银行Ⅱ

银行银行行业走势图数据来源：聚源《结汇改善负债质量，关注贷款以价促量—行业点评报告》-2026.6.14《票证冲量的成因与去化路径—行业点评报告》-2026.6.8《银行流动性管理的逻辑与资金行为研究方法—行业深度报告》-2026.5.28存款客户难留，中小行配债收缩、“开票揽存”——5 月央行信贷收支表点评刘呈祥（分析师）朱晓云（分析师）证书编号：S0790523060002证书编号：S0790524070010 存款搬家延续，中小行负债稳定性面临挑战，存款流失开始影响其扩表强度5 月银行体系“剩余流动性”继续消化，但结构分化加剧。大行存贷增速差小幅收窄至3.5%（前值3.6%），中小行则进一步降至3.0%（前值3.3%），与4 月不同，5 月大行非银存款延续万亿级增长（+1.05 万亿元），而中小行几乎零增长，显示其留住财富客群“广义存款”能力较弱。与此同时，5 月个人储蓄定存由中小行回流大行加速，负债端压力导致中小行配债增速快速回落至7.8%。为缓解负债流失压力，5 月中小行大幅增加保证金存款（同比多增1691 亿元），呈现“开票揽存”特征。整体看，资产荒格局未改，但中小行资产负债管理面临更大挑战。 负债端：中小行开票补存，大行提价收同业（1）存款搬家不搬出大行体系，股市情绪提振加上理财沉淀客户资金能力较强，5 月大行非银存款延续高增，剔除非银存款后，大行一般性存款与贷款增速基本匹配，显示其负债端整体稳健。6 月受央行回笼、集中冲贷、业务结算活期存款流失等影响，大行同业存单延续提价动作，阶段性流动性压力不改变其负债优势。（2）中小行个人存款流失加剧，5 月中小行个人定期存款同比少增3361 亿元，而大行个人定存同比多增154 亿元。同时观察到大行的高息负债（保证金、结构性存款等）并未出现明显增长，或说明大行在冗余头寸消化期主动“控价”——减少高息揽储、降低定存到期续作比例。而中小行则面临个人储户流失、用存款提前还贷等问题，不得不寻求其他负债替代渠道。（3）中小行“开票揽存”特征凸显，5 月中小行对公保证金存款单月新增2523亿元，或反映一定冲存款行为，我们在报告《票证冲量的成因与去化路径》中介绍过这一现象，部分套利性存款已开始被监管关注并约束。 资产端：大型银行处于“等资产”阶段，看好6 月及Q3 配债渐进式增强5 月大小行配债增速分化，中小行快速回落，大行维持20%以上高增。二级交易数据显示，大行当月较大力度买入政金债和同业存单，同时卖出中长期限利率债，呈现边兑现收益边等待“合意资产”的状态。合意资产何时出现？一是AC 账户买入国债的转向国债配置；二是资金偏紧持续、债券利率高位震荡，叠加新起息负债成本低、贷款投放弱，催化银行配债意愿，届时用作填充额度的同业存单将置换为中长期限债券（我们认为ΔEVE 等指标在年中时点不构成明显久期约束）。 投资建议：关注负债稳定、区域信贷景气度高的银行5 月数据表明，银行体系“量价险”再平衡仍在继续，但中小行面临的负债流失和资产荒压力更为突出。部分区域经济活力强、项目储备充足的城商行，其信贷投放仍能保持较高景气度，且负债端凭借本地客户粘性相对稳定。受益标的：江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行等；中长期配置综合化经营能力强、财富管理具备特色的大型银行，推荐中信银行，受益标的工商银行、招商银行等。 风险提示：宏观经济增速下行；政策落地不及预期；存款竞争加剧息差收窄等。-24%-12%0%12%24%36%2025-062025-102026-02银行沪深300相关研究报告行业点评报告附图1：5 月大型银行存贷增速差略降至3.5%，中小行下降至3.0%数据来源：Wind、开源证券研究所（大型银行包括四大行+交行+邮储+国开，中小行为2008 年末本外币资产规模＜2 万亿元的机构）附图2：5 月存款搬家动能延续，大型银行非银存款占比提高至13.5%（亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所附图3：剔除非银存款影响，5 月大行存贷增速基本匹配附图4：5 月中小行存贷差继续回落数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%2020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03存款yoy-贷款yoy：全国性大型银行存款yoy-贷款yoy：四大行存款yoy-贷款yoy：全国性中小型银行7%8%9%10%11%12%13%14%-40000-30000-20000-10000100002000030000400002023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05大行：非银存款增量（同比）中小行：非银存款增量（同比）大行：非银存款占比（右轴）中小行非银存款占比（右轴）-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%2024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04存贷增速差(剔除非银存款）存贷增速差-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%2024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05存贷增速差(剔除非银存款）存贷增速差行业点评报告附图5：2026 年以来大行存款增速快于中小行附图6：大小行配债增速持续分化，中小行继续回落数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所附图7：5 月中小行个人定存同比少增3361 亿元，大行个人定存增速保持稳定（亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所附表1： 5 月大行非银存款增长1.05 万亿元，企业结汇沉淀活期存款（亿元）日期各项存款合计个人存款合计个人存款细项单位存款合计单位存款细项非银存款活期存款定期存款结构性存款其他存款活期存款定期存款保证金存款结构性存款其他存款同比变动-1962-3661-2664-1284-2018-359-3882026-05-2735-3053-530-1365-152-34-772-234104662026-04-1505-17295 -12162-312-7404-8530-6527-28-6805 230952026-032168015062-1817431-2782
