投资要点：
固定收益/银行中长端信用收益率显著下行——信用分析周报：本周AA+非银金融行业信用利差较上周大幅走扩，其余不同行业不同评级的信用利差较上周的波动幅度均不超过5BP。城投债方面，本周不同期限的城投信用利差均在2BP 以内小幅波动。产业债方面，本周产业债短端信用利差持续收窄，10Y 长端利差小幅压缩。银行资本债方面，本周中长端银行二永债信用利差较上周小幅压缩。2026 年政府工作报告定调货币政策延续适度宽松，资金面预期整体较为乐观，且当前信用债市场“资产荒”格局并未改变，机构配置需求仍有惯性。或受季末月理财资金回表压力影响，截至2026/3/29，全市场固收类理财规模为29.90 万亿元，较2026M2 末减少0.14万亿元，跨过季末后2026M4 理财规模或有望恢复环比正增，对信用债配置形成支撑。目前不同品种信用利差已处于历史较低水平，从城投债利差的历史分位来看，3Y以内短端城投信用利差已压缩至2024年初以来的8%分位及以下，空间相对有限；5YAA+产业债信用利差目前在60-63BP 区间内，5YAA+二永债信用利差目前在57-60BP 区间内。从期限利差比价的维度来看，当前5Y 附近信用利差相较于短端具有比价优势，4-5Y 信用债利差或仍有一定压降空间。风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险。交运地缘对油运影响深化，快递全面提价开启—交通运输行业周报：航运船舶港口：3 艘集装箱船尝试通过海峡被劝返，伊朗革命卫队宣布霍尔木兹海峡已关闭。美国称对伊朗军事行动预计还将持续2 至4 周，近期将与伊谈判。胡塞武装声明在特定条件下准备直接军事干预伊朗战争。快递物流：湖南加盟快递跟进涨价。《广东省快递条例》通过，聚焦行业高质量发展。陕西省邮管局召开会议强调快递行业“反内卷”。航空机场：燃油危机下，亚洲多家航司削减航班。随着中东冲突的不断升级，亚洲各地的航空公司正加紧制定应急预案，以应对这场可能引发自20 世纪70年代以来最严重石油危机的局面。风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。传媒港股25 年报部分完成披露，关注AI 业务方向指引——传媒互联网行业周报：港股重点公司腾讯控股、阿里巴巴、泡泡玛特、美团、快手、哔哩哔哩、心动公司、美图公司、赤子城科技等陆续完成2025 年年报披露，在不同层面均对AI 有一定阐释：1）2026 年对AI 方向投入的坚定；2）AI 对原有业务包括游戏、营销等业务场景的效能优化；3）期待Agent 能力能够在业务和生态中发挥更强作用。我们认为头部公司或将进一步强化AI 基础设施投入，并且持续推进AI 应用层在多场景的落地实践，继续重视AI 产业趋势的强化。同时，三月版号发放延续产业积极信号，随着产品周期逐步展开，游戏板块景气度有望继续修复，建议关注具备新品储备及内容运营能力的头部厂商。第2页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。北交所2026 年1-2 月我
国新能源车出口数量同比翻倍，北交所汽车产业链全梳理——北交所科技成长产业跟踪第六十九期：2026 年2 月，我国汽车出口延续快速增长态势，单月出口67.2 万辆，环比下降1.4%，同比增长52.4%。2026 年1 至2 月累计出口135.2 万辆，同比增长48.4%。2025 年新能源汽车月度出口量稳步增长，年底超30 万辆；2026 年2 月，我国新能源汽车出口28.2 万辆，环比下降6.6%，同比增长1.1 倍。2026 年1 至2 月累计出口58.3 万辆，同比增长1.1 倍，出口增长表现较为突出。北交所汽车产业链重点公司共有31 家。本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值-3.98%。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险医药长护险全国推行在即，建议关注康复护理相关赛道——医药行业周报：本周医药指数上涨1.56%，相对沪深300 指数超额2.97%。本周五创新药强势大涨，带领医药指数整体上涨3.7%，其中
信立泰、
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舒泰神等2025 年表现强势的创新药个股涨幅居前。同时，我们建议关注Q1 预期业绩较好的板块或个股，其中CRO板块值得重点关注。长护险全国推行在即，建议关注康复护理相关赛道。本周建议关注组合：
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海泰新光。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。公用环保锂电旺季已到，1-2 月我国天然气产量增长进口下降——大能源行业2026年第12 周周报：锂电：旺季已到，产业链整体处于量先行、价跟随阶段。虽然动力电池销量短期受国内新能源车销量下滑影响，但是新能源车出口数据较为亮眼，叠加国内商用车、重卡、工程机械电动化率不断提升，今年以来动力电池销量表现较好。动力电池市场1-2 月累计同比增幅达到37.4%。锂电池需求景气带动行业排产较好，材料环节排产环比提升。需求旺季遇到供给侧成本上升，电池产业链通过涨价来传导上游压力，我们预计未来锂电材料环节有望迎来利润修复。天然气：中石化26-27 年定价方案发布，综合来看中石油合同方案定价稳定性较中石化更强，油气价格波动背景下中石油气源占比更高的城燃公司成本端或更为稳定。2026 年1-2月我国规上天然气产量同比增长2.9%，进口量同比减少1.1%，其中管道气进口量同比减少2.5%，LNG 进口量同比增长0.1%。产量增速同比放缓、进口量同比减少或受到下游需求偏弱影响。风险提示：新能源车销量不及预期，储能装机不及预期，原材料价格大幅上升风险。