证券研究报告：汽车 | 公司点评报告
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股票投资评级
买入 |维持
个股表现
2025-10 2026-01 2026-03 2026-05 2026-08 2026-10-30%
-26%
-22%
-18%
-14%
-10%
-6%
-2%
2%
6%
立中集团 汽车
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 18.91
总股本/流通股本（亿股）6.86 / 6.03
总市值/流通市值（亿元）130 / 114
52 周内最高/最低价 25.94 / 16.50
资产负债率(%) 61.3%
市盈率 13.60
第一大股东 天津东安兄弟有限公司
研究所
分析师:李帅华
SAC 登记编号:S1340522060001
Email:lishuaihua@cnpsec.com
分析师:魏欣
SAC 登记编号:S1340524070001
Email:weixin@cnpsec.com
立中集团(300428)
海外基地进入收获期，业绩持续高增
l 投资要点
事件：公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营业收入 288.49
亿元，同比+25.86%；归母净利润 9.29 亿元，同比+48.47%；扣非归
母净利润 9.01 亿元，同比+61.02%。26Q3 实现营收 100.27 亿元、归
母 3.51 亿元、扣非归母 3.52 亿元，同比分别+18.27%/+56.70%/+76%，
环比分别-3.31%/-7.14%/-3.03%。
三大主业持续改善，前三季度利润高增。公司业绩增长主要受益
于三大业务协同发展，根据公司半年报，上半年铸造铝合金/亮面车
轮 / 中 间 合 金 贡 献 毛 利 6.74/10.85/1.47 亿 元 ， 较 去 年 同 期
+60.29%/+46.26%/+30.06%，占毛利润比重较去年同期+2.45/-0.92/-
1.07pct ， 毛 利 率 较 去 年 同 期 +1.00/+2.67/+0.59pct ， 达 到
6.34%/18.12%/10.62%。
汇兑损益影响公司 Q3 利润环比表现。三季度业绩环比下滑主要
由于财务费用受汇兑损益影响同环比增加 0.81/0.34 亿元，若加回汇
兑损益实际营业利润续创新高。其他费用方面，销售费用/管理费用/
研发费用环比 Q2-0.12/持平/-0.11 亿元，其他收益同环比-0.42/-
0.31 亿元，主要由于政府补贴金额减少所致。
现金流情况改善，各项目进入收获期。现金流方面，Q3 经营活动
产生的现金流量净额为 6.88 亿元，环比 Q2+9.12 亿元。主要受益于
铝价趋稳、监管要求、客户政策等有利因素带动。投资现金流量净额
经过 3 个季度首次转正，公司各大基地逐步进入收获期，产能利用
率、产销量等改善。
墨西哥基地、泰国基地投产贡献增量，锻造车轮优化产品结构。
未来增量上，墨西哥 360 万只轻量化车轮项目已全面投产，配套 50
万只锻造产能自下半年开始逐步释放；泰国现有 500 万只车轮产能满
负荷运行，三期 300 万只超轻量化铝合金车轮和 18 万只锻造车轮项
目积极建设推进。预计 27 年公司仍有较大的产能利用率提升空间，
公司远期锻造车轮产能规划至 2000 万只，随着锻造车轮项目逐步投
产，产品结构优化。
新材料业务逐步成熟，打开高端应用市场。新材料方面，免热合
金渗透率稳步提升，已批量配套多家新能源车企及大型压铸企业，机
器人轻量化材料、可钎焊压铸铝合金、微晶硅铝合金、高端铝基功能
中间合金、铝基稀土中间合金和航空航天级特种中间合金等材料在高
端领域的应用逐步推进，有望成为新材料业务的未来增长点。
投资建议：考虑到公司泰国、墨西哥产能稳步爬产、扩产，产
能利用率提升，免热合金等新材料业务发展迅速，预计公司
2026/2027/2028 年实现归母净利润 12.26/15.62/17.71 亿元，分别
同比+38.44%/+27.37%/+13.41%。
发布时间：2026-11-02
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以 2026 年 10 月 27 日收盘价为基准，2026-2028 年对应 PE 分别
为 11.07/8.69/7.66 倍。给予公司“买入”评级。
l 风险提示：
价格波动风险，项目进度不及预期风险等。
n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 32124 38314 41895 46019
增长率(%) 17.90 19.27 9.35 9.85
EBITDA（百万元） 1785.82 1873.61 2202.95 2385.51
归属母公司净利润（百万元） 885.88 1226.39 1562.02 1771.43
