[Table_RightTitle]
证券研究报告|社会服务
[Table_Title] 营收高增扣非改善， 毛利率承压不改增量预
期
[Table_StockRank]
增持(维持)
[Table_StockName]
——
力盛体育（002858）点评报告
[Table_ReportDate] 2026 年 10 月 27 日
[T able_Summary] 报告关键要素:
10 月 28 日，公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营
业收入4.02 亿元（YoY+5.63%） ，实现归母净利润1878.60 万元（YoY-
14.68%） ， 实现扣非归母净利润1881.20 万元 （YoY+12.78%）。2026Q3 单
季， 公司实现营业收入1.40 亿元 （YoY+28.61%） ， 实现归母净利润276.85
万元 （YoY-58.66%） ， 实现扣非归母净利润232.64 万元 （YoY-57.11%）。
投资要点:
主业盈利持续改善，归母口径受非经常性高基数与少数股东损益双重
扰动。2026 年前三季度，公司营业收入同比增长5.63%，其中Q3 单季
同比高增 28.61%，主因今年赛车赛历的季度分布错位叠加赛事规模扩
张共同推动；同时， 中东局势对原计划于三季度举办的境外赛事造成影
响， 叠加场馆业务受部分卡丁车场馆关停及夏季高温天气影响， 对收入
端形成一定拖累。 利润端看， 前三季度归母净利润1878.60 万元 （YoY-
14.68%） ， 扣非归母净利润1881.20 万元 （YoY+12.78%） ， 扣非口径逆势
改善、 主业盈利向好； 归母口径下滑主因两方面：（1）2025 年同期存在
赛卡联盟门店关店形成的一次性资产处置收益及营业外收入， 构成高基
数扰动；（2）前三季度少数股东损益 2164 万元主要由控股子公司 Top
Speed 等少数股东权益分摊。
Q3 单季毛利率短期承压，成本增速显著高于收入增速。前三季度公司
综合毛利率20.02%（YoY -3.55pct） ， 其中Q3 单季毛利率11.06%（YoY-
14.05pct），大幅下滑主因为高尔夫赛事收入仍在爬坡阶段，赛事奖金
与执行费用等成本相对固定， 规模效应尚未显现， 对整体毛利率形成摊
薄；同时FE 等赛事的推广营销费用增加及株洲赛车场维修费用等一次
性支出也有拖累。费用端看，前三季度销售费用率2.24%（同比基本持
平） 、管理费用率6.87%（YoY-1.21pct） 、研发费用率1.18%（YoY-
0.21pct） 、 财务费用率0.48%（YoY-1.84pct， 主因汇兑收益增加及短期
借款利息支出减少） ，费用管控成效延续，部分对冲了毛利率下行的压
力。前三季度净利率10.06%（YoY-1.17pct） ，小幅下行。
多因素共振， 四季度与中长期业绩增量预期明确。展望后续， 公司业绩
增量抓手趋于清晰。短期看，Q4 迎来China GT 马来西亚雪邦站总决赛
[Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 497.20 548.93 659.45 779.98
增长比率(%) 12.82 10.40 20.13 18.28
归母净利润(百万元) -6.65 30.12 50.63 71.95
增长比率(%) 82.89 552.97 68.13 42.11
每股收益(元) -0.04 0.16 0.27 0.39
市盈率(倍) -292.86 64.65 38.45 27.06
市净率（倍） 3.76 2.29 2.16 2.00
数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所
[Table_BaseData] 基础数据
总 股 本 （ 百 万 股 ） 186.68
流通A股 （ 百 万 股 ） 147.39
收 盘 价 （ 元 ） 10.43
总 市 值 （ 亿 元 ） 19.47
流通A股 市 值 （ 亿 元 ） 15.37
[Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现
数据来源：聚源，万联证券研究所
[Table_ReportList] 相关研究
驰而不息，汇流成川
[Table_Authors] 分析师: 叶柏良
执业证书编号： S0270524010002
电话： 18125933783
邮箱： yebl@wlzq.com.cn
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力盛体育 沪深300
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证券研究报告
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及雪邦 12 小时耐力赛等境外赛事，其中部分赛事有明星车手参赛，门
票与招商或带来边际增量。 中长期看， 公司通过合资新设传媒科技子公
司切入赛事内容制作与传播， 进一步完善“赛事—内容—传播”全产业
链布局， 有望通过内容自制与传播环节内化降低赛事运营成本； 同时公
司在赛车、 高尔夫之外持续探索新赛事品类， 拓展IP 矩阵的成长边界。
场地端， 海南国际赛车场建设如期推进，预计2027 年完工并投入运营，
投产后有望贡献新增场馆资源与业绩增量。公司在手资金充裕， 期末货
币资金 3.94 亿元（较 2025 年末增长 80.16%） ，叠加交易性金融资产
1.64 亿元，资金弹药充足，为海南赛车场后续建设投入及赛事业务拓
展提供有力支撑。
盈利预测与投资建议：公司以“赛车+高尔夫”双IP 矩阵驱动， 赛车业
务依托完整赛事IP 体系、稀缺场地资源与Top Speed 海外业务构筑稳
固基本盘； 高尔夫中巡赛进入完整运营期， 赞助扩容与成本优化共同推
动盈利修复；海南国际赛车场预计2027 年投运，将进一步补充场馆资
源与业绩增量。 公司当前处于主动投入换规模的扩张阶段， 短期毛利率
承压不改中长期成长逻辑。考虑到中东局势对公司海外赛车赛事造成的
冲击，我们下调公司盈利预测， 预计公司2026-2028 年归母净利润分别
为 0.30/0.51/0.72 亿元（调整前为 0.34/0.58/0.79 亿元），对应 EPS
为0.16/0.27/0.39 元/股，10 月27 日股价对应PE 为64.65/38.45/27.06
倍，维持公司“增持”评级。
风险因素：China GT 上海站事故及后续处置不确定性风险，赞助招商
进度不及预期风险， 安全事故与赛事监管风险， 毛利率修复不及预期风
险，新赛事进入风险，宏观经济及消费信心波动风险。
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证券研究报告
