核心观点：
一、宏观经济组：
事件：1 月29 日（星期四）3 点，美联储公开市场委员会（FOMC）2026 年第1 次议息会议。点评：美联储公布了2026 年的第1 份利率决议,决定将联邦基金利率区间维持在3.5-3.75%区间不变，符合市场预期，这是美联储去年9 月重启降息以来首次暂停降息，投票结果显示，有投票权的12 位FOMC 委员中10 票赞成，2 票反对，反对者是美联储理事沃勒和米兰，均为特朗普的坚定支持者，主张降息25 个基点。本次声明与去年12 月相比，有以下3 点不同：一是对经济活动的表述从“温和速度扩张”，改为“稳健速度扩张”。二是劳动力市场方面，美联储新表述为“就业增长仍然缓慢”，与去年12 月“就业增长放缓”的表述差不多；但对于失业率方面，美联储变得更为乐观，表示“失业率已显现出一定的企稳迹象”，删除了上个月“失业率截至9 月有所上升、更多的近期指标与这些变化一致”和“判断就业下行风险最近几个月有所上升”、“考虑到风险平衡的变化”的表述。三是通胀方面，去年12 月是“今年以来通胀有所上升，仍处于高位”；删除了有所上升的表述，直接称“通胀依然略高”。在新闻发布会上，鲍威尔强调，一是通胀风险已经在一定程度上消退，就业风险可能正趋于稳定，加息并非任何人对下一步行动的基本假设。二是关税的大部分影响已经传导至经济，预计关税通胀将在2026 年年中消退；如果我们看到关税影响的峰值，表明我们可以放宽政策。三是对于美元走软不予置评，并没有看到数据表明投资者对冲美元风险，不要过度解读贵金属释放的宏观信息；但美国债务路径毫无疑问是不可持续的。另外，对于5 月份主席任期届满之后的去留还没有任何打算。建议下一届美联储主席应远离民选政治，表示美联储独立性这种立法安排已经让美联储很好地服务于美国；不相信美联储会丧失独立性。市场方面，从盘后市场看，10 年期美债收益率变化不大，而由于美国财长贝森特重申强势美元政策并否认干预日元汇率，美元指数涨0.63%收于96.35；美股
第一创业证券研究所分析师：刘笑瑜证书编号：S1080525070001电话：0755-23838239晨会纪要第2 页共4 页中道指涨0.02%，标普500 指数跌0.01%，纳指涨0.17%，中国金龙指数涨0.32%。贵金属方面，伦敦现货黄金涨4.51%至5414 美元/盎司，而白银涨4.2%至116.6 美元/盎司。风险提示：对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。二、产业综合组：
工业富联601138.SH 公布了2025 年度业绩预增公告，预计2025 年全年实现归属于母公司所有者的净利润351亿元到357 亿元，同比上升51%到54%，超出iFind 统计的330 亿元一致预期。第四季度实现归母净利润126 亿元到132 亿元，同比上升56%到63%，增长呈加速趋势。按公司披露的业绩主要驱动因素，云服务器营业收入同比增长超1.8 倍，四季度云服务器营业收入环比增长超30%。AI 服务器营业收入同比增长超3 倍，800G 以上高速交换机业务营业收入同比增幅高达13 倍。因此从工业富联披露的业绩信息看，海外云厂商对AI 服务器的需求依然非常旺盛。
艾力斯688578.SH 公布了2025 年度业绩预增公告，预计2025 年度实现营业收入52 亿元，同比增加46.15%。预计实现归属于母公司所有者的净利润为21.5 亿元，同比增加50.37%。按此测算四季度收入超过14.7 亿元，同比增长超过43%，归属母公司净利润5.3 亿，同比增长约45%。公司自主研发的伏美替尼是显著优势的第三代EGFR-TKI 靶点抑制剂，疗效和安全性优势明显，进入医保后放量较好，同时该药还在拓展新的适应症和在美国、欧洲和日本开展授权合作，后续的增长潜力较大，因此我们看好公司业绩的持续增长。风险提示：对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。三、先进制造组：2025 年12 月份皮卡市场销售5.2 万辆，同比增长8.8%，处于近5 年的高位水平。2025 年1-12 月份皮卡市场销售58.9 万辆，同比增长11.8%。2025 年12 月全国皮卡出口2.8 万辆，同比增长12%，环比下降13%，行业出口占比继续保持高位。