重点推荐【瀚蓝环境】【绿色动力H/A】【永兴股份】【伟明环保】【海螺创业】【光大环境】

投资要点
◼ 重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。◼ 建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。◼ 政策跟踪：中央财政支持城市供水、供热、污水垃圾收集处理等改造建设，入围城市每城定额补助最高12 亿元。4 月17 日，财政部、住建部发布通知，中央财政对入围城市给予定额补助，其中：东部/中部/西部每个城市补助总额不超过8 亿元/10 亿元/12 亿元，支持入围城市的城市供水、供热、污水垃圾收集处理等改造建设，建议持续关注固废、水务板块。◼ 最新深度：再探环卫无人化，持筹握剑指成本。我们测算当前小吨位环卫无人设备整车成本约45 万元，预期未来1-2 年下降59-62%至约17-18 万元，未来3-5 年下降69-71%至约13-14 万元，主要由规模量产+国产替代+配置差异共同驱动，26-27 年有望加速放量。建议关注【劲旅环境】【宇通重工】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】。◼ 公司跟踪：【美埃科技】半导体&锂电CAPEX 强劲，洁净室设备/耗材核心供应商。1）半导体：AI 需求强劲台积电26 年CAPEX 同增30-40%；公司积极出海，半导体全面布局。2）锂电：储能需求爆发锂电扩产加速，2025 年公司已获得头部锂电企业（亿纬宁德等）订单。◼ 行业观点：【重申垃圾发电】成长的长江电力=toB 进化享受清洁能源价值增长+toC 进化分红三倍提升空间。行业25 年经营情况：①ROE 整体呈现提升趋势：其中旺能/中科/军信/光大分别同比+1.8/1.3/0.9/0.8pct。②发电&供热共促经营效率提升：吨上网-军信/永兴/三峰/光大环境分别486/411/347/333 度，发电供热比-中科24%/旺能10%/绿动5%/三峰4%/光大4%。③现金流持续增厚：25 年板块（10 家）经营性现金流同比+26%，购建固定、无形、长期资产支付现金同比-31%，测算简易自由现金流同比+132%。1）不一样的绿电——特许经营守护稀缺性：①重资产：政府审批招标，25-30 年特许经营期保护，国内已成熟格局确定；②低淘汰：垃圾无害化处理需求刚性，政策明确垃圾焚烧为主流路径，工艺之争早已渡过炉排炉十分成熟且效率持续提升。2）收入toB 进化充分享受清洁能源价值重估！不仅绿电直连：资源价值（金属、能源）＋双碳潜力突出+出海，低资本开支高ROE 增长，增长源于：①算电协同：垃圾发电优势在于清洁高效、稳定性、分布近城市中心。纯供能模式/供能+机柜租赁/供能+算力租赁模式下，盈利增量为26%/50%/817%，综合ROE 由12%提至16%/14%/18%。建议关注【永兴股份】【旺能环境】②非电可再生价值！垃圾焚烧供汽较发电存翻倍利润弹性，25H1 板块平均发电供热比7%，较行业首位25%距3 倍以上，25 全年绿动供汽112 万吨（同比+99%）、海创供汽70 万吨（+85%）、光大环保能源板块供汽350 万吨（同比+39%）。③炉渣涨价！垃圾焚烧出渣率20%~30%，炉渣为零成本的矿产，炉渣含铜0.3%，含铝0.25%，如圣元环保炉渣提价后平均单价为120~130 元/吨，最高签约单价超过200 元/吨。④出海新成长：东盟10国约62 万吨/日接近国内1/2。印尼项目条件优厚，首批4 个，伟明中2、旺能中1。3）模式进步之to C，分红能力3 倍提升空间！龙头光大环境25 年国补回款率134%，自由现金流101.3 亿元翻倍以上增长，我们测算资本开支下降+国补常态化回款+垃圾费长期to C。垃圾焚烧板块稳态分红潜力141%，24 年板块平均分红比例40%，3 倍提升空间分红能力可比标杆！
重点推荐【瀚蓝环境】【绿色动力H/A】【永兴股份】【伟明环保】【海螺创业】【光大环境】
【上海实业控股】【三峰环境】【军信股份】等。◼ 行业跟踪：1）生物油：国内生物航煤价格上行、餐厨废油价格上涨和潲水油价格下降。①生物航煤：2026/4/16 欧洲生物航煤均价2800 美元/吨，中国生物航煤均价2350 美元/吨，周环比上涨100 美元/吨。②生物柴油：2026/4/16，国际市场一代生物柴油FOB 价格1165 美元/吨，二代生物柴油1875 美元/吨，周环比均持平；国内市场一代生物柴油价格8200 元/吨，周环比持平，二代生物柴油价格13300 元/吨，周环比持平。③UCO：2026/4/16，餐厨废油均价7700元/吨，周环比上涨100 元/吨；潲水油均价6850 元/吨，周环比下降25 元/吨；地沟油均价6500元/吨，周环比持平。2）环卫装备：25 年环卫无人中标同增150%，2026M1-3 环卫新能源销量同增130.65%。①无人化：25 年环卫无人中标金额超126 亿元，同增150%。②电动化：26M1-3，环卫车合计销量20176 辆，同增16.58%。其中，新能源环卫车销售5734 辆，同增130.65%，新能源渗透率28.42%，同比+14.05pct。26M1-3 新能源集中度同比下滑。环卫车CR3/CR6 分别36.95%/49.23%，同比+0.68pct/+1.51pct。新能源CR3/CR6 分别46.49%/63.90%，同比-10.83pct/-3.04pct。其中盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率分别29.25%/9.73%/6.73%。新能源环卫销售河南增量第一，河南新能源渗透率最高达89.15%。3）锂电回收：金属锂价格保持稳定。截至2026/4/17，三元电池粉系数周环比保持不变，锂/钴/镍系数分别为78.5%/79.3%/79.3%。截至2026/4/17，碳酸锂16.96 万（周环比+9.1%），金属钴41.90 万（周环比+1.9%），金属镍14.45 万（周环比+6.8%）。根据模型测算单吨废料毛利+0.01 万（周环比+0.019 万）。◼ 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。-1%2%5%8%11%14%17%20%23%26%29%32%2025/4/212025/8/192025/12/172026/4/16环保沪深300行业跟踪周报东吴证券研究所2/26行业跟踪周报东吴证券研究所4/26
1. 行业观点
