行业基本情况收盘点位8350.089323.496876.88行业相对指数表现2025-022025-042025-072025-092025-112026-02-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%医药生物沪深300研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001分析师:龙永茂SAC 登记编号:S1340523110002近期研究报告《AI 制药临床管线回顾：早研优势凸显，后期范式迎来积极改变》-2026.02.02医药生物行业报告（2026.02.02-2026.02.06）政策加快中药工业结构优化和转型升级，支持中药工业龙头企业发展本周主题2 月5 日，工业和信息化部、国家卫生健康委、国务院国资委、国家药监局等八部门印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030 年）》，《方案》的总体要求明确提出到2030 年，中药工业全产业链协同发展体系初步形成，培育一批引领带动能力突出的中药工业领航企业，推动一批中药创新药获批上市，新培育10 个中成药大品种，推动一批医疗机构中药制剂转化为中药创新药。此外，在官方《方案》解读中，明确了“将支持中药工业龙头企业发展壮大、不断提高行业集中度作为重中之重。”政策持续推动中药工业守正创新，加快中药工业结构优化和转型升级，中药领军企业受益。《方案》提出健全协同创新体系，深度赋能中药新药研发，中药创新药企业有望受益。受益标的：
以岭药业、
天士力、
康缘药业、
方盛制药等。《方案》提出打造优质中成药名品。加大对老字号商标、品牌以及传统工艺的知识产权保护力度，政策对中药老字号企业支持力度大。受益标的：
华润三九、
同仁堂、
云南白药、
白云山、
东阿阿胶、
达仁堂、
九芝堂等。《方案》提出大力发掘民族药资源，加快民族药产业现代化转型，民族药企业有望在政策协同下获得更多赋能。受益标的：云南白药、
昆药集团、
三力制药、
奇正藏药等。本周行情回顾本周（2026 年2 月2 日-2 月6 日），A 股申万医药生物上涨0.14%，板块整体跑赢沪深300 指数1.47pct，跑赢创业板指数3.43pct。在申万31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第15位。恒生医疗保健指数下跌1.37%，板块整体跑赢恒生指数1.65pct。在恒生12 个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第8 位。行业观点
1、创新药：创新药板块在年初回暖之后有所回调，预计仍主要
是与资金面因素有关，根据近期公募基金Q4 持仓来看，医药基主动和被动规模均有所下滑，医药行业持股比例环比Q3 也略有下降，预计仍处于消化25 年BD 预期的阶段，而板块内部占比方面创新药仍处于较高水平，表明创新药仍是目前基本面最佳的选择。我们认为作为成长性赛道，需以中期维度去理解目前的市值和基本面，再次强调产业层面创新药的全球参与度提升趋势在25 年已有充分体现，预计未来将更多看到国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，效率制胜背景下，中期国产新药必将迎来收获期，持续看好板块投资机会。建议关注确定性高、BD 预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。
2、医疗器械：从整体生物医药板块中看，创新药资金拥挤度相
比Q2 略有下降，部分资金从创新药暂时撤退，医疗器械整体行业格局尚可，有望成为资金流入板块。基本面方面，龙头企业Q3 改善。如迈瑞上半年负增长，Q3 正增长；
开立医疗、
华大智造、
澳华内镜类似，行业大的标Q3 业绩逐步改善。从压制因素上看，器械集采大部分板块已经开展，集采压制器械板块已经进入第6 年，集采带来的压制效应越来越小，集采的规模也在下降，未来有望带来预期差和估值修复。体外诊断板块，受集采和院内控费影响，行业处于下行周期尾声，板块有望迎来行业新发展周期。
3、中药：业绩阶段性承压，看好集采/基药政策受益、创新驱动、
高基数出清方向，流感受益。受益标的：
佐力药业、
特一药业、方盛制药、
众生药业、康缘药业、天士力、贵州百灵、九芝堂、
桂林三金、以岭药业、贵州三力。
4、AI+医疗：在制药领域，凭借AI 技术平台强大的数据分析和
