股票投资评级买入|首次覆盖个股表现单击或点击此处输入文字。公司基本情况最新收盘价（元）16.47总股本/流通股本（亿股） 2.25 / 2.2424.99 / 14.54资产负债率(%)24.2%市盈率33.61第一大股东中国国投实业控股有限公司研究所单击或点击此处输入文字。分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006分析师:李金凤SAC 登记编号:S1340525120004
同益中(688722)UHMWPE 量增支撑营收，芳纶并表打开成长新空间⚫ 事件描述2026 年3 月30 日，公司发布2025 年年报。2025 年，公司实现营收9.76 亿元，同比增长50.30%；归母净利润1.09 亿元，同比下降15.92%；扣非归母净利润0.97 亿元，同比下降21.65%。受行业竞争加剧、价格压力传导影响，公司营收高增但利润承压，全年持续加大研发投入、优化产品结构，产品销量稳步提升，为后续发展积蓄动力。⚫ 事件点评UHMWPE 纤维毛利率承压，芳纶并表驱动全年营收高增。2025 年，公司超高分子量聚乙烯纤维系列产品营收6.58 亿元，同比+3.17%，毛利率33.90%，同比-3.66pct；间位芳纶纤维系列产品（新并购并表）营收2.99 亿元，毛利率15.57%。全年公司核心产品销量显著提升，UHMWPE 纤维销量同比+33.70%，带动全年营收同比+50.30%，但受行业价格压力影响，整体毛利率有所下滑。聚力研发创新，深耕UHMWPE 全产业链，新兴领域布局加速。2025年，公司研发投入达0.50 亿元，同比增长26.85%，持续完善三级研发体系，推进生产线技术迭代与产品矩阵拓展。公司作为行业内少数实现UHMWPE 纤维及其复合材料规模化生产的企业，拥有全产业链布局，在细旦纤维、超高强型纤维、抗蠕变纤维、腱绳用纤维等核心产品上形成技术壁垒，产品性能达国际先进水平。依托技术优势，公司深度拓展高端防护、航空航天、人形机器人、海洋工程等新兴领域，其中腱绳用纤维已满足人形机器人灵巧手传动需求，抗蠕变纤维可适配海洋工程高端场景，同时持续迭代防弹防刺无纬布、软质/硬质防弹无纬布、陶瓷复合板等复合材料产品，全方位夯实行业领先地位。芳纶业务并表落地，全品类布局打开成长空间。2025 年1 月，公司完成对超美斯的收购并实现并表，正式切入间位芳纶赛道。间位芳纶行业处于快速发展期，应用场景持续拓展至高压绝缘、新能源、航空航天、低空经济等领域，高端芳纶纸需求有望加速凸显。公司依托超美斯的全系列间位芳纶生产技术，产品覆盖芳纶有色纤维、绝缘芳纶纸、蜂窝芳纶纸等百余个品类，性能达国际先进水平，间位芳纶纤维产能位列国内第二、全球前五，可广泛满足航空、高铁、新能源电机、军警用防护等多领域需求，进一步完善公司高性能纤维全产业链布局，强化综合竞争力。⚫ 盈利预测与估值预计公司 2026-2028 年营收分别为 13.93 亿元、16.64 亿元、19.89 亿元，同比增速分别为 42.72%、19.47%、19.53%；归母净利润分别为 1.86 亿元、2.36 亿元、2.98 亿元，同比增速分别为69.68%、27.18%、26.11%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 19.92、15.66、12.42，首次覆盖，给予 “买入” 评级。-11%-5%1%7%13%19%25%31%37%43%49%2025-032025-062025-082025-112026-012026-03同益中基础化工⚫ 风险提示：产品价格波动风险；下游需求不及预期风险；项目建设不及预期风险等。◼盈利预测和财务指标项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）增长率(%)50.3042.7219.4719.53EBITDA（百万元）243.99301.56377.20462.13归属母公司净利润（百万元）109.47185.75236.24297.92增长率(%)-15.9269.6827.1826.11EPS(元/股)0.490.831.051.33市盈率（P/E）33.8019.9215.6612.42市净率（P/B）2.592.352.101.85EV/EBITDA17.7112.319.797.85财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入营业收入50.3%42.7%19.5%19.5%营业成本营业利润-15.6%71.2%27.2%26.2%税金及附加归属于母公司净利润-15.9%69.7%27.2%26.1%销售费用获利能力管理费用毛利率28.5%30.3%31.2%32.1%研发费用净利率11.2%13.3%14.2%15.0%财务费用ROE7.7%11.8%13.4%14.9%资产减值损失-11ROIC6.4%10.0%11.6%13.0%营业利润偿债能力营业外收入资产负债率24.2%25.0%24.4%23.6%营业外支出流动比率2.842.642.762.97利润总额营运能力所得税应收账款周转率13.1410.699.899.90净利润存货周转率2.582.372.202.20归母净利润总资产周转率0.540.640.690.74每股收益（元）0.490.831.051.33每股指标（元）资产负债表每股收益0.490.831.051.33货币资金每股净资产6.367.027.868.91交易性金融资产估值比率应收票据及应收账款PE33.8019.9215.6612.42预付款项PB2.592.352.101.85存货流动资产合计现金流量表固定资产净利润在建工程折旧和摊销无形资产营运资本变动-149-143-97-113非流动资产合计其他资产总计经营活动现金流净额短期借款资本开支-88-154-154-154应付票据及应付账款其他-188-16-16-16其他流动负债投资活动现金流净额-276-170-169-169流动负债合计股权融资其他债务融资-37非流动负债合计其他-41-45-55-68负债合计筹资活动现金流净额-79-45-55-68股本现金及现金等价物净增加额-249-83资本公积金未分配利润少数股东权益其他所有者权益合计负债和所有者权益总计