家电国际局势推高能源价格，家储及电动两轮车需求提升——家电行业周报：中东局势升级引发能源价格上涨,油价高企有望推动能源转型加速。2026 年3 月1 日至27 日期间，ICE 荷兰天然气期货价格累计上涨69.5%，布伦特原油期货结算价累计上涨55.3%。家用储能：欧洲能源危机加剧，家用储能板块有望持续受益。欧洲天然气价格上涨推高发电成本，凭借经济性优势，欧洲家用储能需求迅速增长。天然气是欧洲发电的重要燃料来源，气价上涨会推高发电成本，进而推高居民电价。电价越高，家庭自己安装一套光伏加储能系统来发电、存电、用电就会越划算。在3月欧洲天然气价格飙升背景下，欧洲储能需求快速提升，近期相关搜索词在德国市第3页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地场的热度明显提高。家储行业加速增长，
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华宝新能作为深度布局的头部公司有望受益。电动两轮车：油价上涨催化东南亚电摩渗透率提升，“油改电”逻辑强化。长期看，政策端与基建端加码，有望持续推动东南亚“油改电”进程。我们认为，头部厂商雅迪控股、
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九号公司有望受益于行业逻辑强化，估值有望修复，建议关注。风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。第4页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地报告列表【固定收益/银行】中长端信用收益率显著下行——信用分析周报（2026/03/30）【交运】地缘对油运影响深化，快递全面提价开启—交通运输行业周报（2026/03/30）【传媒】港股25 年报部分完成披露，关注AI 业务方向指引——传媒互联网行业周报（2026/03/29）【北交所】2026 年1-2 月我国新能源车出口数量同比翻倍，北交所汽车产业链全梳理——北交所科技成长产业跟踪第六十九期（2026/03/29）【医药】长护险全国推行在即，建议关注康复护理相关赛道——医药行业周报（2026/03/29）【公用环保】锂电旺季已到，1-2 月我国天然气产量增长进口下降——大能源行业2026 年第12周周报（2026/03/29）【家电】国际局势推高能源价格，家储及电动两轮车需求提升——家电行业周报（2026/03/29）第5页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地
报告摘要
【固定收益/银行】中长端信用收益率显著下行——信用分析周报（2026/03/30）廖志明证书编号：S1350524100002 赵孟田证书编号：S1350525070004本周市场概览：1）一级市场：本周传统信用债发行量、净融资额环比上周均有所增加，偿还量环比上周有所减少；资产支持证券净融资额环比上周减少362 亿元。2）二级市场：本周信用债成交量环比上周减少605 亿元；换手率方面，本周传统信用债换手率较上周整体下行，资产支持证券换手率小幅回升。本周中长端信用收益率显著下行，短端收益率大多小幅下降。总体来看，本周AA+非银金融行业信用利差较上周大幅走扩，其余不同行业不同评级的信用利差较上周的波动幅度均不超过5BP。具体来看，本周AA+非银金融行业信用利差较上周走扩10BP，其余不同行业不同评级的信用利差较上周的波动幅度均不超过5BP。3）负面舆情：本周中航工业产融控股股份有限公司所发行的15 只债项涉及隐含评级调低；无锡市城南建设投资发展有限公司所发行的“古运河A”隐含评级调低。本周市场分析：本周公开市场共有2,423 亿元逆回购到期，央票发行600 亿元，MLF 回笼4,500 亿元；央行累计开展4,742 亿元逆回购操作，央票到期600 亿元，MLF 投放5,000 亿元，全周净回笼2,819 亿元。投资建议：总体来看，本周AA+非银金融行业信用利差较上周大幅走扩，其余不同行业不同评级的信用利差较上周的波动幅度均不超过5BP。城投债方面，本周不同期限的城投信用利差均在2BP 以内小幅波动。产业债方面，本周产业债短端信用利差持续收窄，10Y 长端利差小幅压缩。银行资本债方面，本周中长端银行二永债信用利差较上周小幅压缩。2026 年政府工作报告定调货币政策延续适度宽松，资金面预期整体较为乐观，且当前信用债市场“资产荒”格局并未改变，机构配置需求仍有惯性。或受季末月理财资金回表压力影响，截至2026/3/29，全市场固收类理财规模为29.90 万亿元，较2026M2 末减少0.14 万亿元，跨过季末后2026M4 理财规模或有望恢复环比正增，对信用债配置形成支撑。目前不同品种信用利差已处于历史较低水平，从城投债利差的历史分位来看，3Y 以内短端城投信用利差已压缩至2024 年初以来的8%分位及以下，空间相对有限；5YAA+产业债信用利差目前在60-63BP 区间内，5YAA+二永债信用利差目前在57-60BP 区间内。从期限利差比价的维度来看，当前5Y 附近信用利差相较于短端具有比价优势，4-5Y 信用债利差或仍有一定压降空间。风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险。【交运】地缘对油运影响深化，快递全面提价开启— 交通运输行业周报（2026/03/30）孙延证书编号：S1350524050003 王惠武证书编号：S1350524060001 曾智星证书编号：S1350524120008 张付哲证书编号：S1350525070001第6页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地
一、行业动态跟踪
