东吴证券研究所煤炭开采行业跟踪周报库存边际下行，煤价探涨执业证书：S0600523120001执业证书：S0600524110004行业走势相关研究《库存持续上涨，煤价延续下行走势》2025-12-28《气温偏高需求疲弱，煤价延续下行走势》2025-12-21增持（维持）行业近况本周（1 月5 日至1 月9 日）港口动力煤现货价环比上涨17 元/吨，报收699 元/吨。供给端，本周环渤海四港区日均调入量154.18万吨，环比上周增加16.73万吨，涨幅12.17%。本周产地供应较为稳定，部分停产煤矿元旦后恢复产销，港口供应量有所增加。需求端，本周环渤海四港区日均调出量161.95 万吨，环比上周增加6.45万吨，涨幅4.15%；日均锚地船舶共86 艘，环比增加22%。环渤海四港区库存端2669.70 万吨，环比上周下降133 万吨，降幅4.75% 。港口本周整体库存绝对值边际下行，刚性需求释放，带动煤价上涨。我们分析认为：目前港口煤价库存处于较高位置，下游供暖需求已提前释放。短期全国气温偏高，叠加新能源水电风电挤压火电份额，预计煤价维持震荡走势。估值与建议：仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：建议关注
昊华能源，
广汇能源。风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%2025/1/132025/5/132025/9/102026/1/8煤炭开采沪深300行业跟踪周报东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所
1. 本周行情回顾
上证指数本周（1 月5 日至1 月9 日）报收4,120.43 点，较上周上涨97 点，涨幅2.41%；成交金额为5.91 万亿元，较上周增加3.29 万亿元，涨幅125.61%。煤炭板块本周指数报收2,924.32 点，较上周上涨158 点，涨幅5.70%；成交金额为742 亿元，较上周增加512 亿元，涨幅222%。图1：上证综指及煤炭指数表现数据来源：Wind，东吴证券研究所个股方面，本周涨幅前五的公司为
江钨装备（+19.21%）、
大有能源（+16.05%）、
中煤能源（+11.01%）、
潞安环能（+10.76%）、
晋控煤业（+10.27%）。图2：本周涨跌幅前五公司（%）图3：本周涨跌幅后五公司（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01上证综指申万煤炭指数19.21%16.05%11.01%10.76%10.27%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%江钨装备大有能源中煤能源潞安环能晋控煤业3.46%2.86%2.23%2.06%1.83%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%
甘肃能化苏能股份冀中能源淮河能源广汇能源行业跟踪周报东吴证券研究所
2. 产地动力煤价格稳中有涨
产地动力煤价格稳中有涨：截至1 月9 日，大同南郊5500 大卡动力煤车板含税价环比上涨56 元/吨，报收606 元/吨；截至1 月9 日，内蒙古赤峰4000 大卡动力煤车板含税价环比持平，报收430 元/吨；截至1 月9 日，兖州6000 大卡动力块煤车板含税价环比持平，报收1110 元/吨。港口动力煤价格环比上涨：截至1 月9 日，秦皇岛港口5500 大卡动力煤平仓价环比上涨17 元/吨，报收699 元/吨。图4：产地动力煤价格（元/吨）图5：港口动力煤价格（元/吨）数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所动力煤价格指数环比下跌：截至1 月7 日，环渤海地区动力煤价格指数环比下跌8元/吨，报收685 元/吨；截至1 月9 日，CCTD 秦皇岛港发热量5500 大卡动力煤价格指数环比下跌9 元/吨，报收686 元/吨。国际动力煤价格指数稳中有涨：截至1 月2 日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC 煤炭价格指数环比上涨0.58 美元/吨，报收107.53 美元/吨；截至1 月2 日，南非理查德RB煤炭价格指数环比持平，报收85.25 美元/吨；截至1 月2 日，欧洲三港ARA 煤炭价格指数环比持平，报收95.88 美元/吨。1,0001,5002,0002,5003,0002022-012023-012024-012025-012026-01大同南郊Q5500车板价内蒙古赤峰4000大卡烟煤出厂价兖州6000大卡动力块煤车板价1,0001,2001,4001,6001,8002022-012023-012024-012025-012026-01秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产行业跟踪周报东吴证券研究所图6：动力煤价格指数（元/吨）图7：国际动力煤价格（美元/吨）数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所
3. 产地炼焦煤价格稳中有跌
