（维持评级）行业周报证券研究报告行业周报行业周报

国金证券研究所分析师：赵中平（执业S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn分析师：王刚（执业S1130524080001）分析师：蔡润泽（执业S1130525090001）wang_g＠gjzq.com.cn cairunze＠gjzq.com.cn沪七条落地放宽购房门槛，TV 面板供需收紧价格上行“沪七条”落地放宽购房门槛，TV 面板供需收紧价格上行2026 年2 月，上海发布“沪七条”房地产新政，核心调整包括非沪籍居民购房社保/个税缴纳年限由5 年缩短至3 年、外环外等区域限购放松、首付比例与房贷利率下限下调、公积金贷款额度提升及首付比例优化，多维度降低购房准入门槛与资金支付压力，有望集中释放市场刚性及改善性购房需求，推动房地产市场成交活跃度边际回暖。从行业传导逻辑看，地产成交规模回升将通过后周期效应带动装修需求释放，进而拉动厨电、白电、黑电等大家电消费扩容。TV面板市场方面，2 月各尺寸面板价格延续全面上涨态势，大尺寸涨幅尤为显著，85”规格单月涨幅达5 美元。需求端受春节后国内618 大促备货启动支撑，品牌厂商采购态度维持积极；供给端头部面板厂控产策略持续落地，行业产出规模同比回落，供需关系边际持续收紧，为面板价格上行提供了坚实支撑。行业重点数据跟踪1）市场与板块表现：本周沪深300 指数+1.08%，中万家电指数-0.42%。个股中，本周涨幅前三名分别为亿田智能（+13.91%）、三星新材（+12.54%）、ST 德豪（+11.62%）；本周跌幅前三名分别为德昌股份（-5.31%）、极米科技（-4.70%）、三花智控（-4.24%）。2）原材料价格：本周（2/2-2/27）铜价指数+3.29%，铝价指数+2.62%，冷轧板卷指数持平，中国塑料城价格指数-0.71%。本月铜价指数+3.48%，铝价指数+3.80%，冷轧板卷指数-0.52%，中国塑料城价格指数-1.92%。26 年以来，铜价指数+6.91%，铝价指数+5.74%，冷轧板卷-2.54%，中国塑料城价格指数+6.02%。3）汇率与海运：截至2026 年2 月27 日，美元兑人民币汇率中间价报6.92，周涨幅-0.27%，年初至今-1.43%。近期集装箱航运市场运价略有下降，上周出口集装箱运价综合指数环比-11.15%。4）房地产数据：2025 年12 月住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比增速分别为-19.9%、-10.4%、-20.3%、-10.0%，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成一定压制，但边际下行斜率已有所收缓。细分行业景气指标板块景气判断：白色家电-持续承压、黑色家电-持续承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-持续承压。投资建议内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM 出海空间广阔，推荐TCL 电子、海信视像、美的集团、海尔智家。风险提示内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业绩表现带来不利影响。家电行业周报
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（维持评级）行业周报证券研究报告行业周报行业周报
1、“沪七条”释放地产宽松信号，TV 面板供需趋紧支撑价格上行
1.1、上海“沪七条”新政落地，放宽购房门槛提振市场信心本次沪七条大幅降低购房门槛，有望通过地产后周期拉动大家电需求。非沪籍居民购房资格实现显著放宽，社保或个税缴纳年限由5 年缩短至3 年，直接降低外来常住人口购房准入门槛，覆盖更广的刚需购房群体；限购区域实现精准差异化松绑，外环外等区域取消限购约束，进一步扩大可购房人群范围，触达市场成交主力区域。资金支持层面，商业信贷政策全面优化，首套、二套住房首付比例同步下调，房贷利率下限同步降低，切实减轻居民购房资金压力；公积金贷款政策同步升级，贷款额度提升、首付比例差异化优化，进一步释放改善型购房需求，与商业信贷政策形成政策合力。“沪七条”落地后上海地产成交有望回升，或同步带动新房装修与二手房换新的家电需求扩容。新政落地后，上海房地产市场成交活跃度有望逐步回升，新房交付规模扩大、二手房交易活跃度提升，将直接带动装修需求集中释放。