智研咨询公司研究专题
紫光股份企业深度研究报告
提供市场地位证明、市占率核验与申报报告、公司深度研究报告
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紫光股份深度研究报告
新华三并表控股升至 87.98%，AI 算力驱动高景气
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目 录
一、紫光股份营收突破九百亿，深耕 ICT 三十余年 ............. 1
1、企业简介：深耕 ICT 三十余年，新华三为核心资产................. 1
2、产品布局：ICT 基础设施及服务为主，新华三全栈布局 ............. 3
3、营业收入及毛利率：营收突破九百亿，盈利结构阶段性承压......... 5
4、期间费用与研发投入：费用整体可控，研发强度保持高位........... 7
5、客户情况：集中度上行，头部客户贡献提升....................... 9
6、经营亮点与风险提示........................... 错误!未定义书签。
二、政策引领方向，以稳步增长、技术迭代、格局分化的态势筑牢
数字经济核心底座 ................................ ....... 10
1、交换机：按不同标准可划分为多种类型的电（光）信号转发网络设备 10
2、以稳步增长、技术迭代、格局分化的态势筑牢数字经济核心底座.... 10
3、政策赋能，高速智能安全方向铸就数字强国基石.................. 11
三、全球格局高度集中，中美两国企业占据主导地位 .......... 13
1、紫光股份子公司H3C 第四季度以太网交换机市场份额为 6.7%% 错误!未定
义书签。
四、发展趋势：1.6T 商用开启新纪元，智算网络成行业主战场 .. 14
1、高速化：800G 规模化部署，1.6T 商用开启新纪元................. 14
2、AI 驱动以太网替代 InfiniBand，智算网络成主战场............... 14
3、国产替代与算网一体化总包加速................................ 14
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一、紫光股份营收突破九百亿，深耕 ICT 三十余年
1、企业简介：深耕 ICT 三十余年，新华三为核心资产
紫光股份有限公司 （简称 “紫光股份” ， 股票代码000938） 成立于1999 年，
于 1999 年 11 月 4 日在深圳证券交易所主板上市，是国内领先的数字化及 AI 解
决方案提供者。 公司注册地及总部位于北京市海淀区清华大学紫光大楼， 主营业
务为面向政府与行业客户提供网络、 计算、 存储、 云计算、 安全和智能终端等全
栈智能化ICT 基础设施、 云与智能平台， 以及数字化转型与智能化升级解决方案。
公司控股股东为西藏紫光通信科技有限公司（持股比例28.00%） ，间接控股
股东为北京智广芯控股有限公司；2022 年 7 月紫光集团完成破产重整后，公司
无实际控制人。 公司核心经营主体为控股子公司新华三集团有限公司， 截至2026
年6 月末公司通过全资子公司紫光国际持有新华三 87.98%股权，HPE 开曼已不再
持有新华三股权。
紫光股份基本情况
项目 内容
公司全称 紫光股份有限公司（Unisplendour Corporation Limited）
股票简称及代码 紫光股份（000938.SZ）
成立及上市时间 1999 年完成股份制改组；1999 年11 月4 日于深交所主板上市（例
外：交易所公开登记）
注册地及总部 北京市海淀区清华大学紫光大楼
控股股东/间接控
股股东
西藏紫光通信科技有限公司（28.00%）/ 北京智广芯控股有限公司
实际控制人 无实际控制人（2022 年7 月紫光集团重整后）
核心子公司 新华三集团有限公司（持股87.98%，截至2026 年6 月末）
主营业务 全栈智能化ICT 基础设施（网络、计算、存储、云计算、安全、智
能终端）及云与智能平台
行业地位 国内ICT 基础设施及服务龙头；以太网交换机国内市场份额第二
资料来源：智研咨询整理
公司前身清华紫光（集团）总公司，1999 年完成股份制改造并登陆资本市
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场； 此后历经业务聚焦、 控股股东变更与重大资产重组， 逐步确立以ICT 基础设
施为主业的战略定位。2016 年公司控股新华三，切入企业网与数据中心网络设
