煤炭行业周报：非电需求韧性延续，进口资源约束支撑煤价

煤炭
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煤炭
2026 年 10 月 31 日

投资评级：看好（维持）

行业走势图

数据来源：聚源

《冬储需求有望释放，供给约束持续
支撑煤价—行业周报》-2026.10.25
《国内供给收缩难以弥补，炼焦煤供
需格局由松转紧 —行 业深度报告》
-2026.10.24
《煤矿复产政策加码，关注供给增量
节奏及冬储煤价支撑 —行业周报》
-2026.10.18
非电需求韧性延续，进口资源约束支撑煤价
——行业周报

王高展（分析师） 王君泽（联系人） 王奕欣（联系人）
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⚫ 本周要闻回顾：冬储需求有望释放，供给约束持续支撑煤价
动力煤：截至 10 月 30 日， 秦港Q5500 动力煤平仓价为 1008 元/吨， 周环比下跌
32 元/吨； 鄂尔多斯坑口价下降 25 元 / 吨、 榆林坑口 价下降 35 元 / 吨。 本周动力煤
市场偏弱运行。甲醇、尿素开工率维持近年同期高位，非电用煤需求保持韧性。
西北主产区月末部分煤矿完成产量任务后减产停产， 供应略有收缩。 进口煤方面，
印尼河道低水位限制驳船运输， 部分货源供应偏紧， 部分进口煤售价与到货成本
倒挂， 进口商继续降价意愿偏低。 综合来看， 非电需求与进口成本约束对煤价形
成支撑，预计短期动力煤市场震荡运行。焦煤：截至 10 月 30 日，京唐港主焦煤
报价 2430 元/吨，周环比下跌 70 元/吨；吕梁主焦煤报价 2300 元/吨，周环比持
平。 主产区产量持续抬升， 但山西复产带来的后续增量有限， 安监仍保持高压态
势。本周炼焦煤市场稳中偏弱运行。 下游焦炭价格保持稳定， 钢厂及焦企炼焦煤
库存小幅去化，但采购仍以刚需为主。供给方面，国内煤矿复产持续推进，2026
年 10 月 30 日国家能源局会议在部署增产保供稳价的同时， 强调守住安全生产底
线，供给释放仍以安全合规为前提。进口蒙煤方面， 口岸可售资源偏紧，贸易商
挺价意愿仍在， 对现货价格形成一定支撑。 综合来看， 短期焦煤供需双方博弈延
续，预计价格维持震荡运行。
⚫ 投资逻辑：忽略短期扰动，重视煤价中枢抬升的盈利弹性
动力煤属于政策煤种，我们判断煤价仍将受到供需及海外能源价格的共同支撑。
供给端， 安全监管向主产区扩散， 煤矿生产趋于谨慎， 叠加年度核定产能约束及
疆煤外运能力有限，供应增量受到制约。 需求端，迎峰度夏虽已结束， 但电力需
求仍具刚性，后续冬储补库有望接续。布伦特原油站上 114.91 美元/桶，对国际
煤价形成支撑， 同时高油价增强煤化工替代经济性， 提振动力煤原料需求。炼焦
煤属于市场化煤种，我们判断中长期价格核心仍由供给约束决定。 山西安监常态
化， 合规产能恢复缓慢， 隐蔽工作面退出后难以恢复； 甘其毛都通关预计有所回
升，但边际增量有限。海运焦煤预计 10 月前后集中到港，本轮单期到港量或构
成阶段性峰值， 后续到港规模预计难以超过本轮高点。 需求端， 铁水仍处旺季高
位，压力或在 10 月后逐步显现，短期扰动不改焦煤价格中长期抬升趋势。
⚫ 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局
煤炭股双逻辑之一： 周期弹性。当前煤价进入上行阶段， 行情驱动正由旺季需求
逐步转向供给收缩。“查超产”及安全监管趋严制约主产区产量释放， 供给恢复仍
需时间； 随着冬储启动及取暖旺季临近， 煤炭供需基本面有望进一步改善。 动力
煤受益于现货价格上涨及长协机制对产业链利润的稳定作用； 炼焦煤市场化程度
更高， 对供给变化及下游补库节奏更为敏感， 价格及业绩弹性相对更大。煤炭股
双逻辑之二： 稳健红利。多数煤企仍保持较强分红意愿， 在宏观环境及资本市场
波动加大的背景下， 高股息资产仍具配置价值。 随着煤价回升改善煤企盈利预期，
煤炭板块有望由单一红利逻辑逐步转向周期与红利双重驱动。四主线精选煤炭个
股将受益：主线一，周期弹性，动力煤【晋控煤业、兖矿能源】 ，冶金煤【平煤
股份、淮北矿业、潞安环能】 ；主线二，稳健红利， 【中国神华、中煤能源（分
红潜力） 、陕西煤业】 ；主线三，多元化铝弹性， 【神火股份、电投能源】 ；主线
四，产能成长， 【新集能源、广汇能源】 。
⚫ 风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险。
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2025-10 2026-02 2026-06 2026-10
煤炭 沪深300
行
业
研
究

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证
券
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究
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相关研究报告

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目 录
1、 投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打 ................................ ................................ ................................ ........ 5
2、 煤市关键指标预览 ................................ ................................ ................................ ................................ ............................. 6
3、 本周小涨 2.97%，跑赢沪深 300 指数 5.89 个百分点 ................................ ................................ ................................ ....... 8
3.1、 本周煤炭指数小涨 2.97%，煤炭指数跑赢沪深 300 指数 5.89 个百分点 ................................ ............................... 8
3.2、 估值表现：本周 PE 为 16.36，PB 为 1.55 ................................ ................................ ................................ .............. 8
4、 动力煤产业链：港口价格小跌，环渤海港库存小跌 ................................ ................................ ................................ ........ 9
4.1、 国内动力煤价格：港口价格小跌，晋陕蒙产地价格下跌 ................................ ................................ ...................... 9
4.2、 年度长协价格：2026 年 10 月动力煤长协价格环比小涨 ................................ ................................ ..................... 10
4.3、 国际动力煤价格：纽卡斯尔 NEWC（Q6000）价格小涨，纽卡斯尔 FOB（Q5500）小跌 ............................... 11
4.4、 布油现货价大跌，天然气收盘价大涨 ................................ ................................ ................................ .................. 12
4.5、 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗小跌，库存微涨，可用天数小涨 ................................ ................................ . 13
4.6、 水库变化：三峡水库水位微跌，三峡水库出库流量环比大跌 ................................ ................................ ............ 14
4.7、 非电煤下游开工率：甲醇开工率小涨，本周尿素开工率微涨 ................................ ................................ ............ 15
4.8、 动力煤库存：本周环渤海库存小跌 ................................ ................................ ................................ ...................... 16
4.9、 港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调出 ................................ ................................ ................................ .......... 17
4.10、 国内海运费价格变动：海运费价格大跌 ................................ ................................ ................................ ............ 18
5、 炼焦煤产业链：港口焦煤价格小跌，日均铁水产量微跌 ................................ ................................ .............................. 18
5.1、 国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格小跌，山西吕梁产地价格持平，期货价格小涨 ................................ ...... 18
5.2、 国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平................................ ................................ ........................ 19
5.3、 国际炼焦煤价格：中国港口（澳洲产）到岸价小跌 ................................ ................................ ........................... 20
5.4、 焦钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价微跌................................ ................................ ........................ 20
5.5、 焦钢厂需求：小型焦化厂开工率大涨，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率环比微涨 ................................ .......... 21
5.6、 炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量微跌，库存可用天数小跌 ................................ ................................ ............ 22
5.7、 焦炭库存：国内样本钢厂（110 家）焦炭库存总量微涨 ................................ ................................ ..................... 23
5.8、 钢铁库存：钢材库存总量小跌 ................................ ................................ ................................ ............................. 23
5.9、 无烟煤：晋城无烟煤价格持平，阳泉无烟煤价格持平................................ ................................ ........................ 24
6、 公司公告回顾 ................................ ................................ ................................ ................................ ................................ .. 24
7、 行业动态 ................................ ................................ ................................ ................................ ................................ .......... 25
8、 风险提示 ................................ ................................ ................................ ................................ ................................ .......... 27