模型预测能力，相关公司在分子设计和药物筛选方面能够大幅提升药物的研发效率和成功率。AI 制药公司通过和大型药企合作共同推动管线进展，涉及计算机、物理、化学、生物、临床等交叉领域，管线推进越靠后，价值量显著增高。在影像/手术领域：AI 通过在医疗影像分析方向深度学习，能够快速识别病灶，实现精准诊断；AI 亦能辅助术前及术中及时规划，并提供综合解决方案。在辅助诊断领域，主要参与者为数据驱动型平台企业，此类公司在高质量数据/医药领域拥有优势，利用AI 技术并结合专家训练，实现快速分析、诊断及解读，为临床诊断赋能。在医疗服务领域，AI 相关公司向医院、卫健委、患者等多方提供人工智能综合医疗服务和解决方案，助力基层医疗机构、医院、患者实现院内管理、疾病预防、诊断、治疗等。以下四大“AI+医疗”方向相关公司有望受益：（1）AI+制药：晶泰控股、英矽智能、
泓博医药、
成都先导等；（2）AI+影像/手术：联影智能、鹰瞳科技、微创机器人-B、
天智航等；（3）AI+辅助诊断：
华大基因、华大智造、
润达医疗、
迪安诊断、
安必平等；（4）AI+医疗服务：讯飞医疗科技、
美年健康、医渡科技、
卫宁健康等风险提示：创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。1 政策加快中药工业结构优化和转型升级，支持中药工业龙头企业发展2 月5 日，工业和信息化部、国家卫生健康委、国务院国资委、国家药监局等八部门印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030 年）》，《方案》的总体要求明确提出到2030 年，中药工业全产业链协同发展体系初步形成，培育一批引领带动能力突出的中药工业领航企业，推动一批中药创新药获批上市，新培育10 个中成药大品种，推动一批医疗机构中药制剂转化为中药创新药。此外，在官方《方案》解读中，明确了“将支持中药工业龙头企业发展壮大、不断提高行业集中度作为重中之重。”政策持续推动中药工业守正创新，加快中药工业结构优化和转型升级，中药领军企业受益。《方案》提出健全协同创新体系，深度赋能中药新药研发，中药创新药企业有望受益。《方案》不仅在总体要求中提出“推动一批中药创新药获批上市，新培育10 个中成药大品种，推动一批医疗机构中药制剂转化为中药创新药。”，还在重点任务中强调“加强中药领域科技成果转化和推广应用，培育壮大中药工业新质生产力。强化中药药理研究技术支撑。支持临床机构开展中药新药临床试验，构建中药新药研发开放式协作体系，加速新药发现和创新，缩短研发周期，降低研发成本。”有望进一步赋能中药创新药企业，提升研发效率，加快新药上市节奏。受益标的：以岭药业、天士力、康缘药业、方盛制药等。《方案》提出打造优质中成药名品。加大对老字号商标、品牌以及传统工艺的知识产权保护力度，政策对中药老字号企业支持力度大。此外《方案》提出“鼓励中药工业企业与电商平台、媒体等合作，通过多种方式为患者提供便捷高效的购药体验。依托中国消费名品名单等载体，有序打造中药名品方阵。”为中药品牌推广渠道打开了更多可能性。受益标的：华润三九、同仁堂、云南白药、白云山、东阿阿胶、达仁堂、九芝堂等。《方案》提出大力发掘民族药资源，加快民族药产业现代化转型，民族药企业有望在政策协同下获得更多赋能。《方案》提出鼓励民族药主产区制定民族药产业中长期发展规划和支持政策，聚焦少数民族医学特色和优势病种，开发优势民族药新产品，培育民族药名品。受益标的：云南白药、昆药集团、三力制药、奇正藏药等。
2 行业观点及投资建议
2.1 行情回顾本周（2026 年2 月2 日-2 月6 日），A 股申万医药生物上涨0.14%，板块整体跑赢沪深300 指数1.47pct，跑赢创业板指3.43pct。在申万31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第15 位。本周申万医药子板块中，中药板块涨跌幅排名第一，上涨2.56%；其他生物制品板块表现相对较差，本周下跌2.42%。
图表1：本周申万医药指数走势
图表2：本周生物医药子板块涨跌幅
2.2 近期观点
1、创新药：新技术突破催化显著，BD 情绪转暖
创新药板块在年初回暖之后有所回调，预计仍主要是与资金面因素有关，根据近期公募基金Q4 持仓来看，医药基主动和被动规模均有所下滑，医药行业持股比例环比Q3 也略有下降，预计仍处于消化25 年BD 预期的阶段，而板块内部占比方面创新药仍处于较高水平，表明创新药仍是目前基本面最佳的选择。我们认为作为成长性赛道，需以中期维度去理解目前的市值和基本面，再次强调产业层面创新药的全球参与度提升趋势在25 年已有充分体现，预计未来将更多看到国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，效率制胜背景下，中期国产新药必将迎来收获期，持续看好板块投资机会。建议关注确定性高、BD 预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。