1.1. 环卫无人化系列3：再探环卫无人化，持筹握剑指成本环卫无人是自动驾驶领域最大应用场景，25 年项目数量占比30%，25 年中标金额超126 亿元（同增超150%）。1）2025 年环卫无人是自动驾驶领域最大应用场景，项目数量占比30%；环卫无人中标金额超126 亿元（含服务），同增超150%，涉及的无人环卫设备数量约1300 台。广东位列第一，项目数量占比41%。2）2026 年截至3 月15 日已开标环卫无人设备288 台，同比增长102.8%，实现翻倍，其中162 台服务于“环卫+无人驾驶”试点项目，占比56%。技术差异：多技术路径并存，多传感器+高精地图路径技术发展成熟，视觉融合路径传感器配置成本较低。1）传感器配置差异：①多传感器融合路线：技术成熟可靠，但激光雷达等硬件成本较高；②视觉融合路线：减配激光雷达，硬件成本低廉，但算法要求高。2）地图差异：①高精地图路线：多传感器融合路线的技术底座之一，激光雷达是三维环境感知的核心；②视觉融合路线：通过算法将不同角度的2D 摄像头图像，实时融合到3D 空间，形成动态的“局部实时地图”。聚焦环卫无人场景，我们结合行业情况假设①多传感器+高精地图路径：配置4 个激光雷达+6 个普通摄像头+2 个毫米波雷达+6 个超声波雷达；②融合视觉路径：配置1 个激光雷达+4 个普通摄像头+2 个高清摄像头+2 个毫米波雷达+6 个超声波雷达。降本逻辑：环卫无人设备降本的主要驱动因素包括硬件端的技术变革/规模量产/国产替代、规模化后软件/算法研发费用摊薄等。环卫无人车的成本构成可分为：1）车体硬件：车体、电池、底盘、清扫装置等。2）智驾硬件：感知系统包括摄像头、毫米波雷达、超声波雷达、激光雷达等；域控系统包括算力芯片、存储等；部分厂商存在改装成本。3）软件：软件及算法。其中，硬件依靠技术变革、规模量产及国产替代降本，软件则主要受益于规模化后的单车成本摊薄。降本测算： 我们测算当前小吨位环卫无人设备整车成本约45 万元，预期未来1-2年下降59-62%至约17-18 万元，未来3-5 年下降69-71%至约13-14 万元，主要由规模量产+国产替代+配置差异共同驱动。1）基准模型测算（假设摊销软件/算法研发成本3000万元/年，按100 台摊销）：小吨位环卫无人设备多数基于高精地图采用多激光雷达+进口芯片的配置，考虑试研阶段小批量部件采购成本高于乘用车，我们测算1 吨级环卫无人设备成本45.0 万元，其中：①车体硬件8.0 万元；②智驾硬件7.0 万元；③软件30.0万元，软件端当前研发摊销较大。2）预期未来1-2 年（假设摊销软件/算法研发成本3000万元/年，按500 台摊销）：若维持高精地图方案，硬件规模量产+算力芯片国产替代+软件算法摊销共同驱动降本至18.3 万元（较基准模型下降59%，下同），其中：①车体硬件6.8 万元（-15%），主要系规模量产；②智驾硬件5.5 万元（-22%），主要系规模量产+芯片国产替代；③软件6.0 万元（-80%），主要系规模量产下研发成本摊销快速下行业跟踪周报东吴证券研究所5/26滑。若改用融合视觉方案，减配激光雷达+（硬件规模量产+算力芯片国产替代+软件算法摊销）共同驱动降本至17.1 万元（-62%），其中：①车体硬件6.8 万元（-15%），主要系规模量产；②智驾硬件4.3 万元（-39%），主要系减配激光雷达+规模量产+芯片国产替代；③软件6.0 万元（-80%），主要系规模量产下研发成本摊销快速下滑。3）预期未来3-5 年（假设摊销软件/算法研发成本增至4000 万元/年，按1000 台摊销）：规模量产后环卫无人设备将实现进一步降本。同上，若维持高精地图方案，成本预计14.1 万元（-69%），其中：①车体硬件5.6 万元（-30%）；②智驾硬件4.5 万元（-36%）；③软件4.0 万元（-87%）。若改用融合视觉方案，成本预计13.1 万元（-71%），其中：①车体硬件5.6 万元（-30%）；②智驾硬件3.5 万元（-50%）；③软件4.0 万元（-87%）。投资建议：行业积极布局智能化&无人化，技术革新&规模量产&国产替代共同驱动降本逻辑，26-27 年有望加速放量。建议关注【劲旅环境】【宇通重工】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】。1.2. 中央财政支持城市供水、供热、污水垃圾收集处理等改造建设，入围城市每城定额补助最高12 亿元事件：4 月17 日，财政部办公厅、住房城乡建设部办公厅发布关于开展2026 年度中央财政支持实施城市更新行动的通知。中央财政对入围城市给予定额补助。其中：东部地区每个城市补助总额不超过8 亿元，中部地区每个城市补助总额不超过10 亿元，西部地区每个城市补助总额不超过12 亿元。中央财政资金支持入围城市的城市供水、供热、污水垃圾收集处理等改造建设。政策内容梳理：通知指出，财政部、住房城乡建设部通过竞争性选拔，确定部分基础条件好、积极性高、特色突出的城市，在城市层面整合各类资源，探索建立资金、用地、金融等各类要素保障机制，形成工作合力。中央财政对入围城市给予定额补助。其中：东部地区每个城市补助总额不超过8 亿元，中部地区每个城市补助总额不超过10亿元，西部地区每个城市补助总额不超过12 亿元。入围城市制定城市更新工作方案，统筹使用中央和地方资金，明显提升城市基础设施水平，改善老旧片区人居环境，完善法规制度、规划标准、投融资机制及相关配套政策，探索城市更新可复制、可推广的机制和模式。2026 年，中央财政支持实施城市更新工作的范围为地级及以上城市，共评选不超过15 个城市。中央财政资金支持入围城市的重点样板片区建设和机制建设2 个方向。其中，在城市更新重点样板片区建设方向重点支持城市基础设施品质提升，包括城市供水、供热、污水垃圾收集处理、综合杆箱、停车设施等改造建设。政策分析：政策持续加码为城市更新市场注入确定性，带动环保、建筑、建材、市政等上下游产业链复苏，创造大量就业岗位，成为固定资产投资的稳定压舱石，有效对冲地产行业调整带来的下行压力；重点支持燃气、给排水等地下管网改造、危旧桥梁整治，从源头消除城市运行的重大安全隐患，提升城市防灾减灾能力，保障群众生命财产行业跟踪周报东吴证券研究所6/26安全。1.3. 环保2026 年年度策略：仓庚于飞，熠熠其羽——价值+成长共振，双碳驱动新生！主线1——红利价值：重视市场化+提质增效，优质运营资产现金流价值重估固废：国补加速强化分红能力，供热&炉渣涨价促业绩ROE 双升，关注出海新成长。1）红利价值：垃圾焚烧板块的红利价值从资本开支下降驱动到经营性现金流改善驱动，①重视国补加速的背后逻辑，我们测算2025 年左右可再生能源补贴基金当年收支实现平衡，2036 年左右历史欠款将得到自然解决，以24 年数据测算国补正常回款可带动板块净现比从1.8 提至2.1，综合考虑资本开支下降+国补常态化回款，板块分红潜力有望从114%提至141%；②C 端顺价模式理顺，佛山已召开垃圾处理收费定价听证会。2）成长潜力：提吨发+改供热+炉渣涨价可带来业绩与ROE 双升，垃圾发电+AIDC等绿电直连合作持续推进，康恒、军信、伟明、光大等出海战略明确，关注海外新成长。
重点推荐①红利价值：【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【上海实业控股】【海螺创业】