备核心赛道；2022 年紫光集团重整后纳入智广芯体系；2025—2026 年完成对新
华三剩余股权的收购，并表控股比例由 51%一路提升至 87.98%。
紫光股份发展历程
时间 重要事件
1988 年
清华大学科技开发总公司成立，是紫光的前身，也是清华第一家综合性
校办企业。
1993 年 更名为清华紫光（集团）总公司，“紫光”商号确立。
1999 年
清华紫光集团发起设立清华紫光股份有限公司，3 月18 日成立，11 月4
日在深圳证券交易所上市，股票代码000938。
2002 年 清华紫光进行资产重组，主营信息电子产业。
2006 年 完成股权分置改革。
2012 年 分销业务引进战略投资者，成立紫光数码集团。
2013 年
提出“云服务”战略，构建“云-网-端”产业链；推出拥有自主知识产
权的我国首台云计算机。
2016 年
子公司紫光国际通过惠普收购新华三51%股权。与西部数据合资成立控
股子公司紫光西数。
2019 年 紫光扫描仪连续21 年获得市场占有率第一。
2020 年
成立云与智能事业群，同构混合云战略落地；发布“AI in ALL”技术
战略；成立紫光计算机科技有限公司，部署商用PC 终端业务；入选福
布斯 2020 年度“全球企业2000 强”榜单；入选新基建“China
Built”十大核心代表企业。
2021 年
收购紫光云控股权；发布全新“云智原生”战略；紫光股份智能工厂正
式运营。
2022 年 打造新一代分布式云。
2024 年 完成新华三30%股权收购，持股比例增加至81%。
资料来源：智研咨询整理
截至 2026 年 6 月末，公司总股本约 28.60 亿股，控股股东西藏紫光通信科
技有限公司持有28.00%，为单一最大股东；其余股东持股比例均低于 2%，股权
结构较为分散。香港中央结算有限公司（北向资金）持股 1.92%，国有法人北
京国研天成投资管理有限公司持股 1.10%。公司无实际控制人，间接控股股东
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为北京智广芯控股有限公司。
截至 2026 年 6 月末紫光股份前十大股东持股情况
序号 股东名称
持股数量
（股）
持股比例
（%）
1 西藏紫光通信科技有限公司 800,870,734 28.00
2 香港中央结算有限公司 54,897,725 1.92
3 北京国研天成投资管理有限公司 31,594,769 1.10
4
长安国际信托股份有限公司－长安信托·中保投1 号
信托
25,389,717 0.89
5 吕强 17,093,391 0.60
6
交通银行股份有限公司－易方达科讯混合型证券投资
基金
14,401,002 0.50
7
中国
工商银行股份有限公司－易方达中证人工智能主
题 ETF
14,289,570 0.50
8
交通银行股份有限公司－易方达科融混合型证券投资
基金
13,408,420 0.47
9
中国
农业银行股份有限公司－兴全沪深300 指数增强
型证券投资基金（LOF）
10,490,929 0.37
10
中国银行股份有限公司－华夏中证（人工智能/沪深
300）ETF
10,308,372 0.36
资料来源：公司2026 年半年度报告、智研咨询整理
2、产品布局：ICT 基础设施及服务为主，新华三全栈布局
公司业务主要由 ICT 基础设施及服务、IT 产品分销与供应链服务两大板块
构成。ICT 基础设施及服务以新华三为主体， 覆盖网络 （交换机、 路由器、WLAN、
安全） 、计算（服务器、存储） 、云计算与超融合、智能终端等全栈产品，应用于
政府、运营商、互联网、金融、教育、医疗、交通、能源、制造等行业；IT 产品
分销与供应链服务主要从事惠普等国际品牌 IT 产品的分销与供应链服务。新华
三具备从底层芯片适配、操作系统（Comware、磐宁NingOS）到整机设备的自主
研发能力，产品线覆盖园区交换机、数据中心交换机、AI 智算交换机等。
紫光股份主要产品布局及应用领域
业务板块 细分品类 主要应用领域
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ICT 基础设施及服务
交换机（园区/数据中心/AI 智
算） 、路由器、WLAN、网络安全
政府、运营商、互联网、金
融、教育、医疗
ICT 基础设施及服务
服务器、存储、超融合、云计算
平台
智算中心、政企私有云、行
业数字化
ICT 基础设施及服务
智能终端、物联网、算力调度平
台
园区、边缘计算、行业智能
终端
IT 产品分销与供应
链服务
国际品牌IT 产品分销与供应链
服务
渠道分销、行业集成商供货
