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动力煤
新集能源（601918.SH） 买入-A(维持)
Q3业绩受资产减值影响，发电量大幅提升
2026 年 10 月 27 日 公司研究/公司快报
公司近一年市场表现
市场数据：2026 年 10 月 26 日
收盘价（元/股）： 9.47
年内最高/最低（元/股）： 12.16/6.56
流通 A 股/总股本（亿股）： 25.91/25.91
流通 A 股市值（亿元）： 245.32
总市值（亿元）： 245.32
基础数据：2026 年 9 月 30 日
基本每股收益(元/股)： 0.67
摊薄每股收益(元/股)： 0.67
每股净资产(元/股)： 8.16
净资产收益率(%)： 8.69
资料来源：常闻
分析师：
胡博
执业登记编码：S0760522090003
邮箱：hubo1@sxzq.com
程俊杰
执业登记编码：S0760519110005
邮箱：chengjunjie@sxzq.com
事件描述
公司发布 2026 三季报，前三季度实现营业收入 127.2 亿元，同比增长
41.23%；归母净利润达 17.5亿元，同比增长 18.33%。第三季度营业收入 48.32
亿元，同比增长 51.06%；归母净利润 5.3 亿元，同比下降 4.74%。
事件点评
煤炭销量及价格同比增加，Q3 计提资产减值归母净利润环比下滑。前
三季度公司商品煤产量 1495.43万吨，同比增长 1.86%；商品煤销量 1489.88
万吨，同比增长 2.97%；煤炭销售收入 86.66 亿元，同比+14.48%；毛利 34.53
亿，同比+21.9%。Q3 公司计提资产减值损失 1.07亿元，归母净利润下滑。
发电装机规模扩大，发电量大幅提升。前三季度发电量 208.21 亿千瓦时，
同比增长 88.75%；上网电量 196.6亿千瓦时，同比增长 89.4%；平均上网电
价 0.3699元/千瓦时，同比下降 0.43%。
经营现金流量净额同比增长。前三季度，公司经营活动产生的现金流量
净额同比增长 52.72%，主要系煤炭及电力板块销售商品、提供劳务收到的现
金同比大幅增加。销售毛利率 33.04%，同比减少 5.21pct；期间费用率 8.71%，
同比减少 2.03pct。
项目稳步推进。公司投资建设亳州市利辛一期 10 万千瓦风电项目，项
目动态总投资约 66,783 万元，该项目已获安徽省能源局核准并已开工建设。
截至 2026年 9 月末，投资执行进度良好，项目即将全容量并网。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为0.95\1.00\1.03元，对应公司10
月26日收盘价9.47元，PE分别为9.9\9.5\9.2倍，维持“买入-A”投
资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；火电利用小时
数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。
财务数据与估值：
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 12,727 12,280 13,359 15,251 17,053
YoY(%) -0.9 -3.5 8.8 14.2 11.8
净利润(百万元) 2,393 2,136 2,471 2,595 2,667
YoY(%) 13.4 -10.7 15.7 5.0 2.8
毛利率(%) 42.7 40.0 39.4 36.6 34.7
公司研究/公司快报
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EPS(摊薄/元) 0.92 0.82 0.95 1.00 1.03
ROE(%) 15.4 11.9 12.5 11.6 10.9
P/E(倍) 10.3 11.5 9.9 9.5 9.2
P/B(倍) 1.6 1.4 1.3 1.1 1.0
净利率(%) 18.8 17.4 18.5 17.0 15.6
资料来源：常闻，
山西证券研究所
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财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 4033 4932 2662 2966 3146 营业收入 12727 12280 13359 15251 17053
现金 2286 2478 0 0 0 营业成本 7289 7366 8091 9676 11139
应收票据及应收账款 1019 929 1190 1229 1475 营业税金及附加 446 513 513 612 669
预付账款 33 158 50 188 78 营业费用 58 61 63 74 82
存货 308 340 372 480 500 管理费用 841 832 893 1026 1144
其他流动资产 387 1026 1051 1069 1092 研发费用 1 5 3 5 5
非流动资产 40633 48103 51801 55442 58749 财务费用 503 468 176 94 108
长期投资 860 925 1096 1258 1425 资产减值损失 -10 -106 -63 -102 -97
固定资产 26017 29017 32865 36090 39101 公允价值变动收益 10 -3 -3 -3 -3
无形资产 1953 1938 1897 1845 1798 投资净收益 126 90 108 99 103
其他非流动资产 11803 16223 15943 16249 16425 营业利润 3729 3030 3675 3772 3923
资产总计 44666 53035 54464 58407 61895 营业外收入 45 47 46 46 46
