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策略组
分析师：梅锴（执业
S1130525060004
）
meikai
＠
gjzq.com.cn
分析师：牟一凌（执业
S1130525060002
）
mouyiling
＠
gjzq.com.cn
分析师：季宏坤（执业
S1130526060001
）
jihongkun
＠
gjzq.com.cn
两融
与北上
继续
净流出
，股票
ETF
明显回流
宏观流动性：
上周美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期小幅回升。离岸
美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)走阔。
交易热度、波动与流动性：
市场交易热度回落、续创年内低点，主要指数波动率均回落。房地产、医药、建材等板块的交易热度均在80%分位数
以上。电子、通信、机械、建材等板块波动率则均处于90%历史分位数以上。
机构调研：
电子、医药、通信、食品饮料、有色等板块调研热度居前，银行、军工等板块的调研热度环比上升较多。
分析师预测：
全 A 的 26/27 年净利润预测同时被下调。行业上，医药、建筑、交运、有色、传媒等26/27 年净利润预测均被上调。
指数上，中证500、上证50的 26/27年净利润预测均被下调，沪深300、创业板指的26/27年净利润预测分别被下调
/上调。风格上，中盘成长/价值的26/27年的净利润预测均被上调，小盘价值的26/27年的净利润预测均被下调，大
盘价值的 26/27 年的净利润预测分别被上调/下调，大盘成长与小盘成长的 26/27 年的净利润预测分别被下调/上调。
北上活跃度回落，继续净卖出 A 股
基于前 10 大活跃股口径，北上在电子、通信、食品饮料等板块买卖总额之比上升，在计算机、汽车、建材等板块买
卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：上周北上主要净买入电子、传媒、公用事业等板块，
主要净卖出计算机、电新、机械等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、公用事业、食品饮料等板块，主要净
卖出计算机、银行等板块。
两融活跃度快速回落至 2024 年 9 月下旬以来的低点
上周两融大幅净卖出673.91亿元，行业上，两融净卖出各类板块，其中，电子、通信、机械等板块被净卖出较多。仅
煤炭、纺服等板块的融资买入占比回升。风格上，两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。
龙虎榜交易热度继续回落
上周龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样回落。行业层面，房地产、商贸零售、家电等
板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。
主动偏股基金仓位回落，股票 ETF 转向净申购
基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓通信、石油石化、煤炭等板块，主要减仓电子、电
新、机械等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘成长/价值的相关性上升，与小盘成长/价值的相关性回落。上周
新成立权益基金规模回升，主动/被动新成立规模分别回落/回升。上周股票ETF转向净申购，且以个人ETF为主。从
ETF 跟踪的指数来看，科创50、中证1000、沪深300等ETF被主要净申购。从ETF分拆行业来看，股票ETF主要净买
入TMT、电新、房地产等板块，主要净卖出公用事业、煤炭等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度快速回落且
大幅净流出，北上资金则延续净卖出，相应地，主动偏股基金仓位同样有所回落，而股票ETF重新被明显净申购。另
一方面，上周 ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落。整体来看，股票 ETF 是节前市
场的主要买入力量，以两融为代表的杠杆资金则呈现了明显的季节性净流出，北上与主动偏股基金同样有所净流出，
市场阶段面临较为明显的交易扰动，后续关注包括两融在内的各类资金在节后的回补幅度。
风险提示
测算误差。
资金跟踪系列之六十五
2026
年
10
月
08
日
策略专题研究报告
证券研究报告
策略专题研究报告
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内容目录
1、美元指数仍上升，离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面均衡偏松 ............................ 5
1.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期小幅回升 .......................... 5
1.2离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松 ................................... 5
2、市场交易热度回落、续创年内低点，主要指数波动率均回落 ........................................ 6
2.1房地产、医药、建材等板块交易热度均在80%分位数以上 ...................................... 6
2.2 主要指数波动率均回落，电子、通信、机械、建材等板块波动率在90%分位数以上 ................ 7
2.3市场流动性指标继续回升，通信板块的流动性指标在80%历史分位数以上 ........................ 8
3、电子、医药、通信、食品饮料、有色等板块调研热度居前 .......................................... 9
4、分析师同时下调了全A的2026/2027年的净利润预测 ............................................. 10
4.1全A 中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回落 ...................................... 10
4.2医药、建筑、交运、有色、传媒等板块的2026/2027年净利润预测均被上调 ..................... 11
4.3中证500、上证50的26/27年净利润预测均被下调 .......................................... 12
4.4中盘成长/价值的26/27年的净利润预测均被上调 ........................................... 13
5、北上交易活跃度回落，继续净卖出A 股 ......................................................... 13
5.1基于前10大活跃股：电子、通信、食品饮料等板块北上买卖总额之比上升...................... 15
5.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入电子、传媒、公用事业等板块 .................. 16
6、两融活跃度快速回落至2024年9 月下旬以来的低点 .............................................. 16
6.1两融净卖出各类板块 .................................................................... 16
6.2仅煤炭、纺服等板块的融资买入占比回升 .................................................. 17
6.3两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值) ....................................... 18
7、龙虎榜交易热度继续回落 ..................................................................... 19
8、主动偏股基金仓位回落，股票ETF转向净申购 ................................................... 20
8.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓通信、石油石化、煤炭等板块 ...................... 20
8.2主动偏股基金与大盘/中盘成长/价值的相关性上升 .......................................... 22
8.3新成立权益基金规模回升，主动/被动新成立规模分别回落/回升 .............................. 22
8.4从跟踪的指数来看：科创50、中证1000、沪深300等相关的ETF被主要净申购 .................. 23
8.5将指数拆分来看：股票ETF主要净买入TMT、电新、房地产等板块 ............................. 23
8.6分持有人结构看，以个人/机构持有为主的ETF均被净申购 ................................... 24
9、风险提示 ................................................................................... 31
图表目录
图表 1： 上周美元指数继续回升 .................................................................. 5
图表 2： 截至9月 29日，美元净多头头寸规模有所回升 ............................................. 5
策略专题研究报告
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图表 3： 上周中美利差“倒挂”程度继续加深 ......................................................... 5
图表 4： 上周10Y美债名义利率回升，且主要由实际利率驱动 ........................................ 5
图表 5： 上周3个月日元与美元互换基差/欧元与美元互换基差均回落 ................................. 6
图表 6： 上周DR001/R001均回升，R001与DR001之差收窄 ........................................... 6
图表 7： 上周1Y/10Y国债到期收益率分别回落/回升，期限利差(10Y-1Y)走阔 .......................... 6
图表 8： 上周市场交易热度回落，房地产、医药、建材等交易热度均处于80%分位数以上 ................. 7
图表 9： 上周上证50、沪深300、中证500、中证1000的波动率均回落 ................................ 7
图表 10： 上周创业板指、科创50、深证100的波动率均回落 ......................................... 7
图表 11： 上周通信、电子、房地产等板块波动率上升较快 ........................................... 8
图表 12： 上周市场流动性指标继续回升 ........................................................... 8
图表 13： 通信板块的流动性指标在80%历史分位数以上 .............................................. 9
图表 14： 上周电子、医药、通信、食品饮料、有色等板块调研热度居前 ............................... 9
图表 15： 上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落 ........................................ 10