其他业务 紫光云、软件与技术服务 政务云、行业SaaS
资料来源：公司年报、智研咨询整理
研发方面，公司坚持自主研发，研发人员占员工总数近40%，在新华三设有
完备的研发体系， 主导或参与发布国际标准7 项、 国家标准100 余项、 行业标准
400 余项， 自研磐宁操作系统 （NingOS） 获国家级商用密码最高认证。 生产方面，
以新华三海宁制造基地等自有产能为主， 并结合外包与代工模式保障交付。 销售
方面， 公司拥有遍布全国的销售网络， 在全国设立超过40 家代表处/办事处， 合
作分销商超过 2 万家；海外已设立 22 家子公司，服务网络覆盖 180 余个国家和
地区，销售模式涵盖经销与直销，2025 年经销与直销收入占比分别为 49.80%与
50.20%。
2025 年紫光股份销售模式（亿元）
资料来源：公司公告、智研咨询整理
经销
481.82
49.80%
直销
485.67
50.20%
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3、营业收入及毛利率：营收突破九百亿，盈利结构阶段性承压
2021—2025 年公司营业总收入由 676.38 亿元增长至 967.48 亿元，五年复
合增长稳健；2026 年上半年实现营业总收入 635.16 亿元， 同比增长33.93%。但
受低毛利 AI 服务器及贸易类业务占比提升、产品结构调整等因素影响，综合毛
利率由 2021 年的 19.52%回落至 2025 年的 14.59%，2026 年上半年进一步降至
13.41%。归母净利润2024 年阶段性承压至15.72 亿元，2025 年回升至 16.86 亿
元，2026 年上半年达 21.67 亿元（已超过 2024 全年） ，同比增长108.18%。
盈利质量方面，公司整体呈现“增收增利但仍承压”的特征：ICT 主业保持
较强竞争力，但并表结构中低毛利的服务器与分销业务拉低了合并报表毛利率；
随AI 算力业务规模放量与高端交换机占比提升，盈利结构有望边际改善。
2021-2026 年 H1 紫光股份经营业绩
资料来源：公司公告、智研咨询整理
分产品看，ICT 基础设施及服务为公司基本盘，收入由2021 年的 413.48 亿
元增至 2025 年的 768.47 亿元，占营业总收入比重由 61.13%升至 79.43%，2026
年上半年进一步提升至 80.18%；该板块毛利率由 2021 年的 25.67%逐步回落至
2025 年的 16.51%， 主要受AI 服务器等低毛利硬件占比提升及价格竞争影响。IT
产品分销与供应链服务收入 2021—2025 年在 291 亿—323 亿元区间波动，2025
年降至255.62 亿元（占比 26.42%） ，毛利率维持在5%—8%的较低水平。
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2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年H1
营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 综合毛利率（%）
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2021—2026 年上半年紫光股份分产品营业收入及毛利率情况
资料来源：公司公告、智研咨询整理
公司按金额 （元） 口径披露实物产销量。2021—2025 年， 信息技术业销售量
由 676.38 亿元增至 967.48 亿元，与营业收入变动趋势一致；采购量由 632.12
亿元增至 925.79 亿元，库存量由 184.24 亿元增至 456.76 亿元。库存量持续上
升，主要因子公司新华三关键器件储备及尚未满足收入确认条件的存货增加。
2021—2025 年紫光股份信息技术业产销量情况（亿元）
时间 销售量 采购量 库存量
2021 年 676.38 632.12 184.24
2022 年 740.58 606.23 202.75
2023 年 773.08 711.39 279.35
2024 年 790.24 837.86 387.7
2025 年 967.48 925.79 456.76
资料来源：公司公告、智研咨询整理
公司收入以境内市场为主，2021—2025 年国内收入占比维持在 95%—97%区
间，2025 年国内收入 920.38 亿元，同比增长 21.17%。境外收入由 2021 年的
22.32 亿元增至 2025 年的 47.11 亿元， 占比由3.30%提升至 4.87%，2026 年上半