2、创新药产业链：看好后续行业景气度持续提升的趋势
看好26 年产业链公司如CXO 以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内BigPharma 研发支出逐年稳步提升、Biotech 伴随今年板块情绪回暖以及IPO 增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在26 年兑现；从供给端来看，经过20-23 年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26 年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。建议关注标的：
药明康德、药明合联、
泰格医药、
昭衍新药、
普蕊斯、
皓元医药等。
3、医疗器械：随着反腐边际改善，集采反内卷和设备采购资金逐步落地，
医疗器械板块拐点初现医疗器械板块利润有望逐步恢复增长。受医疗反腐、高值耗材集采及医疗设备以旧换新落地节奏影响，25 年前三季度医疗器械行业利润整体承压。我们认为随集采反内卷逐步落实，器械集采有望纠偏，此将带来预期差与估值修复；政策持续加码，器械集采反内卷、医疗设备以旧换新、大型设备配置证稳步推进；脑机接口、AI 医疗、手术机器人重视程度提升，相关板块有望得到催化。高值耗材行业：高耗集采反内卷切实在逐步兑现，后期集采有望更科学合理，未来有望带来预期差和估值修复，其次从压制因素上看，器械集采大部分板块已经开展，集采压制器械板块已经进入第6 年，集采带来的压制效应越来越小，集采的规模也在下降。体外诊断行业：受集采和院内控费影响，行业处于下行周期尾声，板块有望迎来行业新发展周期。受益标的：进口替代相关标的：相关行业赛道因为行业增速快、国产份额低、国内外竞品少等原因，相关企业具有高增长，景气度较高。受益标的：
惠泰医疗、
微电生理、
迈普医学、
山外山、
奕瑞科技等。集采受益相关标的：受国内反内卷政策推动，医疗器械集采降价有望更加合理，不再单纯以低价为主。部分相关企业有望受益于集采反内卷。受益标的：
心脉医疗、
南微医学、
安杰思等。困境反转相关标的：如设备板块，受医疗反腐和医疗设备以旧换新落地节奏影响，部分设备企业上半年业绩承压。随着下半年设备采购逐步加速，相关企业库存压力将逐步减少，增速有望逐步体现。受益标的：
迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等。器械出海相关标的：部分企业通过自身的发展，自有品牌在海外逐步站稳市场，或与海外行业巨头有稳定合作。如华大智造、先瑞达、启明医疗、
海泰新光、
祥生医疗、
三友医疗等。高景气赛道相关标的：我们认为2026 年医疗器械行业有三大高景气赛道，分别是脑机接口、手术机器人和AI 医疗应用。受益标的：脑机接口（
美好医疗、
可孚医疗、
翔宇医疗、
创新医疗等）、手术机器人（天智航、微创机器人-B、精锋医疗-B 等）和AI 应用（
鱼跃医疗、可孚医疗、华大基因、华大智造、润达医疗、迪安诊断、安必平等）。新产品新业务相关标的：部分医疗器械企业因相关技术有望应用于其他行业，又或者企业有新业务发展潜力，我们认为该逻辑或有助于公司估值提高。受益标的：海泰新光、
乐普医疗、
华康洁净、
华兰股份等。
4、医疗服务：看好有外延预期方向，关注消费复苏
方向一：持续扩张及优质资产注入下市占率提升：受益标的：
爱尔眼科：当前收购估值已明显下降，保持每年并购一定数量门店/医院的节奏，行业的中小竞争者经营压力皆提升，公司通过持续并购有望进一步扩大市占率。方向二：关注消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业：眼科受消费力下行影响，一线城市分院业绩下滑更为明显，后续消费复苏弹性较大；口腔基本持平，价格呈现企稳态势，消费复苏下量增带来的弹性大。
5、中药：看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向
方向一：集采/基药政策受益方向受益标的：