图表 16： 上周创业板指、沪深300、中证500的调研热度均回落 ..................................... 10
图表 17： 上周全A中 2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回落 ................................ 10
图表 18： 上周全A中 2026/2027年净利润预测下调的个股比例均回升 ................................ 10
图表 19： 上周分析师同时下调了全A的 2026/2027年的净利润预测 .................................. 11
图表 20： 上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落 .................................. 11
图表 21： 上周家电、医药、石油石化等板块2026年净利润预测被上调 ............................... 12
图表 22： 上周计算机、医药、电子等板块2027年净利润预测被上调 ................................. 12
图表 23： 上周中证500、创业板指、沪深300、上证50的2026年净利润预测均被下调 .................. 13
图表 24： 上周创业板指、沪深300的 2027年净利润预测被上调 ..................................... 13
图表 25： 上周中盘成长的2026年净利润预测被上调 ............................................... 13
图表 26： 上周大盘/中盘价值的2026年净利润预测被上调 .......................................... 13
图表 27： 上周大盘/中盘/小盘成长的2027年净利润预测均被上调 ................................... 13
图表 28： 上周中盘价值的2027年净利润预测被上调 ............................................... 13
图表 29： 上周北上近5日日均买卖总额回落 ...................................................... 14
图表 30： 上周近5日北上买卖总额占全A成交额之比回升 .......................................... 14
图表 31： 上周北上继续净卖出A股 .............................................................. 15
图表 32： 基于前10大活跃股看，上周北上在电子、通信、食品饮料等板块买卖总额之比上升 ............ 15
图表 33： 北上持股小于3000万股的标的：上周北上主要净买入电子、传媒、公用事业等板块 ............ 16
图表 34： 北上持股小于3000万股的标的：上周北上买入/卖出最多的10大个股........................ 16
图表 35： 上周两融活跃度快速回落 .............................................................. 17
图表 36： 上周两融净卖出各类板块 .............................................................. 17
图表 37： 上周两融平均担保比例有所回落 ........................................................ 17
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图表 38： 上周仅煤炭、纺服等板块的融资买入占比回升 ............................................ 18
图表 39： 上周两融净卖出大盘/中盘/小盘成长 .................................................... 18
图表 40： 上周两融净卖出大盘/中盘/小盘价值 .................................................... 18
图表 41： 上周龙虎榜买卖总额继续回落 .......................................................... 19
图表 42： 上周龙虎榜买卖总额占全A成交额之比回落 .............................................. 19
图表 43： 上周龙虎榜买卖总额占成交额之比最高的20只个股 ....................................... 19
图表 44： 上周房地产、商贸零售、家电等板块龙虎榜买卖总额占比较高且仍在上升..................... 20
图表 45： 上周主动偏股基金仓位回落 ............................................................ 21
图表 46： 上周主动偏股基金在煤炭、石油石化、医药等板块仓位上升 ................................ 21
图表 47： 剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓通信、石油石化、煤炭等板块 ................. 22
图表 48： 上周主动偏股基金与大盘/中盘成长的相关性上升 ......................................... 22
图表 49： 上周主动偏股基金与大盘/中盘价值的相关性上升 ......................................... 22
图表 50： 上周新成立的主动偏股基金规模为11.93亿元，平均发行天数为12.29天 ..................... 23
图表 51： 上周新成立的被动偏股基金规模为59.34亿元，平均发行天数为18.50天 ..................... 23
图表 52： 上周与科创50、中证1000、沪深300等相关的ETF被主要净申购 ........................... 23
图表 53： 上周股票ETF主要净买入TMT、电新、房地产等板块 ....................................... 24
图表 54： 上周以个人/机构持有为主的ETF均被净申购 ............................................. 24
图表 55： 上周个人ETF中，宽基ETF被主要净申购 ................................................ 25
图表 56： 上周个人ETF中，科技、金融地产、高端制造等板块ETF被净申购 .......................... 25
图表 57： 上周机构ETF中，宽基ETF被主要净申购 ................................................ 25
图表 58： 上周机构ETF中，金融地产、科技、建筑建材等板块ETF被净申购 .......................... 25
图表 59： 近期ETF行业配置变动(表中单位：亿元) ................................................ 26
图表 60： 近期两融行业配置变动(表中单位：亿元) ................................................ 27
图表 61： 近期偏股混合型行业配置变动 .......................................................... 28
图表 62： 近期普通股票型行业配置变动 .......................................................... 29
图表 63： 4 周移动平均来看，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落 .. 30
图表 64： 4 周移动平均来看，上周ETF和北上的卖出共识度、两融和龙虎榜的卖出共识度分别回落/回升 .. 30
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1、美元指数仍上升，离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面均衡偏松
1.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期小幅回升
上周(20260928-20261002，下同)美元指数继续回升。截至2026年 9 月 29 日，美元净多
头头寸规模有所回升。10Y中国国债/美债利率均回升，中美利差“倒挂”程度继续加深。
10Y美债名义/实际利率均回升，其背后隐含的是通胀预期小幅回升。
图表1：上周美元指数继续回升 图表2：截至 9月 29日，美元净多头头寸规模有所回升
来源：wind，
国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表3：上周中美利差“倒挂”程度继续加深 图表4：上周 10Y美债名义利率回升，且主要由实际利率
驱动
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
1.2离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松
对于海外而言，上周离岸美元流动性边际收紧，具体而言：3 个月日元与美元互换基差/3
个月欧元与美元互换基差均回落。对于国内而言，上周银行间资金面整体均衡偏松，流动
性分层现象不明显，具体来看：DR001/R001均回升，R001与DR001之差收窄。1Y/10Y国
债到期收益率分别回落/回升，期限利差(10Y-1Y)走阔。
87
93
99
105
111
117
美元指数
-40000
-20000
0
20000
40000
60000
0
20000
40000
60000
80000
ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴
ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量
ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量
-3
-2
-1
0
1
2
3
0
1
2
3
4
5
2016-01
2016-03
2016-06
2016-09
2016-12
2017-03
2017-06
2017-09
2017-12
2018-03
2018-05
2018-08
2018-11
2019-02
2019-05
2019-08
2019-11
2020-02
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2021-12
2022-03
2022-06
2022-09
2022-12
2023-03
2023-05
2023-08
2023-11
2024-02
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-06
2025-09
2025-12
2026-03
2026-06
2026-08
中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴 中债国债到期收益率(%):10年
美国国债到期收益率(%):10年
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
-2
-1
0
1
2
3
4
5
美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴
美国:10Y国债实际收益率(%)
美国:10Y国债名义收益率(%)
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图表5：上周3个月日元与美元互换基差/欧元与美元互换基差均回落
来源：wind，国金证券研究所