航运船舶港口：1）3 艘集装箱船尝试通过海峡被劝返，伊朗革命卫队宣布霍尔木兹海峡已关闭：据壹航运援引央视最新报道称，当地时间3 月27 日，伊朗伊斯兰革命卫队宣布霍尔木兹海峡已关闭，任何试图通过该海峡的行为都将遭到严厉打击，并于当日劝返3 艘试图通过的集装箱船。目前，伊方对霍尔木兹海峡推行“管控系统”，明确禁止任何往返于美以及其盟友港口的船舶通行，要求所有过往船只提交完整文件、获取通行代码，并接受伊方护航通过预先划定的航道。自3 月13 日以来，已有26 艘船舶在该系统下通过海峡。2）美国称对伊朗军事行动预计还将持续2 至4 周，近期将与伊谈判：根据红星新闻公众号，截至3 月27日，美以伊战争进入第28 天，美以战机空袭伊朗核设施及钢铁厂。美国国务卿鲁比奥表示，美方预计空袭仍将持续2 至4 周且无需派遣地面部队；美总统特使威特科夫称近期将与伊朗方面举行谈判，并称对此“持乐观态度”。但伊朗方面强硬回应，将严厉报复美以袭击，正自行制定停战条件，并指责美方为抑制油价而散布大量虚假消息。3）胡塞武装声明在特定条件下准备直接军事干预伊朗战争：根据金十数据，胡塞武装于3 月27 日发表立场声明，宣布已做好直接军事干预“伊朗战争”的准备。胡塞要求美以立即对国际社会为制止其对伊朗和抵抗轴心的侵略而做出的外交努力作出回应，并落实加沙协议，声明列出了干预的触发条件，包括美以盟友介入对抗伊朗、利用红海发动敌对行动、持续升级军事打击或加强对也门的围困，强调其行动核心是针对美以敌人而非穆斯林。根据航运在线和船视宝数据测算，若胡塞武装封锁曼德海峡，或将迫使沙特Yanbu港-亚洲航线（以
宁波港为例）通行受阻，不得不让这条在霍尔木兹海峡被封锁后的替代航线绕航好望角，航程大幅增加129.8%，或额外增加118 艘VLCC 的海运需求（按400 万桶/日货量估算）。4）本周集装箱运价上涨：SCFI 综合运价指数较上周环比上涨7.0%，至1827 点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化+4.1%/-0.7%；上海-美西/美东运价分别环比变化+14.5%/+11.7%；上海-东南亚运价环比上涨3.3%。5）本周VLCC 运价上涨：BDTI 指数较上周环比上涨23.07%，至3507 点。VLCCTCE 环比下降6.5%，其中中东/西非/美湾-中国TCE 分别环比变化-18.9%/+25.4%/+13.2%；SuezmaxTCE 环比上涨40.9%；AframaxTCE 环比上涨93.0%。6）本周成品油轮运价上涨：BCTI 指数较上周环比上涨22.0%，至1852 点。LR1 中东-日本环比上涨19.4%；MR-
太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化+29.6%/+66.8%/+35.6%。7）本周散货船运价下降：BDI 指数较上周环比下降1.8%，至2010 点。其中，BCI/BPI/BSI 分别环比变化-1.0%/-2.9%/-2.6%。8）本周新造船价整体略降：新造船船价指数较上周环比下降0.02 点，为182.08 点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化+0.20 点/持平/-0.18 点/持平；当月集装箱船价指数较上月环比上涨0.02点。9）本期PDCI 上涨：3 月14 日至3 月20 日，新华・泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1219点，环比上涨21 点，涨幅1.75%；其中东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北流向指数分别环比第7页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地+11.61%/+4.06%/+22.42%/-24.16%。10）中国港口货物吞吐量增长，集装箱吞吐量增长：2026 年3 月16 日-2026 年3 月22 日中国港口货物吞吐量为25824 万吨，较前一周环比增长0.81%,集装箱吞吐量为684 万TEU，较前一周环比增长3.70%。快递物流：1）湖南加盟快递跟进涨价。根据物流指闻公众号，3 月24 日，湖南圆通、申通等加盟快递发布关于政策调整通知，由于目前油价上调，省区支干线运输运营成本显著增加，为保障全网服务及快件时效稳定，对出港政策做以下调整：全省0-3KG 快件在现有快递服务价格基础上单票上浮0.05 元/票、3KG 以上快件续重价格在现有快递服务价格基础上单公斤上浮0.05 元/KG。2）《广东省快递条例》通过，聚焦行业高质量发展。根据广东人大公众号，2026 年3 月26 日，广东省十四届人大常委会第二十四次会议审议通过了《广东省快递条例》，自7 月1 日起施行，以法治方式促进广东省快递业高质量发展。条例注重通过规范经营行为、维护公平竞争、加强信用监管等，推动快递市场规范有序发展，不断提高服务质量水平。3）陕西省邮管局召开会议强调快递行业“反内卷”。根据陕西省邮政管理局官网，3 月25 日，陕西省快递行业协会召开第四届十次理事会，落实省局关于行业“反内卷”工作要求。会上学习宣贯《陕西省邮政快递业综合整治“反内卷”工作方案》，审议通过《陕西省快递行业“反内卷”自律公约》，各品牌快递企业签署《抵制“内卷式”竞争维护行业健康发展承诺书》。4）德邦物流发布股票终止上市暨摘牌的公告。2026 年3 月24 日，德邦物流收到上海证券交易所《关于德邦物流股份有限公司股票终止上市的决定》，上海证券交易所决定终止公司股票上市。终止上市暨摘牌日为2026 年3 月31 日。航空机场：1）东航公告采购101 架空客A320neo 系列飞机。东航发布公告，公司于2026 年3 月25 日与空客公司在中国上海签订《101 架A320NEO 系列飞机购买协议》，向空客公司购买101 架A320NEO 系列飞机。