【永兴股份】【光大环境】【军信股份】；②出海成长：【伟明环保】【三峰环境】【光大环境】【军信股份】。水务：市场化+现金流左侧，下一个垃圾焚烧。1）现金流左侧布局：25Q1-3 板块自由现金流-21 亿元（24Q1-3 为-68 亿元）。我们预计兴蓉、首创资本开支26 年开始大幅下降，自由现金流大增可期！24 年水务板块分红比例为34%，兴蓉24 年分红28%提升空间较大！自由现金流改善带来分红和PE 估值提升空间可参照垃圾发电！2）价格改革：不仅是弹性，重塑成长+估值！25 年以来广州、深圳等核心城市自来水提价落实，佛山拟调整污水收费标准。重点推荐【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】，建议关注【中山公用】【首创环保】等。主线2——优质成长：第二曲线、下游成长、AI 赋能第二曲线：重点推荐【龙净环保】主业优势持续，绿电储能+矿山装备新成长。公司明确“环保+新能源”双轮驱动战略，环保主业拿单能力强，绿电已开始贡献业绩，储能业务拓展顺利，进军矿山装备业务。紫金全额认购公司定增，赋能逻辑强化。下游成长：1）受益于下游高增：重点推荐【美埃科技】国内半导体资本开支回升，积极拓展锂电+海外。公司下游拓展锂电布局固态，捷芯隆收购协同效益25H2 逐步体现，2026 年迎来产能投产期，有望维持高增。2）受益于下游修复：重点推荐【景津装备】下游锂电β修复需求有望迎拐点，配套设备+出海战略持续。下游新能源新材料收入占比于23 年增至26.6%高峰，25H1 降至15.4%，叠加降价影响，25Q1-3 盈利承压。25Q1 锂电产业链季度资本开支同比增速首次转正，对压滤机需求有望迎拐点。AI 赋能—环卫智能化：经济性拐点渐近，行业由1 到N 放量在即。重点推荐【宇通重工】，建议关注【劲旅环境】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】等。行业跟踪周报东吴证券研究所7/26主线3——双碳驱动：“十五五”为2030 达峰关键五年，非电首次纳入考核清洁能源、再生资源为降碳根本之道。国内新增非电考核，碳市场向钢铁、电解铝、水泥扩容，配额合理收紧，CCER 新增供给释放海上风电贡献最大，欧盟碳关税实施在即，降碳势在必行。1）再生资源——危废资源化：重点推荐【高能环境】【赛恩斯】等。2）再生资源&非电可再生能源——生物油：短期SAF 供不应求价格高增利好SAF 生产商，建议关注【海新能科】等；长期资源为王，UCO 稀缺性凸显，建议关注【朗坤科技】【山高环能】等。风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧等。1.4. 生物油：国内生物航煤价格上行、餐厨废油价格上涨和潲水油价格下降生物航煤：欧洲价格周环比稳定与国内价格上行。1）欧洲：2026/4/16 欧洲生物航煤FOB 高端价3000 美元/吨，低端价2600 美元/吨，均价2800 美元/吨，环比2026/4/9持平；2）中国：2026/4/16 中国生物航煤FOB 高端价2400 美元/吨，低端价2300 美元/吨，均价2350 美元/吨，环比2026/4/9 上涨100 美元/吨，涨幅4.4%。生物柴油：国际和国内市场价格周环比稳定。1）国际市场：2026/4/16 一代生物柴油FOB 价格1165 美元/吨，二代生物柴油1875 美元/吨，环比2026/4/9 均持平。2）国内市场：2026/4/16 一代生物柴油价格8200 元/吨，二代生物柴油价格13300 元/吨，环比2026/4/9 均持平。UCO：餐厨废油价格上涨，潲水油价格下降，地沟油价格稳定。1）餐厨废油：价格周环比提升100 元/吨。2026/4/16 中国餐厨废油DAP 高端价7800 元/吨，低端价7600元/吨，均价7700 元/吨，环比2026/4/9 上涨100 元/吨，涨幅1.32%。2）潲水油：价格周环比下降25 元/吨。2026/4/16 中国华北、华东、华南、西南区域潲水油均价6850 元/吨，环比2026/4/9 下降25 元/吨，降幅0.36%。3）地沟油：价格周环比持平。2026/4/16中国华北、华东、华南、西南区域地沟油均价6500 元/吨，环比持平。行业跟踪周报东吴证券研究所8/26图1：生物航煤价格图2：国际市场生物柴油价格数据来源：钢联，东吴证券研究所数据来源：钢联，东吴证券研究所图3：国内市场生物柴油价格图4：餐厨废油价格数据来源：钢联，东吴证券研究所数据来源：钢联，东吴证券研究所图5：潲水油价格图6：地沟油价格数据来源：钢联，东吴证券研究所数据来源：钢联，东吴证券研究所生物航煤（SAF）欧洲FOB高端价（美元/吨）生物航煤（SAF）中国FOB高端价（美元/吨）生物航煤（SAF）欧洲FOB低端价（美元/吨）生物航煤（SAF）中国FOB低端价（美元/吨）1,0001,5002,0002,500生物柴油：餐厨废油甲酯：国际市场：FOB价：中国（美元/吨）生物柴油：植物油：二类加氢：国际市场：FOB价：中国（美元/吨）2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002024-09-092024-10-092024-11-092024-12-092025-01-092025-02-092025-03-092025-04-092025-05-092025-06-092025-07-092025-08-092025-09-092025-10-092025-11-092025-12-092026-01-092026-02-092026-03-092026-04-09生物柴油：一代：市场价：河北（元/吨）生物柴油：二代：市场价：河南（元/吨）5,5006,0006,5007,0007,5008,0008,500餐厨废油：国际市场：DAP低端价：中国（元/吨）餐厨废油：国际市场：DAP高端价：中国（元/吨）餐厨废油：国际市场：DAP均价：中国（元/吨）4,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000潲水油：市场价：华北地区（元/吨）潲水油：市场价：华东地区（元/吨）潲水油：市场价：华南地区（元/吨）潲水油：市场价：西南地区（元/吨）4,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000地沟油：市场价：华北地区（元/吨）地沟油：市场价：华东地区（元/吨）地沟油：市场价：华南地区（元/吨）地沟油：市场价：西南地区（元/吨）行业跟踪周报东吴证券研究所9/26生物航煤单吨盈利测算：测算公式“SAF 价格-废油脂价格/得率-单吨成本”，参考2026/4/16 生物航煤中国FOB 均价以及餐厨废油均价，在单吨成本2300 元/吨SAF，得率分别为65%、70%、75%时，对应单吨盈利分别为1880、2726、3460 元/吨，环比2026/4/9分别上涨528、539、549 元/吨。一代生物柴油单吨盈利测算：测算公式“一代生柴价格-地沟油价格/得率-单吨成本”，参考2026/4/16 国内一代生物柴油价格以及地沟油均价，在单吨成本1000 元/吨，得率分别为88%、90%时，对应单吨盈利分别为-186、-22 元/吨，环比2026/4/9 持平。注：该章节未特殊标注的货币单位均为人民币口径，美元兑人民币汇率参考2026/4/16 中间价6.8197。