股票投资评级买入|维持个股表现2025-052025-072025-092025-122026-022026-05-9%-3%3%9%15%21%27%33%39%45%
华荣股份机械设备
公司基本情况最新收盘价（元）18.57总股本/流通股本（亿股）3.38 / 3.3622.99 / 18.39资产负债率(%)55.4%市盈率16.88第一大股东胡志荣研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003华荣股份(603855)业绩短期承压，外贸持续增长事件描述公司发布2025 年年报，实现营收32.18 亿元，同减18.82%；实现归母净利润3.7 亿元，同减19.99%；实现扣非归母净利润3.54 亿元，同减21.04%。公司发布2026 年一季报，实现营收6.78 亿元，同减15%；实现归母净利润0.94 亿元，同减18.72%；实现扣非归母净利润0.92 亿元，同减11.68%。事件点评防爆主业维持稳健增长，外贸增速亮眼。2025 年，公司防爆业务实现营收25.1 亿元，同比增长0.1%；其中内贸收入13.18 亿元，同比下降15.6%，外贸收入11.92 亿元，同比增长26.2%。2026Q1，公司厂用防爆业务（不含四川寰宇）实现营收6.12 亿元，同比增长13.6%，其中内贸收入2.05 亿元，同比增长4.3%；外贸收入4.07 亿元，同比增长18.9%。安工智能系统签订运营维护订单，多元化盈利模式正持续落地。安工智能系统是公司承担战略转型职能的核心载体产品，相较于传统防爆产品具备更高的产品附加值与盈利空间，目前该业务的盈利点正在逐步兑现，除了最初的硬件加软件销售带来的盈利外，公司已经成功签订了运营维护订单，多元化的盈利模式正在持续落地。当前产品用户群体持续增加，随着下游客户资金状况改善、存量改造需求释放及生态体系建设推进，该业务在未来不短的时间内有望稳步向上。高压环网柜开发成功，有望打造新增长曲线。该产品是公司研发的全球技术领先的高端防爆产品，目前全球仅德国少数企业具备生产能力，且受产能限制交付周期长达2-3 年，无法满足全球市场需求。公司2024 年启动研发，2025 年四季度研发成功，目前正推进相关标准认证工作，认证完成后即可正式商用。该产品针对高压环境防爆需求，价值量高，便捷性、安全性能上实现全面升级，市场空间广阔，下游需求确定性较高。维持高分红比例，股息率超5%。2025 年，公司维持每股1 块的分红金额，股利支付率超90%，按照2026/5/6 收盘价18.57 计算，股息率达5.38%。盈利预测与估值预计公司2026-2028 年营收分别为34.19、35.96、37.68 亿元，同比增速分别为6.23%、5.17%、4.80%；归母净利润分别为4.54、5.00、5.40 亿元，同比增速分别为22.70%、10.19%、8.07%。公司2026-2028年业绩对应PE 估值分别为13.81、12.53、11.60，维持“买入”评级。风险提示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；竞争加剧风险。
盈利预测和财务指标项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）增长率(%)-18.826.235.174.80EBITDA（百万元）541.34720.03782.23842.01归属母公司净利润（百万元）369.88453.85500.08540.43增长率(%)-19.9922.7010.198.07EPS(元/股)1.101.341.481.60市盈率（P/E）16.9413.8112.5311.60市净率（P/B）2.912.802.652.50EV/EBITDA10.997.756.926.43
[]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入营业收入-18.8%6.2%5.2%4.8%营业成本营业利润-13.1%18.6%10.8%8.1%税金及附加归属于母公司净利润-20.0%22.7%10.2%8.1%销售费用获利能力管理费用毛利率51.2%51.9%52.5%53.0%研发费用净利率11.5%13.3%13.9%14.3%财务费用-7-10ROE17.2%20.3%21.1%21.6%资产减值损失-31-5-6-6ROIC16.2%23.8%25.4%25.8%营业利润偿债能力营业外收入资产负债率55.4%54.0%52.6%51.9%营业外支出流动比率1.491.521.571.60利润总额营运能力所得税应收账款周转率1.611.781.861.86净利润存货周转率1.831.921.931.93归母净利润总资产周转率0.630.680.700.71每股收益（元）1.101.341.481.60每股指标（元）资产负债表每股收益1.101.341.481.60货币资金每股净资产6.396.637.017.41交易性金融资产估值比率应收票据及应收账款PE16.9413.8112.5311.60预付款项PB2.912.802.652.50存货流动资产合计现金流量表固定资产净利润在建工程折旧和摊销无形资产营运资本变动-394-25-21-216非流动资产合计其他资产总计经营活动现金流净额短期借款资本开支-123-85-88-88应付票据及应付账款其他其他流动负债投资活动现金流净额-67-85-88-88流动负债合计股权融资-34其他债务融资-150-100非流动负债合计其他-372-346-374-405负债合计筹资活动现金流净额-116-530-474-405股本现金及现金等价物净增加额-38-42-7资本公积金未分配利润少数股东权益其他所有者权益合计负债和所有者权益总计