图表目录
图 1： 本周煤炭指数上涨 2.97%，跑赢沪深 300 指数 5.89 个百分点（%） ................................ ................................ ......... 8
图 2： 主要煤炭上市公司大部分上涨 ................................ ................................ ................................ ................................ ..... 8
图 3： 截至 2026 年 10 月 30 日， 根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE 为 16.36 倍， 位列A 股
全行业倒数第 8 位 ................................ ................................ ................................ ................................ ................................ .... 9
图 4： 本周煤炭板块市净率 PB 为 1.55 倍，位列 A 股全行业倒数第 10 位 ................................ ................................ .......... 9
图 5： 港口价格小跌（元/吨） ................................ ................................ ................................ ................................ ............. 10
图 6： 晋陕蒙产地价格下跌（元/吨） ................................ ................................ ................................ ................................ .. 10
图 7： 2026 年 10 月动力煤长协价格环比小涨 ................................ ................................ ................................ ..................... 10
图 8： BSPI 价格指数持平................................ ................................ ................................ ................................ ..................... 11
图 9： CCTD 价格指数微跌 ................................ ................................ ................................ ................................ .................. 11
图 10： NCEI 价格指数持平 ................................ ................................ ................................ ................................ .................. 11

行业周报
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图 11： 本周 CECI 指数微涨 ................................ ................................ ................................ ................................ ................. 11
图 12： 本周纽卡 FOB（Q5500）价格小跌 ................................ ................................ ................................ .......................... 12
图 13： 国内动力煤与国外价差（国内-进口）-15.4 元/吨 ................................ ................................ ................................ ... 12
图 14： 布油现货价大跌（美元/桶） ................................ ................................ ................................ ................................ .... 13
图 15： 天然气收盘价大涨（便士/色姆） ................................ ................................ ................................ ............................ 13
图 16： 本周电厂日耗小跌（万吨） ................................ ................................ ................................ ................................ ..... 13
图 17： 本周电厂日耗小跌（农历/万吨） ................................ ................................ ................................ ............................ 13
图 18： 本周电厂库存微涨（万吨） ................................ ................................ ................................ ................................ ..... 14
图 19： 本周电厂库存微涨（农历/万吨） ................................ ................................ ................................ ............................ 14
图 20： 本周电厂库存可用天数小涨（天）................................ ................................ ................................ .......................... 14
图 21： 本周电厂库存可用天数小涨（农历/天） ................................ ................................ ................................ ................. 14
图 22： 三峡水库水位微跌（米） ................................ ................................ ................................ ................................ ......... 15
图 23： 三峡水库出库流量环比大跌（立方米/秒） ................................ ................................ ................................ ............. 15
图 24： 本周甲醇开工率小涨（%）................................ ................................ ................................ ................................ ...... 15
图 25： 本周甲醇开工率小涨（农历/%） ................................ ................................ ................................ ............................. 15
图 26： 本周尿素开工率微涨（%）................................ ................................ ................................ ................................ ...... 16
图 27： 本周尿素开工率微涨（农历/%） ................................ ................................ ................................ ............................. 16
图 28： 本周环渤海库存小跌（万吨） ................................ ................................ ................................ ................................ . 16
图 29： 广州港库存大涨（万吨） ................................ ................................ ................................ ................................ ......... 17
图 30： 本周环渤海港口煤炭净调出（万吨） ................................ ................................ ................................ ...................... 17
图 31： 环渤海港锚地船舶数减少、预到船舶数增加（艘） ................................ ................................ ............................... 17
图 32： 秦港铁路调入量大涨（万吨） ................................ ................................ ................................ ................................ . 18
图 33： 本周海运费大跌（元/吨） ................................ ................................ ................................ ................................ ........ 18
图 34： 本周港口焦煤价格小跌（元/吨） ................................ ................................ ................................ ............................ 19
图 35： 山西吕梁产地价格持平（元/吨） ................................ ................................ ................................ ............................ 19
图 36： 本周河北产地价格持平（元/吨） ................................ ................................ ................................ ............................ 19
图 37： 本周焦煤期货价格小涨（元/吨） ................................ ................................ ................................ ............................ 19
图 38： 长治喷吹煤持平、阳泉喷吹煤持平（元/吨） ................................ ................................ ................................ ......... 20
图 39： 中国港口焦煤（澳洲产）到岸价小跌（元/吨）................................ ................................ ................................ ...... 20
图 40： 本周焦炭现货价持平（元/吨） ................................ ................................ ................................ ................................ 21
图 41： 螺纹钢现货价微跌（元/吨） ................................ ................................ ................................ ................................ .... 21
图 42： 小型焦化厂开工率大涨（%） ................................ ................................ ................................ ................................ .. 21
图 43： 主要钢厂日均铁水产量微跌（万吨） ................................ ................................ ................................ ...................... 21
图 44： 主要钢厂盈利率环比微涨（%） ................................ ................................ ................................ .............................. 22
图 45： 独立焦化厂炼焦煤库存总量微跌（万吨） ................................ ................................ ................................ .............. 22
图 46： 样本钢厂炼焦煤库存总量微跌（万吨） ................................ ................................ ................................ .................. 22
图 47： 独立焦化厂库存可用天数小跌（天） ................................ ................................ ................................ ...................... 23
图 48： 样本钢厂可用天数持平（天） ................................ ................................ ................................ ................................ . 23
图 49： 国内样本钢厂（110 家）焦炭库存总量微涨（万吨） ................................ ................................ ............................ 23
图 50： 钢材库存总量小跌（万吨） ................................ ................................ ................................ ................................ ..... 24
图 51： 晋城无烟煤价格持平（元/吨） ................................ ................................ ................................ ................................ 24
图 52： 阳泉无烟煤价格持平（元/吨） ................................ ................................ ................................ ................................ 24

表 1： 煤市关键指标预览 ................................ ................................ ................................ ................................ ........................ 6
表 2： 炼焦煤产业链指标梳理 ................................ ................................ ................................ ................................ ................ 7

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表 3： 无烟煤产业链指标梳理 ................................ ................................ ................................ ................................ ................ 7

