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华设集团(603018)公司点评报告业务结构持续优化，海外版图积极拓展——华设集团（603018）2025 年年报及2026 年一季报点评报告要点：营收有所承压，26Q1 有所好转2025 年公司实现营收41.10 亿元，同比-7.19%；归母净利2.74 亿元，同比-28.32%；扣非归母净利2.46 亿元，同比-34.78%，利润端短期承压。2025年公司毛利率33.20%，同比-4.02pct；期间费用率为18.25%，同比-1.02pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为5.77%/7.67%/0.12%/4.68%，同比分别-0.64/-0.54/+0.02/+0.14pct。2026Q1 公司实现营收6.54 亿元，同比-3.15%；归母净利0.68 亿元，同比+17.63%；扣非归母净利0.65 亿元，同比+27.49%；毛利率32.16%，同比+1.57pct。业务结构持续优化，多元业务协同发展分业务看，2025 年公司基础设施/低碳环保及新能源/数智及智库/城市更新及新消费业务分别实现营收25.80/8.59/4.60/2.02 亿元，分别同比-13.96%/+6.27%/+9.31%/+22.22%。公司加速围绕低空经济、基础设施数字化、交能融合等领域开展技术布局，持续推进业务转型，优化业务结构。深耕国内重点市场，积极拓展海外业务公司报告期内在长三角、珠三角核心经营基本盘持续筑稳加固，累计获取合同总额超50 亿元，其中江苏省与广东省合同总额超46 亿元，同比增长0.7%；同时精准锚定国债投放重点区域，全年获取合同额26.52 亿元，其中陕西、甘肃、新疆市场实现跨越式增长，同比增幅达106%。此外，公司国际化业务推进逐步深入，业务覆盖香港、新加坡、马来西亚、菲律宾、印尼、蒙古、越南等10 余个国家及地区，新增老挝、塞拉利昂、墨西哥等新兴市场布局，跟踪储备项目订单约10 亿元人民币。投资建议与盈利预测我们预计公司2026-2028 年营收分别为41.82/43.22/44.51 亿元，归母净利2.91/3.13/3.21 亿元，对应EPS 分别为0.35/0.38/0.39 元/股，对应PE 分别21/20/19 倍，维持“增持”评级。风险提示低空经济基础设施建设不及预期的风险；基建相关政策支持不及预期的风险；基础设施投资规模波动风险；跨行业开展工程设计业务风险；应收账款发生坏账损失风险；控制权发生变更导致正常经营活动受到影响的风险。附表：盈利预测财务数据和估值2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)4428.084109.894182.274321.994451.21收入同比(%)-17.28-7.191.763.342.99归母净利润(百万元)382.63274.27290.71313.14320.86归母净利润同比(%)-45.17-28.325.997.712.47ROE(%)7.395.105.215.385.30每股收益(元)0.470.330.350.380.39市盈率(P/E)16.1722.5621.2819.7619.28增持|维持当前价：7.59 元基本数据A 股流通股（百万股）： 683.80A 股总股本（百万股）： 683.805155.825155.82过去一年股价走势相关研究报告《国元证券公司研究-华设集团（603018）2025 年三季报点评：业绩有所承压，Q3 有所好转》2025.11.04《国元证券公司研究-华设集团（603018）2025 年半年报点评：传统业务承压，转型持续推进》2025.09.03报告作者分析师龚斯闻执业证书编号 S0020522110002电话邮箱分析师楼珈利执业证书编号 S0020524040002电话邮箱-5%3%10%18%25%5/78/611/52/45/6华设集团沪深300财务预测表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产11148.8710895.9711410.9711797.4312175.69营业收入4428.084109.894182.274321.994451.21现金1876.112153.322581.182782.853043.53营业成本2779.922745.352792.632883.762963.90应收账款3848.123548.853591.173726.873834.36营业税金及附加31.1126.2127.6428.5329.23其他应收款105.76104.53103.79107.61111.19营业费用283.74237.15240.48248.51255.94预付账款478.89489.08474.18498.87512.12管理费用363.67315.34322.03332.79342.74存货257.96239.38250.02257.57263.91研发费用201.16192.37196.57203.13209.21其他流动资产4582.034360.824410.624423.654410.58财务费用4.635.12-0.83-0.61-1.18非流动资产1838.531909.781878.361860.051834.15资产减值损失-181.92-155.35-140.00-138.00-155.00长期投资429.36470.60470.00475.00480.00公允价值变动收益0.000.000.000.000.00固定资产320.05304.88269.07233.25197.44投资净收益12.3010.0510.5310.6710.52无形资产64.0166.0366.6667.7068.77营业利润464.82325.41348.47374