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证券研究报告 | 2026年09月02日
优于大市
瑞鹄模具（002997.SZ）
上半年营收同比增长 12%，装备业务规模、盈利持续向上
核心观点 公司研究·财报点评
汽车·汽车零部件
证券分析师：唐旭霞 证券分析师：余珊
0755-81981814 0755-81982555
tangxx@guosen.com.cn yushan1@guosen.com.cn
S0980519080002 S0980525070004
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 28.68 元
总市值/流通市值 6003/6003 百万元
52周最高价/最低价 42.32/24.42 元
近3 个月日均成交额 105.81 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《瑞鹄模具（002997.SZ）-25 年收入同比增长36%，持续推进产
品、技术、研发升级》 ——2026-04-28
《瑞鹄模具（002997.SZ）-三季度收入同比增长56%，加速模具
及智能机器人等项目投建》 ——2025-10-30
《瑞鹄模具（002997.SZ）-一季度收入同比增长48%，规模效应
有望持续兑现》 ——2025-05-02
《瑞鹄模具（002997.SZ）-2024 年净利润同比增长 73%，零部件
+机器人加速拓展》 ——2025-03-28
《瑞鹄模具（002997.SZ）-零部件新业务稳定放量，三季度净利
率同环比提升》 ——2024-10-23
2026年上半年营收同比增长12%，增速持续跑赢行业。2026年上半年公司实
现营收18.67亿元，同比增长12.31%，其中装备类业务实现收入14.24亿元，
同比增长20%。上半年实现归母净利润2.41亿元，同比+6.15%；公司汽车传
统主业积极深化国际主流品牌区域化市场开拓、一带一路国家属地品牌客户
开拓，制造装备业务陪同国内头部品牌深化海外本地化开发。单季度看，26Q2
收入8.61亿元，同比-6%，环比-14%；归母净利润1.34亿元，同比+4%，环
比+26%。
26Q2公司毛利率环比+6pct。2026年上半年，公司实现毛利率24.82%，同比
略降0.92pct，其中装备类毛利率31.74%，同比提升1.02pct；单季度看，2
6Q2毛利率28%，环比+6pct；同比+1.7pct，归母净利率15.56%，同比+1.3
6pct，环比+4.93pct。装备业务盈利向上，另外产品结构切换贡献一定利好。
期间费用层面，26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别0.81%/4.18%/4.41%/
0.35%，同比+0.05/+0.47/+0.59/+0.35pct。
公司在手订单持续增长，成长动能充沛。依托多年技术实力积累，公司汽车
制造装备业务新承接订单保持增长，截至2026年中在手订单50.79亿元，
较上年末增长6.43%；同时，公司在技术开发、制造交付、市场开拓及客户
服务等方面持续突破，核心竞争力进一步增强。
持续推进产品、技术、研发升级，机器人业务加速。公司累计为全球340余
款车型开发出车身材料成形装备和200余条车身焊装自动化生产线及智能制
造装，积累丰富项目及数据库资源，持续迭代技术。在汽车装备业务领域，
启动将AI技术（瑞鹄智汇库）应用于覆盖件模具设计，在汽车轻量化零部
件业务，推进高强板冲压技术、多工位工艺技术升级，实现良品率、稳定性
进一步提升。开发智能协作机器人，推进工业机器人线体-线边-仓储物流全
场景应用。同时，公司联合安川电机持续更新、开发适用多应用场景的专用
特型机器人、高端复合式移动协作机器人产品，以及面向工业应用的机器人
集成应用的落地集成技术研发。
风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们看好瑞鹄模具汽车
零部件业务的快速放量，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增
长。我们维持盈利预测并新增 28 年盈利预测，预计 26-28 年净利润
5.09/6.37/7.59亿元，维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 2,424 3,292 4,117 5,299 5,883
(+/-%) 29.2% 35.8% 25.1% 28.7% 11.0%
归母净利润(百万元) 350 392 509 637 759
(+/-%) 73.2% 11.8% 29.9% 25.2% 19.1%
每股收益（元） 1.67 1.87 2.43 3.04 3.63
EBIT Margin 13.5% 14.0% 14.4% 14.1% 15.0%
净资产收益率（ROE） 16.2% 15.9% 17.9% 19.2% 19.6%
市盈率（PE） 17.1 15.3 11.8 9.4 7.9
EV/EBITDA 22.1 17.9 16.2 14.6 13.2
市净率（PB） 2.77 2.43 2.11 1.81 1.55
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年09月07日2026年09月09日
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证券研究报告
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2026年上半年营收同比增长 12%，增速持续跑赢行业。2026 年上半年公司实现营
收 18.67亿元，同比增长 12.31%，其中装备类业务实现收入 14.24亿元，同比增
长 20%。上半年实现归母净利润 2.41亿元，同比+6.15%；公司汽车传统主业积极
深化国际主流品牌区域化市场开拓、一带一路国家属地品牌客户开拓，制造装备
业务陪同国内头部品牌深化海外本地化开发。单季度看，26Q2 收入 8.61亿元，
同比-6%，环比-14%；归母净利润 1.34亿元，同比+4%，环比+26%。