本次购买飞机交易的标的为101 架A320NEO 系列飞机，包含A320NEO、A321NEO 和A321XLR 等子机型。公告称，该批飞机计划于2028 年至2032 年分批交付，东航未来可能根据市场情况和公司运力规划调整该飞机交易项下飞机的具体引进时间和机型。东航预估在这批飞机交付期间(2028-2032 年)将有至少53 架A320 系列飞机因租赁到期或机龄因素退出，因此这批飞机将部分起到对存量机型的置换更新作用。2）燃油危机下，亚洲多家航司削减航班。民航资源网2026 年03 月24 日消息：据菲律宾总统马科斯，由于中东冲突引发的航空燃油短缺，飞机停飞已成为一种“极有可能”发生的情况。菲律宾廉价航空公司宿务太平洋航空已于3 月23 日宣布，鉴于中东危机引发的燃油价格暴涨，公司计划自4 月初起削减部分航班。在亚洲其他地区，越南航空将暂时停飞部分国内航线，而越捷航空也在削减航班班次。随着中东冲突的不断升级，亚洲各地的航空公司正加紧制定应急预案，以应对这场可能引发自20 世纪70 年代以来最严重石油危机的局面。公路铁路：1）2026 年3 月16 日—3 月22 日全国物流保通保畅运行情况。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公第8页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地室监测汇总数据，3 月16 日—3 月22 日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路运输货物8031.2 万吨，环比下降1.66%；全国高速公路货车通行5458.5 万辆，环比增长3.38%。2）
深高速发布2025 年年度报告，归母净利润同比增长0.38%，派息比率拟达到近60%。报告期内，公司实现营业收入92.64 亿元，同比增长0.20%，其中，路费收入约51.24 亿元、清洁能源及固废资源化处理等环保业务收入约15.17 亿元、其他收入约26.23 亿元，分别占集团总收入的55.31%、16.38%和28.31%。实现归属于上市公司股东的净利润11.49 亿元，同比增长0.38%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.24 亿元，同比增长4.66%。董事会建议派发2025 年度末期现金股息每股0.244 元，派息比率约58.85%。二、核心观点快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩与估值存在双升空间；极兔有望受益海外市场高增长与份额提升。建议关注：1）
圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；2）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；3）
顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，在资本开支下行期股东回报不断提升；4）极兔速递：东南亚与新市场空间广阔且增速高，公司份额优势显著，盈利有望长期高增长；5）
申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善。航空：展望2026Q2 及之后，旅客周转量和票价增长若延续，或为油价高位带来的成本提升提供充分缓冲空间。若导致油价高位的事件性因素不复存在，航空业绩或迎来较大弹性。建议关注
南方航空、
华夏航空、
中国东航、
海航控股、
中国国航、中国民航信息网络。航运：1、看好原油运输受益于原油持续增产与运力偏紧的基本面向好，“长锦因素”重塑定价逻辑，地缘变局可能持续带来情绪或基本面催化，预计2026 年油运市场景气度有望大幅提升，且未来三年有望保持高位，有望开启“油运大时代”，建议关注
招商轮船、
中远海能、
招商南油；2、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加澳洲、巴西、西非铁矿持续增产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏，有望进入“散运新周期”。建议关注招商轮船（油散共振）、
海通发展、
海航科技、
国航远洋。3、看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、
中谷物流、
锦江航运。船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。2024 年10 月以来，受航运市场低迷、地缘事件冲击和环保法规待定等因素影响，新造船订单较弱，导致新造船价持续调整。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张。即便订单同比下滑，船厂订单仍饱满。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注
中国船舶、
中船防务、
中国动力。供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）
密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）
兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。第9页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地港口：供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利。港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲。随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注