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1、 投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打
投资逻辑：忽略短期扰动，重视煤价中枢抬升的盈利弹性 。动力煤属于政策煤
种，我们判断煤价仍将受到供需及海外能源价格的共同支撑。供给端，安全监管向
主产区扩散，煤矿生产趋于谨慎，叠加年度核定产能约束及疆煤外运能力有限，供
应增量受到制约。需求端，迎峰度夏虽已结束，但电力需求仍具刚性，后续冬储补
库有望接续。布伦特原油站上 114.91 美元/桶，对国际煤价形成支撑，同时高油价增
强煤化工替代经济性，提振动力煤原料需求。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断中
长期价格核心仍由供给约束决定。山西安监常态化，合规产能恢复缓慢，隐蔽工作
面退出后难以恢复；甘其毛都通关预计有所回升，但边际增量有限。海运焦煤预计
10 月前后集中到港，本轮单期到港量或构成阶段性峰值，后续到港规模预计难以超
过本轮高点。需求端，铁水仍处旺季高位，压力或在10 月后逐步显现，短期扰动不
改焦煤价格中长期抬升趋势。
投资建议：周期与红利双逻辑，四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻
辑： 动力煤的 【晋控煤业、 兖矿能源】 ， 冶金煤的 【平煤股份、 淮北矿业、 潞安环能】 ；
主线二，红利逻辑： 【中国神华、中煤能源（分红潜力） 、陕西煤业】 ；主线三，多元
化铝弹性： 【神火股份、电投能源】 ；主线四，成长逻辑： 【新集能源、广汇能源】 。

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2、 煤市关键指标预览
表1：煤市关键指标预览
指标 单位 最新数据 上周数据 周涨跌额 周涨跌幅
港口价格
秦港山西产 Q5500 元/吨 1008 1040 -32 -3.08%
广州港神木块 Q6100 元/吨 1531 1575 -44 -2.81%
产地价格
鄂尔多斯 Q6000 坑口价 元/吨 920 945 -25 -2.65%
榆林 Q5500 坑口价 元/吨 780 815 -35 -4.29%
大同 Q5600 坑口价 元/吨 815 820 -5 -0.61%
长协指数
CCTD 秦港 Q5500 年度长协价 元/吨 717 704 13 1.85%
BSPIQ5500 价格指数 元/吨 745 745 0 0.00%
CCTDQ5500 价格指数 元/吨 772 774 -2 -0.26%
NCEIQ5500 价格指数 元/吨 778 778 0 0.00%
CECIQ5500J 价格指数 元/吨 824 822 2 0.24%
国际价格
欧洲 ARA 港动力煤现货价 美元/吨 95.9 95.9 0.0 0.00%
理查德 RB 动力煤现货价 美元/吨 117.0 117.0 0.0 0.00%
纽卡斯尔 2# （ Q5500 ） 动力煤 FOB 美元 / 吨 113.3 114.5 - 1.2 - 1.05%
国内 VS 进口
澳洲 Q5500（到广州港） 元/吨 1060.7 1096.2 -35.5 -3.24%
印尼 Q5500（到广州港） 元/吨 1080.0 1108.8 -28.7 -2.59%
广州港山西产 Q5500 元/吨 1055.0 1085.0 -30.0 -2.76%
国内-国外（均值）价差 元/吨 -15.4 -17.5 2.1 -12.09%
海外油气价格
布伦特原油现货价 美元/桶 119.06 126.93 -7.87 -6.20%
IPE 天然气结算价 便士/色姆 255.44 229.52 25.92 11.29%
沿海八省电厂数据
日耗合计 万吨 203.7 189.6 14.1 7.44%
库存合计 万吨 3580.2 3555.1 25.1 0.71%
可用天数 天 17.6 18.8 -1.2 -6.38%
水库水位
三峡水库水位 米 172.89 174.46 -1.57 -0.90%
三峡水库出库流量 立方米/秒 11200 13600 -2400 -17.65%
非电行业开工率
甲醇开工率 % 85.92 84.00 1.92 2.29%
尿素开工率 % 88.72 88.39 0.33 0.37%
港口库存
环渤海港库存 万吨 2491.2 2540.4 -49.2 -1.94%
广州港库存量 万吨 226 214 12 5.56%
港口调入
环渤海港煤炭调入量 万吨 1297.3 1209.0 88.3 7.30%
环渤海港煤炭调出量 万吨 1354.6 996.1 358.5 35.99%
环渤海港煤炭净调入量 万吨 -57.3 212.9 -270.2 -126.91%
环渤海港锚地船舶量 艘 49 133 -84 -63.16%
环渤海港预到船舶数量 艘 31 21 10 47.62%
秦港调入量 万吨 45.8 43.1 2.7 6.26%
数据来源：Wind、开源证券研究所

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表2：炼焦煤产业链指标梳理
煤焦钢产业链-指标 单位 最新数据 前值 周涨跌额 周涨跌幅
港口价格 京唐港主焦煤（山西产）库提价 元/吨 2430 2500 -70 -2.80%
产地价格
山西吕梁主焦煤市场价 元/吨 2300 2300 0 0.00%
山西古交肥煤车板价 元/吨 2200 2200 0 0.00%
长治喷吹煤车板价 元/吨 1550 1550 0 0.00%
阳泉喷吹煤车板价 元/吨 1530 1530 0 0.00%
国际价格
澳洲峰景矿硬焦煤 美元/吨 230 230 0 0.09%
澳洲峰景矿硬焦煤（到京唐港） 元/吨 1859 1858 2 0.08%
国内 VS 进口
京唐港主焦煤（山西产）库提价 元/吨 2430 2500 -70 -2.80%
京唐港主焦煤（澳洲产）库提价 元/吨 2565 2644 -79 -2.99%
京唐港主焦煤（俄罗斯产）库提价 元/吨 1639 1752 -113 -6.45%
天津港主焦煤（蒙古产）库提价 元/吨 2305 2305 0 0.00%
（山西-澳洲）差价 元/吨 -135 -144 9 -6.31%
期货价格
焦煤：现货价格 元/吨 2300 2300 0 0.00%
焦煤：期货价格 元/吨 1413 1385 28 2.02%
焦煤期货升贴水 元/吨 -888 -916 28 ——
焦炭：现货价格 元/吨 1880 1880 0 0.00%
焦炭：期货价格 元/吨 1897 1897 1 0.03%
焦炭期货升贴水 元/吨 17 17 1 ——
螺纹钢：现货价格 元/吨 3180 3200 -20 -0.62%
螺纹钢：期货价格 元/吨 3030 3059 -29 -0.95%
螺纹钢期货升贴水 元/吨 -150 -141 -9 6.38%
需求
焦化厂开工率:产能<100 万吨 % 42.04 41.73 0.31 0.74%
焦化厂开工率:产能 100-200 万吨 % 65.77 66.19 -0.42 -0.63%
焦化厂开工率:产能>200 万吨 % 76.74 76.24 0.50 0.66%
247 家钢厂日均铁水产量 万吨 231.8 232.3 -0.4 -0.19%
247 家钢厂盈利率 % 11.28 11.27 0.01 0.09%
库存
炼焦煤库存：国内独立焦化厂（100 家） 万吨 795 798 -3 -0.36%
炼焦煤库存：国内样本钢厂(110 家) 万吨 761 764 -3 -0.42%
炼焦煤库存可用天数:独立焦化厂 天 12.1 12.4 -0.3 -2.02%
炼焦煤库存可用天数:国内样本钢厂(110 家) 天 12.31 12.31 0.00 0.00%
焦炭库存:国内样本钢厂(110 家) 万吨 590 588 2 0.29%
钢材库存：国内主要钢厂 万吨 199 209 -10 -4.92%
数据来源：Wind、开源证券研究所