年境外收入 31.10 亿元（占比 4.90%） ，同比增长57.15%，海外业务持续扩张。
新华三通过深化渠道合作与本地化交付，海外收入保持较快增速。
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2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年H1
ICT基础设施及服务营收（亿元） IT产品分销与供应链服务营收（亿元）
ICT基础设施及服务毛利率（%） IT产品分销与供应链服务毛利率（%）
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2021—2026 年上半年紫光股份主营业务收入地区分布情况
资料来源：公司公告、智研咨询整理
4、期间费用与研发投入：费用整体可控，研发强度保持高位
2021—2025 年，公司销售费用率由 6.08%降至 4.19%，管理费用率维持在
1.2%—1.8%， 费用管控整体有效。 研发费用保持高位，2023 年达 56.43 亿元 （研
发费用率7.30%），2025 年为 49.53 亿元 （研发费用率5.12%）；2026 年上半年研
发投入 24.69 亿元。财务费用受汇兑损益与利息支出影响波动较大，由 2021 年
的-2.92 亿元转为 2024 年的 9.54 亿元、2025 年的 10.53 亿元，2026 年上半年
因汇兑收益转为-1.15 亿元。整体看，公司研发强度在A 股 ICT 整机厂中保持领
先。
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2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年H1
国内收入（亿元） 国外收入（亿元）
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2021—2026 年上半年紫光股份期间费用情况
资料来源：公司公告、智研咨询整理
2025 年， 面对以人工智能、 云计算、 大数据等为代表的新一代数字技术融合
趋势和数字经济深化发展所带来的机遇， 公司深化 “AI in ALL” 、 “AI for ALL”
技术战略，持续在网络、安全、计算、存储、云计算、人工智能等重点领域的研
发投入， 夯实 “云—网—安—算—存—端” 全栈业务布局， 打造技术领先性和持
续提升创新能力。公司当期交付完成和在研项目数量众多。
截至 2025 年末公司在研项目情况
主要研发
项目名称
项目目的 项目进展 拟达到的目标 预计对公司未来发展的影响
知识平台
针对大模
型行业落
地中如何
有效进行
私域数据
使用的平
台
持续演进
解决大模型行业落地
过程中私域数据，包
括结构化非结构化数
据精准处理的平台，
并且一站式实现智能
体应用开发
抓住大模型在行业落地的市
场机会，解决行业大模型落
地的痛点，进行产品前瞻性
布局，带动公司大模型相关
产品的销售
智算云
构建满足
智算需求
的专属云
持续演进
在原有智算云底座的
能力之上，增加三算
合一的能力
提供从通算到智算、超算的
三合一的能力，提升产品的
竞争力和市场覆盖度
资料来源：公司公告、智研咨询整理
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2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年H1
销售费用（亿元） 财务费用（亿元） 管理费用（亿元） 研发费用（亿元）
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5、客户情况：集中度上行，头部客户贡献提升
2021—2025 年， 公司前五大客户合计销售金额占年度销售总额比例由20.68%
升至44.92%， 客户集中度明显上行， 主要因运营商、 大型互联网企业等头部客户
在 AI 算力建设中的采购规模扩大。 2023—2025 年前五大客户销售额分别为
214.94 亿元、237.64 亿元、434.54 亿元，2025 年单一最大客户销售额达 159.41
亿元（占比16.48%） 。客户集中度提升在带来规模效应的同时，也增加了对少数
大客户的依赖风险。
2021—2025 年公司客户集中度情况
资料来源：公司公告、智研咨询整理
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2021年 2022年 2023年 2024年 2025年
前五名客户销售额（亿元） 占销售总额比重（%）