盘龙药业、方盛制药、佐力药业等。关注基药政策动态，新进入基药目录的药品有望实现加速增长，例如盘龙药业品种盘龙七片、方盛制药品种藤黄健骨、贵州三力品种开喉剑（儿童型）等。受益集采有望实现较好以价换量的有佐力药业的乌灵胶囊等品种，以上较大单品凭借集采身份加速医院覆盖。方向二：高基数出清的拐点方向受益标的：以岭药业、贵州三力等。疫情诊疗相关药品高基数影响减弱，库存恢复常态水平，业绩增速有望恢复。方向三：关注积极布局创新研发方向受益标的：康缘药业、天士力、桂林三金等。
6、医药商业：零售药店行业加速集中
预计行业出清后龙头药房客流将进一步恢复。门诊统筹有望带来业绩增量。此外，零售药店龙头在探索门店经营上求新求变，不断提升市场竞争力，有望在行业加速集中度提升的进程中脱颖而出。我们看好龙头药房凭借其专业化的服务能力、强大的供应链体系、数字化精细化的管理以及内控合规体系在行业整合阶段强者恒强。推荐标的：
益丰药房、
大参林。
7、AI 制药：AI 在制药、辅助诊断、医疗服务等领域步入成熟阶段
在制药领域，凭借AI 技术平台强大的数据分析和模型预测能力，相关公司在分子设计和药物筛选方面能够大幅提升药物的研发效率和成功率。AI 制药公司通过和大型药企合作共同推动管线进展，涉及计算机、物理、化学、生物、临床等交叉领域，管线推进越靠后，价值量显著增高。在影像/手术领域：AI 通过在医疗影像分析方向深度学习，能够快速识别病灶，实现精准诊断；AI 亦能辅助术前及术中及时规划，并提供综合解决方案。在辅助诊断领域，主要参与者为数据驱动型平台企业，此类公司在高质量数据/医药领域拥有优势，利用AI 技术并结合专家训练，实现快速分析、诊断及解读，为临床诊断赋能。在医疗服务领域，AI 相关公司向医院、卫健委、患者等多方提供人工智能综合医疗服务和解决方案，助力基层医疗机构、医院、患者实现院内管理、疾病预防、诊断、治疗等。以下四大“AI+医疗”方向相关公司有望受益：（1）AI+制药：晶泰控股、英矽智能、泓博医药、成都先导等；（2）AI+影像/手术：联影智能、鹰瞳科技、微创机器人-B、天智航等；（3）AI+辅助诊断：华大基因、华大智造、润达医疗、迪安诊断、安必平等；（4）AI+医疗服务：讯飞医疗科技、美年健康、医渡科技、卫宁健康等。
3 板块行情
3.1 本周生物医药板块走势本周（2026 年2 月2 日-2 月6 日），A 股申万医药生物上涨0.14%，板块整体跑赢沪深300 指数1.47pct，跑赢创业板指数3.43pct。在申万31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第15 位。恒生医疗保健指数下跌1.37%，板块整体跑赢恒生指数1.65pct。在恒生12 个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第8 位。
图表3：本周申万各大子板块涨跌幅
图表4：本周恒生各大子板块涨跌幅
上周，A 股申万医药生物行业个股涨幅前五位分别为：
广生堂（+29.83%）、
海翔药业（+18.64%）、
美迪西（+18.04%）、天智航-U（+17.61%）、
赛科希德（+14.5%）。个股跌幅前五位分别为：
常山药业（-15.78%）、
双鹭药业（-13.95%）、
康众医疗（-12.71%）、新诺威（-12.53%）、
百普赛斯（-10.75%）。港股方面，上周个股涨幅前五位分别为：嘉和生物-B（+14%）、科笛-B（+9.96%）、联邦制药（+9.92%）、
诺诚健华（+9.56%）、康哲药业（+8.62%）。个股跌幅前五位分别为：MIRXES-B（-30.21%）、药捷安康-B（-14.58%）、维亚生物（-11.33%）、叮当健康（-11.22%）、微创机器人-B（-10.84%）。
图表5：A 股医药生物公司本周涨跌幅TOP5
图表6：港股医药生物公司本周涨跌幅TOP5
3.2 医药板块整体估值截止2026 年2 月6 日，申万医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为29.43，比上周提升0.07。医药行业相对沪深300 的估值溢价率为120.20%，环比提升了2.77 个百分点。子行业市盈率方面，医疗器械、化学制药和生物制品板块居于前三位，本周中药、医疗服务、医药商业、医疗器械子板块估值有所提升，化学制药、生物制品子板块估值下滑。
图表7：2010 年至今医药板块整体估值溢价率
市盈率（TTM、剔除负值）计算）
图表8：2010 年至今医药各子行业估值变化情况
体法，调整负值）
4 风险提示
创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。