表3：无烟煤产业链指标梳理
无烟煤指标 单位 最新数据 前值 周涨跌额 周涨跌幅
产地价格
晋城 Q7000 无烟中块坑口价 元/吨 1460 1460 0 0.00%
晋城 Q6200 无烟末煤坑口价 元/吨 980 1050 -70 -6.67%
阳泉 Q7000 无烟中块车板价 元/吨 1440 1440 0 0.00%
阳泉 Q6500 无烟末煤车板价 元/吨 940 1010 -70 -6.93%
数据来源：Wind、开源证券研究所

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3、 本周小涨 2.97%，跑赢沪深 300 指数 5.89 个百分点
3.1、 本周煤炭指数小涨 2.97%，煤炭指数跑赢沪深 300 指数 5.89 个百分
点
本周煤炭指数小涨 2.97%，沪深 300 指数小跌 2.92%，煤炭指数跑赢沪深 300
指数 5.89 个百分点。主要煤炭上市公司大部分上涨。涨幅前三名公司为：开滦股份
（+11.96%）、陕西煤业（+6.81%）、广汇能源（+5.71%） ；跌幅前三名公司为：江钨
装备（-15.31%）、上海能源（-8.55%）、云煤能源（-7.92%）。
图1：本周煤炭指数上涨 2.97%，跑赢沪深 300 指数 5.89 个百分点（%）

数据来源：Wind、开源证券研究所

图2：主要煤炭上市公司大部分上涨

数据来源：Wind、开源证券研究所
3.2、 估值表现：本周 PE 为 16.36，PB 为 1.55
5.0
3.3 3.0 2.4
0.3
-0.6
-2.2 -2.6 -2.7 -2.9 -3.4 -3.6 -3.9 -4.2 -4.4 -4.6 -4.8 -4.9 -5.0
-5.9 -6.5 -6.8
-7.8 -8.2 -8.2 -8.8
-10.9
-13.8
-14.8 -16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
银行
食品饮料
煤炭
交通运输
家用电器
公用事业
医药生物
商业贸易
非银金融
沪深300
纺织服装
汽车
农林牧渔
休闲服务
建筑装饰
钢铁
房地产
化工
轻工制造
电气设备
传媒
有色金属
国防军工
综合
机械设备
建筑材料
计算机
电子
通信
12.0
6.8 5.7 5.7 5.6 5.0 5.0 5.0 4.8 4.0 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.2 2.1 1.4 1.3 0.9 0.3 0.0
-0.7
-2.7
-4.0 -4.0 -4.3
-7.9 -8.5
-15.3
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
开滦股份
陕西煤业
广汇能源
兖矿能源
中国神华
盘江股份
山西焦煤
平煤股份
华阳股份
淮北矿业
昊华能源
蓝焰控股
神火股份
晋控煤业
山西焦化
潞安环能
电投能源
冀中能源
新集能源
山煤国际
兰花科创
甘肃能化
永泰能源
恒源煤电
大有能源
郑州煤电
中煤能源
云煤能源
上海能源
江钨装备

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截至 2026 年 10 月 30 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平
均市盈率 PE 为 16.36 倍， 位列A 股全行业倒数第 8 位；煤炭板块市净率 PB 为 1.55
倍，位列 A 股全行业倒数第 10 位。
图3：截至 2026 年 10 月 30 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平
均市盈率 PE 为 16.36 倍，位列 A 股全行业倒数第 8 位

数据来源：Wind、开源证券研究所

图4：本周煤炭板块市净率 PB 为 1.55 倍，位列 A 股全行业倒数第 10 位

数据来源：Wind、开源证券研究所
4、 动力煤产业链：港口价格小跌，环渤海港库存小跌
4.1、 国内动力煤价格：港口价格小跌，晋陕蒙产地价格下跌
港口价格小跌。截至 10 月 30 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 1008 元/吨，环
比下跌 32 元/吨， 跌幅3.08%。 截至10 月 30 日， 广州港神木块库提价为1531 元/吨，
53
43
35 35 33 31
27 26
23 23 22 22 21 21 21 21 20 20 19 18 16 15 13 12 12 10 8 8 7
0
20
40
60
综合
国防军工
计算机
电子
农林牧渔
机械设备
休闲服务
医药生物
通信
传媒
建筑材料
食品饮料
钢铁
公用事业
汽车
轻工制造
电气设备
商业贸易
纺织服装
化工
煤炭
家用电器
交通运输
有色金属
沪深300
建筑装饰
非银金融
银行
房地产
4.2
3.6
3.4
3.1
2.7 2.6
2.4 2.4 2.3 2.3 2.3 2.2 2.2 2.0 1.9 1.8
1.6 1.6 1.5 1.5 1.5
1.3 1.3 1.2 1.0 0.9 0.7 0.6 0.6
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
电子
通信
食品饮料
计算机
国防军工
机械设备
医药生物
传媒
有色金属
农林牧渔
休闲服务
家用电器
电气设备
综合
汽车
化工
纺织服装
轻工制造
煤炭
商业贸易
公用事业
沪深300
建筑材料
交通运输
非银金融
钢铁
房地产
建筑装饰
银行

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环比下跌 44 元/吨，跌幅 2.81%。
晋陕蒙产地价格下跌。截至 10 月 30 日，鄂尔多斯 Q6000 坑口报价 920 元/吨，
环比下跌 25 元/吨，跌幅 2.65%；陕西榆林 Q5500 坑口报价 780 元/吨，环比下跌 35
元/吨，跌幅 4.29%；山西大同 Q5600 坑口报价 815 元/吨，环比下跌 5 元/吨，跌幅
0.61% 。
图5：港口价格小跌（元/吨） 图6：晋陕蒙产地价格下跌（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
4.2、 年度长协价格：2026 年 10 月动力煤长协价格环比小涨
2026 年 10 月动力煤长协价格小涨。截至 2026 年 10 月，CCTD 秦港动力煤 Q5500
年度长协价格 717 元/吨，环比上涨 13 元/吨，涨幅 1.85%
BSPI 价格指数持平，CCTD 价格指数微跌，NCEI 价格指数持平，本周 CECI
指数微涨；截至 10 月 28 日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格 745 元/吨，环比
持平；截至 10 月 30 日，CCTD 秦港动力煤 Q5500 价格 772 元/吨，环比下跌 2 元/
吨，跌幅 0.26%；截至 10 月 30 日，NCEI 下水动力煤指数 778 元/吨，环比持平；截
至 10 月 30 日，CECI 中国沿海电煤采购价格指数 824 元/吨，环比上涨 2 元/吨，涨
幅 0.24%
图7：2026 年 10 月动力煤长协价格环比小涨

数据来源：Wind、开源证券研究所

400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2200
2400
2022-08
2022-11
2023-02
2023-05
2023-08
2023-11
2024-02
2024-05
2024-08
2024-11
2025-02
2025-05
2025-08
2025-11
2026-02
2026-05
2026-08
秦皇岛港动力煤平仓价（山西产Q5500）
CCTD动力煤现货价(Q5500）
广州港库提价（神木块Q6100）
400
500
600
700
800
900
1,000
1,100
1,200
1,300
1,400
鄂尔多斯Q6000坑口价 榆林Q5500坑口价
大同Q5600坑口价
400
500
600
700
800
年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)
上限770元
下限570元
基准价675元