图7：生物航煤单吨盈利测算图8：一代生物柴油单吨盈利测算数据来源：钢联，东吴证券研究所测算数据来源：钢联，东吴证券研究所测算1.5. 环卫装备：2026M1-3 环卫新能源销量同增130.65%，渗透率同比提升14.05pct 至28.42%。2026M1-3 环卫新能源销量同增130.65%，渗透率同比提升14.05pct 至28.42%。根据银保监会交强险数据，2026M1-3，环卫车合计销量20176 辆，同比变动+16.58%。其中，新能源环卫车销售5734 辆，同比变动+130.65%，新能源渗透率28.42%，同比变动+14.05pct。2026M3 新能源环卫车单月销量同增44.97%，单月渗透率为22.09%。2026M3，环卫车合计销量7763 辆，同比变动+0.77%，环比变动+62.64%。其中，新能源环卫车销量1715辆，同比变动+44.97%，环比变动+0.82%，新能源渗透率22.09%，同比变动+6.74pct。(3,000)(2,000)(1,000)1,0002,0003,0004,0005,000单吨盈利（元/吨，得率65%、单吨成本2300元/吨）单吨盈利（元/吨，得率70%、单吨成本2300元/吨）单吨盈利（元/吨，得率75%、单吨成本2300元/吨）(400)(200)单吨盈利（元/吨，得率88%，单吨成本1000元/吨）单吨盈利（元/吨，得率90%，单吨成本1000元/吨）行业跟踪周报东吴证券研究所10/26图9：环卫车销量与增速（单位：辆）图10：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所图11：环卫新能源渗透率数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所2026M1-3 重点公司情况：盈峰环境：环卫车市占率第一：销售3995 辆（+41.37pct），市占率19.80%（+3.47pct）新能源市占率第一：销售1677 辆（+84.49%），市占率29.25%（-7.32pct）福龙马：环卫车市占率第三：销售1114 辆（+88.18%），市占率5.52%（+2.10pct）新能源市占率第五：销售386 辆（+100.00%），市占率6.73%（-1.03pct）宇通重工：环卫车市占率第六：销售760 辆（+70.02%），市占率3.77%（+1.18pct）新能源市占率第二：销售558 辆（+72.76%），市占率9.73%（-3.26pct）45%16%12%1%-11%-19%-6% -8.87%8.82%16.58%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%20,00040,00060,00080,000100,000120,000环卫装备总销量（辆）同比增速110%1%81%26%9%23% 28.37%50.96%70.90%130.65%0%20%40%60%80%100%120%140%2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000新能源装备销量（辆）同比增速1.25%1.82%1.59%2.56%3.19%3.92%5.94%8.12%13.44%21.11%28.42%(3.0)(1.0)1.03.05.07.09.011.013.015.00%5%10%15%20%25%30%新能源渗透率同比变动（pct）行业跟踪周报东吴证券研究所11/26图12：2026M1-3 环卫装备销售市占率图13：2026M1-3 新能源环卫装备销售市占率数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所注：图中未显示行业所有公司，部分公司计入其他数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所注：图中未显示行业所有公司，部分公司计入其他1.6. 锂电回收：金属锂价格保持稳定盈利跟踪：金属锂价格保持稳定。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，本周（2026/4/13-2026/4/17）项目平均单位碳酸锂毛利为0.08 万元/吨（较前一周+0.122 万元/吨），平均单位废料毛利为0.01万元/吨（较前一周+0.019 万元/吨），锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加0.098万元/吨。期待行业进一步出清、盈利能力增强。金属价格跟踪：截至2026/4/17，1）金属锂价格不变。金属锂价格为105.00 万元/吨，周环比持平；电池级碳酸锂（99.5%）价格为16.96 万元/吨，周环比+9.1%。2）金属钴价格上涨。金属钴价格为41.90 万元/吨，周环比+1.9%；前驱体：硫酸钴价格为9.55万元/吨，周环比持平。3）金属镍价格上涨。金属镍价格为14.45 万元/吨，周环比变动+6.8%；前驱体：硫酸镍价格为3.20 万元/吨，周环比持平。4）金属锰价格上涨。金属锰价格为1.99 万元/吨，周环比变动+0.7%；前驱体：硫酸锰价格为0.62 万元/吨，周环比持平。三元极片粉折扣系数保持不变。截至2026/4/17，1）三元极片粉锂折扣系数78.5%，周环比持平；2）三元极片粉钴折扣系数79.3%，周环比持平；3）三元极片粉镍折扣系数79.3%，周环比持平。19.80%11.63%5.52%3.77%4.15%4.36%50.77%盈峰环境湖北程力福龙马宇通重工徐州徐工湖北凯力其他29.25%9.73%7.52%6.73%7.29%2.34%37.15%盈峰环境宇通重工北汽福田福龙马徐州徐工河南犀重其他行业跟踪周报东吴证券研究所12/26图14：锂电循环产业链价格周度跟踪（2026/4/13-2026/4/17）数据来源：Wind，SMM，东吴证券研究所图15：锂电循环项目单位毛利情况跟踪数据来源：Wind，东吴证券研究所注：2023/1/30 起金属锂开始计折扣系数，盈利计算方式改变
2. 行业表现