图表6：上周 DR001/R001 均回升，R001 与 DR001 之差收
窄
图表7：上周 1Y/10Y国债到期收益率分别回落/回升，期
限利差(10Y-1Y)走阔
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
2、市场交易热度回落、续创年内低点，主要指数波动率均回落
2.1房地产、医药、建材等板块交易热度均在 80%分位数以上
上周市场整体交易热度回落，房地产、 医药、 建材等板块的交易热度均在80%分位数以上。
-90
-60
-30
0
30
2021/02
2021/04
2021/06
2021/08
2021/10
2021/12
2022/02
2022/04
2022/06
2022/08
2022/10
2022/12
2023/02
2023/04
2023/06
2023/08
2023/10
2023/12
2024/02
2024/04
2024/06
2024/08
2024/10
2024/12
2025/02
2025/04
2025/06
2025/08
2025/10
2025/12
2026/02
2026/04
2026/06
2026/08
3M货币互换基差(bp):日元vs美元 3M货币互换基差(bp):欧元vs美元
0.5
1.5
2.5
3.5
4.5
5.5
6.5
-0.5
0.0
0.5
1.0
R001-DR001(%) R001(%):右轴 DR001(%):右轴
-0.3
0.0
0.3
0.6
0.9
1.2
1.5
0.6
1.2
1.8
2.4
3.0
3.6
4.2
2016-01
2016-05
2016-09
2017-01
2017-05
2017-09
2018-01
2018-05
2018-09
2019-01
2019-05
2019-09
2020-01
2020-05
2020-09
2021-01
2021-05
2021-09
2022-01
2022-05
2022-09
2023-01
2023-05
2023-09
2024-01
2024-05
2024-09
2025-01
2025-05
2025-09
2026-01
2026-05
2026-09
期限利差(%):10Y-1Y:右轴 中债国债到期收益率(%):1年 中债国债到期收益率(%):10年
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图表8：上周市场交易热度回落，房地产、医药、建材等交易热度均处于80%分位数以上
来源：wind，国金证券研究所。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为2010 年 1 月第一周；3、灰色的虚
线对应80%历史分位数。
2.2 主要指数波动率均回落，电子、通信、机械、建材等板块波动率在 90%分位数以上
波动率方面，指数上，上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指、科创50、深
证100的波动率均回落；行业上，通信、电子、房地产等板块波动率上升较快，电子、通
信、机械、建材等板块的波动率仍处于90%历史分位数以上。
图表9：上周上证50、沪深300、中证500、中证 1000
的波动率均回落
图表10：上周创业板指、科创 50、深证100 的波动率均
回落
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
0%
20%
40%
60%
80%
100%
0%
3%
6%
9%
日均换手率 2026-09-24 日均换手率 2026-09-30 日均换手率 历史分位数:右轴
10%
20%
30%
40%
50%
60%
2020-01
2020-03
2020-05
2020-07
2020-09
2020-11
2021-01
2021-03
2021-05
2021-07
2021-09
2021-11
2022-01
2022-03
2022-05
2022-07
2022-09
2022-11
2023-01
2023-03
2023-05
2023-07
2023-09
2023-11
2024-01
2024-03
2024-05
2024-07
2024-09
2024-11
2025-01
2025-03
2025-05
2025-07
2025-09
2025-11
2026-01
2026-03
2026-05
2026-07
2026-09
波动率 上证50 波动率 沪深300 波动率 中证500 波动率 中证1000
15%
35%
55%
75%
95%
波动率 深证100 波动率 创业板指 波动率 科创50
策略专题研究报告
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图表11：上周通信、电子、房地产等板块波动率上升较快
来源：wind，国金证券研究所。注：上述分位数计算的起点均为2010年1月第一周。
2.3市场流动性指标继续回升，通信板块的流动性指标在80%历史分位数以上
上周市场流动性指标继续回升，行业上，通信板块的流动性指标在 80%历史分位数以上。
图表12：上周市场流动性指标继续回升
来源：wind，国金证券研究所。注：我们使用单位日均换手率带来的涨跌幅变动作为市场流动性指标的度量。
近一周 近两周 近四周 近一周 近两周 近四周 历史分位数 :近一周 上一周 近一周 历史分位数 :近一周
石油石化 -0.53% 0.47% -3.94% 0.89% 0.84% 0.94% 22.60% 2.52% 2.41% 41.50%
煤炭 -0.54% 1.22% -2.55% 0.68% 0.62% 0.67% 18.10% 2.27% 2.30% 11.50%
有色金属 -2.23% -6.26% -9.36% 4.08% 4.14% 4.72% 37.80% 5.22% 4.84% 78.60%
电力及公用事业 0.12% -0.89% -1.39% 2.19% 2.08% 2.34% 20.00% 1.30% 1.15% 5.00%
钢铁 -0.16% -1.40% -3.47% 0.46% 0.46% 0.51% 2.10% 2.10% 1.75% 5.60%
基础化工 -3.30% -4.11% -3.65% 7.29% 7.51% 7.65% 76.60% 4.60% 4.03% 79.50%
建筑 -0.49% -1.39% -2.64% 1.13% 1.14% 1.10% 3.10% 1.76% 1.67% 10.00%
建材 -3.24% -5.36% -0.29% 1.41% 1.62% 1.75% 24.80% 6.17% 5.35% 91.80%
轻工制造 -1.37% -1.08% -2.15% 1.22% 1.19% 1.13% 19.80% 3.22% 3.05% 64.30%
机械 -3.60% -5.11% -3.16% 8.96% 8.67% 8.50% 93.90% 5.15% 5.00% 91.80%
电力设备及新能源 -1.01% -3.33% -7.35% 5.69% 5.48% 5.55% 66.20% 3.43% 2.94% 43.30%
国防军工 -3.11% -4.74% -4.41% 2.03% 2.02% 2.18% 44.80% 5.70% 5.71% 85.90%
汽车 0.00% -0.42% -1.82% 3.39% 3.00% 2.78% 35.50% 2.82% 2.61% 34.40%
商贸零售 -0.79% -1.61% -4.78% 0.98% 1.01% 1.12% 9.60% 2.92% 2.81% 57.20%
消费者服务 -1.60% -1.18% -4.56% 0.53% 0.56% 0.60% 19.60% 3.42% 3.48% 59.60%
家电 -1.63% -2.33% -4.61% 0.90% 0.86% 0.80% 2.10% 1.72% 1.71% 8.70%
纺织服装 -2.06% -1.42% -2.32% 0.61% 0.58% 0.50% 17.20% 3.37% 3.14% 69.20%
医药 2.37% 3.88% 3.17% 7.65% 7.44% 6.15% 66.10% 2.75% 2.78% 44.70%
食品饮料 1.17% 0.57% -3.60% 1.56% 1.46% 1.38% 5.40% 2.68% 2.69% 39.00%
农林牧渔 0.95% -0.60% -5.21% 1.51% 1.52% 1.89% 23.30% 2.69% 2.69% 36.60%
银行 1.66% 2.05% 0.49% 1.72% 1.42% 1.43% 24.80% 2.16% 2.10% 39.50%
非银行金融 -1.09% -1.95% -6.78% 1.47% 1.46% 1.56% 0.90% 2.08% 1.98% 7.60%
房地产 3.24% 5.51% 4.96% 1.99% 1.74% 1.28% 26.20% 3.15% 3.26% 51.50%
交通运输 0.33% -0.79% -1.57% 1.22% 1.17% 1.25% 5.20% 1.64% 1.58% 16.20%
电子 -6.33% -8.02% -1.09% 25.15% 26.46% 26.08% 98.10% 7.23% 7.35% 95.90%
通信 -7.77% -10.64% -0.80% 7.41% 7.43% 8.11% 95.60% 6.43% 6.69% 94.70%
计算机 -3.03% -3.92% -6.19% 5.26% 5.38% 5.22% 40.40% 4.61% 4.58% 73.00%
传媒 -1.32% -2.01% -5.96% 2.43% 2.54% 2.57% 29.90% 5.06% 5.03% 80.30%
综合 0.59% 0.15% -1.01% 0.13% 0.13% 0.12% 3.90% 3.88% 3.55% 62.20%
综合金融 0.41% -1.13% -9.29% 0.07% 0.08% 0.12% 60.20% 3.95% 3.95% 77.60%
行业 涨跌幅 成交额占比 周收益波动率 (12期滚动)
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
0
0.2
0.4
0.6
0.8
2010-01
2010-08
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2011-10
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2012-12
2013-07
2014-02
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2015-04
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2017-01
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2018-10
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2021-02
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2022-11
2023-06
2024-01
2024-08
2025-03
2025-10
2026-05
流动性指标(周涨跌幅绝对值/周日均换手率):4周移动平均:Wind全A
流动性指标(周涨跌幅绝对值/周日均换手率):12周移动平均:Wind全A
Wind全A:右轴
策略专题研究报告
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图表13：通信板块的流动性指标在80%历史分位数以上
来源：wind，国金证券研究所。注：我们使用单位日均换手率带来的涨跌幅变动作为市场流动性指标的度量。
3、电子、医药、通信、食品饮料、有色等板块调研热度居前
上周电子、医药、通信、食品饮料、有色等板块调研热度居前，银行、军工等板块的调研
热度环比上升较多。此外，主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、中证500
的调研热度均回落，上证50的调研热度不变。
图表14：上周电子、医药、通信、食品饮料、有色等板块调研热度居前
来源：wind，国金证券研究所。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作
为调研热度的度量；2、数据采用12周滚动平均，下同。
0%
20%
40%
60%
80%
100%
0
0.1
0.2
0.3
