[Table_RightTitle]
证券研究报告|商贸零售
[Table_Title]
高基数致 Q3 增速放缓，婴童护理产品放量
[Table_StockRank]
增持(维持)
[Table_StockName]
——
润本股份（603193）点评报告
[Table_ReportDate] 2026 年 10 月 20 日
[T able_Summary] 投资要点:
Q3 收入增速放缓， 扣非归母净利润基本持平。2026Q1-Q3， 公司实现营
收 14.06 亿元 （同比+13.63%） ， 归母净利润3.00 亿元 （同比+12.79%），
扣非归母净利润 2.91 亿元（同比+15.87%） 。单Q3 来看，26Q3 实现营
收 3.52 亿元（同比+2.89%），收入增速较26Q2 有所放缓，主因去年Q3
基孔肯亚热事件导致收入基数较高影响，归母净利润0.75 亿元（同比
-4.49%）， 扣非归母净利润0.74 亿元 （同比-0.12%）。 此外，2026Q1-Q3
经营性现金流净额2.66 亿元（同比+20.74%） ，现金流质量良好。
驱蚊高基数下收入回落， 婴童护理结构升级带动均价提升。2026Q3，公
司驱蚊产品收入1.28 亿元， 同比-3.2%， 收入下滑主因去年同期基孔肯
雅热事件带动需求集中释放、 基数偏高 （25Q3 驱蚊收入同比+48.54%）；
婴童护理收入1.72 亿元，同比+18.1%，主要由均价提升驱动（均价同
比+21.6%）， 产品结构持续向中高端升级； 精油产品收入0.35 亿元，同
比-18.7%。
毛利率同比提升，销售费用投放加大压制净利率。2026Q1-Q3，公司毛
利率同比+2.36pcts 至 60.63%， 净利率同比-0.16pcts 至21.34%，净利
率小幅下滑主因公司持续加大新品推广与线上流量投入，销售费用率同
比+2.13pcts 至32.06%；管理/研发/财务费用率分别为1.96%/1.97%/-
0.42%，同比分别-0.02/-0.06/+0.11pcts。
盈利预测与投资建议：公司是国内知名婴童护理及驱蚊日化企业，凭借
自建产线形成供应链优势， 叠加团队精简、 高效运营， 产品在保质保量
的前提下打造出明显的价格优势， 广受消费者青睐。后续新品不断上新，
线下新零售渠道持续拓展，未来业绩有望保持快速增长。 我们维持此前
的盈利预测，预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.93/1.11/1.31 元/
股， 对应2026 年 10 月 19 日收盘价的PE 分别为21/18/15 倍， 维持 “增
持”评级。
风险因素：行业竞争加剧风险、 新品拓展不达预期风险、 渠道拓展不达
预期风险。
[Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 1544.79 1859.30 2185.96 2545.08
增长比率(%) 17.19 20.36 17.57 16.43
归母净利润(百万元) 314.50 375.82 450.09 529.19
增长比率(%) 4.78 19.50 19.76 17.57
每股收益(元) 0.78 0.93 1.11 1.31
市盈率(倍) 25.47 21.32 17.80 15.14
市净率（倍） 3.61 3.23 2.86 2.53
数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所
[Table_BaseData] 基础数据
总 股 本 （ 百 万 股 ） 404.59
流通A股 （ 百 万 股 ） 103.34
收 盘 价 （ 元 ） 19.80
总 市 值 （ 亿 元 ） 80.11
流通A股 市 值 （ 亿 元 ） 20.46
[Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现
数据来源：聚源，万联证券研究所
[Table_ReportList] 相关研究
Q2 业绩提速，驱蚊品类高增领跑
2026Q1 业绩快速增长，驱蚊产品表现优异
利润端有所承压， 三季度驱蚊产品收入高增
[Table_Authors] 分析师: 李滢
执业证书编号： S0270522030002
电话： 15521202580
邮箱： liying1@wlzq.com.cn
-50%
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-30%
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润本股份 沪深300
证
券
研
究
报
告
公
司
点
评
报
告
公
司
研
究
3017
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证券研究报告
$$start$$ $$end$$
[T able_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 1545 1859 2186 2545 货币资金 186 315 493 735
同比增速(%) 17.19 20.36 17.57 16.43 交易性金融资产 990 1040 1090 1140
营业成本 644 766 898 1037 应收票据及应收账款 18 20 23 25
毛利 901 1093 1288 1508 存货 121 135 153 169
营业收入(%) 58.31 58.78 58.93 59.27 预付款项 16 19 23 26
税金及附加 16 20 23 26 合同资产 0 0 0 0
