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[Table_StockNameRptType]
信立泰（002294）
公司点评
创新产品持续放量，降压与降脂管线持续推进
投资评级： 买入（维持）
报告日期： 2026-10-28
收盘价（元） 30.24
近 12 个月最高/最低（元） 70.99/29.25
总股本（百万股） 1,115
流通股本（百万股） 1,115
流通股比例（%） 99.98
总市值（亿元） 337
流通市值（亿元） 337
公司价格与沪深 300 走势比较
分析师：谭国超
执业证书号：S0010521120002
邮箱：tangc@hazq.com
分析师：王班
执业证书号：S0010526100001
邮箱：wangban@hazq.com
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全面创新出海新征程 2025-10-29
主要观点：
主要事件：
公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营业收入 37.43 亿元，同比增
长 15.47%；归母净利润 6.44 亿元，同比增长 10.93%；扣非归母净利
润 6.25 亿元，同比增长 10.21%。单季度看，2026Q3 实现营业收入 12.64
亿元，同比增长 13.81%；归母净利润 2.57 亿元，同比增长 19.24%；
扣非归母净利润 2.24 亿元，同比增长 1.68%。
点评：
创新产品带动收入增长，关注扣非利润释放。
公司披露，前三季度创新产品商业化梯队不断丰富并逐步放量，推动收
入和利润增长。前三季度综合毛利率为 74.19%，同比下降 1.06 个百分
点；销售、管理、研发费用率分别为 39.45%、5.23%、10.50%，同比
变化+0.77、-1.22、-0.70 个百分点。第三季度销售费用率为 36.17%，
较第二季度的 42.49%下降 6.32 个百分点。
降压与降脂管线持续推进，关注后续注册进展。
公司自主研发的沙库巴曲阿利沙坦氨氯地平片（SAL0130）上市申请于
2026 年 7 月获得受理，拟申请适应症为原发性高血压；该产品为 ARNI
与 CCB 组成的固定复方制剂。截至 2026 年 6 月末，公司在研管线涵盖
89 个创新药项目和 18 个医疗器械项目。
投资建议
根据公司经营情况及临床研发进展，我们略微下调 2026—2028 年业绩
预测。预计公司 2026—2028 年营业收入分别为 52.4/63.2/73.8 亿元（此
前预测值为 52.6/63.5/74.1 亿元），分别同比增长 20.3%/20.7%/16.7%；
归 母 净 利 润 分 别 为 7.9/10.2/12.1 亿 元 ， 分 别 同 比 增 长
21.8%/28.8%/18.3%，对应 PE 为 43X/33X/28X。公司创新药商业化持
续推进，CKM 领域产品及研发管线不断丰富，有望为中长期增长提供支
撑。维持“买入”评级。
风险提示
销售浮动的风险，行业政策不确定性，新药研发风险等。
重要财务指标 单位:百万元
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 4353 5236 6321 7375
收入同比（%） 8.5% 20.3% 20.7% 16.7%
归属母公司净利润 652 794 1022 1210
净利润同比（%） 8.3% 21.8% 28.8% 18.3%
毛利率（%） 74.8% 73.3% 72.8% 72.7%
ROE（%） 7.3% 9.2% 11.7% 13.8%
每股收益（元） 0.58 0.71 0.92 1.08
P/E 85.43 43.03 33.41 28.24
P/B 6.18 3.95 3.92 3.89
EV/EBITDA 47.25 27.62 22.97 20.24
资料来源： wind，
华安证券研究所
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信立泰（002294）
财务报表与盈利预测
资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 4583 3600 4166 4751 营业收入 4353 5236 6321 7375
现金 968 390 274 244 营业成本 1099 1400 1717 2017
应收账款 714 798 988 1143 营业税金及附加 60 70 86 100
其他应收款 31 35 43 50 销售费用 1763 2084 2402 2655
预付账款 47 65 78 93 管理费用 268 356 442 590
存货 548 681 842 987 财务费用 -8 -12 2 5
其他流动资产 2274 1631 1941 2234 资产减值损失 -157 0 0 0
非流动资产 6715 7250 7238 7236 公允价值变动收益 37 0 0 0
长期投资 282 282 282 282 投资净收益 65 67 85 97
固定资产 1332 1089 842 593 营业利润 683 811 1039 1231
无形资产 1411 1590 1704 1816 营业外收入 2 0 0 0
其他非流动资产 3689 4289 4409 4545 营业外支出 29 0 0 0
资产总计 11298 10850 11404 11988 利润总额 656 811 1039 1231
流动负债 2014 1842 2333 2842 所得税 3 14 14 18
短期借款 263 263 363 563 净利润 653 796 1025 1213
应付账款 184 210 268 311 少数股东损益 1 3 3 4