产地炼焦煤价格稳中有跌：截至1 月9 日，山西古交2 号焦煤坑口含税价环比下跌20 元/吨，报收610 元/吨；截至1 月9 日，河北唐山焦精煤车板价环比持平，报收1480元/吨。国际炼焦煤价格稳中有涨：截至1 月9 日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比持平，报价230 美元/吨；截至1 月9 日，澳洲产主焦煤京唐港库提价环比上涨30元/吨，报价1590 元/吨。图8：产地炼焦煤价格（元/吨）图9：国际炼焦煤价格（美元/吨，元/吨）数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所1,0001,2001,4002018-012020-012022-012024-012026-01环渤海地区动力煤价格指数CCTD秦皇岛港发热量5500大卡动力煤现货价格2022-012023-012024-012025-012026-01澳洲NEWC Index南非查理德RB Index欧洲ARA1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002022-012023-012024-012025-012026-01山西古交2号焦煤坑口价河北唐山焦精煤出厂价1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002022/12023/12024/12025/12026/1峰景矿硬焦煤中国到岸澳洲产主焦煤京唐港库提价-右轴行业跟踪周报东吴证券研究所
4. 国际原油价格环比上涨，天然气价格环比下跌
布伦特原油期货价格环比上涨：截至1 月9 日，布伦特原油期货结算价环比上涨2.59 美元/桶至63.34 美元/桶，涨幅4.26%。荷兰TTF 天然气价格环比下跌：截至1 月9 日，荷兰TTF 天然气价格环比下跌0.29美元/百万英热为9.70 美元/百万英热，跌幅2.93%。图10：布伦特原油价格（美元/桶）图11：国际天然气与煤价对比（美元/百万英热）数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所
5. 环渤海四港区库存环比下降
环渤海四港区煤炭调入量、调出量均有增加：截至1 月9 日，环渤海四港区日均调出量161.95 万吨，环比上周增加6.45 万吨，涨幅4.15%；截至1 月9 日，环渤海四港区日均调入量154.18 万吨，环比上周增加16.73 万吨，涨幅12.17%。图12：环渤海四港区调入量（万吨）图13：环渤海四港区调出量（万吨）数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所布伦特原油0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002022-01-092022-04-092022-07-092022-10-092023-01-092023-04-092023-07-092023-10-092024-01-092024-04-092024-07-092024-10-092025-01-092025-04-092025-07-092025-10-092026-01-09荷兰TTF天然气澳洲NEWC煤价01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-012021年调入2022年调入2023年调入2024年调入2025年调入2026年调入01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-012021年调出2022年调出2023年调出2024年调出2025年调出2026年调出行业跟踪周报东吴证券研究所环渤海四港区锚地船舶数量环比增加：截至1 月9 日，当周环渤海四港区日均锚地船舶共86 艘，环比增加22%。环渤海四港区煤炭库存环比下降：截至1 月9 日，环渤海四港区库存端2669.70 万吨，环比上周下降133 万吨，降幅4.75% 。图14：环渤海四港区锚地船舶（艘）图15：环渤海四港区煤炭库存（万吨）数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所数据来源：中国煤炭市场网，东吴证券研究所
6. 国内海运费环比下跌
国内海运费环比下跌：截至1 月9 日，国内主要航线平均海运费较上周环比下跌0.55 元/吨，报收31.9 元/吨，跌幅1.69%。图16：国内主要航线平均海运费（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-012021年船舶2022年船舶2023年船舶2024年船舶2025年船舶2026年船舶1,0001,5002,0002,5003,0003,50001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-012021年库存2022年库存2023年库存2024年库存2025年库存2026年库存秦皇岛-广州5-6万DWT秦皇岛-上海2-3万DWT秦皇岛-上海4-5万DWT秦皇岛-宁波1.5-2万DWT行业跟踪周报东吴证券研究所
7. 周观点
仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固收类资产荒依旧，叠加红利资产已经高位，所以关注权益配置变化，预期更青睐于资源股。核心推荐动力煤弹性标的。弹性依次产地自西向东标的，且低估值标的：建议关注昊华能源，广汇能源。
8. 风险提示
1、下游经济恢复进度不及预期，导致电力及钢铁需求不及预期，进而对动力煤及焦
煤价格形成不利影响；
2、保供力度强于预期，导致煤炭供给超预期，造成煤价大幅下跌。