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东吴证券研究所
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三一重工（600031）
2026 年三季报点评： Q3 归母净利润同比
+20.6%超预期，汇兑扰动不改主业高增趋势
2026年10月30日
证券分析师 周尔双
执业证书：S0600515110002
021-60199784
zhouersh@dwzq.com.cn
证券分析师 黄瑞
执业证书：S0600525070004
huangr@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 18.29
一年最低/最高价 16.68/24.29
市净率(倍) 1.78
流通A股市值(百万元) 154,996.59
总市值(百万元) 168,176.63
基础数据
每股净资产(元,LF) 10.25
资产负债率(%,LF) 48.71
总股本(百万股) 9,195.00
流通A股(百万股) 8,474.39
相关研究
《三一重工(600031)：2026年中报点
评：Q2国内外收入均超市场预期，经
营性利润充分彰显上行周期龙头弹
性》
2026-09-01
《三一重工(600031)：2026年一季报
点评：Q1营收同比+14%领跑行业，
看好上行周期龙头利润弹性》
2026-04-30
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 78,383 89,700 103,509 117,658 130,195
同比（%） 5.90 14.44 15.39 13.67 10.66
归母净利润（百万元） 5,956 8,408 9,509 13,111 16,155
同比（%） 31.54 41.18 13.10 37.87 23.22
EPS-最新摊薄（元/股） 0.65 0.91 1.03 1.43 1.76
P/E（现价&最新摊薄） 27.42 19.42 17.17 12.46 10.11
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 2026Q3 归母净利润同比 +20.6%超预期，充分收益板块上行 趋势：
2026Q1-Q3公司实现营业总收入784.1亿元，同比+18.6%；实现归母净
利润 80.0亿元，同比+12.2%；实现扣非归母净利润67.2亿元，同比-
5.4%。单Q3公司实现营业收入249.1亿元，同比+16.8%；归母净利润
23.1亿元，同比+20.6%；扣非归母净利润20.4亿元，同比+20.4%。Q3
业绩略超市场预期，我们认为主要系：（1）行业端：2026Q3挖掘机内销
/外销为25505/36449台，分别同比+5%/+24%，国内需求具备韧性+出海
延续高景气。（2）公司端：公司挖掘机核心产品竞争优势突出，叠加欧
美等成熟市场持续突破，有望持续释放龙头优势。
◼ 剔除汇兑影响后26Q1-Q3销售净利率约14%，三费管控保持稳健：盈
利端，2026Q1-Q3公司实现销售毛利率28.0%，同比+0.4pct；销售净利
率10.3%，同比-0.7pct。单Q3销售毛利率28.4%，同比+0.4pct；销售净
利率9.4%，同比+0.2pct。费用端，2026Q1-Q3公司期间费用率17.2%，
同比 +3.3pct，其中销售 /管理 /研发 /财务费用率分别为
7.0%/2.6%/4.7%/2.9%，同比分别+0.2/-0.3/-0.4/+3.8pct。公司毛利率稳步
提升，三费管控成效显著，财务费用率高增主要系2026Q1-Q3公司汇兑
损失约 29.7亿元，而上年同期为汇兑收益约2.8亿元。若剔除这一影
响，公司26Q1-Q3销售利润率可提升接近4pct，实际业绩表现优于表观
数据，充分体现公司作为行业龙头在上行周期中的利润弹性。
◼ 全球化布局持续深化，电动化产品持续迭代：公司全球化布局持续推进，
建立“1+5+N”全球研发体系，海外市场新品上市 30余款。渠道及服务
端，海外市场渠道体系已覆盖500多家子公司、合资公司及代理商，并
构建包含6个国内总仓、2个海外供应中心仓及近1000个海外配件仓
库的全球仓储网络。电动化方面，持续推进工程车辆、装载机械、挖掘
机械、起重机械等产品低碳化，今年共完成15款新能源产品上市，部
分新能源起重机械产品实现欧洲、澳洲等海外高端市场突破。随着全球
化&电动化持续推进，公司产品、渠道及服务竞争力有望进一步提升。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑到汇率波动对公司业绩形成短期扰动，但在
全球工程机械景气上行&公司全球化+电动化持续深化背景下，公司作
为行业龙头有望持续受益。我们调整公司 2026-2028年归母净利润为
95.1（原值102.7）/131.1（原值139.8）/161.6（原值172.2）亿元，当前
市值对应PE 17/12/10X，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动
风险。
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2025/10/30 2026/2/28 2026/6/29 2026/10/28
三一重工 沪深300
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公司点评报告
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图1：2026年9月履带起重机行业销量332台，同比增
长16%
图2：2026年9月电动挖掘机行业销量283台，月度电
动化率达1.25%
数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所
图3：2026年9月国内挖机行业销量9911台，同比增长
7%
图4：2026年9月出口挖机行业销量12806台，同比增
长21%
数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所
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总销量（台） 总销量同比
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电动挖掘机（台） 月度电动化率
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出口（台） 出口YOY
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公司点评报告
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图5：2026年9月国内装载机行业销量5773台，同比