2.1. 板块表现2026/4/13-2026/4/17 本周环保及公用事业指数上涨1.06%，表现弱于大盘。本周上证综指上涨1.64%，深证成指上涨4.02%，创业板指上涨6.65%，沪深300 指数上涨1.99%，中信环保及公用事业指数上涨1.06%。4/134/144/154/164/17月涨跌2023年初至今105.00105.00105.00105.00105.000.0%0.0%-64.2%15.7116.1516.6116.7716.969.1%7.3%-66.9%41.0041.0041.8041.9041.901.9%-2.1%27.7%9.559.559.559.559.550.0%0.0%94.9%13.5113.9014.3014.3114.456.8%3.0%-39.9%3.203.203.203.203.200.0%0.0%-17.5%1.971.991.991.991.990.7%2.7%16.1%0.620.620.620.620.620.0%0.0%-6.1%78.578.578.578.578.50.0 pct0.0 pct/79.379.379.379.379.30.0 pct-0.5 pct/79.379.379.379.379.30.0 pct-0.5 pct/78.078.078.078.078.00.0 pct0.0 pct/86.086.086.086.086.00.0 pct-2.5 pct/77.077.077.077.077.00.0 pct0.0 pct/84.084.084.084.084.00.0 pct-2.8 pct/日期周涨跌金属价格（万元/吨）参考价格:金属锂≥99%碳酸锂99.5%电:国产长江有色市场:平均价:钴:1#前驱体:硫酸钴长江有色市场:平均价:镍板:1#前驱体:硫酸镍:电池级长江有色市场:平均价:电解锰:1#前驱体:硫酸锰:电池级折扣系数（%）三元钴酸锂极片粉极片粉电池粉(2.00)(1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.00-20-10碳酸锂99.5%电:国产（万元/吨，左轴）单吨碳酸锂毛利（万元/吨碳酸锂，左轴）单吨废料毛利（万元/吨废料，右轴）本周（2026/4/13~2026/4/17）平均单位废料毛利0.01元/吨行业跟踪周报东吴证券研究所13/26图16：2026/4/13-2026/4/17 各行业指数涨跌幅比较数据来源：Wind，东吴证券研究所2.2. 股票表现2026/4/13-2026/4/17 本周涨幅前十标的为：盈峰环境36.72%，嘉戎技术24.48%，太和水24.3%，大地海洋22.31%，艾布鲁19.14%，ST 京蓝17.14%，仕净科技15.39%，ST 先河14.47%，皖仪科技11.04%，劲旅环境10.81%。图17：2026/4/13-2026/4/17 环保行业涨幅前十标的数据来源：Wind，东吴证券研究所-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%通信电 元器件有色金属房地产国防军工电力设备计算机建材钢铁沪深300家电基础化工汽车电力及公用事业商 零售银行环保及公用事业工制造织服装建筑非银行金融综合餐 旅游交通运品 料石油石化0%10%20%30%40%行业跟踪周报东吴证券研究所14/262026/4/13-2026/4/17 本周跌幅前十标的为：法尔胜-12.67%，伟明环保-9.34%，新动力-9.09%，启迪环境-6.73%，海螺创业-6.42%，高能环境-5.54%，兴源环境-4.37%，复洁环保-4.13%，通源环境-4.04%，东江环保-3.91%。图18：2026/4/6-2026/4/10 环保行业跌幅前十标的数据来源：Wind，东吴证券研究所
3. 行业新闻
3.1. 第七次上海合作组织成员国环境部长会召开4 月3 日，第七次上海合作组织成员国环境部长会在比什凯克举行。生态环境部副部长郭芳率团出席会议。会议通过《第七次上海合作组织成员国环境部长会关于改善大气环境质量的倡议》，签署《第七次上海合作组织成员国环境部长会联合声明》及会议纪要，为进一步深化后续合作提供了指引。中方指出，过去十年，在习近平生态文明思想指引下，中国坚定不移走生态优先、绿色低碳发展道路，生态环境进一步改善，创造了最大发展中国家在经济社会快速发展同时有效保护生态环境的成功实践。十四届全国人大四次会议通过《中华人民共和国生态环境法典》，为全面推进美丽中国建设提供了更加坚实的法治保障。中方高度重视上海合作组织生态环境保护合作，愿为区域可持续发展做出积极贡献。中方表示，在2025 年“上海合作组织+”会议上，习近平主席提出“中方将办好上海合作组织绿色和可持续发展论坛”。为延续合作态势，中方将于4 月28—30 日在浙江省宁波市举办上海合作组织绿色和可持续发展论坛，并邀请各方与会。本次会议以“25 周年：携手迈向可持续和平、发展与繁荣”为主题，由上海合作组织轮值主席国吉尔吉斯斯坦自然资源、生态和技术监督部部长托克托巴耶夫主持。白俄罗斯、印度、伊朗、哈萨克斯坦、中国、巴基斯坦、俄罗斯、塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦环境部门部级领导和使馆代表，以及上海合作组织副秘书长出席会议。会议期间，中方与托克托巴耶夫进行双边会谈。-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%行业跟踪周报东吴证券研究所15/26数据来源： https://mp.weixin.qq.com/s/GQlzCF8IrlJSi_uyG2qjhA3.2. 生态环境部召开“十五五”生态环境领域规划咨询座谈会4 月11 日，生态环境部在京召开“十五五”生态环境领域规划咨询座谈会，听取有关院士专家的意见和建议。生态环境部部长黄润秋出席会议并讲话。黄润秋指出，习近平总书记高度重视美丽中国建设，多次发表重要讲话、作出重要指示批示，为生态环境保护工作指明了方向、提供了根本遵循。在全社会的共同努力下，“十四五”我国生态环境质量持续改善，美丽中国建设迈出重大步伐。但同时也要看到，我国生态环境保护结构性、根源性、趋势性压力尚未根本缓解，生态环境质量改善从量变到质变的拐点尚未到来。要进一步提高政治站位，深入学习贯彻习近平生态文明思想，坚持以改善生态环境质量为核心，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，推动美丽中国建设取得新的重大进展。黄润秋强调，“十五五”时期是美丽中国建设承上启下、实现生态环境根本好转的关键时期。要充分衔接国家规划纲要，高质量编制实施“十五五”生态环境领域规划，确保党中央、国务院决策部署落实落地。要科学制定实施“十五五”目标任务，以更高标准打好蓝天、碧水、净土保卫战，加快推进固体废物和新污染物治理，加强生态保护修复监管，积极应对气候变化，有效应对各类生态环境风险，不断强化科技赋能和监测执法支撑，持续提升生态环境治理现代化水平，以美丽中国建设实际成效取信于民。会上，院士专家一致认为，建设美丽中国是全面建设社会主义现代化国家的重要目标，谋划确定“十五五”阶段性目标、战略任务、重大项目和重点举措意义重大。规划研究成果基础扎实、科学合理，具有较强的前瞻性、系统性、创新性和可操作性，对“十五五”美丽中国建设工作具有重要指导意义。同时，院士专家也对“十五五”生态环境领域规划提出了具体意见建议。数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/V8qN1R6lyv2bNcOKIIxWag3.3. 