0.9个
百分点，管理费用率下降 1.5个百分点，费用控制得当。公司研发投入
增加显著，研发费用率同比增 2.2个百分点，此外，受汇兑影响，Q3财
务费用率同比增 0.4个百分点，但影响已较上半年明显下降（26H1财务
费用率同比增2.2个百分点）；公司Q3所得税为-0.45亿，较25Q3的-0.09
亿增加较多，增厚了税后利润。
➢ 盈利预计及投资建议：我们预计公司 2026-2028年分别实现净利润 19.9
亿元、24.9亿元、29.4亿元，yoy分别+6.6%、+25%、18%，折合 EPS分
别为 2.4元、3.0元、3.6元。当前股价对应的 PE分别为 47倍、37倍、
32 倍。公司国内业务持续恢复，海外收入高速增长，汇兑影响减弱，净
利端将逐步释放利润，我们上调至“买进”的投资建议。
➢ 风险提示：地缘政治对海外市场的影响；国内采购进度变化影响；行业
监管政策影响
C o m p a n y U p d a t e
C h i n a R e s e a r c h D e p t .
2 2026年 10月 29日
年度截止 12月 31日 2024 2025 2026F 2027F 2028F
纯利 (Net profit) RMB百万元 1262 1869 1993 2494 2938
同比增减 % -36.08 48.14 6.60 25.15 17.80
每股盈余 (EPS) RMB元 1.54 2.28 2.42 3.03 3.56
同比增减 % -35.83 48.05 6.05 25.15 17.80
市盈率(P/E) X 73.31 49.52 46.69 37.31 31.67
股利 (DPS) RMB元 0.08 0.18 0.36 0.45 0.53
股息率 (Yield) % 0.07 0.16 0.32 0.40 0.47
【投资评等说明】
评等 定义
强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35%
买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35%
区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15%
中立（Neutral）
无法由基本面给予投资评等
预期近期股价将处于盘整
建议降低持股
C o m p a n y U p d a t e
C h i n a R e s e a r c h D e p t .
3 2026年 10月 29日
附一：合幷损益表
人民币百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F
营业收入 10300 13800 16490 19362 22584
经营成本 5300 7313 8567 9945 11582
营业税金及附加 57 71 97 116 136
销售费用 1823 2261 2623 3079 3591
管理费用 556 627 682 820 949
财务费用 -112 -31 219 97 121
投资收益 98 81 139 120 120
营业利润 1366 2000 2183 2674 3153
营业外收入 6 6 29 28 28
营业外支出 20 25 27 2 2
利润总额 1352 1981 2185 2700 3179
所得税 110 137 205 202 238
少数股东损益 -20 -25 -13 2 3
归母净利润 1262 1869 1993 2495 2938
附二：合幷资产负债表
人民币百万元 2024 2025F 2026F 2027F 2028F
货币资金 8400 5503 6163 6965 7940
应收账款 4359 5590 6317 7265 8354
存货 5528 5729 6416 6930 7207
流动资产合计 20894 22873 25618 28180 30434
长期股权投资 188 190 199 209 220
固定资产 2944 3228 3389 3491 3526
在建工程 1770 2869 3586 3657 2889
非流动资产合计 7142 9912 10110 10312 10518
资产总计 28036 32785 35728 38492 40952
流动负债合计 7076 9280 10208 11229 12351
非流动负债合计 1054 1943 1982 2010 2026
负债合计 8129 11223 12190 13239 14378
少数股东权益 3 -10 -11 -12 -14
股东权益合计 19903 21572 23549 25265 26589
负债及股东权益合计 28036 32785 35728 38492 40952
附三：合幷现金流量表
(人民币百万元) 2024 2025 2026F 2027F 2028F
经营活动所得现金净额 -619 2679 3,081 3,389 3,897
投资活动所用现金净额 -1244 -3357 -2122 -1828 -2482
融资活动所得现金净额 199 153 -299 -680 -441
现金及现金等价物净增加额 -1663 -558 660 881 975
1
此份报告由群益证券 (香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券 (香港)有限公司提供的投资服务 .不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分
发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途 。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠 ，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有
限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及
其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动 。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员
不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更 。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其
代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司
可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。