从行业运行规律来看，家电需求与地产成交存在 6-12 个月的滞后关系，新房装修环节的厨电、白电及黑电采购需求将同步扩容，同时二手房交易带动的存量房家电换新需求也将逐步显现。政策宽松有望逐步推动地产市场回暖，进而带动装修需求释放，实现大家电消费规模的稳步扩容。1.2、2 月TV 面板各尺寸价格预计普遍上涨，供需边际收紧支撑大尺寸领涨价格端：2 月各尺寸TV 面板价格预计普遍上涨，3 月涨价预期有望延续。2 月各尺寸面板均价预计环比上涨，32”/43”小尺寸预计普遍上调1 美元；50”/55”中尺寸或上涨1-2 美元；65”/75”大尺寸预计上涨2-3 美元；85”超大尺寸涨幅或达5 美元，大尺寸涨价弹性或更为显著。本轮涨价核心源于头部厂商低稼动率控产收紧供给，叠加海内外品牌备货需求释放。
图表1：2026/1-2026/3 TV 面板价格走势（单位：美元）
来源：DISCIEN，国金证券研究所需求端：2 月采购季节性回落，3 月需求复苏具备支撑。2 月春节假期结束后，美加墨世界杯备货需求基本收尾，终端市场仍维持降价换量的促销节奏。受春节假期季节性因素影响，据DISCIEN 数据，2 月TOP8 品牌面板采购总量同比下滑7%；但春节期间面板厂控产导致部分客户出现供应缺口，叠加国内618 大促备货窗口临近，品牌厂商采购态度维持积极，为需求复苏提供了有力支撑，3 月品牌采购同比下滑幅度预计收窄至2%，需求端呈现稳步复苏态势。供应端：头部厂商持续控产，行业供需边际持续收紧。头部面板厂控产策略持续落地，2月BOE、CSOT 对G10.5 代线实施针对性控产，HKC 同步配合小幅控产，有效收缩行业整体供给规模。受春节假期及控产策略双重影响，2 月面板厂生产稼动率有所调整，行业短期供给收缩幅度略大于需求回落幅度，供需关系边际持续收紧。据DISCIEN 数据，2 月面板厂产出总量同比下滑6%，3 月预计同比下滑幅度收窄至3%；后续随着需求端逐步复苏，面板厂生产稼动率有望维持高位，控产策略的延续将持续支撑行业供需格局优化。总结：价格全线延续上行，供需紧平衡强化涨价确定性。综合价格、品牌采购与面板产出数据，当前TV 面板市场呈现以下特征：价格端全尺寸连续两月普涨；春节因素致供需两端同比双降；供给收缩幅度持续强于需求回落幅度。2026/1 F ($)2026/2 F ($)2026/3 F ($)2026/2，2026/3 预测差值($)行业周报在头部厂商控产约束与大尺寸需求拉动下，2 月价格涨幅较1 月进一步扩大，65”及以上大尺寸规格涨价弹性尤为突出。短期看，行业价格重心已明确上移，后续仍需关注终端备货需求释放节奏及面板厂控产策略执行力度。
图表2：TOP 8 品牌采购与TV 面板产出同比
来源：DISCIEN，国金证券研究所
2 、行业重点数据跟踪
2.1、市场及板块行情回顾本周沪深300 指数+1.08%，中万家电指数-0.42%。个股中，本周涨幅前三名分别为亿田智能（+13.91%）、三星新材（+12.54%）、ST 德豪（+11.62%）；本周跌幅前三名分别为德昌股份（-5.31%）、极米科技（-4.70%）、三花智控（-4.24%）。
图表3：申万一级行业涨跌幅（2/2-2/27）
图表4：家电板块PE-TTM（2/2-2/27）
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所-10%-5%0%5%10%15%TOP8品牌采购同比电视面板产出同比-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%行业周报
图表5：上周涨幅前十名公司（2/2-2/27）
图表6：上周跌幅前十名公司（2/2-2/27）
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所2.2、原材料价格跟踪本周（2/2-2/27）铜价指数+3.29%，铝价指数+2.62%，冷轧板卷指数持平，中国塑料城价格指数-0.71%。本月铜价指数+3.48%，铝价指数+3.80%，冷轧板卷指数-0.52%，中国塑料城价格指数-1.92%。26 年以来，铜价指数+6.91%，铝价指数+5.74%，冷轧板卷-2.54%，中国塑料城价格指数+6.02%。
图表7：LME 铜价上周2/24-2/27 上涨3.29%（美元/吨）
图表8：LME 铝价上周2/24-2/27 上涨2.62%（美元/吨）
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所
