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国金证券研究所
分析师：赵中平（执业
S1130524050003
）
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分析师：王刚（执业
S1130524080001
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分析师：蔡润泽（执业
S1130525090001
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家电社零连续两个月正增长，重视
动销
修复与板块配置机会
家电社零连续两个月正增长，重视动销修复与板块配置机会
2026 年 9 月，限额以上单位家用电器和音像器材类零售额为881 亿元，同比增长1.9%，连续两个月实现正增长；1—
9 月累计零售额8105 亿元， 同比下降4.9%， 降幅较1—8 月收窄0.7pct。 尽管累计表现仍受前期下滑拖累， 但单月数
据已显示家电零售逐步走出二季度低点。从年内走势看，家电零售同比增速由1—2 月的+3.3%转弱，4 月、5 月分别
降至-15.1%、-15.6%；此后降幅逐月收窄，7 月收窄至-1.9%，8 月和9 月连续转正。整体呈现二季度承压、三季度边
际修复的特征，零售端改善的方向已较为清晰。
同期社会消费品零售总额同比增速从1—2 月的+2.8%回落至5 月的-0.6%， 随后温和回升至9 月的+1.1%。 家电类零售
在二季度调整更深， 三季度恢复也更快， 一定程度上反映出前期以旧换新带来的需求提前释放及高基数影响逐步减弱
后，耐用品消费出现修复迹象。
展望四季度，2025 年 10—12 月家电类零售额同比分别下降14.6%、19.4%和 18.7%，同期基数明显走低，有望推动今
年家电零售同比表现进一步改善。后续仍需重点跟踪“双十一”销售表现，以及促销结束后终端需求能否延续：若零
售修复持续兑现，改善有望逐步向企业出货端传导，带动企业经营表现修复。
行业重点数据跟踪
1）市场与板块表现： 本周沪深 300 指数-1.57%，申万家电指数-9.88%。个股中，本周涨幅前三名分别为
亿田智能
（+25.11%）、
九阳股份（+21.02%）、
奇精机械（+17.69%）；本周跌幅前三名分别为
开能健康（-13.37%）、
奥佳华
（-10.72%）、
彩虹集团（-10.06%）。
2） 原材料价格：本周 （10/19-10/23） 以来铜价指数-0.56%， 铝价指数+0.79%， 冷轧板卷指数-0.26%， 中国塑料城ABS
指数+0.66%。 本月以来铜价指数+0.56%， 铝价指数-2.47%， 冷轧板卷指数-0.77%， 中国塑料城ABS 指数+3.01%。26 年
以来，铜价指数+14.67%，铝价指数+1.91%，冷轧板-1.78%，中国塑料城ABS 指数+23.34%。
3）汇率与海运：截至2026 年10 月 23 日，美元兑人民币汇率中间价报6.72，周跌0.04%，年初至今-4.34%；近期集
装箱航运市场运价小幅下跌，本周中国出口集装箱运价综合指数环比-2.41%。
4） 房地产数据：2026 年9 月住宅新开工、 施工、 竣工及商品房销售全国累计面积同比增速分别为-25.47%、-13.18%、
-25.55%、-13.69%，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成一定压制。
细分行业景气指标
板块景气判断：白色家电-持续承压、黑色家电-持续承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-持续承压。
投资建议
内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国需求
仍有不错韧性，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国
企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM 出海空间广阔，推荐TCL 电子、
海信视像、
美的集团、
海尔智家。
风险提示
内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业
绩表现带来不利影响。
家电
行业研究
2026
年
10
月
24
日
买入
（
维持评级
）
行业周报
证券研究报告
行业周报
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内容目录
1、周观点：家电社零连续两个月正增长，重视动销修复与板块配置机会 ............................... 3
2、行业重点数据跟踪 ............................................................................ 3
2.1、市场及板块行情回顾 .................................................................... 3
2.2、原材料价格跟踪 ........................................................................ 4
2.3、汇率及海运价格跟踪 .................................................................... 5
2.4、房地产数据跟踪 ........................................................................ 5
3、重点公司公告及行业动态 ...................................................................... 6
3.1、重点公司公告 .......................................................................... 6
3.2、行业动态 .............................................................................. 6
4、投资建议 .................................................................................... 6
5、风险提示 .................................................................................... 6
图表目录
图表 1： 26 年9 月整体社零同比+1.1% ............................................................. 3