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二、政策引领方向，以稳步增长、技术迭代、格局
分化的态势筑牢数字经济核心底座
1、交换机：按不同标准可划分为多种类型的电（光）信号转发网络
设备
交换机意为“开关”， 是一种用于电 （光） 信号转发的网络设备。 它可以为
接入交换机的任意两个网络节点提供独享的电信号通路。 最常见的交换机是以太
网交换机。 其他常见的还有电话语音交换机、 光纤交换机等。每个端口成功连接
时， 交换机通过将MAC 地址和端口对应， 形成一张MAC 表。 在后面的接收发送数
据时， 发往该MAC 地址的数据包将只从对应的端口发出。交换机按照不同的标准
可以分成不同的类型。
交换机分类
分类标准 类别
网络覆盖范围 广域网交换机、局域网交换机
应用网络层次
企业级交换机、校园网交换机、部门级交换机、工作组交
换机、桌机型交换机
网络构成 接入层交换机、汇聚层交换机、核心层交换机
工作协议层 第二层交换机、第三层交换机、第四层交换机
是否支持网管功能 网管型交换机、非网管理型交换机
是否可推叠 可推叠交换机、不可推叠交换机
资料来源：公司公告、智研咨询整理
2、以稳步增长、技术迭代、格局分化的态势筑牢数字经济核心底座
交换机作为网络基础设施的核心设备， 其行业发展态势直接关系到数字经济
的底座稳固。 当前， 中国交换机行业呈现出“市场稳步增长、 技术加速迭代、 竞
争格局分化”的鲜明特征。2025 年，中国交换机行业市场规模为 444.8 亿元，
同比增长5.00%。
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2021—2025 年中国交换机行业市场规模
资料来源：智研咨询整理
3、政策赋能，高速智能安全方向铸就数字强国基石
近年来， 中国交换机行业在政策的大力支持下稳步发展， 一系列政策文件的
出台为行业提供了明确的发展方向和强大的推动力。2025 年 1 月，国家发改委
等三部门发布的《国家数据基础设施建设指引》 ，强调了构建高速可靠传输的数
据高速传输网络， 这为交换机行业在网络支撑方面提出了新的要求和机遇。 同年
5 月， 工信部等三部门的 《电子信息制造业数字化转型实施方案》 ， 助力行业转型
升级， 为交换机在智能制造领域的应用开辟了更广阔的空间。2025 年 12 月、2026
年9 月， 工信部先后发布的 《关于加快推进国家新型互联网交换中心创新发展的
指导意见》、《信息通信行业发展“十五五”规划》等政策， 推动前沿技术在交换
中心部署和应用，并明确到 2030 年全面建成新一代通信网。这些政策从基础设
施建设、 技术创新、 应用拓展等多个维度， 为交换机行业营造了良好的发展环境，
推动行业向高速、智能、安全方向迈进，有力支撑了网络强国和数字中国建设。
中国交换机行业相关政策情况
时间 部门 政策 内容
2025 年
1 月
国家发
改委等
三部门
《国家数据
基础设施建
设指引》
国家数据基础设施是数据基础制度和先进技术落地
的重要载体。在数据流通利用方面，建成支持全国
一体化数据市场、保障数据安全自由流动的流通利
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用设施，形成协同联动、规模流通、高效利用、规
范可信的数据流通利用公共服务体系。在算力底座
方面，构建多元异构、高效调度、智能随需、绿色
安全的高质量算力供给体系。在网络支撑方面，构
建泛在灵活接入、高速可靠传输、动态弹性调度的
数据高速传输网络。在安全方面，构建整体、动
态、内生的安全防护体系。在应用方面，支持传统
行业转型升级，赋能人工智能等新兴产业发展。总
体实现“汇通
海量数据、惠及千行百业、慧见数字
未来”的美好愿景。
2025 年
5 月
工信部
等三部
门呢
《电子信息
制造业数字
化转型实施
方案》
到 2027 年，电子信息制造业数字化转型、智能化升
级的新型信息基础设施基本完善，规模以上电子信
息制造业企业关键工序数控化率超过85%，先进计
算、人工智能深度赋能行业发展。到2030 年，转型
场景更加丰富，建立较为完备的电子信息制造业数
据基础制度体系，电子信息制造业工业数据库基本
建成，形成一批标志性智能产品，数字服务和标准
支撑转型的环境基本完善，数字生态基本形成，转
型效率和质量大幅提升，向全球价值链高端延伸取
得新突破。
2025 年
12 月
工信部
《关于加快
推进国家新
型互联网交
换中心创新
发展的指导
意见》
以构建现代化信息基础设施为主线，以支撑网云算
数智深度融合互联为牵引，以优化网络营商环境为