其他流动负债 1566 1369 1702 1968 归属母公司净利润 652 794 1022 1210
非流动负债 230 227 227 227 EBITDA 1163.63 1234.24 1493.66 1705.96
长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.58 0.71 0.92 1.08
其他非流动负债 230 227 227 227
负债合计 2244 2069 2560 3069 主要财务比率
少数股东权益 121 123 126 130 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
股本 1115 1115 1115 1115 成长能力
资本公积 2081 2081 2081 2081 营业收入 8.5% 20.3% 20.7% 16.7%
留存收益 5737 5461 5522 5593 营业利润 5.7% 18.7% 28.2% 18.5%
归属母公司股东权益 8933 8657 8717 8789 归属于母公司净利润 8.3% 21.8% 28.8% 18.3%
负债和股东权益 11298 10850 11404 11988 获利能力
毛利率（%） 74.8% 73.3% 72.8% 72.7%
现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 15.0% 15.2% 16.2% 16.4%
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 7.3% 9.2% 11.7% 13.8%
经营活动现金流 1052 1023 1265 1435 ROIC（%） 7.4% 8.6% 11.1% 12.8%
净利润 653 796 1025 1213 偿债能力
折旧摊销 437 436 452 469 资产负债率（%） 19.9% 19.1% 22.5% 25.6%
财务费用 -14 7 10 12 净负债比率（%） 24.8% 23.6% 29.0% 34.4%
投资损失 -66 -67 -85 -97 流动比率 2.28 1.95 1.79 1.67
营运资金变动 -17 -121 -141 -166 速动比率 1.26 1.04 0.94 0.88
其他经营现金流 730 889 1170 1383 营运能力
投资活动现金流 -745 -141 -508 -514 总资产周转率 0.40 0.47 0.57 0.63
资本支出 -973 -782 -303 -318 应收账款周转率 7.07 6.92 7.08 6.92
长期投资 163 39 -240 -234 应付账款周转率 7.08 7.09 7.18 6.97
其他投资现金流 66 602 35 37 每股指标（元）
筹资活动现金流 -454 -1438 -872 -950 每股收益 0.58 0.71 0.92 1.08
短期借款 143 0 100 200 每股经营现金流(摊薄) 0.94 0.92 1.13 1.29
长期借款 0 0 0 0 每股净资产 8.01 7.77 7.82 7.88
普通股增加 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 153 0 0 0 P/E 85.43 43.03 33.41 28.24
其他筹资现金流 -750 -1438 -972 -1150 P/B 6.18 3.95 3.92 3.89
现金净增加额 -160 -579 -116 -29 EV/EBITDA 47.25 27.62 22.97 20.24
资料来源：公司公告，华安证券研究所
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信立泰（002294）
分析师与研究助理简介
分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、
和君集团与
华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司 PIPE 项目，有丰富的医疗产业、一级市场
投资和二级市场研究经验。
分析师：王班，联席药品首席分析师。上海交通大学生物学博士，8 年产业研究经验，曾先后在
国金证券、民生证
券、
浙商证券担任首席医药分析师。重点聚焦创新药、创
新产业链（CXO 及上游、科研试剂）。
重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，
使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信
息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参
考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，
分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
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投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为
基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法
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信立泰（002294）
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