证券研究报告：机械设备 |公司点评报告
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股票投资评级
买入 |维持
个股表现
2025-09 2025-11 2026-01 2026-04 2026-06 2026-08-18%
-13%
-8%
-3%
2%
7%
12%
17%
22%
27%
32%
华荣股份 机械设备
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 16.74
总股本/流通股本（亿股）3.38 / 3.36
总市值/流通市值（亿元）56 / 56
52 周内最高/最低价 21.32 / 15.88
资产负债率(%) 55.4%
市盈率 15.22
第一大股东 胡志荣
研究所
分析师:刘卓
SAC 登记编号:S1340522110001
Email:liuzhuo@cnpsec.com
分析师:陈基赟
SAC 登记编号:S1340524070003
Email:chenjiyun@cnpsec.com
华荣股份(603855)
主业稳健增长，静待防爆高压环网柜新品放量
l 事件描述
公司发布 2026 年半年报，实现营收 14.29 亿元，同减 12.78%；
实现归母净利润 1.87 亿元，同减 5.57%；实现扣非归母净利润 1.72
亿元，同减 12.62%。其中，单 Q2 公司实现营收 7.51 亿元，同减
10.67%；实现归母净利润 0.92 亿元，同增 13.10%；实现扣非归母净
利润 0.80 亿元，同减 13.67%。
l 事件点评
主动战略收缩新能源 EPC 业务，主业厂用防爆电器实现稳健增
长。分板块来看，2026H1 公司厂用防爆业务实现营收 12.09 亿元，同
增 8.9%，其中内贸收入 5.01 亿元，同增 6.9%；外贸收入 7.08 亿元，
同比增长 10.4%。矿用防爆业务实现营收 0.97 亿元，同减 25.1%。
新能源 EPC 业务实现营收 0.14 亿元，同减 95%。专业照明业务实现
营收 0.93 亿元，同增 1.6%。
毛利率、费用率均明显增长，与新能源 EPC 占比降低相关。2026H1
公司毛利率同增 9.35pct 至 56.49%。费用率方面，2026H1 公司期间
费用率同增 6.97pct 至 40.75%，其中销售费用率同增 4.01pct 至
27.88%，管理费用率同增 1.19pct 至 6.68%，财务费用率同增 0.90pct
至 0.84%，研发费用率同增 0.87pct 至 5.36%。
持续推进全球化运营布局，拓展北美市场各类产品认证。公司稳
步开展全球运营中心及本土化生产基地建设，目前正积极筹建东南
亚、哈萨克斯坦、非洲等区域本土生产基地，完善全球产能布局。欧
洲市场方面，公司本年度成功中标英国本土超 200 万美元项目，实现
欧洲核心本土市场项目零突破。北美市场油气化工领域投资需求旺
盛，公司正持续拓展各类产品认证，后续北美市场将作为重点开拓区
域。
防爆高压环网柜自主研发成功，有望打开新增长曲线。公司防爆
高压环网柜主要适配海洋钻井平台等高端防爆应用场景，目前全球仅
德国少数企业具备生产能力，且受产能限制交付周期长达 2-3 年，无
法满足全球市场需求。公司已于 2025 年四季度自主研发成功，目前
正有序推进 IECEx、ATEX、CCC 国际三大防爆认证工作，预计本年度
内完成全部认证流程，将于明年正式实现商业化落地。根据第三方数
据统计，高压防爆设备市场规模达百亿级别，产品价值量高，公司产
品在操作便捷性、设备安全性能等方面实现全方位升级，产品竞争力
突出，后续公司将依托技术与先发认证优势，积极拓展市场，充分释
放产品商业化价值。
l 盈利预测与估值
预计公司 2026-2028 年营收分别为 32.42、35.12、38.11 亿元，
同比增速分别为 0.75%、8.30%、8.52%；归母净利润分别为 4.28、
发布时间：2026-09-02
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4.91、5.60 亿元，同比增速分别为 15.62%、14.92%、13.90%。公司 2026-
2028 年业绩对应 PE 估值分别为 13.21、11.50、10.09，维持“买入”
评级。
l 风险提示
海外市场开拓不及预期风险；新产品开发不及预期风险。
n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 3218 3242 3512 3811
增长率(%) -18.82 0.75 8.30 8.52
EBITDA（百万元） 541.34 727.31 818.79 918.32
归属母公司净利润（百万元） 369.88 427.65 491.44 559.76