重点，统筹优化交换中心建设布局，激发业务创新
活力，增强安全保障能力，为发展新质生产力、建
设网络强国和数字中国、促进经济社会高质量发展
提供坚实支撑。推动人工智能、400G/800G 光传送、
无损以太、隐私计算、量子通信等前沿技术在交换
中心部署和应用，提升网络交换效率和智能化运营
水平。
2026 年
9 月
工信部
《信息通信
行业发展
“十五五”
规划》
到 2030 年，全面建成覆盖完善、性能领先的新一代
通信网，加快形成技术先进、安全可控的信息通信
产业体系，有效构建技管结合、敏捷高效的信息通
信行业治理体系，打造全域联动、实战实用的网络
和数据安全保障能力，行业赋能水平与全球化发展
水平进一步提升，信息通信行业现代化迈出坚实步
伐，为到2035 年基本实现信息通信行业现代化奠定
坚实基础。
资料来源：智研咨询整理
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4、全球格局高度集中，中美两国企业占据主导地位
全球以太网交换机市场由思科、Arista、华为、NVIDIA（Spectrum-X）、H3C
等主导；2025 年第四季度，IDC 最新发布的 《全球以太网交换机市场季度跟踪报
告》 显示， 全球以太网交换机市场迎来了前所未有的增长。其中， 数据中心细分
市场表现尤为抢眼，同比飙升 63.0%，达到 99 亿美元，成为推动整个市场增长
的核心引擎。厂商排名领域，思科作为市场领导者， 第四季度以太网交换机收入
同比增长13.5%，达到 45 亿美元，占据27.6%的市场份额。Arista Networks 作
为数据中心网络的另一大玩家，第四季度总收入增长 31.4%，达到 20 亿美元，
在全球以太网交换机市场占据 12.6%的份额。华为第四季度以太网交换机收入同
比增长 14.0%，达到 17 亿美元，市场份额为 10.6%。英伟达凭借在 AI 计算领域
的领导地位，其以太网交换机收入 （完全来自数据中心） 在第四季度实现了惊人
的 192.6%的同比增长，达到 15 亿美元，成为该领域增长最快的厂商。H3C 第四
季度以太网交换机收入同比增长 11.7%，市场份额为 6.7%。
2025 年第四季度全球以太网交换机市场情况
企业名称 所属国家/地区 市场份额/%
思科 美国 27.6
Arista Networks 美国 12.6
华为 中国 10.6
英伟达 美国 9
紫光股份（H3C） 中国 6.7
资料来源：IDC、智研咨询整理
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三、发展趋势：1.6T 商用开启新纪元，智算网络成
行业主战场
1、高速化：800G 规模化部署，1.6T 商用开启新纪元
端口速率持续向更高速迭代是行业确定性主线。400G 于 2025 年成为主流
（出货量占比约 38%），800G 交换机于 2025 年实现规模化量产，2026 年进入规
模化部署阶段；高盛预测 2026 年全球 800G 交换机端口出货量达 1200 万—1500
万个，占数据中心新增端口 60%以上。1.6T 交换机预计 2026 年下半年小批量商
用， 主要面向超大规模AI 训练集群。CPO（共封装光学） 技术在800G/1.6T 高端
交换机中的渗透率提升，显著降低功耗与时延，成为绿色低碳关键路径。
2、AI 驱动以太网替代 InfiniBand，智算网络成主战场
AI 大模型训练对端口速率与低时延转发提出更高要求，直接拉动高端数据
中心交换机需求。超以太网联盟推动以太网成为 AI 集群“横向扩展”的主流选
择，Gartner 预测到 2029 年超过 65%的生成式 AI 集群将基于以太网构建；高盛
预计AI 数据中心交换机市场将以36%的五年复合增长率增长，2029 年规模约260
亿美元。 网络架构向 “通用数据中心网络+AI 网络” 双轨演进， 无损网络、RoCEv2、
算网调度平台成为竞争焦点，交换机从连接设备向智能运营平台演进。
3、国产替代与算网一体化总包加速
在算力自主与信创背景下， 国产交换机份额持续提升； 高端交换芯片国产突
破 （
盛科通信等） 为产业链安全提供支撑， 但400G 以上芯片进口依赖仍超 90%，
国产替代空间广阔。 商业模式上， 具备 “算—网—存—云” 全栈交付能力的厂商
（如新华三 UniPoD 算网一体化总包）在运营商、国资智算中心与“东数西算”
枢纽项目中优势凸显， 从单一设备销售走向全生命周期与总包服务， 行业盈利模
式有望由规模竞争转向价值竞争。
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