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图8：BSPI 价格指数持平 图9：CCTD 价格指数微跌

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所

图10：NCEI 价格指数持平 图11：本周 CECI 指数微涨

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
4.3、 国际动力煤价格：纽卡斯尔 NEWC（Q6000）价格小涨，纽卡斯尔
FOB（Q5500）小跌
纽卡斯尔 NEWC（Q6000） 价格小涨。截至 10 月 23 日， 欧洲ARA 港报价 95.88
美元/吨， 环比持平； 理查德RB 报价 117 美元/吨， 环比持平； 纽卡斯尔NEWC（Q6000）
报价 153.42 美元/吨，环比上涨 3.2 美元/吨，涨幅 2.13% 。纽卡斯尔 FOB（Q5500）
小跌。截至 10 月 29 日，纽卡斯尔 2#动力煤 FOB 报价 113.25 美元/吨，环比下跌 1
美元/吨，跌幅 1.05%。
国产动力煤有价格优势。截至 10 月 30 日， 广州港澳煤Q5500 到岸价 1060.7 元
/吨，环比下跌 35.5 元/吨，跌幅 3.24%；广州港印尼煤 Q5500 到价 1080 元/吨，环比
下跌 28.7 元/吨，跌幅 2.59%；广州港山西煤 Q5500 到价 1055 元/吨，环比下跌 30
元/吨，跌幅 2.76%，国内动力煤与国外价差（国内-进口）-15.4 元/吨。
650
670
690
710
730
750
770
790
2022/52022/112023/52023/112024/52024/112025/52025/112026/5
环渤海动力煤价格指数（BSPI)环渤海动力煤价格指数（BSPI)
100
200
300
400
500
600
700
800
900
2022/5 2023/1 2023/9 2024/5 2025/1 2025/9 2026/5
秦港动力煤价格指数（CCTD）
600
620
640
660
680
700
720
740
760
780
800
2025/8 2025/11 2026/2 2026/5 2026/8
国煤下水动力煤价格指数（NCEI）
650
700
750
800
850
中国沿海电煤采购价格指数（CECI)

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图12：本周纽卡 FOB（Q5500）价格小跌

数据来源：Wind、开源证券研究所

图13：国内动力煤与国外价差（国内-进口）-15.4 元/吨

数据来源：Wind、开源证券研究所
4.4、 布油现货价大跌，天然气收盘价大涨
布油现货价大跌，天然气收盘价大涨。截至 10 月 29 日，布油现货价为 114.91
美元/桶，环比下跌 7.87 美元/桶，跌幅 6.41%。截至 10 月 29 日，IPE 天然气收盘价
为 244.86 便士/色姆，环比上涨 22.03 便士/色姆，涨幅 9.89% 。
35
55
75
95
115
135
155
175
195
215
纽卡斯尔FOB价:动力煤2#(A23%,Q5500)
500
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400
广州港库提价：山西优混（ Q5500） 广州港库提价：印尼煤（ Q5500）
广州港库提价：澳洲煤（ Q5500）

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图14：布油现货价大跌（美元/桶） 图15：天然气收盘价大涨（便士/色姆）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
4.5、 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗小跌，库存微涨，可用天数小涨
电厂日耗小跌。截至 10 月 29 日， 沿海八省电厂日耗合计196.0 万吨， 环比下跌
8.6 万吨，跌幅 4.2%。
电厂库存微涨。截至 10 月 29 日，沿海八省电厂库存合计 3573.9 万吨，环比上
涨 23.2 万吨，涨幅 0.65%。
电厂库存可用天数小涨。截至 10 月 29 日， 沿海八省电厂库存可用天数18.2 天，
环比上涨 0.8 天，涨幅 4.60%
图16：本周电厂日耗小跌（万吨） 图17：本周电厂日耗小跌（农历/万吨）

数据来源：CCTD、开源证券研究所 数据来源：CCTD、开源证券研究所

60
80
100
120
140
160 布伦特原油现货价
0
50
100
150
200
250
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
2026-10
IPE天然气收盘价
90
140
190
240
290
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1
2022 2023 2024
2025 2026电厂日耗
90
140
190
240
290
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1
2022 2023
2024 2025
2026农历电厂日耗

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图18：本周电厂库存微涨（万吨） 图19：本周电厂库存微涨（农历/万吨）

数据来源：CCTD、开源证券研究所 数据来源：CCTD、开源证券研究所

图20：本周电厂库存可用天数小涨（天） 图21：本周电厂库存可用天数小涨（农历/天）

数据来源：CCTD、开源证券研究所 数据来源：CCTD、开源证券研究所
4.6、 水库变化：三峡水库水位微跌，三峡水库出库流量环比大跌
三峡水库水位微跌。截至 10 月 30 日，三峡水库水位 173.05 米，环比下跌 1.72
米，跌幅 0.98%，同比下跌 1.16 米，跌幅 0.67%。截至 10 月 30 日，三峡水库出库
流量 12000 立方米/秒，环比下跌 1400 立方米/秒，跌幅 10.45%，同比下跌 3500 立
方米/秒，跌幅 22.58%。
2000
2200
2400
2600
2800
3000
3200
3400
3600
3800
4000
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1
2022 2023
2024 2025
2026电厂库存
2000
2500
3000
3500
4000
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1
2022 2023
2024 2025
2026农历电厂库存
8
18
28
38
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1
2022
2023
2024
2025
2026电厂库存可用天数
8
13
18
23
28
33
38
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/1
2022 2023
2024 2025
2026农历电厂可用天数

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图22：三峡水库水位微跌（米） 图23：三峡水库出库流量环比大跌（立方米/秒）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
4.7、 非电煤下游开工率：甲醇开工率小涨，本周尿素开工率微涨
甲醇开工率小涨。截至 10 月 29 日，国内甲醇开工率 85.9%，环比上涨 1.9pct 。
尿素开工率微涨。截至 10 月 28 日， 国内尿素开工率88.72%， 环比上涨0.33pct。
图24：本周甲醇开工率小涨（%） 图25：本周甲醇开工率小涨（农历/%）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所

140.00
145.00
150.00
155.00
160.00
165.00
170.00
175.00
180.00
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1
2022 2023
2024 2025
2026三峡库水位（米）
0.00
10,000.00
20,000.00
30,000.00
40,000.00
50,000.00
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1
2022
2023
2024
2025
2026三峡出库量（立方米 /秒）
40
50
60
70
80
90
100
01-05 03-05 05-05 07-05 09-05 11-05
2022 2023
2024 2025
2026甲醇开工率（%）
40
60
80
100
1-7 2-27 4-23 6-20 8-17 10-21 12-18
2022 2023
2024 2025
2026农历甲醇开工率（%）

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图26：本周尿素开工率微涨（%） 图27：本周尿素开工率微涨（农历/%）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
4.8、 动力煤库存：本周环渤海库存小跌
环渤海库存小跌。截至 10 月 30 日， 环渤海库存2491 万吨， 环比下跌49 万吨，
跌幅 1.94%。
广州港库存大涨。截至 10 月 30 日，广州港库存 226 万吨，环比上涨 12 万吨，
涨幅 5.56%。
图28：本周环渤海库存小跌（万吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所