1-12 月皮卡出口30 万辆，同比增长21%。2025 年12 月皮卡出口达到54%，2025 年1-12 月皮卡出口达到50%。2025 年12 月新能源皮卡0.6 万辆，同比下降3%，环比下降30%；1-12 月累计新能源皮卡7.3万辆，增长243%，形成超强于皮卡总体增速的较好走势。可计算得出，2025 年出口对总增量贡献度约83.8%；新能源皮卡对总增量的贡献度约83.2%。皮卡行业处于总量高位，结构升级驱动的景气阶段；景气的核心来源于外需扩张及新能源渗透率提升。景气度继续维持的关键在于海外市场扩容的可持续性及新能源产品力的改善是否可以推动渗透率的继续提升。风险提示：对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。晨会纪要第3 页共4 页四、消费组：
真爱美家发布2025 年业绩预告，预计全年归母净利润2.02 到2.96 亿元，同比大幅增长167%到291%，表观业绩显著超预期。业绩高增的核心原因在于确认了子公司原厂区土地及建筑物征收补偿，带来约1.62 亿元税后一次性非经常性收益。剔除该因素后，公司扣非净利润约6,100 到8,900 万元，同比增长3%到51%，显示家纺主业整体仍处于稳健但弹性有限的状态。需要强调的是，当前市场定价逻辑已明显弱化对传统家纺基本面的关注。随着AI 企业探迹科技通过协议转让+部分要约收购取得了控制权，公司的资产与业务属性将发生实质性切换，股价与估值中枢更多取决于后续AI 业务落地与资本运作节奏，而非短期财务波动。
一鸣食品发布2025 年业绩预告，预计全年归母净利润4,700 到5,500 万元，同比62%到90%，扣非净利润同步高增，Q4 单季由去年同期亏损转为盈利，经营拐点明确。业绩改善一方面来自核心奶吧业务修复，通过产品创新拓展午餐、下午茶等场景，门店客流提升至6%以上，米饭类新品放量显著，单店销量同比增长约40%。另一方面，直销B 端成为增长新引擎，前三季度实际增速约32%，与盒马合作放量，并成功拓展沃尔玛等新客户。与此同时，原奶、鸡蛋等原材料成本下行叠加B 端放量带动产能利用率提升至66%以上，盈利能力持续改善。向前看，公司门店策略由调整转向扩张，计划2026 年新开600 到800 家加盟店。若B 端渠道延续高增长、成本红利维持，业绩弹性有望继续释放，景气度进入上行通道。
奥飞娱乐发布2025 年业绩预告，预计全年归母净利润6,000 到8,000 万元，实现扭亏为盈；扣非净利润4,000到6,000 万元，同比大幅增长，盈利修复超预期。业绩改善的核心在于本期未发生大额资产减值，叠加成本管控推动毛利率回升。二季度海外婴童业务受中美关税影响出现约6,000 万元的一次性收入缺口，但通过与客户协商提价等方式，自三季度起已基本修复，8 到9 月销售回到去年同期水平。与此同时，潮玩业务在2025 年明显发力线上直营与出海，618 期间天猫直营店销售同比增长超400%，上半年出海业务同比增长129%。向前看，海外婴童业务的扰动因素已消化，叠加潮玩线上化与出海提速，公司业绩弹性有望继续释放，盈利中枢具备上移基础。风险提示：对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。晨会纪要第4 页共4 页第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。评级类别具体评级评级定义股票投资评级强烈推荐预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上审慎推荐预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数联系方式：公司总部北京办事处深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼TEL:0755-23838888FAX:0755-25831718P.R.China:518048www.firstcapital.com.cn北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层TEL: 010-63197788FAX: 010-63197777P.R.China:100140