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新和成（002001）
公司点评
26 Q3 业绩稳健增长，新材料打开成长空间
投资评级： 买入（维持）
报告日期： 2026-11-02
收盘价（元） 25.22
近 12 个月最高/最低（元） 40.19/23.80
总股本（百万股） 3,073
流通股本（百万股） 3,037
流通股比例（%） 98.81
总市值（亿元） 775
流通市值（亿元） 766
公司价格与沪深 300 走势比较
分析师：王强峰
执业证书号：S0010522110002
邮箱：wangqf@hazq.com
分析师：许灿杰
执业证书号：S0010526060001
邮箱：xucanjie@hazq.com
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3.前三季度业绩大幅增长，新材料项
目打开空间 2025-11-17
主要观点：
事件描述
公司发布 2026 年三季报。2026 前三季度公司实现营业收入 192.31 亿
元，同比增长 15.56%；归属于母公司所有者净利润 58.68 亿元，同比
增长 10.28%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 57.16
亿元，同比增长 7.17%。2026 年第三季度公司实现营业收入 61.02 亿元，
同比增长 10.12%；归属于母公司所有者净利润 18.57 亿元，同比增长
8.13%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 17.97 亿元，
同比增长 8.59%。
前三季度量价齐升显韧性，Q3 产品降价致环比承压。
2026 年前三季度，公司营业收入和净利润实现双增长，主要系蛋氨酸、
新材料板块量价同比齐升，其余各业务板块经营稳健，展现出良好的经
营韧性。据百川盈孚统计，公司主要产品固体蛋氨酸、维生素 a、维生
素 e 第三季度的均价分别为 26.5 元/公斤、55.22 元/公斤、67.7 元/公斤，
同 比 分 别 为 +19.75% 、 -10.59% 、 +10.97% ， 环 比 分 别 为 -34.23% 、
-36.14%、-22.81%，环比产品价格有所下降使得第三季度盈利环比有所
承压。后续来看，蛋氨酸四季度以来价格稳中走强、结合部分装置进入
检修供给端支撑向好，有望带动盈利回升。
新材料产能梯次推进，天津尼龙与草铵膦打开成长空间。
公司新材料板块目前主要产品包括 PPS（聚苯硫醚）、PPA（高温尼龙）、
IPDA（异佛尔酮二胺）、IPDI、HDI 等。目前 PPS 报批产能 3 万吨，
已建设 2.2 万吨，剩下 8000 吨产能正在推进建设。HA 项目中 IPDA 已
有产能 2 万吨，IPDI 拟建产能 2 万吨，该系列产品具备优异的耐候性、
光稳定性与不黄变特点，广泛应用于风电、汽车涂料、合成革等领域。
天津尼龙产业链项目一期规划 10 万吨己二腈、14 万吨尼龙 66，当前项
目已进入钢结构及设备全面安装阶段，预计 2027 年建成。公司布局草
铵膦项目主要考虑产业链的协同性，精草铵膦项目目前已获环评审批，
目前正在进行草铵膦立项准备工作，大生产投建计划需结合公司战略及
市场情况确定。
投资建议
公司作为国内蛋氨酸、维生素、香精香料、新材料综合性平台企业，有
望受益于产能提升，逐步扩大市场份额。我们预计公司 2026-2028 年分
别实现归母净利润 85.22、92.13、104.32 亿元，同比增长 26.0%、8.1%、
13.2%，对应 PE 分别为 9、8、7 倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；
（2）原材料及产品价格大幅波动；
（3）宏观经济下行。
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新和成（002001）
重要财务指标 单位:百万元
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 22251 28667 32381 36079
收入同比（%） 3.0% 28.8% 13.0% 11.4%
归属母公司净利润 6764 8522 9213 10432
净利润同比（%） 15.3% 26.0% 8.1% 13.2%
毛利率（%） 44.7% 43.0% 41.3% 41.6%
ROE（%） 20.6% 21.1% 18.5% 17.4%
每股收益（元） 2.21 2.77 3.00 3.39
P/E 11.40 9.16 8.47 7.48
P/B 2.36 1.93 1.57 1.30
EV/EBITDA 7.70 6.04 4.97 4.00
资料来源： wind，
华安证券研究所
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新和成（002001）
财务报表与盈利预测
资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 19435 28096 35047 47356 营业收入 22251 28667 32381 36079
现金 7966 11405 20370 27435 营业成本 12311 16328 19014 21070
应收账款 3331 5449 4431 6645 营业税金及附加 274 340 388 433
其他应收款 274 332 344 422 销售费用 187 254 282 314
预付账款 178 245 276 309 管理费用 657 861 954 1070
存货 4649 7057 6376 8595 财务费用 -15 70 29 -59
其他流动资产 3036 3607 3250 3951 资产减值损失 -235 -11 -11 -9
非流动资产 26171 27196 28509 29052 公允价值变动收益 -53 0 0 0
长期投资 965 1116 1252 1387 投资净收益 141 151 173 198
固定资产 20299 20157 19548 18898 营业利润 7854 9857 10655 12069
无形资产 2590 2780 2924 3077 营业外收入 18 5 4 4
其他非流动资产 2317 3143 4786 5690 营业外支出 23 11 10 15