增长率(%) -19.99 15.62 14.92 13.90
EPS(元/股) 1.10 1.27 1.46 1.66
市盈率（P/E） 15.27 13.21 11.50 10.09
市净率（P/B） 2.62 2.60 2.47 2.31
EV/EBITDA 10.99 7.27 6.25 5.70
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 3218 3242 3512 3811 营业收入 -18.8% 0.8% 8.3% 8.5%
营业成本 1572 1511 1624 1751 营业利润 -13.1% 11.6% 15.6% 14.0%
税金及附加 27 28 30 32 归属于母公司净利润 -20.0% 15.6% 14.9% 13.9%
销售费用 740 765 818 877 获利能力
管理费用 206 208 225 244 毛利率 51.2% 53.4% 53.8% 54.1%
研发费用 168 172 181 191 净利率 11.5% 13.2% 14.0% 14.7%
财务费用 4 10 1 -2 ROE 17.2% 19.7% 21.4% 22.9%
资产减值损失 -31 -10 -11 -12 ROIC 16.2% 23.7% 25.8% 27.7%
营业利润 447 499 577 657 偿债能力
营业外收入 1 9 6 7 资产负债率 55.4% 55.7% 54.1% 54.6%
营业外支出 6 4 4 4 流动比率 1.49 1.47 1.51 1.51
利润总额 442 504 579 660 营运能力
所得税 61 63 72 82 应收账款周转率 1.61 1.63 1.70 1.71
净利润 381 441 507 577 存货周转率 1.83 1.65 1.69 1.69
归母净利润 370 428 491 560 总资产周转率 0.63 0.65 0.69 0.71
每股收益（元） 1.10 1.27 1.46 1.66 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 1.10 1.27 1.46 1.66
货币资金 839 569 689 522 每股净资产 6.39 6.43 6.79 7.25
交易性金融资产 28 28 28 28 估值比率
应收票据及应收账款 1915 2084 2075 2394 PE 15.27 13.21 11.50 10.09
预付款项 47 44 47 51 PB 2.62 2.60 2.47 2.31
存货 835 1002 916 1152
流动资产合计 4017 4069 4146 4546 现金流量表
固定资产 481 542 594 636 净利润 381 441 507 577
在建工程 74 59 50 43 折旧和摊销 76 64 70 75
无形资产 85 84 83 81 营运资本变动 -394 -285 -16 -355
非流动资产合计 949 995 1036 1071 其他 83 88 97 104
资产总计 4965 5064 5182 5617 经营活动现金流净额 146 308 657 401
短期借款 256 206 156 106 资本开支 -123 -105 -108 -108
应付票据及应付账款 831 1032 952 1139 其他 57 0 0 0
其他流动负债 1604 1523 1635 1762 投资活动现金流净额 -67 -105 -108 -108
流动负债合计 2691 2761 2743 3006 股权融资 7 -74 0 0
其他 58 58 58 58 债务融资 249 -50 -50 -50
非流动负债合计 58 58 58 58 其他 -372 -348 -380 -411
负债合计 2749 2819 2802 3064 筹资活动现金流净额 -116 -472 -430 -461
股本 338 334 334 334 现金及现金等价物净增加额 -38 -270 120 -167
资本公积金 749 679 679 679
未分配利润 940 966 1013 1084
少数股东权益 60 73 89 106
其他 129 193 267 351
所有者权益合计 2216 2245 2381 2553
负债和所有者权益总计 4965 5064 5182 5617
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等
利益相关方的干涉和影响，特此声明。
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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