增长14%
图6：2026年9月出口装载机行业销量6646台，同比
增长21%
数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所
图7：2026年9月电动装载机行业销量4039台，月度
电动化率达到33%
图8：2026年9月汽车起重机行业销量1752台，同比
增长12%
数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所
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国内（台） 国内YOY
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电动装载机（台） 月度电动化率
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总销量（台） 总销量同比
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公司点评报告
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三一重工三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 124,298 115,344 143,836 161,916 营业总收入 89,700 103,509 117,658 130,195
货币资金及交易性金融资产 54,188 33,597 63,412 73,912 营业成本(含金融类) 64,831 74,142 83,335 91,241
经营性应收款项 27,597 32,059 30,618 32,033 税金及附加 518 602 685 758
存货 22,527 28,926 28,906 34,413 销售费用 6,415 7,039 8,001 8,853
合同资产 76 105 119 132 管理费用 2,589 2,795 3,177 3,450
其他流动资产 19,912 20,656 20,780 21,426 研发费用 5,033 5,175 5,824 6,314
非流动资产 49,001 47,068 45,064 42,996 财务费用 (312) 1,656 588 391
长期股权投资 2,489 2,489 2,489 2,489 加:其他收益 682 1,035 1,177 1,302
固定资产及使用权资产 22,114 20,826 19,228 17,451 投资净收益 427 518 588 1,042
在建工程 1,022 511 256 128 公允价值变动 (358) (50) (50) (50)
无形资产 4,235 4,100 3,951 3,787 减值损失 (1,319) (2,238) (2,109) (2,194)
商誉 41 41 41 41 资产处置收益 (123) (31) (38) (49)
长期待摊费用 172 172 172 172 营业利润 9,936 11,333 15,615 19,238
其他非流动资产 18,928 18,928 18,928 18,928 营业外净收支 (28) (19) (16) (15)
资产总计 173,299 162,411 188,900 204,912 利润总额 9,907 11,315 15,600 19,223
流动负债 71,856 74,811 87,935 87,479 减:所得税 1,420 1,621 2,235 2,754
短期借款及一年内到期的非流动负债 12,451 12,501 12,551 12,601 净利润 8,488 9,694 13,365 16,468
经营性应付款项 36,064 34,444 44,806 41,963 减:少数股东损益 80 184 254 313
合同负债 2,958 3,215 3,614 3,957 归属母公司净利润 8,408 9,509 13,111 16,155
其他流动负债 20,382 24,651 26,963 28,958
非流动负债 12,011 12,021 12,021 12,021 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.91 1.03 1.43 1.76
长期借款 7,853 7,863 7,863 7,863
应付债券 0 0 0 0 EBIT 12,176 17,028 19,922 23,074
租赁负债 771 771 771 771 EBITDA 15,730 19,633 22,559 25,739
其他非流动负债 3,387 3,387 3,387 3,387
负债合计 83,868 86,833 99,956 99,501 毛利率(%) 27.54 28.37 29.17 29.92
归属母公司股东权益 88,331 74,294 87,405 103,560 归母净利率(%) 9.42 9.19 11.14 12.41
少数股东权益 1,100 1,284 1,538 1,851
所有者权益合计 89,431 75,579 88,943 105,412 收入增长率(%) 14.44 15.39 13.67 10.66
负债和股东权益 173,299 162,411 188,900 204,912 归母净利润增长率(%) 41.18 13.10 37.87 23.22
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 19,975 3,817 30,583 10,791 每股净资产(元) 9.61 8.08 9.51 11.26
投资活动现金流 (17,909) (203) (98) 380 最新发行在外股份（百万股） 9,195 9,195 9,195 9,195
筹资活动现金流 1,576 (608) (619) (621) ROIC(%) 10.15 14.08 16.50 16.70
现金净增加额 3,328 3,006 29,865 10,550 ROE-摊薄(%) 9.52 12.80 15.00 15.60
折旧和摊销 3,554 2,605 2,637 2,666 资产负债率(%) 48.39 53.46 52.92 48.56
资本开支 (2,246) (721) (687) (661) P/E（现价&最新股本摊薄） 19.42 17.17 12.46 10.11
营运资本变动 7,412 (10,969) 12,288 (10,280) P/B（现价） 1.85 2.20 1.87 1.58
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不
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