中共中央办公厅国务院办公厅关于推动行业协会商会深化改革的意见为推动行业协会商会深化改革，促进行业协会商会规范健康发展，经党中央、国务院同意，现提出，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，坚持和加强党的全面领导，坚持以人民为中心，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，强化党建引领，既注重积极培育发展又注重严格监督管理，健全与高水平社会主义市场经济体制相适应的行业协会商会管理制度与运行机制，完善政府监管、社会监督、自律自治相结合的综合治理体系，优化行业协会商会结构布局和发展环境，推动行业协会商会按照市场化、专业化、规范化的要求转型发展，充分发挥行业协会商会在服务经济社会发展中的积极作用；同时提出，行业跟踪周报东吴证券研究所16/26坚持和加强党的全面领导、完善行业协会商会管理制度与运行机制、调整优化行业协会商会结构布局、积极发挥行业协会商会功能作用、优化行业协会商会发展环境等6 个方面工作内容。数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/v3G9ooWccRBmltcba87E5w3.4. 国务院办公厅关于深化投资审批制度改革的意见2026 年 4 月 15 日，国务院办公厅印发 《关于深化投资审批制度改革的意见》(国办发〔2026〕13 号)，围绕优化审批权限、规范政府与企业投资管理、提升审批效能、强化全过程监管等十大方面作出部署，旨在扩大有效投资、防范债务风险、激发民间投资活力，推动投资项目全生命周期规范化、高效化运行。为进一步优化投资审批权限配置、提升投资服务便利度、强化投资项目全过程监管，着力扩大有效投资，经国务院同意，现就深化投资审批制度改革提出以下意见：包括优化政府投资项目审批权限配置、严格政府投资项目审批管理、规范企业投资项目核准和备案管理、强化企业投资管理政策和产业政策、要素资金管理政策的协同联动、进一步提升投资审批效能、规范项目招标投标管理、加强项目建设实施管理、压实项目全过程监管责任、健全投资项目评价体系、增进改革协同衔接等十个方面。数据来源：https://www.h2o-china.com/news/362819.html3.5. 第四期水务百年会客厅：场景开放 + 生态协同，激活水务科创新动能4 月11 日，以"水务科技创新破局路径与生态协同"为主题的第四期"水务百年会客厅"在上海东区污水厂举办。来自水务领域的央企国企、高校院所、科创民企、设计单位及投资机构的30 余位专家与企业负责人齐聚一堂，围绕成果转化、产学研协同、场景开放、创新模式等核心议题开展深度交流。2026 年政府工作报告提出"推动科技创新和产业创新深度融合"。科技创新始终是水务行业进阶的重要内生动力，但近年来鲜有开创性的技术突破，大量科技投入却换来成果分散、实效不足。想用科技创新引领行业的高质量发展，需要探索更加高效的体制机制与实施路径。当前，国家持续强化企业科技创新主体地位、深化科技评价体系改革，加之人工智能等新技术加速跨界融合，水务科技创新的应用场景与实现路径正在发生深刻变革。4月11 日，以"水务科技创新破局路径与生态协同"为主题的第四期"水务百年会客厅"在上海东区污水厂举办。来自水务领域的央企国企、高校院所、科创民企、设计单位及投资行业跟踪周报东吴证券研究所17/26机构的30 余位专家与企业负责人齐聚一堂，围绕成果转化、产学研协同、场景开放、创新模式等核心议题开展深度交流。数据来源： https://www.h2o-china.com/news/362815.html
4. 公司公告
表1：公司公告类型公司日期事件股票交易异常波动盈峰环境2026/4/17盈峰环境股票于2026 年4 月14 日-4 月16 日连续3 个交易日涨幅偏离值累计达20.44%，触发交易异常波动。公司于4 月17 日发布公告，经核查无应披露未披露重大事项，经营无重大变化，2025年年报将于4 月28 日披露，提醒投资者注意投资风险。关联交易，其它洪城环境；洪城转债2026/4/16洪城环境于2026 年4 月14 日召开董事会，审议通过2026 年度日常关联交易预计议案，尚需股东大会审议，独立董事认可交易公允合规。2025 年关联交易合计约6.14 亿元，2026 年预计总额不超90046.82 万元，以采购、劳务为主，定价公允，不影响公司独立性。利润分配城发环境2026/4/15城发环境于2026 年4 月13 日召开董事会，审议通过2025 年度利润分配预案，拟以总股本6.42亿股为基数，每10 股派现3.86 元（含税），合计派现2.48 亿元，占归母净利润20.05%，该预案尚需股东大会审议。洪城环境；洪城转债2026/4/16洪城环境于2026 年4 月14 日召开董事会，通过2025 年度利润分配方案，拟以12.84 亿股为基数每10 股派4.67 元（含税），合计派现5.997 亿元，近三年累计分红17.37 亿元，方案尚需股东大会审议；会议同时通过授信、担保、募资补流等多项议案。旺能环境2026/4/18旺能环境于2026 年4 月16 日召开董事会，通过2025 年度利润分配预案，本年度不派现、不送股、不转增，资金用于项目建设与产业链转型；近三年累计分红及回购占年均净利润89.51%，预案尚需股东大会审议。年报绿色动力环保2026/4/13营业收入：35.34 亿元，同比增长3.97%；归母净利润：6.18 亿元，同比增长5.54%；扣非后归母净利润：6.12 亿元，同比增长5.81%；基本每股收益（EPS）：0.44 元/股。行业跟踪周报东吴证券研究所18/26城发环境2026/4/15营业收入：656.33 亿元，同比-0.72%；归母净利润：123.61 亿元，同比+8.29%；扣非后归母净利润：94.94 亿元，同比-13.56%；基本每股收益（EPS）：1.9252 元/股。洪城环境2026/4/16营业收入：74.86 亿元，同比-9.00%；归母净利润：11.93 亿元，同比+0.27%；扣非后归母净利润：11.75 亿元，同比+1.53%；基本每股收益（EPS）：0.93 元/股。旺能环境2026/4/18营业收入：32.44 亿元，同比+2.23%；归母净利润：7.21 亿元，同比+28.58%；扣非后归母净利润：7.31 亿元，同比+26.60%；基本每股收益（EPS）：1.69 元/股。投资理财军信股份2026/4/15军信股份闲置资金现金管理产品于2026 年4 月14 日-4 月15 日到期赎回，累计收益13.77 万元；4 月14 日使用4000 万元自有资金购入结构性存款，一季度末现金管理规模超百亿元，均为保本型产品，不影响主营业务。提供/对外担保公告三峰环境2026/4/14三峰环境于2026 年4 月10 日，将全资 公司汕尾三峰环保发电有限公司450 万元运营维护保函的担保展期2 年至2028 年3 月31 日；该 公司负责汕尾市城区生活垃圾压缩二次转运项目一期工程PPP 项目投资运营，公司合计担保额度不超9.96 亿元，有效期至2025 年度股东会召开。洪城环境；洪城转债2026/4/16洪城环境于2026 年4 月14 日召开董事会，拟2026 年申请792504 万元综合授信，为江西洪城水业环保、辽宁洪城环保等7 家全资/控股 公司提供不超224423 万元担保，按资产负债率70%划分担保额度，均为合并范围内担保，无逾期，担保余额占净资产34.46%，该事项尚需股东大会审议。