资产总计 45606 55292 63556 76409 利润总额 7850 9851 10648 12058
流动负债 7398 9363 8363 10725 所得税 1047 1281 1384 1568
短期借款 675 407 377 477 净利润 6802 8571 9264 10491
应付账款 1780 3186 2401 3819 少数股东损益 38 49 51 58
其他流动负债 4942 5770 5585 6428 归属母公司净利润 6764 8522 9213 10432
非流动负债 5248 5248 5248 5248 EBITDA 10067.86 12308.78 13162.93 14603.03
长期借款 4187 4187 4187 4187 EPS（元） 2.21 2.77 3.00 3.39
其他非流动负债 1061 1061 1061 1061
负债合计 12646 14611 13611 15972 主要财务比率
少数股东权益 155 204 255 313 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
股本 3073 3065 3065 3065 成长能力
资本公积 3136 2908 2908 2908 营业收入 3.0% 28.8% 13.0% 11.4%
留存收益 26597 34505 43718 54150 营业利润 12.6% 25.5% 8.1% 13.3%
归属母公司股东权益 32806 40477 49691 60123 归属于母公司净利润 15.3% 26.0% 8.1% 13.2%
负债和股东权益 45606 55292 63556 76409 获利能力
毛利率（%） 44.7% 43.0% 41.3% 41.6%
现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 30.4% 29.7% 28.5% 28.9%
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 20.6% 21.1% 18.5% 17.4%
经营活动现金流 8797 8120 12936 10256 ROIC（%） 16.4% 17.6% 15.9% 15.1%
净利润 6802 8571 9264 10491 偿债能力
折旧摊销 2308 2527 2644 2785 资产负债率（%） 27.7% 26.4% 21.4% 20.9%
财务费用 40 149 143 144 净负债比率（%） 38.4% 35.9% 27.3% 26.4%
投资损失 -141 -151 -173 -198 流动比率 2.63 3.00 4.19 4.42
营运资金变动 -368 -2988 1043 -2983 速动比率 1.97 2.21 3.39 3.58
其他经营现金流 7327 11571 8235 13490 营运能力
投资活动现金流 -2043 -3413 -3799 -3147 总资产周转率 0.50 0.57 0.54 0.52
资本支出 -1767 -3414 -3835 -3209 应收账款周转率 6.37 6.53 6.55 6.52
长期投资 2 -150 -136 -135 应付账款周转率 7.10 6.58 6.81 6.77
其他投资现金流 -278 151 173 198 每股指标（元）
筹资活动现金流 -4478 -1267 -173 -44 每股收益 2.21 2.77 3.00 3.39
短期借款 -487 -268 -30 100 每股经营现金流(摊薄) 2.86 2.64 4.21 3.34
长期借款 -1140 0 0 0 每股净资产 10.67 13.17 16.17 19.56
普通股增加 0 -9 0 0 估值比率
资本公积增加 3 -228 0 0 P/E 11.40 9.16 8.47 7.48
其他筹资现金流 -2854 -763 -143 -144 P/B 2.36 1.93 1.57 1.30
现金净增加额 2298 3439 8964 7065 EV/EBITDA 7.70 6.04 4.97 4.00
资料来源：公司公告，华安证券研究所
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新和成（002001）
分析师与研究助理简介
分析师：王强峰，华安证券化工首席分析师，浙江大学化工硕士，2 年大型能源化工央企工作经验，7 年化工行业
研究经验，所在团队连续多年获 Wind 基础化工金牌分析师、Choice 石油化工最佳分析师，负责能源、化工及新
材料领域的研究。
分析师：许灿杰，哥伦比亚大学金融数学硕士，拥有 5 年二级卖方化工行研经验，曾任职于
国盛证券，中邮证券，
2026 年加入华安证券研究所。
重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，
使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信
息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参
考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，
分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
免责声明
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限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所
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提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
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投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为
基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法
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新和成（002001）
给出明确的投资评级。