图表 2： 26 年9 月家电社零同比+1.9% ............................................................. 3
图表 3： 申万一级行业涨跌幅（10/19-10/23） ...................................................... 3
图表 4： 家电板块PE-TTM ........................................................................ 3
图表 5： 本周涨幅前十名公司（10/19-10/23） ...................................................... 4
图表 6： 本周跌幅前十名公司（10/19-10/23） ...................................................... 4
图表 7： LME 铜价10/19-10/23 下跌0.56%（美元/吨） ............................................... 4
图表 8： LME 铝价10/19-10/23 上涨0.79%（美元/吨） ............................................... 4
图表 9： 冷轧板卷10/19-10/23 下跌0.26%（元/吨） ................................................ 4
图表 10： 中国塑料城ABS 指数10/19-10/23 上涨0.66% .............................................. 4
图表 11： 美元兑人民币汇率：周跌0.04% .......................................................... 5
图表 12： 集装箱运价综合指数环下降2.41% ........................................................ 5
图表 13： 2026 年9 月住宅新开工累计面积同比-25.47% .............................................. 5
图表 14： 2026 年9 月住宅施工累计面积同比-13.18% ................................................ 5
图表 15： 2026 年9 月住宅竣工累计面积同比-25.55% ................................................ 6
图表 16： 2026 年9 月商品房销售累计面积同比-13.69% .............................................. 6
行业周报
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1、周观点：家电社零连续两个月正增长，重视动销修复与板块配置机会
2026 年 9 月，限额以上单位家用电器和音像器材类零售额为881 亿元，同比增长1.9%，连续两个月实现正增长；1—
9 月累计零售额8105 亿元， 同比下降4.9%， 降幅较1—8 月收窄0.7pct。 尽管累计表现仍受前期下滑拖累， 但单月数
据已显示家电零售逐步走出二季度低点。从年内走势看，家电零售同比增速由1—2 月的+3.3%转弱，4 月、5 月分别
降至-15.1%、-15.6%；此后降幅逐月收窄，7 月收窄至-1.9%，8 月和9 月连续转正。整体呈现二季度承压、三季度边
际修复的特征，零售端改善的方向已较为清晰。
同期社会消费品零售总额同比增速从1—2 月的+2.8%回落至5 月的-0.6%， 随后温和回升至9 月的+1.1%。 家电类零售
在二季度调整更深， 三季度恢复也更快， 一定程度上反映出前期以旧换新带来的需求提前释放及高基数影响逐步减弱
后，耐用品消费出现修复迹象。
展望四季度，2025 年 10—12 月家电类零售额同比分别下降14.6%、19.4%和 18.7%，同期基数明显走低，有望推动今
年家电零售同比表现进一步改善。后续仍需重点跟踪“双十一”销售表现，以及促销结束后终端需求能否延续：若零售
修复持续兑现，改善有望逐步向企业出货端传导，带动企业经营表现修复。
图表1：26 年 9 月整体社零同比+1.1% 图表2：26 年9 月家电社零同比+1.9%
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
2
、行业重点数据跟踪
2.1、市场及板块行情回顾
本周沪深 300 指数-1.57%，申万家电指数-9.88%。个股中，本周涨幅前三名分别为
亿田智能（+25.11%）、九阳股份
（+21.02%）、奇精机械（+17.69%）；本周跌幅前三名分别为开能健康（-13.37%）、
奥佳华（-10.72%）、彩虹集团
（-10.06%）。
图表3：申万一级行业涨跌幅（10/19-10/23） 图表4：家电板块PE-TTM
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
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2025-10
2025-11
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2026-1&2
2026-3
2026-4
2026-5
2026-6
2026-7
2026-8
2026-9
家用电器&音像
当月(亿元)
家电社零YoY
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图表5：本周涨幅前十名公司（10/19-10/23） 图表6：本周跌幅前十名公司（10/19-10/23）
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
2.2、原材料价格跟踪
本周 （10/19-10/23） 以来铜价指数-0.56%， 铝价指数+0.79%， 冷轧板卷指数-0.26%， 中国塑料城ABS 指数+0.66%。本
月以来铜价指数+0.56%， 铝价指数-2.47%， 冷轧板卷指数-0.77%， 中国塑料城ABS 指数+3.01%。26 年以来， 铜价指数
+14.67%，铝价指数+1.91%，冷轧板-1.78%，中国塑料城ABS 指数+23.34%。
图表7：LME 铜价10/19-10/23 下跌 0.56%（美元/吨） 图表8：LME 铝价10/19-10/23 上涨0.79%（美元/吨）
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