招商港口、
唐山港、青岛港、
北部湾港。风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。【传媒】港股25 年报部分完成披露，关注AI 业务方向指引——传媒互联网行业周报（2026/03/29）陈良栋证书编号：S1350524100003 陈逸凡证书编号：S1350525040003 周政宇证书编号：S1350525050006 许孟婕证书编号：S1350525120004
本周观点：港股重点公司腾讯控股、阿里巴巴、泡泡玛特、美团、快手、哔哩哔哩、心动公司、美图公司、
赤子城科技等陆续完成2025 年年报披露，在不同层面均对AI 有一定阐释：1）2026 年对AI 方向投入的坚定；2）AI 对原有业务包括游戏、营销等业务场景的效能优化；3）期待Agent 能力能够在业务和生态中发挥更强作用。我们认为头部公司或将进一步强化AI 基础设施投入，并且持续推进AI 应用层在多场景的落地实践，继续重视AI 产业趋势的强化。同时，三月版号发放延续产业积极信号，随着产品周期逐步展开，游戏板块景气度有望继续修复，建议关注具备新品储备及内容运营能力的头部厂商。游戏方面：
完美世界《异环》本轮测试在战斗体验（打击感、机制、演出等）、开放世界内容量、角色互动、副玩法引导等方面提升较大。我们判断：1）类GTA 城市结构为功能型载体，核心作用是承载世界观、提升内容密度及调节游戏节奏，框架延展性较强，在内容扩展、活动承载与长期版本运营层面适配性高，对后续产能要求相对可控；2）目前玩法拼接完成度高，未出现“系统互相掣肘”的结构性风险，运行稳定性有保障。基于26 年新产品周期陆续开启，部分公司可能存在投资机会。同时，建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【
恺英网络】【完美世界】【
巨人网络】【心动公司】【
吉比特】【
神州泰岳】【
电魂网络】【
三七互娱】【
掌趣科技】【百奥家庭互动】【友谊时光】【
冰川网络】【
名臣健康】【
富春股份】【禅游科技】【中手游】【创梦天地】【祖龙娱乐】等。AI 应用方向：目前AI 仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，大厂AI 产品进度仍是核心，且延续此前观点，我们认为AI 入口竞争后续会持续演绎，手机端侧（苹果等）、超级APP（微信、抖音等）和垂直AI 平台（类似豆包、元宝、千问、智谱等）将从不同维度持续推进AIAgent 入口用户层面的教育和圈定，同时通过不同方式完成应用层生态的连接和统一。建议重视产品落地且有收入结构的应用方向。相关方向梳理：1）具备流量优势的平台公司：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等；2）聚焦大厂产业链布局的相关公司：①字节链：以广告+内容体系为主（漫剧、影视等）：营销公司包括
引力传媒、
蓝色光标、
浙文互联、
因赛集团、
利欧股份、
易点天下、
天龙集团等，及内容IP 公司包括
荣信文化、
中文在线、
掌阅科技、
博纳影业等；②阿里链：以电商模式为主：
值得买、
光云科技、
焦点科技等，及代运营公司
壹网壹创、
青木科技等；③腾讯链：以C 端产品微信/元宝体系为主：微盟、有赞、
线上线下等。3）AI 多方向轮动：①信源挖掘权威内容媒体（
人民网、
新华网、
博瑞传播为代表）；②AI+游戏+陪伴：恺英网络、巨人网络、心动第10页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地公司、
昆仑万维等。互联网方向：腾讯、阿里等头部大厂已陆续披露财报，建议重视财报对未来业务方向的指引和规划。同时，AIAgent 技术能力侧的持续推进，及入口竞争的演绎，生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI 底层技术的研发和投入、AI 应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI 等方向的叙事和执行进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】【美团】【京东】等。电影/电视剧方向：国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和IPTV/OTT 平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。卡牌潮玩方向：布鲁可等陆续披露财报，Suplay、TopToy 等公司陆续提交港股招股书，潮玩体系公司有望继续扩列。建议关注【泡泡玛特】【姚记科技】【巨星传奇】【大麦娱乐】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【天龙集团】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港股已提交申请书）等。国有出版等方向：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】。
市场回顾。A 股方面，2026 年3 月23 日到2026 年3 月27 日，上证综指（-1.09%），深证成指（-0.76%），
