1.二级市场表现

投资要点：
➢ 周观点：餐供边际改善，盈利环比提升。餐饮供应链边际改善，Q1开门红表现亮眼，预计业绩普遍实现快速增长。1-2月社零餐饮同比增长4.8%，外卖大战“叫停”，需求边际修复。油价上涨带动成本上行，龙头企业或通过提价方式传导压力，竞争趋缓。餐供企业基本面边际改善，盈利能力预计将环比提升，关注餐饮消费复苏下的投资机会。➢ 啤酒进入销售旺季，量价修复可期。6月将迎来世界杯，有望催化餐饮等现饮场景复苏加速，建议关注啤酒板块机会。此外，啤酒行业原材料大麦、铝锭成本上行，随着价格向下游传导，有望推动产品结构升级，叠加Q2进入销售旺季，量价修复可期。个股建议关注燕京啤酒，公司成长性较好，2026年U8达到百万吨量级确定性较高，叠加第二大单品A10上市，有望进一步拉动盈利改善。➢ 原奶价格磨底，供需格局持续改善。截至3月20日生鲜乳均价3.03元/公斤，同比-1.9%，环比0.3%。价格持续磨底，叠加牛肉价格上行，牧场产能加速去化。截至3月27日，淘汰母牛价格21.38元/公斤，同比+22.9%，环比+3.9%，牛肉价格66.1元/公斤，同比+11.1%，环比+0.05%，肉牛周期向上趋势明确。此外，乳制品及牛肉进口政策落地提振国内需求替代，利好2026年肉奶价格。➢ 二级市场表现：子板块涨跌互现。上周食品饮料板块下跌0.99%，跑输沪深300指数0.42个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第18位。子板块方面，上周涨跌互现，其中预加工食品涨幅较大，上涨4.26%。个股方面，上周涨幅前五为华统股份、均瑶健康、皇氏集团、莲花控股、煌上煌，分别为13.37%、11.37%、10.96%、9.01%、8.91%。➢ 行业动态：外卖大战“叫停”，印度啤酒商预计玻璃瓶和易拉罐或短缺。（1）经济日报发表评论员文章：外卖大战该结束了。文章指出，“外卖大战看似惠民，实则内卷。”文章认为，外卖补贴战压缩企业利润，影响就业与经济回暖。监管部门及时介入，叫停疯狂补贴，目的在于维护经济正常运行。行业应回归合理价格区间，把竞争从拼烧钱转向拼服务和创新，才能真正惠企利民。（2）印度啤酒商预计玻璃瓶和易拉罐或现短缺。由于中东冲突导致天然气短缺，玻璃瓶成本上升；同时，运输延误也影响了易拉罐制造商所需的铝进口。代表喜力、百威英博和嘉士伯的印度酿酒商协会称，如果这一趋势持续，价格上涨和供应中断将不可避免。该协会表示，目前玻璃瓶价格已上涨约20%，纸箱价格已翻倍，其他包装材料如标签和胶带的价格也同样上涨。➢ 投资建议：在扩内需政策下，消费潜力不断释放，渠道变革引领新需求，关注行业结构性机会，一是困境反转方向：（1）餐饮供应链：CPI回升下，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。（2）乳业：商务部对欧盟的进口乳制品实施临时反补贴措施，对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”措施，肉奶周期有望共振，建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份、蒙牛乳业。二是新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份。➢ 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。-20%-10%0%10%20%30%2025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03食品饮料(申万)沪深300HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2/11请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报
正文目录
1.1. 板块及个股表现 .......................................................................................... 41.2. 估值情况 ..................................................................................................... 52.1. 白酒价格 ..................................................................................................... 52.2. 啤酒数据 ..................................................................................................... 62.3. 上游原材料数据 .......................................................................................... 6HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3/11请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图表目录图1 申万一级各板块周涨跌幅 ...................................................................................................... 4图2 食品饮料子板块周涨跌幅 ...................................................................................................... 4图3 食品饮料板块个股周涨幅前5 ................................................................................................ 4图4 子板块估值（截至2026 年3 月29 日） ............................................................................... 5图5 2024 年原箱和散瓶飞天茅台批价 ........................................................................................... 5图6 普五批价 ................................................................................................................................ 5图7 国窖1573 批价 ...................................................................................................................... 6图8 青花30 批价 .......................................................................................................................... 6图9 啤酒月度产量及同比 .............................................................................................................. 