50
60
70
80
90
100
01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01
2022 2023
2024 2025
2026尿素开工率（%）
50
60
70
80
90
100
1/1 2/11 3/22 5/3 6/13 7/24 9/5 10/1511/2613/06
2022 2023
2024 2025
2026农历尿素开工率（%）
1000
1500
2000
2500
3000
3500
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1
2022 2023 2024 2025 2026环渤海港库存量

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图29：广州港库存大涨（万吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所
4.9、 港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调出
环渤海港口净调出。环渤海港口调入量1297 万吨， 环比上涨88 万吨， 涨幅7.3%；
环渤海港口调出量 1355 万吨， 环比上涨359 万吨， 涨幅35.99%； 环渤海港口净调出
量 57.3 万吨。
环渤海港锚地船舶数减少。截至 10 月 30 日，环渤海港锚地船舶量49 艘，环比
下跌 84 艘，跌幅 63.16%。
环渤海港预到船舶数增加。截至 10 月 30 日，环渤海港预到船舶数量31 艘，环
比上涨 10 艘，涨幅 47.62%。
秦港铁路调入量大涨。截至 10 月 30 日，本周秦皇岛港铁路调入量 45.8 万吨，
环比上涨 2.7 万吨，涨幅 6.26%。
图30：本周环渤海港口煤炭净调出（万吨） 图31：环渤海港锚地船舶数减少、 预到船舶数增加 （艘）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所

100
150
200
250
300
350
400
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1
2022 2023 2024 2025 2026广州港库存量
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
100
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2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-082026-092026-10
环渤海港煤炭净调入量（右轴）
环渤海港煤炭调入量
环渤海港煤炭调出量
0
20
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2025-04
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2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
2026-10
环渤海港锚地船舶量 环渤海港预到船舶量

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图32：秦港铁路调入量大涨（万吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所
4.10、 国内海运费价格变动：海运费价格大跌
海运费大跌。截至 10 月 30 日，秦皇岛-广州运费 46.1 元/吨，环比持平；秦皇
岛-上海运费 31.6 元/吨，环比下跌 3 元/吨，跌幅 8.67%。
图33：本周海运费大跌（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所
5、 炼焦煤产业链：港口焦煤价格小跌，日均铁水产量微跌
5.1、 国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格小跌， 山西吕梁产地价格持平，
期货价格小涨
港口价格小跌。截至 10 月 30 日，京唐港主焦煤报价 2430 元/吨，环比下跌 70
元/吨，跌幅 2.8%。
山西吕梁产地价格持平。截至 10 月 30 日，山西产地，吕梁主焦煤报价2300 元
/吨， 环比持平； 古交肥煤报价2200 元/吨， 环比持平。 截至10 月 30 日， 河北产地，
邯郸主焦煤报价 2230 元/吨，环比持平。
期货价格小涨。截至 10 月 30 日，焦煤期货主力合约报价1412.5 元/吨，环比上
30
35
40
45
50
55
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1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1
2022 2023 2024 2025 2026秦港铁路调入量
0
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2024-05-20 2024-09-202025-01-202025-05-20 2025-09-202026-01-202026-05-20 2026-09-20
秦皇岛-广州海运费 秦皇岛-上海海运费

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涨 28 元/吨，涨幅 2.02%；现货报价 2300 元/吨，环比持平；期货贴水 887.5 元/吨，
贴水幅度下降。
图34：本周港口焦煤价格小跌（元/吨） 图35：山西吕梁产地价格持平（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所

图36：本周河北产地价格持平（元/吨） 图37：本周焦煤期货价格小涨（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
5.2、 国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平
长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平。 截至 10 月 30 日，长治喷吹煤车板价报价
1550 元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价 1530 元/吨，环比持平。
1000
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2022/10 2023/10 2024/10 2025/10 2026/10
京唐港主焦煤（山西产）库提价
400
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1900
2400
2900
2022/11 2023/5 2023/11 2024/5 2024/11 2025/5 2025/11 2026/5
吕梁主焦煤市场价 古交肥煤车板价
1000
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2022/11 2023/5 2023/11 2024/5 2024/11 2025/5 2025/11 2026/5
河北邯郸主焦煤
(1,500)
(1,000)
(500)
0
500
1,000
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
右：期货升贴水 期货价格：焦煤 现货价格：焦煤

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图38：长治喷吹煤持平、阳泉喷吹煤持平（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所
5.3、 国际炼焦煤价格：中国港口（澳洲产）到岸价小跌
中国港口 （澳洲产） 到岸价小跌。截至 10 月 30 日， 京唐港主焦煤 （澳洲含税）
报价 2565 元/吨，环比下跌 79 元/吨，跌幅 2.99%；京唐港主焦煤（俄罗斯含税）报
价 1639 元/吨，环比下跌 113 元/吨，跌幅 6.45%；天津港主焦煤（蒙古含税）报价
2305 元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（山西含税）报价 2430 元/吨，环比下跌 70
元/吨，跌幅 2.8%；国内山西焦煤价格与澳洲价差（国内-进口）-135 元/吨。
图39：中国港口焦煤（澳洲产）到岸价小跌（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所
5.4、 焦钢价格：本周焦炭现货价持平，螺纹钢现货价微跌
焦炭现货价持平。截至 10 月 30 日， 焦炭现货报价1880 元/吨， 环比持平； 焦炭
期货主力合约报价 1897 元/吨， 环比上涨0.5 元/吨， 涨幅0.03%； 期货升水17 元/吨，
升水幅度上升。
螺纹钢现货价微跌。截至 10 月 30 日，螺纹钢现货报价 3180 元/吨，环比下跌
20 元/吨， 跌幅0.62%； 期货主力合约报价3030 元/吨， 环比下跌29 元/吨， 跌幅0.95%；
期货贴水 150 元/吨，贴水幅度下降。
500
700
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1100
1300
1500
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2023/10 2024/4 2024/10 2025/4 2025/10 2026/4 2026/10
长治喷吹煤车板价 阳泉喷吹煤车板价
0
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1500
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京唐港主焦煤（澳洲产）库提价 京唐港主焦煤（俄罗斯含税）库提价
天津港主焦煤（蒙古含税）库提价 京唐港主焦煤（山西含税）库提价

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图40：本周焦炭现货价持平（元/吨） 图41：螺纹钢现货价微跌（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
5.5、 焦钢厂需求：小型焦化厂开工率大涨，日均铁水产量微 跌，钢厂盈
利率环比微涨
小型焦化厂开工率大涨。截至 10 月 30 日，焦化厂开工率按产能大小划分情况
为： 产能小于100 万吨为42.04%， 环比上涨0.31 个百分点； 产能100-200 万吨为65.77%，
环比下跌 0.42 个百分点；产能大于 200 万吨为 76.74%，环比上涨 0.5 个百分点。
日均铁水产量微跌。截至 10 月 30 日，国内主要钢厂日均铁水产量 231.8 万吨，
周环比下跌 0.4 万吨，跌幅 0.19%。
钢厂盈利率微涨。截至 10 月 30 日，国内主要钢厂盈利率 11.28%，周环比上涨
0.01 个百分点。
图42：小型焦化厂开工率大涨（%） 图43：主要钢厂日均铁水产量微跌（万吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所