沪深300（-1.41%），创业板指（-1.68%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（-1.41%）排名第21。行业要闻。阿里新一代旗舰处理器玄铁C950 发布；《异环》全球预约总量已突破3000 万；130 款国产网络游戏、3 款进口网络游戏获批版号；《洛克王国：世界》登顶ios 游戏免费榜、畅销榜，新进用户超1500万；易乐玩、带带电竞接入吉利汽车，丰富智能座舱娱乐生态。公司动态。【恺英网络：控股股东、实际控制人增持公司股份计划实施完成】2026 年3 月23 日，恺英网络股份有限公司披露了《关于控股股东、实际控制人增持公司股份计划实施完成的公告》。公司控股股东、实际控制人、董事长金锋先生通过深圳证券交易所系统以集中竞价方式累计增持公司股份869.33 万股，占公司总股本的0.41%，增持股份金额为15,998.62 万元。本次增持计划已完成。投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B 端、C 端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及第11页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地预期。【北交所】2026 年1-2 月我国新能源车出口数量同比翻倍，北交所汽车产业链全梳理——北交所科技成长产业跟踪第六十九期（2026/03/29）赵昊证书编号：S1350524110004 万枭证书编号：S13505241000012026 年1 至2 月我国新能源汽车出口58.3 万辆，同比增长1.1 倍。根据中汽协、中商产业研究院数据，2026年2 月，国内汽车产销分别完成167.2 万辆和180.5 万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2%。2026 年1-2 月，国内汽车产销分别完成412.2 万辆和415.2 万辆，同比分别下降9.5%和8.8%。根据中汽协数据，2026 年2 月，我国汽车出口延续快速增长态势，单月出口67.2 万辆，环比下降1.4%，同比增长52.4%。2026 年1 至2 月累计出口135.2 万辆，同比增长48.4%。从年度走势看，2025 年汽车月度出口量整体呈逐月攀升趋势，年末维持在75 万辆/月左右的高位水平；2026 年前两个月出口量显著高于2024 年及2025 年同期，增长速度较快。2025 年新能源汽车月度出口量稳步增长，年底超30 万辆；2026 年2 月，我国新能源汽车出口28.2 万辆，环比下降6.6%，同比增长1.1 倍。2026 年1 至2 月累计出口58.3万辆，同比增长1.1 倍，出口增长表现较为突出。北交所汽车产业链重点公司共有31 家。汽车热管理/电子电器类：
开特股份、
威贸电子、
智新电子、
邦德股份、
大地电气。汽车内饰/功能件/模具类：
舜宇精工、
吉冈精密、
丰光精密、
骏创科技、
捷众科技、
易实精密、
明阳科技、
通领科技、
世昌股份、
通宝光电。汽车底盘/传动/转向/制动类：
三祥科技、
同心传动、
林泰新材、
科马材料。汽车动力系统：
华原股份、
华阳变速、
旺成科技、
泰德股份、
安徽凤凰。整车制造类：
同力股份、
浩淼科技、
华洋赛车。汽车专用/改装/越野类：
天铭科技、
建邦科技、
德众汽车、
巴兰仕。总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值-3.98%。截至2026 年3 月27 日，经梳理后本期锁定了152 家核心标的池（持续更新）。从周度涨跌幅数据来看，2026 年3 月23 日至3 月27 日，北交所科技成长产业企业多数下跌，区间涨跌幅中值为-3.98%，其中上涨公司达15 家（占比10%），*ST 云创（+11.15%）、
流金科技（+8.89%）、天宏锂电（+7.36%）、中科美菱（+4.50%）、开特股份（+3.54%）位列涨跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-3.40%、-1.41%、-1.33%、-1.68%。行业：汽车产业市盈率TTM 中值-0.96%至25.5X。北交所电子设备产业企业的市盈率TTM 中值由44.5X 降至43.3X，市值中值由20.8 亿元降至19.9 亿元，中科美菱（+4.50%）、泓禧科技（+2.30%）、视声智能（+1.61%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所机械设备产业企业的市盈率TTM 中值由43.4X 降至40.6X，市值中值由19.9亿元降至18.8 亿元，铁拓机械（+2.37%）、七丰精工（-1.05%）、丰安股份（-1.21%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所信息技术产业企业的市盈率TTM 中值由81.6X 降至77.0X，市值中值由21.5 亿元降至20.9 亿元，*ST 云创（+11.15%）、流金科技（+8.89%）、科达自控（+1.04%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所汽车产业企业的市盈率TTM 中值由25.7X 降至25.5X，市值中值由16.7 亿元降至16.0 亿元，开特股份（+3.54%）、华阳变速（+3.31%）、华洋赛车（+0.81%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所新能源产业企业的市盈率TTM中值由34.4X 降至32.5X，市值中值由24.0 亿元降至23.8 亿元，天宏锂电（+7.36%）、纳科诺尔（+2.80%）、德瑞锂电（-0.72%）分列市值涨跌幅前三甲。公告：纳科诺尔近日与国内某头部客户签订了《采购合同》，合同总金额3.41 亿元。邢台纳科诺尔精轧科技股份有限公司近日与国内某头部客户签订了《采购合同》，合同总金额为人民币3.41 亿元。合同标的：第12页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地辊压分切一体机。