图1：瑞鹄模具营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：瑞鹄模具单季营业收入及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：瑞鹄模具归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：瑞鹄模具单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
26Q2公司毛利率环比+6pct。2026年上半年，公司实现毛利率 24.82%，同比略降
0.92pct，其中装备类毛利率 31.74%，同比提升 1.02pct；单季度看，26Q2 毛利
率 28%，环比+6pct；同比+1.7pct，归母净利率 15.56%，同比+1.36pct，环比
+4.93pct。装备业务盈利向上，另外产品结构切换贡献一定利好。期间费用层面，
26Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别 0.81%/4.18%/4.41%/0.35%，同比
+0.05/+0.47/+0.59/+0.35pct。
图5：瑞鹄模具毛利率及净利率情况（单位：%） 图6：瑞鹄模具单季毛利率及净利率情况（单位：%）
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证券研究报告
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资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图7：瑞鹄模具四项费用率情况（单位：%） 图8：瑞鹄模具单季四项费用率情况（单位：%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
公司在手订单持续增长，成长动能充沛。依托多年技术实力积累，公司汽车制造
装备业务新承接订单保持增长，截至 2026年中在手订单 50.79 亿元，较上年末增
长 6.43%；同时，公司在技术开发、制造交付、市场开拓及客户服务等方面持续
突破，核心竞争力进一步增强。
公司持续推进研发升级，重视人才积累。在汽车装备业务领域，启动将 AI 技术（瑞
鹄智汇库）应用于覆盖件模具设计，并开发智能协作机器人，推进工业机器人线
体-线边-仓储物流全场景应用；在汽车轻量化零部件业务，推进高强板冲压技术、
多工位工艺技术升级，实现良品率、稳定性进一步提升。此外，2025 年研发人员
数量同比增长 11.85%，其中本科与硕士学历同比+7.71%/85.71%，研发投入金额
同比增长 24.61%。
表1：公司部分重要子公司基本情况
2025年 2024年 变动比例
研发人员数量（人） 623 557 11.85%
研发人员学历结构
本科 405 376 7.71%
硕士 13 7 85.71%
研发投入情况
研发投入金额（元） 148,599,291.25 119,253,679.36 24.61%
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证券研究报告
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资料来源：天眼查、wind，国信证券经济研究所整理
进一步加快公司智能制造业务发展，结合自身能力和优势，形成以汽车白车身相
关配套装备的相对完整的产品线。公司主营业务为汽车制造装备业务（主要产品
包括冲压模具及检具、焊装自动化生产线及智能专机和 AGV 移动机器人等），近
几年积极拓展汽车轻量化零部件业务（主要产品包括高强度板及铝合金冲焊零部
件、铝合金精密铸造零部件等），为国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白
车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案、轻量化零部件供应的一站式
供应商。
图9：瑞鹄模具产品线情况
资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理
自主品牌出海有望加速公司装备业务成长。公司传统装备业务拆分为冲压模具和
自动化产线，模具业务主要供货大众、福特、通用、奇瑞等优质车企，持续推进
产品升级、客户升级、品牌升级；焊装自动化产线业务围绕汽车智能制造装备及
零部件、一般自动化及智能化装备，以及 AGV移动机器人及智能物流业务拓展，
并推动上下游业务整合和市场资源嫁接。2025年，深化“一带一路”沿线布局，
新增斯堪尼亚（瑞典）、巴西 CAOA 等客户，外销订单承接进一步增加；积极伴
随中国自主品牌出海取得新进展，新增承接多个主流自主品牌海外本地化订单；
国内市场订单进一步向头部品牌和优质客户集中，高潜质品牌和高端品牌客户聚
焦进一步提升，国内豪华品牌和头部新势力品牌实现全覆盖。
协作机器人完善装备业务布局，新设三家子公司加速智能化业务布局。2024年公
司开始启动开发智能协作机器人，加快无人化“黑灯工厂”智能制造方案落地推
进。自动化产线和智能物流 AGV 移动机器人的制造能力和产能规模进一步提升，
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为订单承接提供保障。同时，公司在 2025年新设芜湖瑞祥智能机器人、瑞鸽汽车
零部件及瑞鲸智能装备三家子公司，分别切入智能机器人、汽车零部件及智能装
备领域。该布局与现有“黑灯工厂”、轻量化产线及自动化业务形成紧密协同，
强化技术储备与产业链延伸能力，为中长期成长注入新动能。
表2：公司部分重要子公司基本情况
公司名称 成立时间 股权结构 主营业务
芜湖瑞祥智能机器人有限公司 2025 年 1 月 瑞鹄直接持股 100%
工业机器人、智能机器人的研发和
销售，智能基础制造装备制造及通
用零部件制造等业务
芜湖瑞鹄汽车零部件有限公司 2025 年 4 月 瑞鹄直接持股 100% 汽车零部件及配件制造
芜湖瑞鲸智能装备有限公司 2025 年 10 月 瑞鹄间接持股 85% 工业自动控制系统装置制造
资料来源：天眼查、wind，国信证券经济研究所整理
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们看好瑞鹄模具汽车零部
件业务的快速放量，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长。我们
维持盈利预测，预计 26-28年净利润 5.09/6.37/7.59亿元，维持“优于大市”评
级。
