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投资
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承压，传统业务
保持韧性
业绩简评
2026年 10月 30日，
国泰海通披露 2026年三季报。26Q1-3国泰
海通实现营业收入 589.76亿元，同比增长 28.51%；归母净利润
248.85亿元，同比增长12.73%；加权平均ROE为7.47%（未年化） ，
同比-0.63pct。Q3单季实现归母净利润46.25亿元，同比-27.01%、
环比-66.65%。26Q1-3公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入
同比增速分别为+34.2%/+42.2%/+36.4%/+16.8%/+21.6%，占营收
比重分别为24.6%/6.3%/9.9%/10.3%/42.0%。
经营分析
1、经纪&信用：26Q1-Q3公司实现经纪业务手续费净收入 145.18
亿元，同比+34.2%；Q3单季实现收入45.76亿元，同比-9.9%、环
比-12.3%。主因交投活跃度降温，26Q3行业日均股基成交额同比
+11%、环比-18%。26Q1-3公司实现利息净收入60.83亿元，同比
+16.8%；Q3单季实现收入20.94亿元，同比+3.6%、环比-6.1%。
2、投行业务：26Q1-Q3公司实现投行业务手续费净收入37.39亿
元，同比+42.2%；Q3单季实现收入 15.14亿元，同比+22.4%、环
比+3.0%。根据Wind数据，26Q1-3公司股权主承销规模966亿元，
市占率 13%，同比减少 25%；债券承销规模 14,556亿元，同比增
长 21%，市占率约11%。
3、资管业务：26Q1-Q3公司实现资管业务手续费净收入58.30亿
元，同比+36.4%；Q3单季实现收入 21.20亿元，同比+25.1%、环
比+8.6%。26Q3末华安基金、海富通基金、富国基金公募管理规模
分别为8,237/3,295/14,887亿元，较年初分别增长1%/28%/10%。
4、投资业务：26Q1-Q3公司实现投资净收入（投资收益-对联营及
合营企业的投资收益+公允价值变动收益） 247.71 亿元，同比
+21.6%；Q3单季实现收入9.20亿元，同比-91.6%、环比-94.9%，
主因三季度市场行情回落、公允价值变动收益同比大幅减少。Q3末
公司交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投
资、衍生金融资产环比Q2末分别+2%/-4%/+3%/-0.02%/-9%。
盈利预测、估值与评级
受主要指数回调影响国泰海通前三季度归母净利润同比 增速放
缓，但公司多项指标领跑行业，龙头地位仍然稳固。预计26-28年
公司归母净利润同比增长3%/11%/10%， 对应PB为0.83/0.78/0.73
倍，维持“买入”评级。
风险提示
资本市场改革不及预期；权益市场大幅波动预期。
非银组
分析师：舒思勤（执业
S1130524040001
）
shusiqin
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gjzq.com.cn
分析师：洪希柠（执业
S1130525050001
）
hongxining
＠
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分析师：方丽（执业
S1130525080007
）
fangli
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市价（人民币）：
15.86
元
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公司基本情况（人民币）
项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E
营业收入(百万元) 33,675 63,107 70,727 76,443 81,058
营业收入增长率 -6.82% 87.40% 12.07% 8.08% 6.04%
归母净利润(百万元) 13,024 27,809 28,681 31,938 35,016
归母净利润增长率 38.94% 113.52% 3.14% 11.36% 9.64%
摊薄每股收益(元) 1.39 1.74 1.64 1.82 2.00
ROE(归属母公司)(摊薄) 8.14% 9.78% 8.72% 9.17% 9.43%
P/B 0.91 0.87 0.83 0.78 0.73
来源：公司年报、
国金证券研究所
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260131
260430
260731
人民币
(
元
)
成交金额
(
百万元
)
成交金额
国泰海通
沪深
300
国泰海通
（
601211.SH
）
2026
年
10
月
31
日
买入
（
维持评级
）
公司点评
证券研究报告
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
资产负债表（人民币百万元） 损益表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
客户资金 141,939 202,568 416,419 520,523 572,576 601,205 手续费及佣金净收入 15,068 15,127 26,949 32,644 35,232 38,810
自有资金 38,055 36,527 101,362 111,498 120,418 126,438 经纪业务 6,790 7,843 15,138 19,032 20,209 22,318