6图10 啤酒产量累计值及同比 ........................................................................................................ 6图11 牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤） ............................................ 7图12 生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤） ..................................................................................... 7图13 婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤） ......................................................................................... 7图14 中国奶粉进口金额（万美元） ............................................................................................. 7图15 生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤） .............................................................................. 7图16 生猪养殖利润（元/头） ....................................................................................................... 7图17 白羽肉鸡价格（元/公斤） ................................................................................................... 8图18 牛肉价格（元/公斤） ........................................................................................................... 8图19 玉米现货价格（元/吨） ....................................................................................................... 8图20 豆粕现货价格（元/吨） ....................................................................................................... 8图21 PET 瓶片（元/吨） .............................................................................................................. 8图22 瓦楞纸（元/吨） .................................................................................................................. 8表1 重点高端酒批价变化（元） ................................................................................................... 5表2 核心公司动态 ......................................................................................................................... 9HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/11请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报
1.二级市场表现
1.1.板块及个股表现上周食品饮料板块下跌0.99%，跑输沪深300 指数0.42 个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第18 位。子板块方面，上周涨跌互现，其中预加工食品涨幅较大，上涨4.26%。个股方面，上周涨幅前五为华统股份、均瑶健康、皇氏集团、莲花控股、煌上煌，分别为13.37%、11.37%、10.96%、9.01%、8.91%，跌幅前五为味知香、顺鑫农业、海融科技、贝因美、*ST 春天，分别为-5.12%、-5.15%、-5.47%、-9.86%、-14.11%。图1 申万一级各板块周涨跌幅图2 食品饮料子板块周涨跌幅图3 食品饮料板块个股周涨幅前5-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%4.28%3.16%1.18%0.29%-0.53% -0.61% -0.86%-1.49% -1.79%-4%-2%0%2%4%6%13.37%11.37%10.96% 9.01%8.91%-5.12%-5.15% -5.47%-9.86%-14.11%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%*STHTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/11请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报1.2.估值情况图4 子板块估值（截至2026 年3 月29 日）
2.主要消费品及原材料价格
2.1.白酒价格表1 重点高端酒批价变化（元）规格
3 月29 日批价
上周同期批价上月同期批价月度变化
24 年飞天（原）
53 度/500ml
-40
24 年飞天（散）
53 度/500ml
-70普5（八代）
52 度/500ml
-5国窖1573
52 度/500ml
-5图5 2024 年原箱和散瓶飞天茅台批价图6 普五批价44.5838.0131.3331.0527.7827.1526.4321.1217.80保健品零食调味发酵品烘焙食品乳品软饮料预加工食品啤酒白酒PEttm估值2025/03/272025/04/272025/05/272025/06/272025/07/272025/08/272025/09/272025/10/272025/11/272025/12/272026/01/272026/02/272026/03/27原箱批价（元/瓶）散瓶批价（元/瓶）2025/03/272025/04/272025/05/272025/06/272025/07/272025/08/272025/09/272025/10/272025/11/272025/12/272026/01/272026/02/272026/03/27批价（元/瓶）HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN6/11请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图7 国窖1573 批价图8 青花30 批价2.2.啤酒数据中国规模以上啤酒企业2025 年12 月产量为22.70 万千升，同比-8.70%。