玉禾田2026/4/17玉禾田于2026 年4 月17 日发布公告，为全资公司深圳玉禾田智慧城市运营集团担保1 亿元、控股 公司深圳永恒光智慧科技集团担保4050 万元，合计1.405 亿元；两家 公司2025 年三季度分别实现营收3.81 亿元、2.88 亿元，净利润2637.69 万元、1439.54 万元，截至公告日担保余额20.22 亿元，占净资产48.95%，无逾期、诉讼担保情况。旺能环境2026/4/18旺能环境于2026 年4 月16 日召开董事会，拟2026 年为14 家合并范围内 公司（11 家全资、3家控股）提供不超40.41 亿元担保，已运营 公司资产负债率19.17%-71.82%，均非失信被执行人；实施后担保总余额73.88 亿元，占净资产行业跟踪周报东吴证券研究所19/26102.48%，仅对 公司担保，无逾期，事项尚需股东大会审议。创业环保2026/4/18创业环保于2026 年4 月18 日发布公告，为控股70% 公司内蒙古巴彦淖尔创业水务有限责任公司提供不超13594 万元项目贷款担保，设应收账款反担保；该 公司2026 年3 月总资产12.55 亿元、净资产11.86 亿元，公司担保总额占净资产29.94%，无逾期担保。股份质押、冻结，其它侨银股份；侨银转债2026/4/16侨银股份实控人刘少云于2026 年4 月14 日办理部分股份解除质押，解除股份859.6 万股，占总股本2.1%；解除后剩余质押占总股本12.35%，控股股东及一致行动人合计质押占总股本23.03%，无冻结。高能环境2026/4/18/高能环境实控人李卫国截至2026 年4 月16 日解除质押830 万股，占总股本0.54%；解除后剩余质押股份占总股本5.31%，股权结构稳定，质押比例可控，无冻结限售情形。数据来源：Choice，东吴证券研究所
5. 大事提醒
表2：大事提醒日期证券简称事件
4 月24 日
瀚蓝环境披露年报
4 月25 日
绿色动力披露第一季度季报
4 月25 日
先河环保披露年报
4 月25 日
先河环保披露第一季度季报
4 月25 日
复洁科技披露年报数据来源：Choice，东吴证券研究所
6. 往期研究
6.1. 往期研究：公司深度➢《环卫无人化系列3：再探环卫无人化，持筹握剑指成本》2026-4-16行业跟踪周报东吴证券研究所20/26➢《景津装备深度：景津装备长期空间？对比海外之我见！》2026-3-27➢《上海实业控股深度：高速水务固废优质资产显著低估，固废&消费出海启新篇》2025-12-04➢《佛燃能源深度：佛山城燃龙头，高分红构筑安全边际》2025-06-12➢《海螺创业深度：资金&效率双强，现金流回正大增，资产价值重估》2025-06-11➢《军信股份深度：龙出湘江——长沙固废一体化龙头，先发布局垃圾焚烧+IDC》2025-05-31➢《粤海投资深度：拨云见日聚主业，对港供水露峥嵘》2025-04-16➢《永兴股份深度：何以永兴——独揽穗之优势，持续现金成长》2025-03-11➢《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024-11-22➢《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024-11-15➢《三峰环境深度：垃圾焚烧技术Alpha：运营领先&出海加速，现金流成长双赢》2024-08-05➢《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024-05-31➢《兴蓉环境深度：成都水务龙头稳健增长，2024 年污水调价在即，长期现金流增厚空间大》2024-04-09➢《金宏气体深度：综合性气体供应商龙头，大宗气体+特种气体并驾齐驱》2023-12-12➢《中船特气深度：电子特气龙头产能持续扩张，空间可期》2023-12-11➢《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023-11-07➢《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023-11-03➢《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023-11-01➢《蓝天燃气深度：河南“管道+城燃”龙头，高分红具安全边际》2023-07-28➢《龙净环保深度：矿山绿电、全产业链储能，紫金优势凸显》2023-07-15➢《盛剑科技深度：泛半导体国产替代趋势下成长加速，纵横拓展打造新增长极》2023-05-24行业跟踪周报东吴证券研究所21/26➢《华特气体深度：特气领军者，品类拓宽产能扩充驱动快速成长》2023-05-05➢《金科环境深度：水深度处理及资源化专家，数字化产品升级&切入光伏再生水迎新机遇》2023-04-23➢《美埃科技深度：国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张&规模效应助力加速成长》2023-03-12➢《赛恩斯深度：重金属污染治理新技术，政策推动下市场拓展加速》2023-03-01➢《国林科技深度：臭氧设备龙头纵深高品质乙醛酸，国产化助横向拓展半导体清洗应用》2022-12-20➢《景津装备深度：全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长》2022-12-12➢《新奥股份深度：天然气一体化龙头，波动局势中稳健发展》2022-11-30➢《仕净科技深度：光伏废气治理龙头景气度提升，资源化驱动最具经济价值水泥碳中和》2022-11-28➢《凯美特气深度：食品级二氧化碳龙头，电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期》2022-10-21➢《天然气•错配下的持续稀缺•深度3：天壕环境神安线五问？》2022-08-24➢《高能环境深度：从0 到1 突破资源化彰显龙头α，从1 到N 复制打造多金属再生利用平台》2022-07-22➢《天壕环境深度：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开》2022-07-02➢《九丰能源深度：LNG“海陆双气源”布局完善，制氢&加氢优势打开广东、川渝氢能市场》2022-05-29➢《伟明环保深度：固废主业成长&盈利领先，携手青山开拓新能源》2022-03-17➢《路德环境深度：生物科技新星，酒糟资源化龙头扩产在即》2022-03-09➢《三联虹普：4.9 亿元尼龙一体化大单落地，再生尼龙打通纤维级应用》2022-01-➢《绿色动力深度：纯运营资产稳健增长，降债增利&量效双升》2022-01-06➢《中国水务深度：供水龙头持续增长，直饮水分拆消费升级再造中国水务》2021-12-23➢《仕净科技深度：泛半导体制程配套设备龙头，一体化&多领域拓展助力成长》2021-11-30行业跟踪周报东吴证券研究所22/26➢《天奇股份深度：动力电池再生迎长周期高景气，汽车后市场龙头积极布局大步入场》2021-09-20➢《光大环境深度：垃圾焚烧龙头强者恒强，现金流&盈利改善迎价值重估》2021-09-12➢《百川畅银深度：垃圾填埋气发电龙头，收益碳交易弹性大》2021-07-28➢《英科再生深度：全产业链&全球布局，技术优势开拓塑料循环利用蓝海》2021-07-22➢《高能环境深度：复制雨虹优势，造资源化龙头》2021-03-026.2. 