增长率(%) 25.28 38.44 27.37 13.41
EPS(元/股) 1.29 1.79 2.28 2.58
市盈率（P/E） 15.32 11.07 8.69 7.66
市净率（P/B） 1.51 1.40 1.26 1.13
EV/EBITDA 13.41 11.89 9.88 8.92
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 32124 38314 41895 46019 营业收入 17.9% 19.3% 9.3% 9.8%
营业成本 29041 34518 37652 41357 营业利润 19.9% 38.0% 27.4% 13.4%
税金及附加 88 105 115 127 归属于母公司净利润 25.3% 38.4% 27.4% 13.4%
销售费用 373 445 486 534 获利能力
管理费用 613 731 799 878 毛利率 9.6% 9.9% 10.1% 10.1%
研发费用 1053 1256 1374 1509 净利率 2.8% 3.2% 3.7% 3.8%
财务费用 124 -40 -94 -164 ROE 9.8% 12.7% 14.5% 14.8%
资产减值损失 -26 -100 0 0 ROIC 5.1% 5.0% 5.3% 5.1%
营业利润 1008 1391 1771 2009 偿债能力
营业外收入 3 0 0 0 资产负债率 61.3% 63.4% 65.0% 65.4%
营业外支出 7 0 0 0 流动比率 1.38 1.39 1.41 1.44
利润总额 1004 1391 1771 2009 营运能力
所得税 109 151 192 218 应收账款周转率 5.39 5.41 5.17 5.18
净利润 895 1240 1579 1791 存货周转率 5.82 5.87 5.64 5.66
归母净利润 886 1226 1562 1771 总资产周转率 1.42 1.50 1.43 1.37
每股收益（元） 1.29 1.79 2.28 2.58 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 1.29 1.79 2.28 2.58
货币资金 3011 5676 9178 12178 每股净资产 13.14 14.10 15.69 17.49
交易性金融资产 13 13 13 13 估值比率
应收票据及应收账款 7031 7739 8462 9295 PE 15.32 11.07 8.69 7.66
预付款项 305 340 371 407 PB 1.51 1.40 1.26 1.13
存货 5374 6387 6967 7653
流动资产合计 17372 21044 25889 30454 现金流量表
固定资产 4473 3940 3454 2957 净利润 895 1240 1579 1791
在建工程 826 826 826 825 折旧和摊销 637 523 525 541
无形资产 751 735 719 699 营运资本变动 -1342 -1865 -1107 -1287
非流动资产合计 6529 6070 5568 5037 其他 189 87 20 20
资产总计 23901 27114 31457 35492 经营活动现金流净额 379 -15 1017 1064
短期借款 8284 11284 14284 16784 资本开支 -1140 -73 -23 -10
应付票据及应付账款 2882 1915 2089 2294 其他 494 -60 0 0
其他流动负债 1426 1951 2014 2087 投资活动现金流净额 -646 -133 -23 -10
流动负债合计 12592 15150 18386 21165 股权融资 185 0 0 0
其他 2059 2045 2045 2045 债务融资 845 3413 3000 2500
非流动负债合计 2059 2045 2045 2045 其他 -230 -614 -491 -555
负债合计 14651 17196 20432 23210 筹资活动现金流净额 799 2799 2509 1945
股本 686 686 686 686 现金及现金等价物净增加额 581 2665 3502 2999
资本公积金 2741 2741 2741 2741
未分配利润 5180 5866 6722 7693
少数股东权益 239 252 269 288
其他 403 372 607 873
所有者权益合计 9249 9918 11025 12281
负债和所有者权益总计 23901 27114 31457 35492
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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