0.4
流动性指标(MA4) 2026-09-24 流动性指标(MA4) 2026-09-30 流动性指标(MA4) 历史分位数:右轴
0
0.4
0.8
1.2
1.6
2
2.4
2.8
调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动) 2026/9/11
调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动) 2026/9/18
调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动) 2026/9/24
调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动) 2026/9/30
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图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度
回落
图表16：上周创业板指、沪深300、中证 500 的调研热
度均回落
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
4、分析师同时下调了全 A 的 2026/2027 年的净利润预测
基于最近一期财报披露以来， 分析师对于当年/明年净利润预测的变动(相较于财报披露前
的最新预测)，我们按照全A、宽基指数、风格指数、行业指数等口径分别进行分组，构建
了分析师预期变动高频跟踪体系。值得一提的是，分析师预测的变动与主动偏股基金行为
可能存在明显的联动性， 这意味着我们可以通过高频跟踪分析师预测的变动从另一个维度
来判断以主动偏股基金为代表的机构投资者的预期。
4.1全 A 中 2026/2027 年净利润预测上调的个股比例均回落
上周全 A 中 2026/2027 年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相
较于上一期均回落。相对应地，全A 中 2026/2027年净利润预测下调(相较于最近一期财
报前的预测)的个股比例相较于上一期均回升。从整体调整幅度来看，上周分析师同时下
调了全A的2026/2027年的净利润预测。
图表17：上周全A 中 2026/2027年净利润预测上调的个
股比例均回落
图表18：上周全A 中2026/2027 年净利润预测下调的个
股比例均回升
来源：wind，国金证券研究所。注：1、盈利预测比较的基期是：最近一期财报
披露前的最终盈利预测；2、考察期是最近一期财报披露以来，截至当前日期的
最新盈利预测；3、YtoY上调表示盈利上调分组。
来源：wind，国金证券研究所。注：YtoY下调表示盈利下调分组。
0
2
4
6
8
10
12
14 调研强度(12周移动平均) 前100大重仓股
0
2
4
6
8
10
12
调研强度(12周移动平均) 沪深300 调研强度(12周移动平均) 中证500
调研强度(12周移动平均) 上证50 调研强度(12周移动平均) 创业板
0%
8%
16%
24%
32%
2008/05
2008/10
2009/03
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2015/11
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2024/03
2024/08
2025/01
2025/06
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2026/04
2026/09
数量占比:当年净利润预测 YtoY上调 数量占比:下一年净利润预测 YtoY上调
16%
24%
32%
40%
48%
2008/05
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2026/09
数量占比:当年净利润预测 YtoY下调 数量占比:下一年净利润预测 YtoY下调
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图表19：上周分析师同时下调了全A 的 2026/2027 年的净利润预测
来源：wind，国金证券研究所。注：YtoY整体指的是基期与考察期均有盈利预测的组合。
4.2医药、建筑、交运、有色、传媒等板块的2026/2027年净利润预测均被上调
上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落，医药、建筑、交运、有色、传
媒等板块的2026/2027年净利润预测均被上调。
图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落
来源：wind，国金证券研究所
-16%
-12%
-8%
-4%
0%
4%
8%
2008/05
2008/10
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2019/08
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2021/09
2022/02
2022/07
2022/12
2023/05
2023/10
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2025/01
2025/06
2025/11
2026/04
2026/09
预测变动:当年净利润 YtoY整体 预测变动:下一年净利润 YtoY整体
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
0
5
10
15
20
25
30
今明两年净利润预测均上调的行业数量(个):相较于最近一期财报披露前的最后一次预测
净利润预测环比上升的行业数量(个):12周移动平均
Wind全A:右轴
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图表21：上周家电、医药、石油石化等板块2026年净利润预测被上调
来源：wind，国金证券研究所
图表22：上周计算机、医药、电子等板块2027年净利润预测被上调
来源：wind，国金证券研究所
4.3中证 500、上证 50 的26/27年净利润预测均被下调
指数上，上周分析师同时下调了中证500、上证 50 的 2026/2027 年净利润预测，分别下
调/上调了创业板指、沪深300的 2026/2027年净利润预测。
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
-40%
-20%
0%
20%
净利润预测变化(当年) 2026/9/24 净利润预测变化(当年) 2026/9/30
净利润预测变化(当年) 环比变动:右轴
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
净利润预测变化(下一年) 2026/9/24 净利润预测变化(下一年) 2026/9/30
净利润预测变化(下一年) 环比变动:右轴
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图表23：上周中证500、创业板指、沪深 300、上证50
的 2026 年净利润预测均被下调
图表24：上周创业板指、沪深300的2027年净利润预测
被上调
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
4.4中盘成长/价值的26/27 年的净利润预测均被上调
风格上，中盘成长/价值的 26/27 年的净利润预测均被上调，小盘价值的26/27 年的净利
润预测均被下调，大盘价值的 26/27 年的净利润预测分别被上调/下调，大盘成长与小盘
成长的26/27年的净利润预测分别被下调/上调。
图表25：上周中盘成长的2026年净利润预测被上调 图表26：上周大盘/中盘价值的 2026年净利润预测被上
调
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表27：上周大盘/中盘/小盘成长的2027 年净利润预测
均被上调
图表28：上周中盘价值的 2027年净利润预测被上调
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
5、北上交易活跃度回落，继续净卖出 A 股
上周北上资金活跃度回落，具体而言：北上近5日日均买卖总额回落，近5日北上买卖总
-25%
-15%
-5%
5%
15%
25%
预测变动:当年净利润:YtoY整体沪深300 预测变动:当年净利润:YtoY整体中证500
预测变动:当年净利润:YtoY整体上证50 预测变动:当年净利润:YtoY整体创业板指
-25%
-15%
-5%
5%
15%
预测变动:下一年净利润:YtoY整体沪深300 预测变动:下一年净利润:YtoY整体中证500
预测变动:下一年净利润:YtoY整体上证50 预测变动:下一年净利润:YtoY整体创业板指
-16%
-8%
0%
8%
16%
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2019/01
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2023/02
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预测变动:当年净利润:YtoY整体大盘成长
预测变动:当年净利润:YtoY整体中盘成长
预测变动:当年净利润:YtoY整体小盘成长
-16%
-8%
0%
8%
16%
2010/04
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2017/04
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2019/01
2019/08
2020/03
2020/10
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2021/12
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2023/02
2023/09
2024/04
2024/11
2025/06
2026/01
2026/08
预测变动:当年净利润:YtoY整体大盘价值
预测变动:当年净利润:YtoY整体中盘价值
预测变动:当年净利润:YtoY整体小盘价值
-16%
-8%
0%
8%
16%
2010/04
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2012/01
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2013/10
2014/05
2014/12
2015/07
2016/02
2016/09
2017/04
2017/11
2018/06
2019/01
2019/08
2020/03
2020/10
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2021/12
2022/07
2023/02
2023/09
2024/04
2024/11
2025/06
2026/01
2026/08
预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘成长 预测变动:下一年净利润:YtoY整体中盘成长
预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘成长
-16%
-8%
0%
8%
16%
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2014/12
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2016/02
2016/09
2017/04
2017/11
2018/06
2019/01
2019/08
2020/03
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2021/12
2022/07
2023/02
2023/09
2024/04
2024/11
2025/06
2026/01
2026/08
预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘价值 预测变动:下一年净利润:YtoY整体中盘价值
预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘价值