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险【医药】长护险全国推行在即，建议关注康复护理相关赛道——医药行业周报（2026/03/29）刘闯证书编号：S1350524030002本周医药市场表现分析：3 月23 日至3 月27 日，医药指数上涨1.56%，相对沪深300 指数超额收益为2.97%。本周五创新药强势大涨，带领医药指数整体上涨3.7%，其中信立泰、热景生物、舒泰神等2025 年表现强势的创新药个股涨幅居前。同时，我们建议关注Q1 预期业绩较好的板块或个股，其中CRO 板块值得重点关注。1）创新药建议关注，A 股）恒瑞医药、信立泰、君实生物、华纳药厂、上海谊众、泽璟制药、热景生物、科伦药业、福元医药、苑东生物；港股）中国生物制药、三生制药、信达生物、康方生物、科伦博泰、石药集团、翰森制药。同时，关注Q1 业绩有望表现亮眼的方向：2）出口类的CXO 及产业链如药明康德、百奥赛图、美迪西、益诺思、昭衍新药等；3）经营稳健、低估值类且26 年有望迎来行业或个股基本面变化的标的如华润三九、通策医疗、方盛制药、马应龙、可孚医疗、恩华药业、羚锐制药等。4）2026 年医疗新科技如AI 医疗、脑机接口、手术机器人、基因检测有望迎来重磅进展，建议积极关注东微半导、麦澜德、鱼跃医疗、阿里健康、微创机器人、西山科技等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量283 家，下跌个股186 家，涨幅居前个股为美诺华（+40.73%）、万邦德（+38.81%）、富祥药业（+27.61%）、华纳药厂（+23.24%）和康拓医疗（+21.04%）。跌幅居前个股为科源制药（-19.92%）、长药退（-18.18%）、多瑞医药（-15.61%）、明德生物（-11.81%）和中红医疗（-10.14%）。长护险全国推行在即，建议关注康复护理相关赛道。近年我国处于加速老龄化阶段，2013-2024 年我国65岁以上人口占比已经由9.7%增长至15.6%。当前，我国60 岁及以上老年人口达3.2 亿，其中失能老人约3500万，医疗需求较大。近日《关于加快建立长期护理保险制度的意见》发布，预计到2028 年底，长期护理保险制度将在全国范围基本实现全覆盖。从首批15 个试点城市率先探路，到国家试点扩围至49 个城市全面实践，根据新华社报道，当前的长期护理保险制度已覆盖约3 亿人，累计惠及超330 万失能群众，基金支出超千亿元。预计长护险将逐步打开养老照护、康复辅具等市场的中长期增量空间。投资观点及建议：经过2015-2025 年的十年创新转型，中国医药产业基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma 已完成创新的华丽转身，百利天恒、科伦博泰等创新药公司正在以全球First-in-class 的姿态快速崛起；2）出海能力加速提升，中国药企已成为MNC 非常重视的创新转换来源。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角，如联影医疗、华大智造、美好医疗等。需求端和支付端也在持续推动新增量：3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；另外，新技术也在加速行业变革；5）AI 大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI 医疗等快速发展。展望2026 年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI 医疗、第13页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地手术机器人等，同时建议布局2026 年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品等。本周建议关注组合：上海谊众、华纳药厂、君实生物、美迪西、海泰新光；4 月建议关注组合：恒瑞医药、信立泰、三生制药、君实生物、上海谊众、华纳药厂、福元医药、药明康德、美迪西、海泰新光。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。【公用环保】锂电旺季已到，1-2 月我国天然气产量增长进口下降——大能源行业2026 年第12 周周报（2026/03/29）查浩证书编号：S1350524060004 刘晓宁证书编号：S1350523120003 邱达治证书编号：S1350525050001锂电：旺季已到，产业链整体处于量先行、价跟随阶段虽然动力电池销量短期受国内新能源车销量下滑影响，但是新能源车出口数据较为亮眼，叠加国内商用车、重卡、工程机械电动化率不断提升，今年以来动力电池销量表现较好。据中国汽车工业协会数据，2026 年1-2 月，新能源汽车国内销量112.6 万辆，同比下降27.5%，新能源汽车出口58.3 万辆，同比增长110%。据乘联分会统计，动力电池市场1-2 月累计同比增幅达到37.4%，今年以来动力电池装机量持续增长。锂电池需求景气带动行业排产较好，材料环节排产环比提升。需求旺季遇到供给侧成本上升，电池产业链通过涨价来传导上游压力，我们预计未来锂电材料环节有望迎来利润修复。今年以来碳酸锂价格维持高位叠加油气价格中枢上升，对正极、电解液、负极等环节形成了普遍的成本抬升压力，部分中游材料环节开始提价。投资分析意见：建议关注：1）锂电电池公司：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、鹏辉能源等；2）正极环节公司：湖南裕能、万润新能等；3）隔膜环节公司：恩捷股份、星源材质；4）负极环节公司：尚太科技、璞泰来等。天然气：中石化26-27 年定价方案发布，1-2 月我国规上天然气产量同比增长2.9%，进口量同比减少1.1%中石化2026-2027 管道气定价方案出台，中石化方案中价格可控的资源占比提升，降低了国际气价波动给气源成本所带来的不可预测性影响。