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报
告
2026 年09 月11 日
公司点评
买入 /
维持
锐明技术(002970)
昨收盘:46.20
主业保持稳健，有序拓展电源产品
走势比较
股票数据
总股本/流通(亿股) 1.85/1.32
总市值/流通(亿元) 85.25/60.77
12 个月内最高 /最低价
(元)
84.94/42.09
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器电源领域>>--2026-04-03
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量>>--2025-09-01
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增长>>--2025-04-29
证券分析师：曹佩
电话：
E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190520080001
公司发布 2026 年中报，营业收入 12.38 亿元，同比增长 7.09%；归
母净利润 1.11 亿元， 同比减少45.33%； 扣非后的归母净利润1.10 亿元，
同比减少 38.17%。
主业保持稳健 。2026 年上半年，公司毛利率为 42.10%，同比减少
5.82pct；净利率为9.07%，同比减8.72pct。公司AI 解决方案收入 9.83
亿元，同比增长3.88%，毛利率为43.55%，同比减少6.40pct；视频设备
收入 1.99 亿元，同比增长 6.96%，毛利率 39.78%，同比减少 2.63pct。
公司 FT Cloud 平台发布了三位一体的 AI Agent 体系，该体系将云端大
规模推理能力、 边缘侧低延迟决策能力和终端设备数据采集与执行能力有
机结合， 支持在物流路径规划、 驾驶员疲劳预警、 车辆故障预诊断等多个
场景下高效运行。
有序拓展电源产品 。针对算力服务器功率不断提升带来的电源设备
更新需求， 高压直流（HVDC）电源产品相关业务按计划推进中。目前， 不
间断电源（UPS）相关产品已实现批量交付，客户订单量稳步增长，荣获
客户高度认可；新一代服务器电源相关产品将于三季度逐步开启试产。
投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2026-2028 年 营 业 收 入 分 别 为
31.99/41.16/50.97 亿元，归母净利润分别为 5.08/6.70/8.67 亿元。维
持“买入”评级。
风险提示：新业务进展不及预期， 技术研发不及预期， 市场竞争加剧。
盈利预测和财务指标
2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 2,477 3,199 4,116 5,097
营业收入增长率(%) -10.82% 29.15% 28.67% 23.84%
归母净利（百万元） 383 508 670 867
净利润增长率(%) 31.95% 32.74% 31.88% 29.41%
摊薄每股收益（元） 2.07 2.75 3.63 4.70
市盈率（PE） 22.28 16.78 12.73 9.83
资料来源：携宁，
太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
(20%)
0%
20%
40%
60%
80%
25/9/11
25/11/22
26/2/2
26/4/15
26/6/26
26/9/6
锐明技术 沪深300
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公司点评
P2 主业保持稳健，有序拓展电源产品
资产负债表（百万） 利润表（百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 980 1,258 1,584 1,893 2,301 营业收入 2,777 2,477 3,199 4,116 5,097
应收和预付款项 727 715 868 1,102 1,361 营业成本 1,784 1,358 1,775 2,344 2,953
存货 539 505 591 774 974 营业税金及附加 14 15 20 25 31
其他流动资产 89 80 103 119 140 销售费用 205 209 256 309 357
流动资产合计 2,334 2,557 3,145 3,889 4,775 管理费用 244 246 310 370 459
长期股权投资 13 24 21 18 15 财务费用 -31 9 -7 -10 -14
投资性房地产 13 12 11 10 9 资产减值损失 -26 -6 -15 -20 -20
固定资产 383 337 330 321 305 投资收益 -1 19 7 15 20
在建工程 17 44 32 22 13 公允价值变动 0 0 0 0 0
无形资产开发支出 36 45 49 51 54 营业利润 288 398 514 679 880
长期待摊费用 33 23 23 23 23 其他非经营损益 -1 -1 -1 -1 -1
其他非流动资产 2,546 2,767 3,370 4,122 5,012 利润总额 287 397 513 678 879
资产总计 3,041 3,252 3,836 4,567 5,432 所得税 -7 8 -1 2 4
短期借款 167 263 294 321 347 净利润 294 389 514 677 876
应付和预收款项 715 633 759 1,022 1,294 少数股东损益 4 6 6 7 9
长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 290 383 508 670 867
其他负债 473 290 464 547 649
负债合计 1,355 1,187 1,517 1,889 2,290 预测指标
股本 177 181 185 185 185 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 871 1,044 1,044 1,044 1,044 毛利率 35.78% 45.18% 44.51% 43.05% 42.07%
留存收益 661 845 1,104 1,456 1,911 销售净利率 10.44% 15.45% 15.88% 16.28% 17.01%
归母公司股东权益 1,685 2,071 2,319 2,670 3,125 销售收入增长率 63.45% -10.82% 29.15% 28.67% 23.84%
少数股东权益 2 -5 1 8 16 EBIT 增长率 173.21% 47.14% 31.42% 31.87% 29.58%
股东权益合计 1,687 2,066 2,319 2,678 3,142 净利润增长率 184.50% 31.95% 32.74% 31.88% 29.41%
负债和股东权益 3,041 3,252 3,836 4,567 5,432 ROE 17.21% 18.48% 21.91% 25.09% 27.74%
ROA 10.94% 12.35% 14.51% 16.11% 17.52%
现金流量表（百万） ROIC 14.03% 15.93% 18.66% 21.47% 23.98%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 1.57 2.07 2.75 3.63 4.70
经营性现金流 421 398 545 658 846 PE(X) 29.40 22.28 16.78 12.73 9.83
投资性现金流 -50 -85 -43 -43 -39 PB(X) 5.06 4.12 3.68 3.19 2.73
融资性现金流 -146 -23 -168 -305 -400 PS(X) 3.07 3.44 2.67 2.07 1.67
现金增加额 244 281 322 310 407 EV/EBITDA(X) 21.99 16.85 12.87 9.55 7.07
资料来源：携宁，太平洋证券
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公司点评
P3 主业保持稳健，有序拓展电源产品
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上；
中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。
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