营业收入(%) 1.00 1.06 1.03 1.02 其他流动资产 309 361 411 463
销售费用 486 582 682 792 流动资产合计 1640 1891 2193 2559
营业收入(%) 31.46 31.30 31.20 31.10 长期股权投资 0 0 0 0
管理费用 35 42 49 57 固定资产 236 235 232 228
营业收入(%) 2.27 2.25 2.25 2.25 在建工程 58 63 66 69
研发费用 38 46 53 62 无形资产 87 118 147 174
营业收入(%) 2.43 2.45 2.44 2.43 商誉 0 0 0 0
财务费用 -11 -11 -11 -11 递延所得税资产 50 56 56 56
营业收入(%) -0.73 -0.58 -0.49 -0.42 其他非流动资产 265 262 262 263
资产减值损失 -3 -3 -4 -5 资产总计 2338 2624 2957 3349
信用减值损失 0 -1 -1 -1 短期借款 0 0 0 0
其他收益 7 9 10 12 应付票据及应付账款 61 72 82 92
投资收益 19 14 22 22 预收账款 0 0 0 0
净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 11 16 18 21
公允价值变动收益 1 0 0 0 应付职工薪酬 16 19 22 25
资产处置收益 0 0 0 0 应交税费 16 20 24 28
营业利润 362 434 520 612 其他流动负债 8 10 10 12
营业收入(%) 23.45 23.36 23.77 24.04 流动负债合计 113 138 155 178
营业外收支 0 2 1 2 长期借款 0 0 0 0
利润总额 362 437 521 614 应付债券 0 0 0 0
营业收入(%) 23.45 23.49 23.82 24.11 递延所得税负债 0 0 0 0
所得税费用 48 61 71 84 其他非流动负债 4 3 3 3
净利润 315 376 450 529 负债合计 117 141 159 182
营业收入(%) 20.36 20.21 20.59 20.79 归属于母公司的所有者权益 2221 2483 2798 3168
归 属 于 母 公 司 的 净 利 润 315 376 450 529 少数股东权益 0 0 0 0
同比增速(%) 4.78 19.50 19.76 17.57 股东权益 2221 2483 2798 3168
少数股东损益 0 0 0 0 负债及股东权益 2338 2624 2957 3349
EPS（元/股） 0.78 0.93 1.11 1.31
现金流量表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流净额 275 336 402 488
投资 47 -50 -50 -50
基本指标 资本性支出 -87 -58 -59 -58
2025A 2026E 2027E 2028E 其他 22 16 21 22
EPS 0.78 0.93 1.11 1.31 投资活动现金流净额 -18 -91 -87 -86
BVPS 5.49 6.14 6.92 7.83 债权融资 0 -1 0 0
PE 25.47 21.32 17.80 15.14 股权融资 0 0 0 0
PEG 5.33 1.09 0.90 0.86 银行贷款增加（减少） 0 0 0 0
PB 3.61 3.23 2.86 2.53 筹资成本 -176 -113 -136 -160
EV/EBITDA 27.23 16.97 13.92 11.42 其他 -2 0 0 0
ROE 14.16% 15.13% 16.09% 16.71% 筹资活动现金流净额 -178 -115 -136 -160
ROIC 12.93% 14.76% 15.75% 16.41% 现金净流量 79 129 178 242
数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所
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证券研究报告
[Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
[Table_StockRankInfo] 公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
[Table_RiskInfo] 风险提示
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相对评级体系， 表示投资的
相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考
虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
[Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师， 以勤勉的执业态度， 独立、 客观地
出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。 本人不曾因， 不因， 也将不会因本报告中的具体推荐意
见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
[Tale_ReliefInfo] 免责条款
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