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动力煤
晋控煤业（601001.SH） 增持-A(维持)
业绩稳健向好，Q3 净利高增
2026 年 10 月 28 日 公司研究/公司快报
公司近一年市场表现
市场数据：2026 年 10 月 27 日
收盘价（元/股）： 15.54
年内最高/最低（元/股）： 23.90/13.10
流通 A 股/总股本（亿股）： 16.74/16.74
流通 A 股市值（亿元）： 260.09
总市值（亿元）： 260.09
基础数据：2026 年 9 月 30 日
基本每股收益(元/股)： 0.79
摊薄每股收益(元/股)： 0.79
每股净资产(元/股)： 17.30
净资产收益率(%)： 6.25
资料来源：常闻
分析师：
胡博
执业登记编码：S0760522090003
邮箱：hubo1@sxzq.com
程俊杰
执业登记编码：S0760519110005
邮箱：chengjunjie@sxzq.com
事件描述
公司发布 2026年三季报，前三季度，公司实现营业收入 98.09亿元，同
比增加 5.19%；实现归母净利润 13.18 亿元，同比增加 3.27%。第三季度实
现营业收入 36.90亿元，同比增加 9.84%；实现归母净利润 5.95亿元，同比
增加 48.55%。
事件点评
产销同比双增，业绩稳健。受煤炭市场价格上行影响所致，公司是业绩
稳健增长。前三季度煤炭产量 2987.55 万吨，同比+14.09%；商品煤销量
2096.35万吨，同比+0.51%；销售收入 94.17 亿元，同比+6.78%；销售成本
57.11 亿元，同比+4.42%。
毛利率同比提升，费用刚性管控。前三季度毛利率 38.5%，同比提升
1.14pct；期间费用率 5.6%，同比提升 1.01pct；持续优化财务结构，资产
负债率较上年同期下降 1.6个百分点，降至 19.57%。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为1.19\1.32\1.37元，对应公司10
月27日收盘价15.54元，PE分别为 13.1\11.8\11.3倍，维持“增持-A”
投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；政策与环保约
束风险；供需结构失衡风险等。
财务数据与估值：
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 15,033 13,109 13,359 13,487 13,616
YoY(%) -2.0 -12.8 1.9 1.0 1.0
净利润(百万元) 2,808 1,831 1,990 2,212 2,292
YoY(%) -14.9 -34.8 8.7 11.1 3.6
毛利率(%) 49.3 42.2 41.6 43.8 44.9
EPS(摊薄/元) 1.68 1.09 1.19 1.32 1.37
ROE(%) 14.7 8.9 9.4 9.7 9.4
P/E(倍) 9.3 14.2 13.1 11.8 11.3
P/B(倍) 1.4 1.4 1.3 1.2 1.2
净利率(%) 18.7 14.0 14.9 16.4 16.8
资料来源：常闻，
山西证券研究所
公司研究/公司快报
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财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 17858 17029 20346 22848 27119 营业收入 15033 13109 13359 13487 13616
现金 16610 15869 19236 21700 26005 营业成本 7623 7581 7795 7574 7503
应收票据及应收账款 434 607 454 617 464 营业税金及附加 1457 1521 1248 1303 1372
预付账款 45 50 47 51 48 营业费用 126 172 128 131 139
存货 454 375 478 351 470 管理费用 563 428 486 514 492
其他流动资产 315 128 132 129 133 研发费用 322 218 206 247 244
非流动资产 19696 18871 17184 15434 13773 财务费用 104 30 -36 -105 -155
长期投资 6284 5820 5595 5371 5146 资产减值损失 85 13 -65 -0 6
固定资产 8948 8594 7626 6559 5556 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 2956 3026 2630 2242 1865 投资净收益 357 245 245 245 245
其他非流动资产 1509 1431 1333 1263 1205 营业利润 5318 3441 3738 4092 4296
资产总计 37554 35900 37530 38282 40892 营业外收入 2 4 17 21 11
流动负债 7451 6468 6520 5613 6432 营业外支出 36 40 33 29 34
短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 5284 3406 3722 4083 4273
应付票据及应付账款 4159 3694 4382 3465 4308 所得税 1370 953 965 1052 1128
其他流动负债 3292 2773 2138 2148 2124 税后利润 3913 2452 2757 3031 3145
非流动负债 3398 1851 1587 1354 1161 少数股东损益 1105 621 767 819 852
长期借款 1300 0 -264 -497 -690 归属母公司净利润 2808 1831 1990 2212 2292
其他非流动负债 2098 1851 1851 1851 1851 EBITDA 6335 4347 4349 4646 4763
负债合计 10849 8319 8107 6967 7593
少数股东权益 8211 8497 9264 10083 10935 主要财务比率
股本 1674 1674 1674 1674 1674 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 158 88 88 88 88 成长能力
留存收益 15073 15641 17228 18914 20630 营业收入(%) -2.0 -12.8 1.9 1.0 1.0
归属母公司股东权益 18494 19084 20159 21231 22364 营业利润(%) -8.6 -35.3 8.6 9.5 5.0
负债和股东权益 37554 35900 37530 38282 40892 归属于母公司净利润(%) -14.9 -34.8 8.7 11.1 3.6
获利能力
现金流量表(百万元) 毛利率(%) 49.3 42.2 41.6 43.8 44.9
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 18.7 14.0 14.9 16.4 16.8
经营活动现金流 2994 3111 4135 2711 4572 ROE(%) 14.7 8.9 9.4 9.7 9.4
净利润 3913 2452 2757 3031 3145 ROIC(%) 16.8 10.8 12.0 12.5 12.3
折旧摊销 1325 1259 981 981 981 偿债能力
财务费用 104 30 -36 -105 -155 资产负债率(%) 28.9 23.2 21.6 18.2 18.6
投资损失 -357 -245 -245 -245 -245 流动比率 2.4 2.6 3.1 4.1 4.2
营运资金变动 -2186 -526 684 -945 852 速动比率 2.3 2.6 3.0 4.0 4.1
其他经营现金流 194 141 -5 -5 -5 营运能力
投资活动现金流 514 -136 956 1020 931 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.3
筹资活动现金流 -3881 -3972 -1725 -1267 -1199 应收账款周转率 33.7 25.2 25.2 25.2 25.2
应付账款周转率 1.7 1.9 1.9 1.9 1.9
每股指标（元） 估值比率
每股收益(最新摊薄) 1.678 1.094 1.189 1.322 1.370 P/E 9.3 14.2 13.1 11.8 11.3
每股经营现金流(最新摊薄) 1.79 1.86 2.47 1.62 2.73 P/B 1.4 1.4 1.3 1.2 1.2
每股净资产(最新摊薄) 11.05 11.40 12.04 12.69 13.36 EV/EBITDA 3.3 4.6 3.8 3.2 2.4
资料来源：常闻、山西证券研究所
公司研究/公司快报
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分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报
告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有
合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐
意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信
息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯
达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，
致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
——公司评级
买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；
卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级
领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
B： 预计波动率大于相对基准指数。
公司研究/公司快报
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