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额占全 A 成交额之比则从14.14%回升至上周的14.31%。相应的，基于我们的测算，上周
北上继续净卖出A 股。
图表29：上周北上近 5 日日均买卖总额回落
来源：港交所，wind，国金证券研究所
图表30：上周近5日北上买卖总额占全A 成交额之比回升
来源：港交所，wind，国金证券研究所
3000
4500
6000
7500
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
日均成交额(亿元):陆股通:MA5 日均成交额(亿元):陆股通:MA20 Wind全A:右轴
3000
4500
6000
7500
0%
5%
10%
15%
20% 北上买卖总额/全A成交额:MA5 北上买卖总额/全A成交额:MA20 Wind全A:右轴
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图表31：上周北上继续净卖出 A股
来源：港交所，wind，国金证券研究所
5.1基于前 10大活跃股：电子、通信、食品饮料等板块北上买卖总额之比上升
基于前 10 大活跃股口径，行业上，上周北上资金在电子、通信、食品饮料等板块的买卖
总额之比上升，在计算机、汽车、建材等板块的买卖总额之比回落。
图表32：基于前10 大活跃股看，上周北上在电子、通信、食品饮料等板块买卖总额之比上升
来源：wind，国金证券研究所
3500
4000
4500
5000
5500
6000
6500
7000
7500
-7000
-4000
-1000
2000
5000
8000
2021/01
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2024/09
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2025/09
2025/11
2026/01
2026/03
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2026/07
2026/09
北上累计净买入(亿元) Wind全A:右轴
2026/9/24 2026/9/30 当前历史分位数 环比变动 2026/9/24 2026/9/30 当前历史分位数 环比变动
电子 4.75% 4.86% 93.50% 0.11% 16.97% 17.14% 8.10% 0.17%
通信 3.51% 3.58% 91.00% 0.08% 17.21% 17.35% 46.60% 0.14%
食品饮料 0.19% 0.25% 3.80% 0.05% 33.23% 33.00% 48.20% -0.23%
医药 0.45% 0.50% 23.50% 0.05% 25.43% 25.31% 11.20% -0.12%
家电 0.09% 0.12% 13.90% 0.03% 39.47% 40.23% 65.60% 0.76%
机械 0.45% 0.47% 87.80% 0.02% 21.90% 21.86% 37.60% -0.03%
电力设备及新能源 1.77% 1.78% 34.20% 0.01% 34.79% 34.80% 84.20% 0.01%
基础化工 0.12% 0.13% 57.50% 0.00% 16.45% 16.45% 18.10% 0.00%
非银行金融 0.04% 0.04% 3.60% 0.00% 21.00% 21.00% 31.20% 0.00%
房地产 0.02% 0.02% 52.90% 0.00% 15.16% 15.16% 53.70% 0.00%
电力及公用事业 0.02% 0.02% 24.40% 0.00% 23.37% 23.37% 23.90% 0.00%
交通运输 0.01% 0.02% 26.40% 0.00% 17.71% 17.71% 35.10% 0.00%
综合 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
农林牧渔 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
建筑 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
传媒 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
轻工制造 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
商贸零售 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
国防军工 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
煤炭 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
钢铁 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
消费者服务 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
纺织服装 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
综合金融 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
银行 0.04% 0.03% 4.60% 0.00% 25.77% 29.04% 20.50% 3.27%
石油石化 0.02% 0.00% 0.00% -0.02% 16.73% 0.00% 0.00% -16.73%
有色金属 0.45% 0.40% 40.40% -0.04% 21.17% 22.62% 58.40% 1.46%
建材 0.76% 0.71% 96.50% -0.06% 18.56% 18.20% 53.50% -0.36%
汽车 0.13% 0.07% 13.60% -0.06% 34.99% 44.59% 98.70% 9.60%
计算机 0.43% 0.28% 10.60% -0.14% 16.71% 17.07% 55.10% 0.36%
行业 买卖总额之比 :北上前10大活跃/北上整体:MA20 北上买卖总额 /对应成交额:北上前10大活跃:MA20
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5.2北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入电子、传媒、公用事业等板块
基于陆股通持股数量小于3000 万股的标的口径：行业上，上周北上主要净买入电子、传
媒、公用事业等板块，主要净卖出计算机、电新、机械等板块。
图表33：北上持股小于 3000万股的标的：上周北上主要净买入电子、传媒、公用事业等
板块
来源：港交所，wind，国金证券研究所
图表34：北上持股小于3000万股的标的：上周北上买入/卖出最多的10大个股
来源：港交所，wind，国金证券研究所
6、两融活跃度快速回落至 2024 年 9 月下旬以来的低点
6.1两融净卖出各类板块
上周两融活跃度快速回落，两融投资者大幅净卖出 673.91 亿元，相应地，当前两融平均
担保比例有所回落。行业上，两融净卖出各类板块，其中，电子、通信、机械等板块被净
卖出较多。
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
电子
传媒
电力及公用事业
食品饮料
有色金属
轻工制造
建筑
医药
钢铁
汽车
交通运输
房地产
商贸零售
石油石化
建材
煤炭
纺织服装
综合
家电
非银行金融
综合金融
银行
国防军工
农林牧渔
消费者服务
通信
基础化工
机械
电力设备及新能源
计算机
北上净买入(亿元):持股数量3000万股以下的标的:20260928-20260930
北上净买入(亿元):持股数量3000万股以下的标的:过去10个交易日
股票代码 股票简称 行业 周度净买入 (20260928-
20260930，亿元 ) 股票代码 股票简称 行业 周度净买入 (20260928-
20260930，亿元 )
1 001309.SZ
德明利 电子 3.71 688256.SH
寒武纪 电子 -6.79
2 603893.SH
瑞芯微 电子 3.08 002851.SZ
麦格米特 电力设备及新能源 -5.70
3 688146.SH
中船特气 电子 2.64 300757.SZ
罗博特科 机械 -4.65
4 688536.SH
思瑞浦 电子 2.56 000988.SZ
华工科技 通信 -4.52
5 605376.SH
博迁新材 有色金属 2.50 688019.SH
安集科技 基础化工 -3.55
6 688702.SH
盛科通信 -U 电子 2.05 001389.SZ
广合科技 电子 -3.09
7 688205.SH
德科立 通信 2.00 688498.SH
源杰科技 电子 -2.37
8 300223.SZ 君正股份 电子 1.67 600127.SH
金健米业 农林牧渔 -2.37
9 688141.SH
杰华特 电子 1.61 300857.SZ
协创数据 电子 -1.91
10 300037.SZ
新宙邦 基础化工 1.53 300475.SZ
香农芯创 电子 -1.89
净买入最多的 10只 卖出最多的 10只
排序
持股数量在 3000万股以下的陆股通个股
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图表35：上周两融活跃度快速回落 图表36：上周两融净卖出各类板块
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表37：上周两融平均担保比例有所回落
来源：wind，国金证券研究所
6.2仅煤炭、纺服等板块的融资买入占比回升
上周仅煤炭、纺服等板块的融资买入占比回升。
5%
7%
9%
11%
13%
15%
17%
19%
2000
3000
4000
5000
6000 HS300 融资买入额/全A成交额:右轴
0%
3%
6%
9%
-250
-200
-150
-100
-50
0
纺织服装
综合金融
消费者服务
综合
煤炭
商贸零售
轻工制造
钢铁
农林牧渔
家电
房地产
建筑
建材
石油石化
交通运输
汽车
食品饮料
电力及公用事业
传媒
国防军工
银行
非银行金融
电力设备及新能源
计算机
基础化工
医药
有色金属
机械
通信
电子
两融净买入(亿元):20260928-20260930
两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴
220
250
280
310
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
20000
22000
24000
26000
28000
30000 融资余额(亿元):全A 融资融券:市场平均担保比例:右轴
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图表38：上周仅煤炭、纺服等板块的融资买入占比回升
来源：wind，国金证券研究所。注：分位数计算的起点为2014年1月。
6.3两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)
对于成长风格，上周两融净卖出大盘/中盘/小盘成长；而对于价值风格，两融净卖出大盘
/中盘/小盘价值。
图表39：上周两融净卖出大盘/中盘/小盘成长 图表40：上周两融净卖出大盘/中盘/小盘价值
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
近一周 近两周 近四周 2026/9/24 2026/9/30
煤炭 -0.54% 1.22% -2.55% 5.68% 5.99% 0.32% 9.00%
纺织服装 -2.06% -1.42% -2.32% 4.13% 4.25% 0.13% 66.00%
消费者服务 -1.60% -1.18% -4.56% 3.43% 3.42% -0.01% 37.40%
汽车 0.00% -0.42% -1.82% 7.78% 7.40% -0.37% 61.80%
商贸零售 -0.79% -1.61% -4.78% 3.41% 3.03% -0.38% 8.20%
电力及公用事业 0.12% -0.89% -1.39% 6.11% 5.64% -0.47% 26.70%
农林牧渔 0.95% -0.60% -5.21% 6.14% 5.61% -0.53% 31.60%