7964 -11256
2026-02176861530411220-1229 -11597-7544-8334 129682026-01417211495713724-869
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2025-12154431780711964-48-1712-32972025-1113539-1390-8334%5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%2023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03全国性中小型银行全国性大型银行四大行0%5%10%15%20%25%2016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01大型银行中小型银行四大行0%5%10%15%20%25%30%-8000-6000-4000-20002023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05个人定存同比增量大行个人定存同比增量中小行个人定存增速(右轴）大行个人定存增速(右轴）中小行行业点评报告2025-10-6662-11787-9409-4682-1460-1623-4972-772025-09206922197912998-83522025-08-1695-132025-07-5262-10181-8388-3635 -10118-7185-1023-446-1677 144082025-06250601688013900-199410396-253-1537-971-18412025-0510369-390-662-81-2477-1567-1039-413-3226 10853数据来源：Wind、开源证券研究所附表2： 5 月中小行非银存款无增长，对公保证金存款同比大幅多增1691 亿元（亿元）日期各项存款合计个人存款合计个人存款细项单位存款合计单位存款细项非银存款活期存款定期存款结构性存款其他存款活期存款存款保证金存款结构性存款其他存款同比变动-4456-2554-45-3361-109-1267-332-867-4752026-05-368-122-177-8-655-2685-32026-04-24-242-4412-44-3258-7347-17212026-0332137-3181954812544-12012026-02-118415246-13-18705 -11055-1879-59332026-0124654-16514168-17672025-1211927-1879-10002025-11-1868-2511-10-586-322025-10-1359-494-732-5664-701-598-5254 117862025-09-834-456-107-19132025-08-711-138-255-407-20002025-07-1009-1863-312-608-5239-6679-15082025-061661210236-283-463-2724-1162-827-27532025-05-323-309-842-318-323-1818数据来源：Wind、开源证券研究所附图8：5 月大行票据冲量，中长贷延续少增（亿元）附图9：5 月中小行票据融资冲量（亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所-8000-6000-4000-20002025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05短贷中长贷票据-6000-4000-20002025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05短贷中长贷票据融资行业点评报告附图10：大行配债盘利差空间边际打开，后续配债强度将受数据来源：Wind、开源证券研究所附图11：5 月大行二级显著增加政金债及同业存单买入（亿元）数据来源：iData、开源证券研究所附图12：5 月大行继续卖出中长期限债券（亿元）数据来源：iData、开源证券研究所1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%2020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-02(E)2026-04(E)国债到期收益率:10年国有行负债成本上市行负债成本-2588 -2090 -2488-1412 -825-641-1156-15000-10000-5000100002025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05地方债短融/超短融国债政金债其他企业债同业存单中票ABS-780-2595-1983 -3127-2056 -2333-1364 -998-860 -380-177-506 -814-339-15000-10000-5000100002025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05≦1Y1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10-15Y15-20Y20-30Y>30Y行业点评报告附图13：5 月测算银行体系超储率为0.9%，较4 月下降0.2pct数据来源：Wind、开源证券研究所附图14：6 月以来国有行同业存单发行持续提价数据来源：Wind、开源证券研究所1.001.201.401.601.802.002.202.402.602.800.81.01.21.41.61.82.02.22.42.62019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04超储率（测算值，%）超储率（披露值，季度）DR007下月初前7日均值（右轴，%）行业点评报告《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。