.86383.50其他非流动资产1025.101068.261072.631084.101087.95营业外收入0.343.371.852.112.23资产总计12987.4012805.7513289.3213657.4814009.84营业外支出5.494.945.165.145.11流动负债7250.446865.797138.687261.247371.45利润总额459.67323.84345.16371.82380.62短期借款210.06167.82240.00250.00260.00所得税67.4744.3548.1652.0153.01应付账款3793.753727.983705.343874.353972.66净利润392.20279.49297.00319.81327.61其他流动负债3246.632969.983193.343136.893138.78少数股东损益9.575.226.296.686.75非流动负债467.13460.68465.22465.64464.13归属母公司净利润382.63274.27290.71313.14320.86长期借款0.000.000.000.000.00EBITDA521.81390.96404.04431.38439.95其他非流动负债467.13460.68465.22465.64464.13EPS（元）0.560.400.350.380.39负债合计7717.577326.467603.907726.887835.58少数股东权益93.4197.13103.42110.09116.85主要财务比率股本683.79683.80820.56820.56820.56会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积570.14569.72432.96432.96432.96成长能力留存收益3948.724154.874360.114595.914833.27营业收入(%)-17.28-7.191.763.342.99归属母公司股东权益5176.425382.165582.015820.506057.41营业利润(%)-43.86-29.997.097.572.31负债和股东权益12987.4012805.7513289.3213657.4814009.84归属母公司净利润(%)-45.17-28.325.997.712.47获利能力现金流量表单位:百万元毛利率(%)37.2233.2033.2333.2833.41会计年度2024A2025A2026E2027E2028E净利率(%)8.646.676.957.257.21经营活动现金流306.65373.33493.13288.87338.46ROE(%)7.395.105.215.385.30净利润392.20279.49297.00319.81327.61ROIC(%)15.7511.1812.4913.2313.50折旧摊销52.3660.4356.4157.1357.63偿债能力财务费用4.635.12-0.83-0.61-1.18资产负债率(%)59.4257.2157.2256.5855.93投资损失-12.30-10.05-10.53-10.67-10.52净负债比率(%)3.282.723.643.703.77营运资金变动-471.26-276.08278.17-159.27-76.37流动比率1.541.591.601.621.65其他经营现金流341.01314.42-127.0882.4841.30速动比率1.501.551.561.591.62投资活动现金流-370.78129.77-48.06-23.88-4.00营运能力资本支出78.27105.150.000.000.00总资产周转率0.340.320.320.320.32长期投资302.22-220.0112.794.862.84应收账款周转率0.850.840.870.890.89其他投资现金流9.7114.91-35.27-19.02-1.16应付账款周转率0.730.730.750.760.76筹资活动现金流-249.89-168.40-17.21-63.33-73.77每股指标（元）短期借款53.20-42.2472.1810.0010.00每股收益(最新摊薄)0.470.330.350.380.39长期借款0.000.000.000.000.00每股经营现金流(最新摊薄)0.370.450.600.350.41普通股增加0.010.00136.760.000.00每股净资产(最新摊薄)6.316.566.807.097.38资本公积增加3.08-0.42-136.760.000.00估值比率其他筹资现金流-306.18-125.75-89.39-73.33-83.77P/E16.1722.5621.2819.7619.28现金净增加额-313.91334.20427.86201.67260.69P/B1.201.151.111.061.02EV/EBITDA5.246.996.766.346.21（1）公司评级定义（2）行业评级定义股价涨幅优于基准指数15%以上行业指数表现优于基准指数10%以上行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间行业指数表现劣于基准指数10%以上股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间持有股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间卖出股价涨幅劣于基准指数5%以上备注：评级标准为报告发布日后的6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中A 股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数。