2026 年1-2月中国规模以上啤酒企业产量累计579.7 万千升，同比+6.50%。图9 啤酒月度产量及同比图10 啤酒产量累计值及同比2.3.上游原材料数据乳制品价格：截至2026 年3 月20 日，牛奶零售价12.20 元/升，周环比-0.16%，同比-0.08%；酸奶零售价15.84 元/公斤，周环比-0.13%，同比+0.32%；生鲜乳3.03 元/公斤，同比-1.90%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价226.97 元/公斤，国外品牌274.62 元/公斤。另外2026 年2 月中国奶粉进口金额为52206.00 万美元。畜禽价格：截至2026 年3 月27 日，生猪9.39 元/公斤，周环比-5.15%，同比-35.92%；仔猪25.13 元/公斤，周环比-7.47%，同比-42.04%；猪肉价格15.73 元/公斤，周环比-1.56%，同比-24.16%；白羽肉鸡7.11 元/公斤，周环比-3.00%，同比-4.95%；牛肉66.10 元/公斤，周环比-0.66%，同比+11.09%。2025/03/272025/04/272025/05/272025/06/272025/07/272025/08/272025/09/272025/10/272025/11/272025/12/272026/01/272026/02/272026/03/27批价（元/瓶）2025/03/272025/04/272025/05/272025/06/272025/07/272025/08/272025/09/272025/10/272025/11/272025/12/272026/01/272026/02/272026/03/27批价（元/瓶）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2020/122021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/042023/082023/122024/042024/082024/122025/042025/082025/12啤酒当月产量(万千升)yoy（右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%啤酒产量累计值(万千升)yoy（右轴）HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN7/11请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报农产品价格：截至2026 年3 月27 日，玉米2452.75 元/吨，周环比-0.08%，同比+8.33%；豆粕3310.00 元/吨，周环比-2.80%，同比+3.22%。包材价格：截至2025 年3 月27 日，PET 瓶片9000 元/吨，周环比-1.10%，同比+41.73%；瓦楞纸3545 元/吨，周环比+1.43%，同比+14.35%。图11 牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）图12 生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）图13 婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）图14 中国奶粉进口金额（万美元）图15 生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）图16 生猪养殖利润（元/头）牛奶零售价酸奶零售价生鲜乳平均价国内品牌国外品牌200004000060000800001000001200001400001600002021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-112025-042025-092026-02中国奶粉进口金额（当月值）生猪仔猪猪肉-120-100-80-60-40-20自繁自养生猪外购仔猪HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN8/11请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图17 白羽肉鸡价格（元/公斤）图18 牛肉价格（元/公斤）图19 玉米现货价格（元/吨）图20 豆粕现货价格（元/吨）图21 PET 瓶片（元/吨）图22 瓦楞纸（元/吨）白羽肉鸡牛肉批发价玉米现货豆粕现货1000012000PET出厂价瓦楞纸出厂价HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN9/11请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报
3.行业动态
经济日报：外卖大战该结束了经济日报发表评论员文章：外卖大战该结束了。文章指出，“外卖大战看似惠民，实则内卷。”文章认为，外卖补贴战压缩企业利润，影响就业与经济回暖。监管部门及时介入，叫停疯狂补贴，目的在于维护经济正常运行。行业应回归合理价格区间，把竞争从拼烧钱转向拼服务和创新，才能真正惠企利民。（信息来源：经济日报）印度啤酒商预计玻璃瓶和易拉罐或现短缺近期，由于中东冲突导致天然气短缺，玻璃瓶成本上升；同时，运输延误也影响了易拉罐制造商所需的铝进口。代表喜力、百威英博和嘉士伯的印度酿酒商协会称，如果这一趋势持续，价格上涨和供应中断将不可避免。该协会表示，目前玻璃瓶价格已上涨约20%，纸箱价格已翻倍，其他包装材料如标签和胶带的价格也同样上涨。（信息来源：路透）中国啤酒高端化未来5 年趋势不改华润啤酒董事会主席赵春武表示，国内啤酒的高端化趋势并未发生改变。从各家啤酒上市公司的业绩看，高端产品收入并未下降，但高端化正在进入下半场，产品结构分层上看，正在从由低到高的传统金字塔型结构变为均衡发展，这与日韩市场曾经的发展趋势相吻合。如果以日韩市场经验推测，未来5 年国内啤酒高端化的势头仍将维持。虽然经济大环境有所变化，但作为低酒精度的酒精饮料，啤酒有自身独特的优势和作用，因此华润啤酒对于未来国内啤酒行业长期发展仍持谨慎乐观的态度。（信息来源：第一财经）
4.核心公司动态
表2 核心公司动态日期公司新闻3.23【新乳业】公司发布2025 年度业绩，实现营业收入112.33 亿元，同比提升5.33%；归母净利润7.31 亿元，同比提升35.98%。3.25【妙可蓝多】公司发布2025 年度业绩，实现营业收入56.33 亿元，同比提升16.29%；归母净利润1.18 亿元，同比提升4.29%。3.27
1、【青岛啤酒】公司发布2025 年度业绩，实现营业收入324.73 亿元，同比提升1.04%；
归母净利润45.88 亿元，同比提升5.60%。
2、【海天味业】公司发布2025 年度业绩，实现营业收入288.73 亿元，同比提升7.32%；
归母净利润70.38 亿元，同比提升10.95%。HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN10/11请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报
5.风险提示
（1）宏观经济增长不及预期：消费受宏观经济发展水平影响较大，如果经济增长不及预期，将影响企业生产经营和居民收入水平，最终导致消费力减弱。（2）竞争加剧的影响：在消费弱复苏的背景下，消费者更注重质价比，消费市场竞争愈发激烈，如果公司不能紧跟市场发展趋势，满足客户的需求变化，最终将影响业绩。（3）食品安全的影响：食饮行业安全对公司甚至行业影响较大，如果部分公司食饮安全出现问题，可能对估值及长期基本面带来影响。HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN11/11请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报