轻工制造 -1.37% -1.08% -2.15% 4.26% 3.71% -0.54% 29.70%
建筑 -0.49% -1.39% -2.64% 5.92% 5.31% -0.62% 12.30%
国防军工 -3.11% -4.74% -4.41% 8.11% 7.42% -0.68% 25.10%
医药 2.37% 3.88% 3.17% 7.33% 6.61% -0.72% 26.50%
机械 -3.60% -5.11% -3.16% 7.05% 6.18% -0.87% 73.60%
基础化工 -3.30% -4.11% -3.65% 7.12% 6.19% -0.92% 48.10%
房地产 3.24% 5.51% 4.96% 8.37% 7.35% -1.01% 23.60%
综合 0.59% 0.15% -1.01% 4.67% 3.61% -1.06% 12.20%
银行 1.66% 2.05% 0.49% 8.80% 7.70% -1.10% 7.90%
石油石化 -0.53% 0.47% -3.94% 6.99% 5.81% -1.18% 8.40%
电力设备及新能源 -1.01% -3.33% -7.35% 7.67% 6.45% -1.22% 36.30%
食品饮料 1.17% 0.57% -3.60% 7.10% 5.84% -1.26% 21.60%
计算机 -3.03% -3.92% -6.19% 8.47% 7.13% -1.34% 24.20%
非银行金融 -1.09% -1.95% -6.78% 10.63% 9.29% -1.34% 9.80%
传媒 -1.32% -2.01% -5.96% 6.94% 5.52% -1.42% 18.50%
交通运输 0.33% -0.79% -1.57% 8.15% 6.72% -1.43% 42.90%
家电 -1.63% -2.33% -4.61% 6.25% 4.73% -1.52% 19.20%
有色金属 -2.23% -6.26% -9.36% 8.74% 7.17% -1.58% 10.40%
建材 -3.24% -5.36% -0.29% 8.14% 6.50% -1.64% 59.80%
电子 -6.33% -8.02% -1.09% 8.88% 7.20% -1.67% 29.80%
钢铁 -0.16% -1.40% -3.47% 9.11% 7.32% -1.80% 12.70%
综合金融 0.41% -1.13% -9.29% 9.44% 7.31% -2.14% 24.20%
通信 -7.77% -10.64% -0.80% 9.36% 7.16% -2.21% 26.60%
2020年以来两融
余额变化行业 融资买入 /成交额 融资买入 /成交
额:环比变化
近一周融资买入占
比:历史分位数
涨跌幅
-400
100
600
1100
1600
2100
2600 大盘成长:两融累计净买入(亿元) 中盘成长:两融累计净买入(亿元)
小盘成长:两融累计净买入(亿元)
-500
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
大盘价值:两融累计净买入(亿元) 中盘价值:两融累计净买入(亿元)
小盘价值:两融累计净买入(亿元)
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7、龙虎榜交易热度继续回落
上周龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全A 成交额之比同样回落。行业层面，
房地产、商贸零售、家电等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升。
图表41：上周龙虎榜买卖总额继续回落 图表42：上周龙虎榜买卖总额占全A 成交额之比回落
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表43：上周龙虎榜买卖总额占成交额之比最高的20只个股
来源：wind，国金证券研究所
0
100
200
300
400
500
600
700
800
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2010/05
2010/08
2010/12
2011/05
2011/08
2011/12
2012/04
2012/08
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2013/04
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2013/12
2014/04
2014/08
2014/12
2015/04
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2015/12
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2016/08
2016/12
2017/04
2017/08
2017/11
2018/03
2018/07
2018/11
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2019/07
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2024/03
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2026/03
2026/06
龙虎榜买卖总额(亿元,MA20):整体
10%
30%
50%
70%
0%
2%
4%
6%
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2024/08
2025/03
2025/10
2026/05
龙虎榜买卖总额占全A之比:MA20 龙虎榜买卖总额占上榜标的成交额之比:MA20:右轴
2026/9/24 2026/9/30 周环比变动 2026/9/24 2026/9/30 周环比变动
301190.SZ
善水科技 0.00% 40.73% 40.73% 0.00 6.05 6.05
300893.SZ 松原股份 0.00% 38.40% 38.40% 0.00 1.77 1.77
000560.SZ
我爱我家 31.94% 28.02% -3.92% 21.93 22.67 0.75
002640.SZ
跨境通 0.00% 26.77% 26.77% 0.00 11.68 11.68
603188.SH
亚邦股份 0.00% 24.80% 24.80% 0.00 0.82 0.82
301139.SZ 元道通信 0.00% 24.56% 24.56% 0.00 0.07 0.07
000678.SZ
襄阳轴承 0.00% 24.13% 24.13% 0.00 3.75 3.75
002614.SZ
奥佳华 18.65% 23.78% 5.12% 3.00 8.17 5.17
002494.SZ
华斯股份 0.00% 23.33% 23.33% 0.00 1.42 1.42
002909.SZ
集泰股份 0.00% 22.66% 22.66% 0.00 3.36 3.36
688628.SH
优利德 13.29% 22.51% 9.22% 6.60 6.81 0.20
002172.SZ
澳洋健康 14.31% 22.08% 7.77% 5.75 6.45 0.70
000823.SZ
超声电子 28.96% 21.73% -7.23% 54.02 20.30 -33.73
002119.SZ
康强电子 30.98% 20.88% -10.10% 20.38 18.05 -2.33
000002.SZ 万科A 8.71% 20.77% 12.06% 11.13 20.80 9.67
600815.SH
厦工股份 0.00% 20.26% 20.26% 0.00 3.10 3.10
002815.SZ
崇达技术 0.00% 20.19% 20.19% 0.00 9.75 9.75
603042.SH
华脉科技 9.70% 19.80% 10.09% 3.47 3.74 0.28
600540.SH
新赛股份 0.00% 19.60% 19.60% 0.00 3.80 3.80
001368.SZ
通达创智 0.00% 19.58% 19.58% 0.00 1.91 1.91
个股代码 个股简称 龙虎榜买卖总额占成交额之比 龙虎榜买卖总额 (亿元)
策略专题研究报告
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图表44：上周房地产、商贸零售、家电等板块龙虎榜买卖总额占比较高且仍在上升
来源：wind，国金证券研究所
8、主动偏股基金仓位回落，股票 ETF 转向净申购
8.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓通信、石油石化、煤炭等板块
上周主动偏股基金仓位回落， 剔除涨跌幅因素后， 主要加仓通信、 石油石化、 煤炭等板块，
主要减仓电子、电新、机械等板块。
2026/9/24 2026/9/30 周环比变动 2026/9/24 2026/9/30 周环比变动
房地产 3.38% 5.52% 2.15% 46.49 56.51 10.01
商贸零售 0.60% 3.28% 2.68% 4.64 14.43 9.79
农林牧渔 5.27% 2.55% -2.71% 60.04 17.25 -42.80
纺织服装 2.58% 2.05% -0.53% 10.73 5.61 -5.12
家电 0.49% 2.02% 1.54% 3.00 8.17 5.17
轻工制造 0.71% 1.67% 0.96% 6.39 9.30 2.91
机械 0.90% 0.92% 0.02% 56.59 36.91 -19.68
有色金属 0.00% 0.77% 0.77% 0.00 14.18 14.18
医药 1.95% 0.76% -1.19% 104.57 25.66 -78.91
汽车 0.02% 0.73% 0.72% 0.40 11.17 10.77
计算机 0.29% 0.71% 0.42% 11.62 16.46 4.84
基础化工 0.67% 0.71% 0.04% 38.65 23.19 -15.46
传媒 0.51% 0.64% 0.13% 10.11 7.02 -3.08
电力设备及新能源 0.27% 0.60% 0.33% 10.54 15.17 4.63
电子 0.66% 0.57% -0.09% 128.39 60.29 -68.10
食品饮料 1.55% 0.40% -1.15% 16.01 2.79 -13.23
建筑 0.39% 0.35% -0.04% 3.54 1.88 -1.67
建材 1.76% 0.14% -1.62% 24.53 0.92 -23.60
国防军工 0.42% 0.13% -0.29% 6.18 1.19 -4.99
电力及公用事业 0.39% 0.12% -0.26% 5.78 1.22 -4.56
通信 0.22% 0.12% -0.10% 11.74 3.81 -7.92
钢铁 0.00% 0.00% 0.00% 0.00 0.00 0.00
银行 0.00% 0.00% 0.00% 0.00 0.00 0.00
综合金融 0.00% 0.00% 0.00% 0.00 0.00 0.00
石油石化 0.00% 0.00% 0.00% 0.00 0.00 0.00
综合 0.00% 0.00% 0.00% 0.00 0.00 0.00
煤炭 1.33% 0.00% -1.33% 6.31 0.00 -6.31
消费者服务 3.14% 0.00% -3.14% 13.73 0.00 -13.73
交通运输 0.58% 0.00% -0.58% 4.96 0.00 -4.96
非银行金融 0.00% 0.00% 0.00% 0.00 0.00 0.00
行业 龙虎榜买卖总额占成交额之比 龙虎榜买卖总额 (亿元)
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图表45：上周主动偏股基金仓位回落
来源：wind，国金证券研究所
图表46：上周主动偏股基金在煤炭、石油石化、医药等板块仓位上升
来源：wind，国金证券研究所
87.0%
88.0%
89.0%
90.0%
91.0%
92.0%
93.0%
94.0%
86.0%
87.0%
88.0%
89.0%
90.0%
91.0%
92.0%
93.0%
偏股混合型基金:股票仓位 普通股票型基金:股票仓位:右轴
-0.10%
-0.08%
-0.06%
-0.04%
-0.02%
0.00%
0.02%
0.04%
煤炭
石油石化
医药
银行
通信
食品饮料
