投资要点
贵金属：坚定持有。贵金属本周继续上行，黄金上涨8.30%，白银上涨14.80%。本周格陵兰岛政治事件再度激发市场避险需求，同时美债存在净卖出压力使得黄金配置价值凸显。短期来看，元旦期间的美洲以及格陵兰岛等政治事件可能继续激发市场的避险诉求，叠加降息交易下ETF 配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。铜：逢低买入，蓄力新高。本周铜价上涨1.09%，主要系欧洲风险短期内缓解导致的风偏提升，同时下游出现部分负反馈，沪铜现货呈现一定贴水局面，成交偏弱。铜板带企业采购意愿下滑，加工市场疲态显现。此外，LME 的库存搬家逻辑有所缓解，随着美国对铜加关税的预期缓解，纽铜溢价基本不存在。综合来看，由于自由港和泰克资源26 年产量预期的下调，26 年预计铜会出现供需紧张的局面，同时美政府开门对其26 年的财政支出存在进一步强化的预期，叠加库存搬家逻辑的存在，我们认为适度调整有利于下游逐步接受高价，推荐铜权益逢低买入。铝：逢低买入。供应端，国内及印尼电解铝项目持续爬产，日均产量稳步提升，供应增长趋势延续。需求端显现企稳迹象，铝价波动收窄后下游加工企业开工率小幅回升，在手订单支撑出库量同比增加，累库速度明显放缓；然而铝水比例持续下滑，反映铝水需求仍偏弱，结构性矛盾尚未消除。但强劲的宏观政策预期及地缘风险扰动，仍为铝价提供有力支撑。总体来看，在26 年供给扰动，储能需求爆发的情况下，铝和铝权益逢低买入。锡：宏观事件提振金融属性。本周锡价大幅反弹，重要系宏观因素扰动，格陵兰等事件带动市场避险情绪高涨，金价突破高点使得铜、银、锡等大宗资产的金融属性提振，市场对非美资产投资积极性提升。此外锡的供给端由于刚果金战乱、印尼政策、缅甸复产进度不及预期等原因仍维持较大不确定性，AI 资本支出在26 年继续维持高增，锡价前景可期。锂：低库存叠加强预期，锂价持续上涨。本周碳酸锂价格大幅上涨，澳洲关键锂矿因劳资纠纷减产，国内矿企检修期延长，导致一季度矿石供应预期下滑；与此同时，港口库存已降至2025 年以来最低水平，电池厂开工率回升带动采购节奏加快，供需错配格局进一步凸显。目前低库存叠加需求强预期，锂价成为行业景气度风向标，交易和配置价值激增，锂价有可能进入价格上涨-预期加强的螺旋上涨趋势。投资建议
建议关注
兴业银锡、
锡业股份、
华锡有色、
新金路、
大中矿业、
国城矿业、
中矿资源、
盛达资源、
赤峰黄金、紫金黄金国际、
招金黄金、
神火股份、
紫金矿业等。风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
1 板块行情
根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为6.3%，排名第6。
图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅
本周有色板块涨幅排名前5 的是
志特新材、金贵银业、
白银有色、盛达资源、
锐新科技；跌幅排名前5 的是
江西铜业、
洛阳钼业、
深圳新星、
豪美新材、宏创控股。
图表2：本周涨幅前10 只股票
图表3：本周跌幅前10 只股票
2 价格
基本金属方面：本周LME 铜上涨1.09%、铝上涨0.25%、锌上涨1.08%、铅下跌1.43%、锡上涨13.57%。贵金属方面：本周COMEX 黄金上涨8.30%、白银上涨14.80%。新能源金属方面：本周LME 镍下跌0.25%、钴价持平、碳酸锂上涨13.25%。
图表4：LME 铜价格(美元/吨)
图表5：LME 铝价格(美元/吨)
图表6：LME 锌价格(美元/吨)
图表7：LME 铅价格(美元/吨)
图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司)
图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司)
图表8：LME 锡价格(美元/吨)
图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司)
图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司)
图表13：LME 镍价格(美元/吨)
图表14：钴价格(元/吨)
图表15：碳酸锂价格（元/吨）
3 库存
基本金属方面：本周全球显性库存铜累库38104 吨、铝累库21952 吨、锌累库2662 吨、铅累库12077 吨、锡累库16 吨、镍去库1711 吨。
图表16：全球交易所铜库存(吨)
图表17：全球交易所铝库存(吨)
图表18：全球交易所锌库存(吨)
图表19：全球交易所铅库存(吨)
4 风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
图表20：全球交易所锡库存(吨)
图表21：全球交易所镍库存(吨)