$$start$$ $$end$$
[T able_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 497 549 659 780 货币资金 219 496 448 580
同比增速(%) 12.82 10.40 20.13 18.28 交易性金融资产 41 52 42 42
营业成本 404 409 476 548 应收票据及应收账款 86 118 135 158
毛利 93 140 183 232 存货 37 45 50 57
营业收入(%) 18.66 25.54 27.77 29.79 预付款项 6 8 8 9
税金及附加 2 2 3 3 合同资产 0 0 0 0
营业收入(%) 0.43 0.44 0.44 0.44 其他流动资产 26 28 32 35
销售费用 12 12 14 16 流动资产合计 415 746 714 881
营业收入(%) 2.32 2.20 2.10 2.00 长期股权投资 37 37 37 37
管理费用 47 52 63 74 固定资产 87 76 337 347
营业收入(%) 9.41 9.50 9.60 9.50 在建工程 58 155 55 30
研发费用 6 7 13 13 无形资产 171 168 164 160
营业收入(%) 1.25 1.25 2.00 1.70 商誉 119 119 119 119
财务费用 8 3 -1 -1 递延所得税资产 8 8 8 8
营业收入(%) 1.64 0.51 -0.21 -0.08 其他非流动资产 116 93 70 57
资产减值损失 -7 0 0 0 资产总计 1011 1401 1503 1639
信用减值损失 -3 0 0 0 短期借款 115 115 115 115
其他收益 7 5 7 8 应付票据及应付账款 72 68 81 93
投资收益 -5 -6 -8 -9 预收账款 0 0 0 0
净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债 21 23 27 33
公允价值变动收益 2 0 0 0 应付职工薪酬 5 11 12 13
资产处置收益 3 3 4 5 应交税费 5 4 5 6
营业利润 15 66 94 131 其他流动负债 137 163 161 166
营业收入(%) 3.11 11.98 14.25 16.74 流动负债合计 240 269 286 311
营业外收支 2 0 0 0 长期借款 20 20 20 20
利润总额 17 66 94 131 应付债券 0 0 0 0
营业收入(%) 3.41 11.98 14.25 16.74 递延所得税负债 0 0 0 0
所得税费用 -2 7 9 20 其他非流动负债 47 47 47 47
净利润 19 59 85 111 负债合计 307 335 353 378
营业收入(%) 3.82 10.79 12.83 14.22 归属于母公司的所有者权益 517 850 901 973
归 属 于 母 公 司 的 净 利 润 -7 30 51 72 少数股东权益 186 216 250 289
同比增速(%) 82.89 552.97 68.13 42.11 股东权益 704 1066 1151 1262
少数股东损益 26 29 34 39 负债及股东权益 1011 1401 1503 1639
EPS（元/股） -0.04 0.16 0.27 0.39
现金流量表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流净额 106 94 152 172
投资 -14 -11 10 0
基本指标 资本性支出 -37 -94 -196 -25
2025A 2026E 2027E 2028E 其他 -18 -6 -8 -9
EPS -0.04 0.16 0.27 0.39 投资活动现金流净额 -68 -111 -194 -34
BVPS 2.77 4.56 4.83 5.21 债权融资 0 -3 0 0
PE -292.86 64.65 38.45 27.06 股权融资 42 320 0 0
PEG -3.53 0.12 0.56 0.64 银行贷款增加（减少） -26 0 0 0
PB 3.76 2.29 2.16 2.00 筹资成本 -28 -6 -6 -6
EV/EBITDA 36.06 15.43 10.62 8.12 其他 -69 -10 0 0
ROE -1.29% 3.54% 5.62% 7.40% 筹资活动现金流净额 -82 301 -6 -6
ROIC 2.98% 4.94% 6.24% 7.63% 现金净流量 -40 277 -48 132
数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所
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证券研究报告
[Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
[Table_StockRankInfo] 公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
[Table_RiskInfo] 风险提示
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相对评级体系， 表示投资的
相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考
虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
[Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师， 以勤勉的执业态度， 独立、 客观地
出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。 本人不曾因， 不因， 也将不会因本报告中的具体推荐意
见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
[Tale_ReliefInfo] 免责条款
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市场有风险， 投资需谨慎。 本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写， 本公司力求但不保证这些信息的
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