图表9：冷轧板卷10/19-10/23 下跌 0.26%（元/吨） 图表10：中国塑料城 ABS 指数 10/19-10/23 上涨0.66%
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
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2.3、汇率及海运价格跟踪
截至 2026 年 10 月 23 日，美元兑人民币汇率中间价报6.72，周跌 0.04%，年初至今-4.34%；近期集装箱航运市场运
价小幅下跌，本周中国出口集装箱运价综合指数环比-2.41%。
图表11：美元兑人民币汇率：周跌0.04% 图表12：集装箱运价综合指数环下降2.41%
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
2.4、房地产数据跟踪
2026 年 9 月，住宅新开工全国累计面积24774.4 万平方米，同比-25.47%；住宅施工全国累计面积为392557.92 万平
方米， 同比-13.18%； 住宅竣工全国累计面积为16301.36 万平方米， 同比-25.55%； 商品房销售全国累计面积为46995.73
万平方米，同比-13.69%。
图表13：2026 年9 月住宅新开工累计面积同比-25.47% 图表14：2026 年9 月住宅施工累计面积同比-13.18%
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
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图表15：2026 年9 月住宅竣工累计面积同比-25.55% 图表16：2026 年9 月商品房销售累计面积同比-13.69%
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
3、重点公司公告及行业动态
3.1、重点公司公告
【美的集团：累计回购 1.38 亿股，支付金额 112.26 亿元】截至 10 月 22 日，公司通过集中竞价累计回购 A 股
138,343,007 股，占当前总股本1.81%，成交价格区间为73.66—87.71 元/股，支付总金额112.26 亿元（不含交易费
用）。本轮回购金额区间为65 亿—130 亿元，回购价格不超过100 元/股；回购用途已变更为依法注销并减少注册资
本。
【九阳股份： 前三季度收入同比下降9.55%， 归母净利润同比下降41.75%】2026 年前三季度， 公司实现营业收入50.52
亿元，同比下降 9.55%；归母净利润 7,198.95 万元，同比下降 41.75%；扣非归母净利润 7,671.37 万元，同比下降
60.14%； 经营活动现金流净额为-1.48 亿元。 第三季度单季营业收入15.63 亿元， 同比下降2.21%， 归母净利润21.63
万元，同比下降74.69%。
【九阳股份：政府拟收储子公司土地及地上建筑物，补偿总额 2.70 亿元】杭州市钱塘区政府拟收储子公司杭州九阳
位于白杨街道的土地及地上建筑物，搬迁补偿与奖励合计26,988.76 万元，其中搬迁补偿26,090.36 万元、签约奖励
898.40 万元。相关资产账面净值为1,391.38 万元，公司预计待2028 年搬迁完成后产生投资收益约2.56 亿元，最终
影响以会计师审计结果为准。
【
倍轻松：前三季度营收同比下降 11.18%，归母净亏损 8,551.95 万元】2026 年前三季度，公司实现营业收入 4.90
亿元，同比下降11.18%；归母净亏损8,551.95 万元，较上年同期增亏1,989.15 万元；扣非归母净亏损7,767.47 万
元。第三季度单季营业收入1.24 亿元，同比下降25.65%，归母净亏损3,837.11 万元。公司称增亏主要与收入下滑、
其他收益减少、预计负债增加以及证监会罚款有关。
3.2、行业动态
【9 月家电出口量额齐升，出口金额同比增长 31.7%】海关数据显示，2026 年 9 月我国家用电器出口 4.60 亿台，同
比增长 25.4%；出口金额 101.82 亿美元，同比增长31.7%。1—9 月累计出口 36.07 亿台，同比增长 7.4%；累计出口
金额 804.09 亿美元， 同比增长9.4%。 主要品类中，9 月空调、 冰箱和洗衣机出口量分别同比增长44.7%、19.8%和9.1%，
海外旺季备货与低基数共同支撑出口修复。
【广交会家电企业集中展示 AI 与绿色智能产品，出海加速向体系化运营升级】第 140 届广交会上，长虹、海尔、美
的、海信、格力等企业集中展示AI 电视、智能空调、家务机器人、RGB MiniLED 及零碳源光储空调系统。展品从单一
硬件转向全屋智能、节能控制及场景化解决方案，行业出海逻辑也由标准化产品贸易进一步转向本地化研发、渠道运
营与品牌建设。
4、投资建议
内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国需求
仍有不错韧性，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国
企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM 出海空间广阔，推荐TCL 电子、海信视像、美的集团、海尔智家。
5、风险提示
1） 原材料及成本波动风险： 铜、 铝、 冷轧板卷及塑料等大宗原材料价格近期波动加大， 若后续铜价等维持高位或进一
步上行，将抬升家电整机及零部件企业成本压力，影响盈利能力。
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2）需求修复不及预期风险：当前消费信心虽有修复迹象，但家电内需仍处改善过程中，若消费补贴政策效果弱于预
期、智能家电标准落地带来的更新需求释放不及预期，或转子压缩机、空调等品类排产继续下调，可能对行业销量及
企业业绩造成压力。
3）出口及外部环境不确定性风险：在海外渠道库存偏高、部分地区经济复苏节奏偏慢背景下，若海外需求恢复不及
预期，叠加汇率、运价大幅波动或贸易摩擦等外部因素，将对家电及关键零部件出口形成不利影响。
4）行业竞争与技术迭代风险：智能家电标准体系逐步完善、AI 和新技术应用加速，若企业在产品升级、智能化体验
及本土化研发投入等方面推进不及预期，或行业竞争进一步加剧，可能压缩盈利空间。
行业投资评级的说明：
买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；
增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；
中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
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