流动负债 9893 13222 15030 19498 23190 营业外支出 48 19 33 26 30
短期借款 1391 1971 4750 6497 10636 利润总额 3726 3058 3687 3792 3940
应付票据及应付账款 3177 4587 3942 6258 5484 所得税 1043 762 975 974 1027
其他流动负债 5325 6665 6338 6743 7071 税后利润 2683 2296 2712 2818 2913
非流动负债 17358 20469 17689 14709 11929 少数股东损益 290 160 241 224 245
长期借款 14508 17900 15120 12140 9360 归属母公司净利润 2393 2136 2471 2595 2667
其他非流动负债 2850 2569 2569 2569 2569 EBITDA 5879 5593 5812 6199 6621
负债合计 27251 33692 32719 34207 35120
少数股东权益 1858 2383 2624 2848 3093 主要财务比率
股本 2591 2591 2591 2591 2591 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 2174 2181 2181 2181 2181 成长能力
留存收益 9823 11544 13824 16213 18671 营业收入(%) -0.9 -3.5 8.8 14.2 11.8
归属母公司股东权益 15556 16961 19120 21352 23683 营业利润(%) 10.0 -18.7 21.3 2.7 4.0
负债和股东权益 44666 53035 54464 58407 61895 归属于母公司净利润(%) 13.4 -10.7 15.7 5.0 2.8
获利能力
现金流量表(百万元) 毛利率(%) 42.7 40.0 39.4 36.6 34.7
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 18.8 17.4 18.5 17.0 15.6
经营活动现金流 3458 3104 3648 6964 4176 ROE(%) 15.4 11.9 12.5 11.6 10.9
净利润 2683 2296 2712 2818 2913 ROIC(%) 9.0 7.0 7.1 7.1 6.8
折旧摊销 1492 1708 1671 1931 2182 偿债能力
财务费用 503 468 176 94 108 资产负债率(%) 61.0 63.5 60.1 58.6 56.7
投资损失 -126 -90 -108 -99 -103 流动比率 0.4 0.4 0.2 0.2 0.1
营运资金变动 -1151 -1393 -806 2217 -926 速动比率 0.4 0.3 0.1 0.1 0.1
其他经营现金流 56 114 3 3 3 营运能力
投资活动现金流 -7007 -7217 -5264 -5475 -5389 总资产周转率 0.3 0.3 0.2 0.3 0.3
筹资活动现金流 4200 4360 -3641 -3236 -2925 应收账款周转率 13.6 12.6 12.6 12.6 12.6
应付账款周转率 2.7 1.9 1.9 1.9 1.9
每股指标（元） 估值比率
每股收益(最新摊薄) 0.92 0.82 0.95 1.00 1.03 P/E 10.3 11.5 9.9 9.5 9.2
每股经营现金流(最新摊薄) 1.33 1.20 1.41 2.69 1.61 P/B 1.6 1.4 1.3 1.1 1.0
每股净资产(最新摊薄) 6.01 6.55 7.38 8.24 9.14 EV/EBITDA 7.4 8.7 8.8 8.1 7.9
资料来源：常闻、山西证券研究所
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分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报
告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有
合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐
意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信
息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯
达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，
致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
——公司评级
买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；
卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级
领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
B： 预计波动率大于相对基准指数。
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能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行
或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履
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