图表9：冷轧板卷上周2/24-2/27 持平（元/吨）
图表10：塑料上周2/24-2/27 下降0.71%（元/吨）
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所0%2%4%6%8%10%12%14%16%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%10000120001400016000行业周报2.3、汇率及海运价格跟踪截至2026 年2 月27 日，美元兑人民币汇率中间价报6.92，周涨幅-0.27%，年初至今-1.43%。近期集装箱航运市场运价略有下降，上周出口集装箱运价综合指数环比-11.15%。
图表11：美元兑人民币汇率：周涨幅-0.27%
图表12：集装箱运价综合指数环比-11.15%
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所2.4、房地产数据跟踪2025 年12 月，住宅新开全国累计面积42983.66 万平方米，同比-19.9%；住宅施工全国累计面积为460122.60 万平方米，同比-10.4%；住宅竣工全国累计面积为42830.13 万平方米，同比-20.3%；住宅销售全国累计面积为73298.63 万平方米，同比-10.0%。
图表13：2025 年12 月住宅新开全国累计面积同比-
19.9%
图表14：2025 年12 月住宅施工全国累计面积同比-
10.4%来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所5.806.006.206.406.606.807.007.207.401,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000CCFI:综合指数CCFI:美西CCFI:美东CCFI:欧洲-150%-100%-50%0%50%100%150%200%20,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000住宅新开：全国累计（万平方米）同比-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000住宅施工：全国累计（万平方米）同比行业周报
图表15：2025 年12 月住宅竣工全国累计面积同比-
20.3%
图表16：2025 年12 月住宅销售全国累计面积同比-
10.0%来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所
3、重点公司公告及行业动态
3.1、重点公司公告【苏泊尔】2025 年业绩快报：营收微增，利润有所下滑。公司发布2025 年度业绩快报，全年实现营业总收入227.72 亿元，同比增长1.54%；归母净利润20.97 亿元，同比下降6.58%。业绩变动主要因：内销业务依托渠道优势与产品创新保持稳定增长，核心品类市场占有率领先；外销业务受主要客户订单减少影响略有下降。利润端，综合毛利率受益于降本增效略有提升，但为支撑内销规模增长，销售费用投入增加，同时货币资金整体收益随利率走低而下降，导致净利润同比下滑。【格力电器】大股东拟减持不超2%股份，用于偿还银行贷款。公司第一大股东珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）计划自公告披露日起15 个交易日后的3 个月内，以大宗交易方式减持公司股份不超过1.12 亿股（剔除回购专用账户股份后总股本的2%），减持资金将用于偿还银行贷款。珠海明骏所持股份已于2023 年1 月锁定期届满，本次减持计划不会导致公司控制权变更，亦不会对公司治理及持续经营产生重大影响。【惠而浦】拟斥资3000 万美元认购关联方惠而浦集团股份。公司全资子公司广东惠而浦家电制品拟直接或通过SPV 以2999.9958 万美元认购纽约证券交易所上市公司惠而浦集团（WHR）发行的43.48 万股普通股，认购价格为每股69 美元，与惠而浦集团公开发行价格一致。惠而浦集团为公司第二大股东惠而浦投资的实际控制人，本次交易构成关联交易，已获董事会审议通过，尚需提交股东会审议。交易资金来源于自有资金，旨在落实公司长期发展战略，不会对生产经营产生重大影响。【澳柯玛】2.53 亿元收购智慧产业公司45%股权，实现全资控股。公司拟以2.53 亿元收购控股子公司青岛澳柯玛智慧产业有限公司45%股权，交易对手为青岛京山轻机投资有限公司。