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炼焦煤
山西焦煤（000983.SZ） 增持-A(维持)
Q3 业绩大增，费用率改善
2026 年 10 月 29 日 公司研究/公司快报
公司近一年市场表现
市场数据：2026 年 10 月 28 日
收盘价（元/股）： 6.23
年内最高/最低（元/股）： 8.07/5.75
流通 A 股/总股本（亿股）： 56.77/56.77
流通 A 股市值（亿元）： 353.68
总市值（亿元）： 353.68
基础数据：2026 年 9 月 30 日
基本每股收益(元/股)： 0.36
摊薄每股收益(元/股)： 0.36
每股净资产(元/股)： 8.68
净资产收益率(%)： 4.89
资料来源：常闻
分析师：
胡博
执业登记编码：S0760522090003
邮箱：hubo1@sxzq.com
程俊杰
执业登记编码：S0760519110005
邮箱：chengjunjie@sxzq.com
事件描述
公司发布 2026年三季报，前三季度实现营业收入 275.6亿元，同比增长
1.42%；实现归母净利润 20.2亿元，同比增长 40.89%。第三季度实现营业收
入 95.32亿元，同比增加 4.49%；归属于上市公司股东的净利润为 7.83亿元，
同比增加 86.41%
事件点评
盈利结构持续优化，财务费用同比减少。业绩增长主要是煤炭产品售价
提升，母公司所属西曲矿出售产能及财务费用同比减少影响。前三季度公司
毛利率 30.18%，同比下降 0.4个百分点，期间费用率 13.91%，同比下降 1.23
个百分点。财务、利息费用同比分别下降 51.04%、79.33%，主要是同期计
提兴县井田融资利息费用，计入在建工程利息资本化影响。
投资收益大幅增长。前三季度公司投资收益 4.49 亿，同比大幅增加
110.87%，主要系参股公司中润铝业归母净利润同比增加，公司按持股比享
有的投资收益比同期增加影响。资产处置收益 2.06亿，同比增长 2966.04%，
主要是母公司所属西曲矿出售产能影响。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为0.45\0.48\0.52元，对应公司10
月28日收盘价6.23元，PE分别为 13.7\13.0\12.0倍，维持“增持-A”
投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全
生产风险。
财务数据与估值：
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 45,290 37,155 39,244 40,937 42,712
YoY(%) -18.4 -18.0 5.6 4.3 4.3
净利润(百万元) 3,108 1,201 2,582 2,722 2,939
YoY(%) -54.1 -61.4 115.0 5.4 8.0
毛利率(%) 31.4 30.5 32.2 33.1 33.1
EPS(摊薄/元) 0.55 0.21 0.45 0.48 0.52
ROE(%) 8.7 3.8 7.2 7.6 7.6
P/E(倍) 11.4 29.5 13.7 13.0 12.0
P/B(倍) 1.0 1.0 0.9 0.9 0.9
净利率(%) 6.9 3.2 6.6 6.6 6.9
资料来源：常闻，
山西证券研究所
公司研究/公司快报
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财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 19710 18728 20683 32838 38033 营业收入 45290 37155 39244 40937 42712
现金 12220 11730 13477 25499 30413 营业成本 31080 25814 26626 27392 28554
应收票据及应收账款 1952 2564 2206 2770 2422 营业税金及附加 2765 2495 2285 2448 2629
预付账款 70 66 77 73 84 营业费用 452 421 351 393 426
存货 2144 1811 2268 1928 2446 管理费用 4034 3619 3659 3902 4027
其他流动资产 3325 2556 2654 2569 2668 研发费用 1054 1033 1002 1092 1115
非流动资产 90239 90120 89853 76375 68359 财务费用 640 838 167 -26 -289
长期投资 3493 3669 4109 4574 5027 资产减值损失 -51 -78 -82 -86 -89
固定资产 35621 35474 39757 42315 43667 公允价值变动收益 0 0 -0 -0 -0
无形资产 45574 20421 19633 6469 -507 投资净收益 251 291 271 281 276
其他非流动资产 5550 30555 26353 23017 20172 营业利润 5704 3446 5343 5932 6437
资产总计 109949 108848 110536 109214 106392 营业外收入 150 95 123 109 116
流动负债 25645 24291 26859 28921 28311 营业外支出 193 329 208 225 239
短期借款 1627 1827 1727 1777 1752 利润总额 5662 3212 5257 5816 6315
应付票据及应付账款 13582 14611 14468 15448 15738 所得税 1572 1440 1665 1917 2166
其他流动负债 10437 7853 10664 11696 10821 税后利润 4090 1772 3592 3899 4148
非流动负债 37431 37865 33904 28721 23648 少数股东损益 982 571 1010 1177 1209
长期借款 23790 24703 20705 15541 10458 归属母公司净利润 3108 1201 2582 2722 2939
其他非流动负债 13641 13162 13199 13181 13190 EBITDA 10471 8219 9403 10365 11157
负债合计 63076 62156 60763 57643 51959
少数股东权益 10634 10784 11794 12971 14180 主要财务比率
股本 5677 5677 5677 5677 5677 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 6588 6588 6588 6588 6588 成长能力
留存收益 22705 22453 24288 26250 28517 营业收入(%) -18.4 -18.0 5.6 4.3 4.3
归属母公司股东权益 36239 35908 37978 38600 40252 营业利润(%) -51.6 -39.6 55.0 11.0 8.5
负债和股东权益 109949 108848 110536 109214 106392 归属于母公司净利润(%) -54.1 -61.4 115.0 5.4 8.0
获利能力
现金流量表(百万元) 毛利率(%) 31.4 30.5 32.2 33.1 33.1
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 6.9 3.2 6.6 6.6 6.9
经营活动现金流 3588 5897 6313 9838 7588 ROE(%) 8.7 3.8 7.2 7.6 7.6
净利润 4090 1772 3592 3899 4148 ROIC(%) 6.2 3.1 5.1 5.6 6.0
折旧摊销 3857 3999 3753 4364 4898 偿债能力
财务费用 640 838 167 -26 -289 资产负债率(%) 57.4 57.1 55.0 52.8 48.8
投资损失 -251 -291 -271 -281 -276 流动比率 0.8 0.8 0.8 1.1 1.3
营运资金变动 -5173 -690 -915 1876 -890 速动比率 0.6 0.6 0.6 1.0 1.2
其他经营现金流 425 270 -13 7 -3 营运能力
投资活动现金流 -26360 -2213 -3214 9395 3395 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.4 0.4
筹资活动现金流 14241 -3659 -1352 -7211 -6068 应收账款周转率 22.8 16.5 16.5 16.5 16.5
应付账款周转率 2.2 1.8 1.8 1.8 1.8
每股指标（元） 估值比率
每股收益(最新摊薄) 0.55 0.21 0.45 0.48 0.52 P/E 11.4 29.5 13.7 13.0 12.0
每股经营现金流(最新摊薄) 0.63 1.04 1.11 1.73 1.34 P/B 1.0 1.0 0.9 0.9 0.9
每股净资产(最新摊薄) 6.38 6.32 6.69 6.80 7.09 EV/EBITDA 7.1 8.9 7.7 5.4 4.2
资料来源：常闻、山西证券研究所
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分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报
告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有
合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐
意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信
息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯
达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，
致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
——公司评级
买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；
卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级
领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
B： 预计波动率大于相对基准指数。
公司研究/公司快报
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