消费者服务
国防军工
建筑
交通运输
轻工制造
商贸零售
农林牧渔
传媒
建材
电力及公用事业
计算机
纺织服装
房地产
综合
汽车
非银行金融
钢铁
家电
有色金属
基础化工
综合金融
电力设备及新能源
机械
电子
偏股混合型基金：20260928-20260930持仓变动 普通股票型基金：20260928-20260930持仓变动
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图表47：剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓通信、石油石化、煤炭等板块
来源：wind，国金证券研究所。注：基于上述二次规划法测算的结果，剔除涨跌幅因素带来的行业配置变动=该行业T 期持仓
权重-该行业(T-1)期持仓经过涨跌幅变动之后的权重，后者为（T-1 期权重）*（1+该行业涨跌幅）/(1-（T-1）期公募仓位+
各行业(T-1)期仓位*（1+T期涨跌幅）求和） 。
8.2主动偏股基金与大盘/中盘成长/价值的相关性上升
基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周主动偏股基金
的净值表现与大盘/中盘成长/价值的相关性上升，与小盘成长/价值的相关性回落。
图表48：上周主动偏股基金与大盘/中盘成长的相关性上
升
图表49：上周主动偏股基金与大盘/中盘价值的相关性上
升
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
8.3新成立权益基金规模回升，主动/被动新成立规模分别回落/回升
上周新成立的主动/被动偏股基金规模分别11.93亿元、59.34亿元，主动/被动偏股基金
的平均发行天数分别为12.29天、18.50天。
-0.06%
-0.04%
-0.02%
0.00%
0.02%
0.04%
0.06%
0.08%
通信
石油石化
煤炭
银行
食品饮料
消费者服务
国防军工
建筑
传媒
轻工制造
商贸零售
交通运输
农林牧渔
计算机
建材
电力及公用事业
医药
纺织服装
综合
房地产
汽车
非银行金融
钢铁
家电
基础化工
有色金属
综合金融
机械
电力设备及新能源
电子
偏股混合型基金：20260928-20260930持仓变动(剔除涨跌幅)
普通股票型基金：20260928-20260930持仓变动(剔除涨跌幅)
1%
11%
21%
31%
41%
51%
61%
71%
主动偏股基金:大盘成长 主动偏股基金:中盘成长 主动偏股基金:小盘成长
0%
9%
18%
27%
主动偏股基金:大盘价值 主动偏股基金:中盘价值 主动偏股基金:小盘价值
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图表50：上周新成立的主动偏股基金规模为11.93亿
元，平均发行天数为 12.29天
图表51：上周新成立的被动偏股基金规模为59.34 亿
元，平均发行天数为 18.50天
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
8.4从跟踪的指数来看：科创50、中证 1000、沪深300 等相关的ETF 被主要净申购
上周股票 ETF 被明显净申购，从 ETF 跟踪的指数来看，与科创50、中证 1000、沪深 300
等相关的ETF被主要净申购，与上证50等相关的ETF被主要净赎回。
图表52：上周与科创50、中证1000、沪深 300 等相关的ETF被主要净申购
来源：wind，国金证券研究所。注：数据截至2026年9月 30日。
8.5将指数拆分来看：股票ETF主要净买入 TMT、电新、房地产等板块
将ETF跟踪的指数拆分来看，股票ETF主要净买入TMT、电新、房地产等板块，主要净卖
出公用事业、煤炭等板块。
0
30
60
90
0
200
400
600
800
1000
1200
2020-01
2020-03
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2020-08
2020-10
2020-12
2021-02
2021-04
2021-05
2021-07
2021-09
2021-11
2022-01
2022-03
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2022-07
2022-08
2022-10
2022-12
2023-02
2023-04
2023-06
2023-08
2023-10
2023-12
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2024-04
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2025-03
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2025-08
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2026-02
2026-04
2026-06
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2026-09
当周新成立规模(亿元) 主动偏股基金 平均发行天数(天) 主动偏股基金:右轴
0
30
60
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0
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200
300
400
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2020-08
2020-10
2020-12
2021-02
2021-04
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2021-09
2021-11
2022-01
2022-03
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2022-10
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2025-03
2025-04
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2026-02
2026-04
2026-06
2026-07
2026-09
当周新成立规模(亿元) 被动偏股基金 平均发行天数(天) 被动偏股基金:右轴
上周(0928-0930) 过去10个交易日 过去20个交易日 去年全年 今年以来
26516.50 325.39 259.79 475.71 3818.22 -12096.59
沪深300 2687.3 37.0 111.0 143.7 50.7 -9272.3
中证A500 2003.8 17.5 -16.5 -35.9 34.4 -996.9
科创50 1724.1 92.5 61.8 188.1 -625.5 -275.8
中证500 746.0 13.0 15.4 41.4 43.7 -1349.9
中证1000 448.1 40.0 74.2 65.9 204.9 -1507.0
上证50 258.3 -7.0 -7.8 13.2 12.1 -1575.2
创业板指 965.3 34.7 24.9 77.6 -447.5 -414.1
创业板50 329.5 10.2 5.1 17.3 -122.1 -60.1
科创创业50 398.2 13.9 21.5 27.9 -142.2 52.2
科创100 183.5 0.8 5.5 5.5 -104.9 -120.9
上证180 175.8 0.2 0.2 0.4 -34.5 -56.9
中证800 50.6 -0.4 -1.0 -2.5 -18.3 -9.7
中证2000 98.2 -0.7 1.7 -15.4 -11.0 43.2
红利 1621.3 -0.3 2.3 -18.0 426.2 280.0
券商 1391.7 2.2 -10.7 4.2 771.2 211.7
半导体 2933.5 30.0 56.1 27.5 -91.5 1281.8
通信 814.3 8.3 16.7 29.7 93.4 809.9
ETF类型 相关ETF规模
(亿元)
ETF净申购(亿元)
ETF整体
主要ETF
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图表53：上周股票ETF主要净买入TMT、电新、房地产等板块
来源：wind，国金证券研究所。注：数据截至2026 年 9 月 30 日。注：我们按照上个月末ETF 跟踪指数的行业权重，以及相关ETF 的净申购金额，汇总计算各行业
被ETF净买入的情况。
8.6分持有人结构看，以个人/机构持有为主的 ETF均被净申购
上周以个人持有为主的ETF被净申购，分行业看，以个人持有为主的ETF中，与科技、金
融地产、高端制造等板块ETF被净申购。另外，上周以机构持有为主的ETF被净申购，且
以宽基ETF为主。
图表54：上周以个人/机构持有为主的ETF均被净申购
来源：wind，国金证券研究所
-50
0
50
100
150
200
电子
通信
计算机
电力设备及新能源
房地产
机械
非银行金融
基础化工
传媒
国防军工
有色金属
银行
汽车
交通运输
建筑
建材
食品饮料
医药
石油石化
钢铁
家电
商贸零售
轻工制造
农林牧渔
纺织服装
综合
消费者服务
综合金融
煤炭
电力及公用事业
ETF净买入(亿元):20260928-20260930 ETF净买入(亿元):过去10个交易日
-9000
-7500
-6000
-4500
-3000
-1500
0
1500
3000
4500
6000
7500
9000
10500
12000
13500
15000
ETF累积净申购(亿元):个人持有为主 ETF累积净申购(亿元):机构持有为主
策略专题研究报告
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图表55：上周个人ETF中，宽基ETF被主要净申购 图表56：上周个人ETF 中，科技、金融地产、高端制造
等板块 ETF 被净申购
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表57：上周机构ETF中，宽基ETF被主要净申购 图表58：上周机构ETF 中，金融地产、科技、建筑建材
等板块 ETF 被净申购
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
-100
-50
0
50
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150
200
主题ETF 行业ETF 宽基ETF 策略ETF 风格ETF
ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/9/11 ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/9/18
ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/9/24 ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/9/30
-100
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ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/9/11 ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/9/18
ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/9/24 ETF净申购(亿元):个人持有为主: 2026/9/30
-80
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20
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80
100
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主题ETF 行业ETF 宽基ETF 策略ETF 风格ETF
ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/9/11 ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/9/18
ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/9/24 ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/9/30
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/9/11 ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/9/18
ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/9/24 ETF净申购(亿元):机构持有为主: 2026/9/30
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图表59：近期 ETF行业配置变动(表中单位：亿元)
来源：wind，国金证券研究所
行业 20260907-20260911 20260914-20260918 20260921-20260924 20260928-20260930 20210310-20260930累计变化
电子 24.57 -85.91 45.50 140.66
通信 9.22 15.58 6.02 34.84
计算机 12.82 -1.94 -6.92 31.34
电力设备及新能源 -6.83 -0.62 -0.60 30.56
房地产 -0.43 0.79 -1.32 16.70
机械 -2.51 -3.51 -4.46 13.59
非银行金融 29.05 -3.63 -5.57 9.85
基础化工 -4.55 -8.73 0.02 8.98
传媒 -6.79 2.89 4.00 8.33
国防军工 -3.91 -0.36 -0.58 7.99
有色金属 4.64 3.49 -5.25 7.87
银行 -0.19 11.02 0.27 7.79
汽车 -1.00 -1.41 -1.53 4.05
交通运输 -0.49 2.14 0.36 3.65
建筑 -0.91 -0.59 -0.27 2.58
建材 -0.49 -0.10 -0.26 2.24
食品饮料 3.60 2.06 -1.63 1.98
医药 2.99 -20.36 -28.74 1.66
石油石化 0.84 1.65 -0.52 1.62
钢铁 -0.33 0.09 -0.47 1.47
家电 1.21 1.27 0.36 1.27
商贸零售 -0.04 0.46 0.02 1.09
轻工制造 -0.39 -0.13 -0.15 0.74
农林牧渔 0.90 3.17 -0.56 0.67
纺织服装 -0.11 0.35 0.03 0.26
综合 -0.07 0.01 -0.09 0.22
消费者服务 -0.47 0.40 -0.53 0.21
综合金融 -0.01 -0.01 -0.01 0.20
煤炭 -2.10 -1.06 2.85 -1.74
电力及公用事业 -6.26 -1.50 -2.67 -6.36
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图表60：近期两融行业配置变动(表中单位：亿元)
来源：wind，国金证券研究所
行业 20260907-20260911 20260914-20260918 20260921-20260924 20260928-20260930 20210310-20260930 累计变化
纺织服装 0.55 -1.85 -0.48 -0.82
综合金融 0.00 -0.36 -0.21 -0.87
消费者服务 -0.73 -0.98 0.01 -0.95
综合 -0.59 0.70 0.45 -1.53
煤炭 1.78 -0.30 -3.35 -2.44
商贸零售 0.74 -3.37 0.21 -3.23
轻工制造 -0.67 -0.88 0.65 -4.04
钢铁 1.99 -0.68 1.01 -4.94
农林牧渔 4.20 -4.68 -4.00 -4.96
家电 -5.12 0.21 -2.27 -6.04
房地产 -3.80 -3.12 2.69 -6.05
建筑 1.16 -0.83 2.46 -6.22
建材 -3.95 14.07 0.07 -6.48
石油石化 -1.55 0.81 -2.54 -6.84
交通运输 3.48 0.86 3.20 -8.42
汽车 1.20 -0.92 4.01 -9.45
食品饮料 8.55 -1.14 2.77 -11.68
电力及公用事业 0.67 1.50 -5.88 -12.69
传媒 2.82 0.10 -1.40 -13.79
国防军工 1.43 -1.15 -8.85 -15.32
银行 -8.33 -4.24 1.39 -15.68
非银行金融 -12.22 -5.50 -1.11 -16.86
电力设备及新能源 -8.87 5.09 1.18 -39.27
计算机 -14.18 -1.61 -9.15 -41.00
基础化工 -3.96 10.70 -9.18 -41.17
医药 -13.69 -16.74 1.29 -41.22
有色金属 -19.06 -4.24 -8.65 -41.92
机械 -19.82 0.04 13.28 -42.03
通信 15.69 13.46 13.59 -64.42
电子 -29.00 82.97 7.62 -204.33
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图表61：近期偏股混合型行业配置变动
来源：wind，国金证券研究所。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。
行业 20260907-20260911 20260914-20260918 20260921-20260924 20260928-20260930 20210310-20260930累计变化
通信 0.07% -0.06% -0.01% 0.04%
石油石化 0.00% 0.00% 0.01% 0.02%
煤炭 0.01% 0.00% 0.01% 0.02%
银行 0.01% -0.02% -0.02% 0.02%
食品饮料 -0.03% 0.02% 0.00% 0.01%
消费者服务 -0.01% 0.01% 0.01% 0.01%
国防军工 -0.03% -0.02% 0.01% 0.01%
建筑 0.00% 0.00% 0.01% 0.01%
传媒 -0.02% 0.02% 0.00% 0.01%
轻工制造 0.00% 0.00% 0.01% 0.01%
商贸零售 0.00% 0.01% 0.01% 0.01%
交通运输 0.00% 0.01% 0.00% 0.01%
农林牧渔 -0.07% 0.01% 0.03% 0.01%
计算机 -0.01% -0.01% 0.00% 0.00%
建材 0.06% -0.03% 0.02% 0.00%
电力及公用事业 0.00% 0.01% 0.00% 0.00%
医药 0.00% -0.01% 0.00% 0.00%
纺织服装 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
综合 0.00% -0.01% 0.00% 0.00%
房地产 -0.01% 0.01% 0.01% 0.00%
汽车 0.02% 0.03% 0.01% 0.00%
非银行金融 0.01% 0.01% 0.00% 0.00%
钢铁 0.00% 0.01% 0.00% 0.00%
家电 -0.01% 0.03% 0.01% -0.01%
基础化工 0.00% 0.01% 0.02% -0.01%
有色金属 -0.03% 0.00% 0.00% -0.02%
综合金融 0.00% 0.01% 0.01% -0.02%
机械 0.05% -0.01% 0.06% -0.03%
电力设备及新能源 0.00% 0.03% 0.00% -0.04%
电子 0.09% -0.07% 0.04% -0.05%
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图表62：近期普通股票型行业配置变动
来源：wind，国金证券研究所。注：1、基于二次规划法测算；2、配置变动已剔除涨跌幅因素。
行业 20260907-20260911 20260914-20260918 20260921-20260924 20260928-20260930 20210310-20260930累计变化
通信 0.12% -0.06% -0.04% 0.06%
煤炭 0.01% -0.01% 0.01% 0.03%
建材 0.07% -0.02% 0.01% 0.02%
国防军工 -0.05% -0.02% 0.00% 0.02%
传媒 -0.02% 0.03% 0.00% 0.02%
银行 0.00% -0.02% -0.02% 0.02%
消费者服务 -0.01% 0.01% 0.00% 0.02%
建筑 0.00% 0.01% 0.01% 0.02%
计算机 -0.02% -0.01% -0.03% 0.01%
石油石化 0.00% 0.00% 0.00% 0.01%
食品饮料 -0.01% 0.01% -0.01% 0.01%
商贸零售 0.00% 0.00% 0.01% 0.01%
轻工制造 0.00% 0.00% 0.00% 0.01%
汽车 0.03% 0.01% 0.01% 0.01%
交通运输 0.00% 0.01% -0.01% 0.00%
基础化工 0.01% 0.02% 0.01% 0.00%
有色金属 -0.01% 0.00% 0.02% 0.00%
房地产 -0.01% 0.01% 0.01% 0.00%
电力及公用事业 0.00% 0.01% 0.00% 0.00%
综合 0.00% -0.01% 0.00% 0.00%
纺织服装 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
钢铁 0.00% 0.01% 0.00% 0.00%
非银行金融 0.00% 0.01% 0.00% 0.00%
医药 0.01% 0.00% -0.01% 0.00%
农林牧渔 -0.06% 0.03% 0.04% 0.00%
家电 -0.01% 0.02% 0.02% -0.01%
机械 0.05% 0.00% 0.04% -0.02%
电子 0.13% -0.09% 0.04% -0.02%
综合金融 -0.01% 0.02% 0.01% -0.02%
电力设备及新能源 0.00% 0.02% -0.02% -0.03%
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图表63：4 周移动平均来看，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落
来源：wind，国金证券研究所。注：1、ETF&北上的买入共识度指的是：北上与ETF共同买入行业的数量，其中，ETF分行业净买入额是依据单一ETF净买入额与ETF
跟踪指数的行业权重计算汇总所得，北上是否净买入该行业基于北上持仓3000万股以下的北上净买卖情况与前十大活跃股的买卖总额占比综合判断；2、两融&龙虎
榜的买入共识板块指的是，两融净买入且龙虎榜交易活跃度提升的板块数量。
图表64：4 周移动平均来看，上周ETF和北上的卖出共识度、两融和龙虎榜的卖出共识度分别回落/回升
来源：wind，国金证券研究所。注：1、ETF&北上的卖出共识度指的是：北上与ETF共同卖出行业的数量，其中，ETF分行业净卖出额是依据单一ETF净买入额与ETF
跟踪指数的行业权重计算汇总所得，北上是否净卖出该行业基于北上持仓3000万股以下的北上净买卖情况与前十大活跃股的买卖总额占比综合判断；2、两融&龙虎
榜的买入共识板块指的是，两融净卖出且龙虎榜交易活跃度回落的板块数量。
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16 买入共识度(4周移动平均): ETF&北上 买入共识度(4周移动平均): 两融&龙虎榜 Wind全A: 右轴
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16 卖出共识度(4周移动平均): ETF&北上 卖出共识度(4周移动平均): 两融&龙虎榜 Wind全A: 右轴
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9、风险提示
测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造
成测算结果的误差
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