融出资金 89,754 106,268 253,572 258,643 271,575 285,154 投行业务 3,688 2,922 4,657 4,824 5,329 5,885
买入返售金融资产 69,666 60,646 91,865 112,075 123,283 135,611 资管业务 4,097 3,893 6,393 7,268 8,098 8,930
应收款项 17,895 17,269 40,968 53,259 58,585 64,443 其他手续费净收入 494 470 760 1,521 1,597 1,677
交易性金融资产 372,574 408,473 688,563 791,847 871,032 914,583 利息净收入 2,803 2,357 8,278 7,350 7,502 7,559
债权投资 3,615 3,995 9,083 10,446 10,968 11,516 投资收益 9,505 15,053 26,558 29,241 32,068 32,886
其他权益工具投资 1,876 22,021 65,549 85,214 93,736 98,422 其他收入 8,766 1,139 1,323 1,492 1,640 1,804
其他债权投资 94,147 86,028 145,669 164,607 172,837 181,479 营业总收入 36,141 33,675 63,107 70,727 76,443 81,058
衍生金融资产 9,673 9,017 12,976 28,546 29,974 31,472 税金及附加 -185 -197 -498 -354 -382 -405
长期股权投资 12,791 13,222 26,383 31,659 32,293 32,938 业务及管理费 -13,640 -15,723 -16,462 -28,183 -30,156 -31,664
固定资产 3,918 3,854 19,040 19,992 20,991 22,041 减值损失 -295 -292 -3,938 -2,000 -2,000 -2,000
商誉及无形资产 7,222 7,138 8,881 8,881 8,881 8,881 其他业务成本 -7,760 -65 -791 -949 -996 -1,046
其他资产 62,278 70,719 234,009 262,489 190,408 201,232 营业总支出 -23,964 -17,016 -33,409 -33,458 -35,042 -35,748
资产总计 925,402 1,047,745 2,114,338 2,459,680 2,577,555 2,715,417 营业外收支 -30 3 8,856 29 40 55
银行借款 12,211 9,736 64,295 93,228 102,551 112,806 利润总额 12,148 16,662 38,554 37,298 41,441 45,365
卖出回购及拆入资金 228,574 250,354 487,552 575,311 604,077 634,281 所得税费用 -2,262 -3,113 -9,384 -7,460 -8,288 -9,073
代理买卖证券款 90,457 252,070 514,587 617,504 679,254 713,217 净利润 9,885 13,549 29,170 29,838 33,153 36,292
代理承销证券款 873 174 155 233 349 524 少数股东权益 -511 -525 -1,361 -1,157 -1,215 -1,275
交易性金融负债 74,824 75,284 98,005 129,366 142,303 156,533 归母净利润 9,374 13,024 27,809 28,681 31,938 35,016
衍生金融负债 11,489 9,392 17,693 26,540 27,867 29,261 基本比率和每股指标 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
应付债券 153,398 181,490 422,338 443,455 487,801 512,191 每股收益（元） 0.98 1.39 1.74 1.64 1.82 2.00
其他负债 180,198 91,774 163,510 174,984 111,698 110,216 每股净资产（元） 16.51 17.50 18.18 19.15 20.38 21.73
负债合计 752,024 870,272 1,768,135 2,060,621 2,155,899 2,269,028 ROA 1.05% 1.32% 1.76% 1.17% 1.27% 1.32%
少数股东权益 6,409 6,698 15,786 16,575 17,404 18,274 ROE 6.02% 8.14% 9.78% 8.72% 9.17% 9.43%
归属母公司股东权益 166,969 170,775 330,417 382,483 404,251 428,115 净利润增长率 -19% 39% 114% 3% 11% 10%
负债和股东权益 925,402 1,047,745 2,114,338 2,459,680 2,577,555 2,715,417 杠杆倍数 4.5 4.8 4.9 4.9 4.8 4.7
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 2 7 16 34 64
增持 1 1 4 8 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 1.33 1.13 1.20 1.19 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在5%以上。
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