(1,000)
(800)
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期货升贴水 期货价格：焦炭 现货价格：焦炭
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期货升贴水 期货价格：螺纹钢 现货价格：螺纹钢
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焦化厂开工率 :产能<100万吨
焦化厂开工率 :产能100-200万吨
焦化厂开工率 :产能>200万吨
150
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2022 2023 2024 2025 2026

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图44：主要钢厂盈利率环比微涨（%）

数据来源：Wind、开源证券研究所
5.6、 炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量微跌，库存可用天数小跌
独立焦化厂炼焦煤库存总量微跌，样本钢厂炼焦煤库存总量微跌。 截至 10 月
30 日， 国内独立焦化厂 （100 家） 炼焦煤库存795 万吨， 环比下跌3 万吨， 跌幅0.36%；
国内样本钢厂（110 家）炼焦煤库存 761 万吨，环比下跌 3 万吨，跌幅 0.42%。
独立焦化厂库存可用天数小跌，样本钢厂可用天数持平。截至 10 月 30 日，独
立焦化厂炼焦煤库存可用天数 12.1 天，环比下跌 0.25 天，跌幅 2.02%；国内样本钢
厂（110 家）炼焦煤库存可用天数 12.31 天，环比持平。
图45：独立焦化厂炼焦煤库存总量微跌（万吨） 图46：样本钢厂炼焦煤库存总量微跌（万吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所

0
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2026独立焦化厂焦煤库存
500
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2026样本钢厂焦煤库存

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图47：独立焦化厂库存可用天数小跌（天） 图48：样本钢厂可用天数持平（天）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
5.7、 焦炭库存：国内样本钢厂（110 家）焦炭库存总量微涨
焦炭库存总量微涨。截至 10 月 30 日，国内样本钢厂（ 110 家）焦炭库存 590
万吨，环比上涨 2 万吨，涨幅 0.29%。
图49：国内样本钢厂（110 家）焦炭库存总量微涨（万吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所
5.8、 钢铁库存：钢材库存总量小跌
钢材库存总量小跌。截至 10 月 30 日，国内主要钢厂钢铁库存 199 万吨，环比
下跌 10 万吨，跌幅 4.92%。
5
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2022 2023
2024 2025
2026样本钢厂焦煤可用天数
450
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1,250
12/30 1/30 2/28 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/31 11/30
2022 2023 2024 2025 2026焦炭库存:国内样本钢厂(110家):合计

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图50：钢材库存总量小跌（万吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所
5.9、 无烟煤：晋城无烟煤价格持平，阳泉无烟煤价格持平
晋城无烟煤价格持平。截至 10 月 30 日， 晋城沁水Q7000 无烟中块坑口报价 1460
元/吨，环比持平；晋城沁水 Q6200 无烟末煤坑口报价 980 元/吨，环比下跌 70 元/
吨，跌幅 6.67%。
阳泉无烟煤价格持平。截至 10 月 30 日，阳泉 Q7000 无烟中块车板价报价 1440
元/吨，环比持平；阳泉 Q6500 无烟末煤车板价报价 940 元/吨，环比下跌 70 元/吨，
跌幅 6.93%。
图51：晋城无烟煤价格持平（元/吨） 图52：阳泉无烟煤价格持平（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
6、 公司公告回顾
中国神华： 中国神华能源股份有限公司发布2026 年第三季度报告。前三季度营
业收入 2960.31 亿元，同比增长 9.0%；归母净利润 444.03 亿元，增长 3.8%；经营现
金流净额 927.00 亿元，增长 23.1%。第三季度营业收入 1066.93 亿元，增长 10.9%；
归母净利润 156.88 亿元，增长 3.2%。上年同期因同一控制下企业合并已追溯调整，
按原披露口径营收增幅达 38.9%，增长中并表贡献明显。煤炭分部第三季度毛利
0
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1/6 2/6 3/6 4/6 5/6 6/6 7/6 8/6 9/6 10/6 11/6 12/6
2022 2023 2024 2025 2026钢材库存：国内主要钢厂
0
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无烟中块坑口价（沁水Q7000）
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无烟中块车板价（阳泉Q7000）

行业周报
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233.71 亿元、增长 15.34%，毛利率 30.93%；电力分部受燃煤采购价格上升影响，毛
利 32.84 亿元、 下降52.34%， 煤价上行反噬煤电盈利。 煤化工分部销量116.60 万吨、
增长 47.97%。
晋控煤业： 晋能控股山西煤业股份有限公司发布2026 年第三季度报告。前三季
度营业收入 98.09 亿元，同比增长 5.19%；归母净利润 13.18 亿元，增长 3.27%；经
营现金流净额 26.83 亿元， 增长77.59%。 第三季度营业收入36.90 亿元， 增长9.84%；
归母净利润 5.95 亿元，增长 48.55%，公司说明主要受煤炭市场价格上行影响。前三
季度商品煤产量 2987.55 万吨、增长 14.09%，销量 2096.35 万吨、仅增 0.51%，产销
量增速背离，增量未体现在外销环节。第三季度吨煤售价 505.02 元、增长 18.90%，
吨煤毛利 230.43 元、增长 43.41%。期末资产负债率 19.57%、较年初下降 3.60 个百
分点。
淮北矿业： 淮北矿业控股股份有限公司发布2026 年第三季度报告及主要经营数
据公告。前三季度营业收入 349.95 亿元， 同比增长9.90%； 归母净利润21.46 亿元，
增长 100.51%。 第三季度营业收入136.07 亿元， 增长21.18%； 归母净利润9.07 亿元，
增长 2242.36%。前三季度吨煤售价 947.14 元、成本 505.47 元、毛利 441.68 元，毛
利率 46.63%、提升 4.01 个百分点。第三季度销量317.27 万吨、下降 4.94%，但吨煤
售价升至 1101.61 元、增长 48.20%，毛利率升至 51.02%、提升 11.04 个百分点，量
减价增下煤炭毛利达 17.83 亿元、增长 79.79%。同期洗精煤采购单价增长 43.53%，
焦化成本压力上升。
平煤股份： 平顶山天安煤业股份有限公司发布2026 年三季度报告及经营数据公
告。前三季度营业收入 193.12 亿元， 同比增长30.35%； 归母净利润6.70 亿元， 增长
139.45%；经营现金流净额 23.07 亿元，增长 867.49%。第三季度营业收入 70.32 亿
元，增长 49.75%；归母净利润 3.53 亿元，增长 1518.30%，公司说明主要系商品煤
销量、售价增加。前三季度商品煤产量1856 万吨、下降3.40%，销量 1913 万吨、增
长 7.88%。第三季度吨煤售价 1071 元、成本 785 元、毛利 285 元，毛利率 26.63%、
提升 3.85 个百分点，盈利改善几乎完全由价格驱动。期末合同负债较上年末增长
168.22%，存货下降 28.19%。
山西焦煤：公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度实现营业收入 275.60 亿
元， 同比 +1.42%； 归母净利润 20.20 亿元， 同比+40.89%； 扣非归母净利润 18.65 亿
元， 同比+28.38%。分季度看，2026Q3 实现营业收入 95.32 亿元，同比+4.49%、
环比+3.98%；归母净利润 7.83 亿元，同比+86.41%、环比+82.51%。煤炭售价上涨
支撑盈利改善，但部分矿井停产影响产销及单位成本。前三季度公司财务费用 3.82
亿元，同比-51.04%，主要系兴县井田相关融资利息本期计入在建工程、实行利息资
本化；投资收益 4.49 亿元，同比+110.87%， 主要系参股公司中润铝业盈利增加；
资产处置收益 2.06 亿元，主要来自西曲矿出售产能。同期经营活动现金流净额
42.07 亿元， 同比-5.32%； 购建固定资产、 无形资产及其他长期资产支付现金 15.31
亿元，同比+25.03%，经营现金流能够覆盖资本开支。兴县项目仍处前期推进阶段，
短期产量改善主要依靠存量矿井恢复生产。
7、 行业动态
国家能源局：2026 年 10 月 30 日，举行季度例行新闻发布会并发布文字实录，
介绍前三季度全国能源形势及迎峰度冬保供举措。 综合司副司长王大鹏表示，今年
上半年全国煤炭市场运行较为平稳，三季度受山西煤矿事故影响，国内煤炭产量有