往期研究：行业专题➢《垃圾焚烧新成长：愿为“出海”月，济济共潮生【勘误版】》2026/01/24➢《环卫无人化系列2：25 年环卫无人中标同增150%，新能源环卫车销量同增71%》2026/01/24➢《生物油专题系列3：航空减碳当前唯一解，SAF 扩产周期中废油脂资源稀缺增值！》2026/01/14➢《垃圾焚烧的红利价值：资本开支下降叠加国补加速经营性现金流改善双轮驱动》2025/12/30➢《东吴证券环保行业2026 年年度策略：仓庚于飞，熠燿其羽——价值+成长共振，双碳驱动新生！》2025/12/12➢《环卫无人化系列深度1——：小吨位环卫无人设备经济性渐近，订单呈散点放量趋势》2025-08-08➢《水固气行业深度——拨云见日，现真金》2025-07-31➢《垃圾焚烧系列深度：垃圾焚烧板块的提分红逻辑验证——从自由现金流增厚看资产质量的改善》2025-06-11➢《垃圾焚烧IDC 系列深度2：三种模式盈利弹性测算&合作潜力分析》2025-03-26➢《垃圾焚烧IDC 系列深度1：垃圾焚烧助力超低PUE 零碳项目，关注IDC 合作机会》2025-02-26➢《环卫装备基于年度数据的新思考：制造降本+电油比为基，政策考核年催化，氢能价值量升级》2025-02-11➢《东吴证券环保行业2025 年年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！》2024-12-10行业跟踪周报东吴证券研究所23/26➢《东吴证券燃气行业2025 年年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024-12-09➢《环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/弹性/成长三大方向》2024-10-16➢《市场化改革系列深度：要素市场化改革中，滞后30 年的公用要素改革启航！》2024-09-02➢《价格改革系列深度八：固废：资本开支下降，C 端付费理顺+超额收益，重估空间开启！》2024-06-17➢《价格改革系列深度七：燃气：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024-06-05➢《价格改革系列深度六：水务：稳健增长+高分红，价格改革驱动长期成长&价值重估！》2024-06-02➢《固废专题1——电网排放因子更新+能耗考核趋严，关注垃圾焚烧绿证价值提升》2024-04-14➢《燃气行业专题：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024-03-08➢《水务专题3——污水定价&调价机制保障收益，较供水应享风险溢价》2024-03-➢《东吴证券环保行业2024 年年度策略：却喜晒谷天晴——迎接环保3.0！从利润表到真实增长：现金流＆优质成长&双碳驱动》2024-01-03➢《2023 年环保&天然气行业三季报总结：现金流、高成长α、化债修复》2023-11-➢《燃气行业点评报告：以色列关闭重要天然气平台欧洲气价大涨，关注具备资源属性/稳定发展的燃气公司》2023-10-11➢《水务行业深度：低估值+高分红+水价改革，关注优质运营资产价值重估》2023-07-09➢《天然气行业深度：消费复苏&价差修复&板块低估值，关注天然气板块投资机会》2023-07-09➢《全球碳减排加速，能源转型&循环再生为根本之道》2023-06-09➢《中特估专题1：低估值+高股息+现金流改善，一带一路助力，水务固废资产价值重估》2023-05-15➢《半导体配套治理：刚需&高壁垒铸就价值，设备国产替代&耗材突破高端制程！》行业跟踪周报东吴证券研究所24/262023-04-17➢《环卫装备深度：电动环卫装备爆发关键——经济性改善进行时》2023-03-17➢《疫后供应复苏+欧洲扛旗全球碳减排，再生生物油新成长》2023-03-03➢《东吴证券环保行业2023 年年度策略：仓庚喈喈采蘩祁祁——全面复苏中关注双碳环保安全价值》2023-01-19➢《安全系列研究1——被忽略的强逻辑：双碳环保显著的“安全价值”》2022-11-➢《全球交通可再生燃料风口，中国生物柴油高减排迎成长良机》2022-10-09➢《2022 年环保行业中报总结：中期业绩承压，关注再生资源优质成长性》2022-09-12➢《垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，分类计价推动资源化体系完善》2022-06-13➢《氦气：气体黄金进口依赖97.5%，国产替代加速，碳中和约束供应资源端重估》2022-06-12➢《欧盟碳关税实施范畴扩大&时间提前，清洁能源&再生资源价值凸显》2022-05-➢《氢能系列研究2——产业链经济性测算与降本展望》2022-05-08➢《基建稳增长政策+REITs 融资工具支持，关注环保板块发力及优质运营资产价值重估》2022-04-29➢《2022 年中央政府性基金其他项预算增超3600 亿元，关注垃圾焚烧存量补贴兑付》2022-03-27➢《明确氢能重要战略地位，重点加强可再生能源制氢及关键核心技术》2022-03-➢《电池再利用2.0——十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展》2022-03-17➢《稳增长+新工具+新领域，环保资产投资逻辑2.0》2022-02-16➢《东吴证券环保行业2022 年年度策略：双碳扣元音，律吕更循环》2022-01-28➢《东吴ESG 专题研究2——中国应用：信披&评价体系初具雏形，ESG 投资方兴未艾》2022-01-18行业跟踪周报东吴证券研究所25/26➢《东吴ESG 专题研究1——全球视角：ESG 投资的缘起、评级体系及投资现状》2022-01-12➢《氢能系列研究1——氢能源产业链分析》2022-01-03➢《各行业受益CCER 几何？碳价展望及受益敏感性测算》2021-06-08➢《碳中和投资框架、产业映射及垃圾焚烧量化评估》2021-03-11
7. 风险提示
1）政策推广不及预期：政策推广执行过程中面临不确定的风险，可能导致政策执行效果不及预期。2）财政支出低于预期：财政支出受国家宏观调控影响，存在变化的可能，且不同地方政府财政情况不同，可能导致财政支出实际执行效果不及预期。3）行业竞争加剧：环保燃气行业市场参与者众多，竞争激烈。且随着行业模式、竞争格局以及国企央企入股等的变化，企业实力增强，行业竞争加剧。