横向对比中石油2026-2027 年度合同方案，中石油年度合同方案中变动部分仅为7%联动CLD 价格部分，而中石化合同方案为油气价格双联动，除了7%联动CLD 价格部分，仍有13%气量挂钩油价，综合来看中石油合同方案定价稳定性较中石化更强，油气价格波动背景下中石油气源占比更高的城燃公司成本端或更为稳定。1-2 月我国天然气生产稳定增长，进口量同比下滑。2026 年1-2 月我国规上天然气产量同比增长2.9%，进口量同比减少1.1%，其中管道气进口量同比减少2.5%，LNG 进口量同比增长0.1%。产量增速同比放缓、进口量同比减少或受到下游需求偏弱影响。投资分析意见：1）“十五五”强调能源安全，确保天然气产量稳步增长，油气资产及煤化工项目审批有望提速，建议关注天然气上游煤层气开采标的：新天然气、首华燃气、蓝焰控股等；2）1-2 月国产气量增速第14页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地放缓，进口量同比下降，我国天然气需求或偏弱，中石油定价机制较中石化更稳定，建议关注具备气源优势和强顺价能力的低估值高股息城燃：具备低价长协气源：新奥能源，高中石油气源占比：昆仑能源。风险提示：新能源车销量不及预期，储能装机不及预期，原材料价格大幅上升风险。【家电】国际局势推高能源价格，家储及电动两轮车需求提升——家电行业周报（2026/03/29）符超然证书编号：S1350525050004 李咏红证书编号：S1350525090001中东局势升级引发能源价格上涨,油价高企有望推动能源转型加速。自美国和以色列对伊朗发动军事打击以来，波斯湾地区多处能源基础设施遭到破坏，霍尔木兹海峡通行受阻，全球能源市场受到严重冲击。2026年3 月1 日至27 日期间，ICE 荷兰天然气期货价格累计上涨69.5%，布伦特原油期货结算价累计上涨55.3%。能源价格持续高企，有望推动能源转型加速。家用储能：欧洲能源危机加剧，家用储能板块有望持续受益。欧洲天然气价格上涨推高发电成本，凭借经济性优势，欧洲家用储能需求迅速增长。天然气是欧洲发电的重要燃料来源，气价上涨会推高发电成本，进而推高居民电价。电价越高，家庭自己安装一套光伏加储能系统来发电、存电、用电就会越划算。在3 月欧洲天然气价格飙升背景下，欧洲储能需求快速提升，近期相关搜索词在德国市场的热度明显提高。家储行业加速增长，安克创新、华宝新能作为深度布局的头部公司有望受益。在能源格局重构、终端需求释放及政策助推下，行业有望进入加速增长期，“储能即应急刚需”的认知有望持续强化。深度布局欧洲市场的安克创新（欧洲阳台光储龙头，储能业务保持高增长）、华宝新能（便携储能龙头，阳台光储业务快速起步，股权激励目标收入高增长）有望显著受益。电动两轮车：油价上涨催化东南亚电摩渗透率提升，“油改电”逻辑强化。短期燃油价格上涨催化东南亚电摩销量快速提升。据深蓝财经报道，26 年3 月部分越南电摩门店的销量增长4-5 倍，强化“油改电”逻辑。长期看，政策端与基建端加码，有望持续推动东南亚“油改电”进程。我们认为，头部厂商雅迪控股、爱玛科技、九号公司有望受益于行业逻辑强化，估值有望修复，建议关注。重点数据跟踪：1）出口链&汇率：截至26 年3 月27 日，本周人民币兑美元汇率累计贬值243 个基点。2）白电&原材料：截至26 年3 月27 日，LME 铜现货结算价12046 美元/吨，周环比+0.2%，高位震荡上行。投资建议：26 年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会。建议关注三条主线：1）内销格局出清，效率提升，经营周期有望底部反转的公司：极米科技、老板电器；2）出海重新定义产品的公司：极米科技、九号公司、石头科技、科沃斯、影石创新；3）保持成长的“质量红利”标的，低估值&高股息的公司：美的集团、海尔智家、海信家电。风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。第15页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地华东机构销售姓名联系方式邮箱李瑞雪18202157216韦灵慧15900818623吴卓雅13130676476白鹭17717065513袁晓信13636578577杨舒怡18857090315朱芷漫15623249787金璐敏18701859882吴琼13524729225陈博雅18868102690师静秋18508243060万蕾13564961723刘怡岑15000796699田丽媛13182929179侯世杰19521452277刘静娴15695213059李依桐13502177189陈飞帆17712236207黄梓洋13564449978柳柏13045152592华北机构销售姓名联系方式邮箱王梓乔13488656012胡佳媛13263496173马昊13581897385恩卡尔15010935260胡青璇18800123955赵帆18634226618王慧文15545222323陈敏18810312076汪嘉玮17710037863华南机构销售姓名联系方式邮箱杨洋18603006849彭婧18507310636胡美娜19129938895韦洪涛13269328776蒋书琪13755026751王安妮13850778699韩欣言18898748915马思雨13614697068曹可13670244320夏维15200869983祝梦婷17727576696第16页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场（北交所除外）基准为沪深300 指数，北交所市场基准为北证50 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。