行业周报
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所下滑， 叠加国际能源价格高涨， 煤炭价格阶段性较快上涨；9 月份规上工业原煤产
量 3.9 亿吨，降幅较上月收窄 0.9 个百分点。随着重点产煤省区煤炭产量逐步恢复，
全国统调电厂电煤库存处于 2.1 亿吨左右较高水平、可用 35 天；受厄尔尼诺影响今
冬相对偏暖，发电供热用煤需求相对平稳，预计今年迎峰度冬期间煤炭供应总体有
保障。已采取的措施包括：每日监测调度煤炭生产、价格、运输及市场运行；国家
发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发《加强煤炭安全稳产保供工作
通知》 ，推动停产煤矿复产达产、符合安全生产条件的已达产煤矿在今年12 月底前
继续组织生产、加快联合试运转煤矿验收；按程序启动煤矿储备产能；对临时停产
煤矿多、产量降幅大的重点地区开展“点对点”督导；鼓励煤炭进口。发展规划司副
司长邢翼腾介绍，今年累计核准大型现代化煤矿 12 处，新确定产能储备规模 2260
万吨/年；9 月底煤电发电量占比降至 49.1%，7 月、8 月、9 月煤电发电量同比分别
下降 4.0%、4.6%、1.9%，发电用煤量相应降低。
国家统计局：2026 年 10 月 27 日，发布《2026 年 1—9 月份全国规模以上工业
企业利润增长 15.5%》。1—9 月份，煤炭开采和洗选业实现营业收入 21028.1 亿元、
同比增长 11.9%，营业成本 14296.6 亿元、同比增长 4.8%，利润总额 3530.4 亿元、
同比增长 57.0%，利润增速显著高于收入增速。同期采矿业实现利润总额 8813.7 亿
元、同比增长 38.2%，全国规模以上工业企业实现利润总额60337.4 亿元、同比增长
15.5%，营业收入利润率 5.68%、同比提高 0.44 个百分点。与之形成对照，电力、热
力生产和供应业利润总额同比下降 17.9%，石油、煤炭及其他燃料加工业由亏转盈，
黑色金属冶炼和压延加工业下降 73.3%， 煤电产业链利润继续向煤炭端集中， 下游用
煤行业盈利承压。
国家发展改革委：2026 年 10 月 28 日，国家发展改革委办公厅、国家能源局综
合司公布 《关于同意南方区域电力市场转入正式运行的复函》 ， 原则同意南方区域电
力市场转入正式运行。复函要求，一体化建设运营南方区域电力市场，在落实国家
电力安全保供、 能源绿色低碳转型要求的基础上， 进一步扩大市场交易范围和规模，
规范高效落实国家能源规划和政府间协议明确的省间送电，健全完善电力保供中长
期合同高比例签约履约机制，完善适应新能源运行特性的市场机制，推动除保障性
用户外的电力用户全部直接参与市场交易，强化与跨电网经营区常态化交易的高效
衔接， 促进电力资源在更大范围内优化配置和畅通循环。10 月 24 日， 南方区域电力
市场转入正式运行暨高质量发展推进会在广州召开，国家能源局党组书记、局长王
宏志出席并讲话，广东、广西、云南、贵州、海南五省区及南方电网公司、国家发
展改革委有关负责同志出席， 会议要求锚定保供应、 促转型等重点任务， 健全机制、
完善治理、扩大规模。省间送电规模扩大与用户全面入市后，南方区域煤电的出力
安排将更多由市场价格信号引导。
国家能源局：2026 年 10 月 30 日，举行季度例行新闻发布会，新能源和可再生
能源司副司长桂小阳介绍 2026 年前三季度可再生能源并网运行情况。前三季度， 全
国可再生能源发电量 3.13 万亿千瓦时、 同比增长约8%， 占全部发电量的41.8%，超
过同期第三产业用电量（16109 亿千瓦时）与居民生活用电量（12346 亿千瓦时）之
和，可满足全社会近四成用电需求；其中风光发电量合计 1.92 万亿千瓦时、同比增
长 11%，占全社会用电量的 23.8%。可再生能源发电增量超过 2500 亿千瓦时，占全
国发电增量的 87.5%， 已成为电力增长的主要来源。 装机方面， 前三季度可再生能源
新增装机 1.8 亿千瓦、占全部新增装机的 71.7%，其中风光新增 1.7 亿千瓦；截至 9
月底，可再生能源装机 25.18 亿千瓦、同比增长 14.6%，占总装机的 60.94%，风光
合计 20.1 亿千瓦、占 48.66%，光伏装机历史性超过煤电，成为装机规模最大的电源

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品种。可再生能源发电量占比提升、装机规模超过煤电，对煤电发电空间形成持续
替代。
国家发展改革委：2026 年 10 月 27 日，发布《国家发展改革委有关负责同志就
〈能源保供中长期合同管理办法（试行） 〉答记者问》 。 《办法》以国家发展改革委令
2026 年第 50 号印发， 共6 章 45 条， 自2026 年 12 月 1 日起施行。这是首次将电煤、
电力、天然气三类保供中长期合同纳入统一制度框架。电煤保供中长期合同指数量
和价格机制等符合有关要求、原则上期限为 1 年及以上、接受政府指导和监管的煤
炭购销合同，鼓励签订多年合同；应当签约的供应方主要包括在产的煤炭生产企业
及其关联的煤炭销售企业，需求方主要包括统调公用燃煤发电企业和承担民生供电
供暖任务的燃煤发电供热企业及其关联的燃料采购企业，并鼓励集中供暖区域民生
燃煤供暖企业签约；铁路运力优先保障长协履约。办法明确，签约履约情况视情纳
入企业信用记录和信用报告、依法依规开展失信惩戒，并可作为国有企业综合评价
和考核、 煤炭先进产能释放、 跨省跨区送电安排、 铁路运力保障等方面的重要参考。
8、 风险提示
⚫ 经济增速下行风险
⚫ 进口煤大增风险
⚫ 可再生能源加速替代风险

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特别声明
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析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
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深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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