交易价格以资产评估值为依据，采用资产基础法确定。收购完成后，公司将持有智慧产业公司100%股权，有助于提升对子公司的控制力与管理效率，整合优化崂山智慧产业园相关资产，符合公司经营规划。本次交易不构成关联交易及重大资产重组，已获董事会审议通过，无需提交股东会。【宏海科技】2025 年营收增长13%，净利润同比大幅下降74%。公司发布2025 年年度业绩快报，全年实现营业收入5.23 亿元，同比增长13.09%；归母净利润1672.89 万元，同比下降74.44%。营收增长主要得益于泰国子公司业务快速落地，海外订单放量。净利润大幅下滑的原因包括：泰国子公司尚处运营初期，产能利用率未达盈亏平衡点，固定成本较高；国内家电市场竞争加剧，母公司热交换器产品收入阶段性收缩；银行贷款扩大及汇率波动导致财务费用增加。3.2、行业动态【新能源汽车空调箱：2025 年销量高增集中度高，2026 年行业增速放缓】产业在线监测数据显示，2025 年中国新能源汽车产量超1660 万辆，渗透率达48.1%；国内空调箱总成-100%-50%0%50%100%10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000住宅竣工：全国累计（万平方米）同比-150%-100%-50%0%50%100%150%200%20,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000住宅销售：全国累计（万平方米）同比行业周报全年销量1900 万套，同比增长26.7%，其中新能源汽车配套空调箱销量1760 万套，市场占比92.6%。行业集中度较高，TOP8 品牌合计市占率68.5%，核心供应商包括弗迪科技、华域汽车等。受下游新能源支持政策退坡影响，2026 年行业增长或将放缓，预计新能源汽车空调箱规模达2150 万套，同比增长13%。【家用净水器：2025 年内销增出口承压，2026 年中高端成增长亮点】产业在线监测数据显示，2025 年中国家用净水器产量1940.6 万台，同比增长0.8%，总销量1941 万台，同比增长0.9%。其中内销市场销量1342.5 万台，同比增长4.7%，上半年国补政策驱动需求释放，下半年政策退坡叠加需求透支增速放缓；出口市场销量598.5 万台，同比下滑6.9%，受全球经济疲软、贸易保护等因素需求持续承压。2026 年国补退出后首购需求降温，价格内卷有望缓解，中高端智能与场景化产品成核心增长亮点。【高端建材渠道家电：2026 年1 月开门红，高端溢价与套购优势凸显】奥维云网监测数据显示，2026 年1 月中国家电市场（不含3C）线下零售额同比增长10.4%，受益于以旧换新、绿色智能补贴及年货节促销多重拉动。其中红星美凯龙重点商场家电零售额1.65亿元，订单数1.79 万单，客单价9232 元，较线下家电卖场均价溢价指数达2.0，套购指数5.5。分品类来看，中央空调、大家电金额环比增幅最高，智能家居、暖通品类客单价环比增幅最大。
4、投资建议
内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM 出海空间广阔，推荐TCL 电子、海信视像、美的集团、海尔智家。
5、风险提示
1）原材料及成本波动风险：铜、铝、冷轧板卷及塑料等大宗原材料价格近期波动加大，若后续铜价等维持高位或进一步上行，将抬升家电整机及零部件企业成本压力，影响盈利能力。2）需求修复不及预期风险：当前消费信心虽有修复迹象，但家电内需仍处改善过程中，若消费补贴政策效果弱于预期、智能家电标准落地带来的更新需求释放不及预期，或转子压缩机、空调等品类排产继续下调，可能对行业销量及企业业绩造成压力。3）出口及外部环境不确定性风险：在海外渠道库存偏高、部分地区经济复苏节奏偏慢背景下，若海外需求恢复不及预期，叠加汇率、运价大幅波动或贸易摩擦等外部因素，将对家电及关键零部件出口形成不利影响。4）行业竞争与技术迭代风险：智能家电标准体系逐步完善、AI 和新技术应用加速，若企业在产品升级、智能化体验及本土化研发投入等方面推进不及预期，或行业竞争进一步加剧，可能压缩盈利空间。行业周报买入：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。行业周报国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
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