表3：可比公司估值
公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE
代码 名称 评级 （元） （亿元） 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E
603348.SH
文灿股份 无评级 14.82 47 -1.11 -0.04 0.34 -13 -371 /
603305.SH
旭升集团 无评级 11.36 131 0.32 0.43 0.52 36 26 22
0.00 0 -0.40 0.20 0.43 11 -172 22
002997.SZ 瑞鹄模具 优于大市 28.68 60 1.87 2.43 3.04 15 12 9
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：数据时间为 2026年9 月 1日收盘价；未评级旭升集团、文灿股份预测来自wind 一致预
期
风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 530 826 1041 1412 1911 营业收入 2424 3292 4117 5299 5883
应收款项 486 667 853 1078 1203 营业成本 1818 2497 3145 4067 4463
存货净额 2039 2430 3470 4376 4711 营业税金及附加 17 23 28 37 41
其他流动资产 533 880 1026 1301 1494 销售费用 30 34 41 53 59
流动资产合计 3909 4970 6556 8332 9484 管理费用 112 130 142 181 200
固定资产 933 1242 1377 1478 1552 研发费用 119 149 169 217 241
无形资产及其他 155 145 140 135 131 财务费用 (4) (1) 0 (13) (24)
投资性房地产 566 574 574 574 574 投资收益 90 72 0 0 0
长期股权投资 274 288 323 337 358
资产减值及公允价值变
动 (5) (22) 0 0 0
资产总计 5838 7218 8970 10857 12099 其他收入 (86) (140) (169) (217) (241)
短期借款及交易性金融
负债 122 127 146 132 135 营业利润 450 520 592 758 904
应付款项 1278 1752 2247 2898 3181 营业外净收支 6 (1) 1 1 1
其他流动负债 1663 2122 2937 3659 4003 利润总额 456 519 593 758 904
流动负债合计 3062 4002 5329 6689 7319 所得税费用 52 63 73 93 111
长期借款及应付债券 165 218 218 218 218 少数股东损益 53 64 11 28 34
其他长期负债 140 161 195 228 258 归属于母公司净利润 350 392 509 637 759
长期负债合计 305 379 413 446 476 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 3368 4380 5742 7136 7794 净利润 350 392 509 637 759
少数股东权益 306 370 378 399 424 资产减值准备 (11) 34 8 3 3
股东权益 2164 2468 2850 3322 3880 折旧摊销 95 120 135 153 169
负债和股东权益总计 5838 7218 8970 10857 12099 公允价值变动损失 5 22 0 0 0
财务费用 (4) (1) 0 (13) (24)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (269) 61 (20) 5 5
每股收益 1.67 1.87 2.43 3.04 3.63 其它 52 11 1 17 22
每股红利 0.40 0.54 0.61 0.79 0.96 经营活动现金流 222 641 632 816 958
每股净资产 10.34 11.79 13.62 15.87 18.54 资本开支 0 (434) (273) (253) (240)
ROIC 14.07% 16.80% 19% 24% 27% 其它投资现金流 (214) 154 0 0 0
ROE 16.19% 15.87% 18% 19% 20% 投资活动现金流 (209) (294) (307) (267) (261)
毛利率 25% 24% 24% 23% 24% 权益性融资 3 9 0 0 0
EBIT Margin 14% 14% 14% 14% 15% 负债净变化 (49) 53 0 0 0
EBITDA Margin 17% 18% 18% 17% 18% 支付股利、利息 (84) (112) (127) (165) (201)
收入增长 29% 36% 25% 29% 11% 其它融资现金流 (63) 59 18 (14) 3
净利润增长率 73% 12% 30% 25% 19% 融资活动现金流 (325) (51) (109) (179) (198)
资产负债率 63% 66% 68% 69% 68% 现金净变动 (312) 296 216 370 499
股息率 1.4% 1.9% 2.1% 2.7% 3.4% 货币资金的期初余额 842 530 826 1041 1412
P/E 17.1 15.3 11.8 9.4 7.9 货币资金的期末余额 530 826 1041 1412 1911
P/B 2.8 2.4 2.1 1.8 1.5 企业自由现金流 0 151 362 559 706
EV/EBITDA 22.1 17.9 16.2 14.6 13.2 权益自由现金流 0 263 380 556 730
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
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所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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