公用事业/电力
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永泰能源（600157.SH）
2026年11月01日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/10/30
当前股价(元) 1.38
一年最高最低(元) 2.10/1.33
总市值(亿元) 301.09
流通市值(亿元) 301.09
总股本(亿股) 218.18
流通股本(亿股) 218.18
近3个月换手率(%) 96.63
股价走势图
数据来源：聚源
《煤电协同优势突出，海则滩千万吨
产能开启成长周期—公司深度报告》
-2026.8.4
《业绩受煤价拖累，电力业务盈利改
善，海则滩投产在即—公司信息更新
报告》-2026.4.24
《海则滩煤矿建设提速，拟回购股份
注销—公司信息更新报告》-2025.12.3
海则滩投产临近，煤炭业务修复可期
——公司信息更新报告
王高展（分析师） 吕双（联系人）
wanggaozhan@kysec.cn
证书编号：S0790525070003
lvshuang@kysec.cn
证书编号：S0790126050061
⚫ 海则滩投产临近，煤炭业务修复可期。维持“增持”评级
公司发布 2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入 153.57亿元，同比
-13.38%；归母净利润0.16亿元，同比-92.16%；扣非归母净利润0.54亿元，同
比-65.32%。分季度看，2026Q3实现营业收入49.29亿元，同比-30.11%；归母
净利润-0.75亿元，扣非归母净利润-0.51亿元。考虑煤炭产销承压及电厂燃料成
本上涨的影响，同时预计2026Q4煤炭产量逐步恢复、2027年海则滩有望投产贡
献增量，我们下调 2026—2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为
2.84/8.22/10.68 亿 元 （ 原 值 为 5.82/14.14/21.64 亿 元 ）， 同 比
+36.1%/+189.6%/+29.9%；EPS分别为0.01/0.04/0.05元，当前股价对应PE分别
为106.0/36.6/28.2倍。随着煤矿复产推进及海则滩项目投产，公司煤炭产销及煤
电协同效益有望逐步释放，支撑盈利修复，维持“增持”评级。
⚫ 煤炭毛利率同比改善，产量恢复有望释放盈利
2026年前三季度公司自产商品煤产量、销量分别为669.46、671.45万吨，同比
-27.67%、-27.51%；销售收入40.15亿元，同比-4.61%；销售成本26.94亿元，
同比-16.03%；毛利13.21亿元，同比+31.99%，毛利率32.90%，同比提升9.12
个百分点。2026Q3自产商品煤产量、 销量分别为91.09、117.92万吨， 同比-75.22%、
-68.71%，产销减量制约利润释放。公司通过优化生产接续、强化煤质管理及提
升精煤回收率改善经营质量，后续伴随矿井生产恢复，煤炭业务盈利有望修复。
⚫ 海则滩配套选煤厂投运在即，煤电协同效益有望释放
截至2026Q3末，海则滩煤矿首采工作面已完成安装并开展联调联试，具备出煤
条件，项目正推进联合试运转及竣工验收准备。公司披露，洗选能力1000万吨/
年的配套选煤厂计划于2026年11月中旬正式运营，有望改善煤炭洗选条件、提
升产品质量。后续随着矿井建设及生产手续推进，海则滩有望贡献煤炭增量，并
通过自产洗混煤供应所属燃煤电厂，提升煤电协同效益。2026年前三季度经营
活动现金流净额42.29亿元，覆盖同期购建长期资产现金支出11.82亿元，为项
目建设提供资金支持。
⚫ 风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；煤矿复产及项目投产进度不及预期；
电价下降及燃料成本上涨风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 28,357 23,817 21,147 26,250 26,964
YOY(%) -5.9 -16.0 -11.2 24.1 2.7
归母净利润(百万元) 1,561 209 284 822 1,068
YOY(%) -31.1 -86.6 36.1 189.6 29.9
毛利率(%) 25.1 20.8 19.3 23.3 25.2
净利率(%) 5.5 0.9 1.3 3.1 4.0
ROE(%) 3.9 0.8 0.8 2.3 2.9
EPS(摊薄/元) 0.07 0.01 0.01 0.04 0.05
P/E(倍) 19.3 144.3 106.0 36.6 28.2
P/B(倍) 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6
数据来源：聚源、
开源证券研究所
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
2025-11 2026-03 2026-07
永泰能源 沪深300
相关研究报告
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证
券
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研
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公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 9672 8044 7940 11141 11833 营业收入 28357 23817 21147 26250 26964
现金 1774 2457 1787 3625 4185 营业成本 21246 18860 17072 20145 20174
应收票据及应收账款 3831 2487 2805 3481 3576 营业税金及附加 1015 866 769 955 981
其他应收款 2387 1361 1322 1641 1685 营业费用 101 70 66 84 83
预付账款 270 138 705 875 899 管理费用 1452 1436 1184 1470 1510
存货 853 1006 745 933 906 研发费用 94 95 80 97 103
其他流动资产 557 596 576 586 581 财务费用 2031 1752 1088 1186 1145
非流动资产 98104 103108 101842 100220 99593 资产减值损失 0 0 0 0 0
长期投资 2238 2503 2598 2779 2917 其他收益 19 28 22 23 24
固定资产 29230 28259 27790 27193 27181 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 53116 57509 56900 56291 55681 投资净收益 92 43 8 8 8
其他非流动资产 13520 14837 14555 13958 13814 资产处置收益 1 11 4 5 7
资产总计 107775 111152 109782 111361 111426 营业利润 2489 645 885 2309 2986
流动负债 24586 34278 35479 38647 39728 营业外收入 82 165 21 21 21
短期借款 3291 3509 4500 4600 5700 营业外支出 69 97 136 101 111
应付票据及应付账款 7358 9273 9906 11689 11706 利润总额 2502 712 770 2230 2896
其他流动负债 13938 21496 21073 22358 22322 所得税 472 300 324 939 1220
非流动负债 31155 22631 19898 17058 14381 净利润 2030 412 446 1290 1676
长期借款 15056 12914 10161 7331 4649 少数股东损益 470 204 162 468 608
其他非流动负债 16098 9717 9737 9727 9732 归属母公司净利润 1561 209 284 822 1068
负债合计 55741 56910 55377 55705 54108 EBITDA 5851 4136 4164 5247 5944
少数股东权益 4889 7430 7591 8059 8667 EPS(元) 0.07 0.01 0.01 0.04 0.05
股本 22218 21818 21818 21818 21818
资本公积 13215 13114 13114 13114 13114 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 13967 14176 14613 15896 17558 成长能力
归属母公司股东权益 47145 46813 46814 47596 48651 营业收入(%) -5.9 -16.0 -11.2 24.1 2.7
负债和股东权益 107775 111152 109782 111361 111426 营业利润(%) -30.8 -74.1 37.2 161.0 29.3
归属于母公司净利润(%) -31.1 -86.6 36.1 189.6 29.9
获利能力
毛利率(%) 25.1 20.8 19.3 23.3 25.2
净利率(%) 5.5 0.9 1.3 3.1 4.0
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 3.9 0.8 0.8 2.3 2.9
经营活动现金流 6510 6127 3821 6788 5366 ROIC(%) 3.2 1.0 0.9 1.9 2.3
净利润 2030 412 446 1290 1676 偿债能力
折旧摊销 2468 2651 2941 2619 2712 资产负债率(%) 51.7 51.2 50.4 50.0 48.6
财务费用 2031 1752 1088 1186 1145 净负债比率(%) 73.5 64.2 62.2 52.6 47.4
投资损失 -92 -43 -8 -8 -8 流动比率 0.4 0.2 0.2 0.3 0.3
营运资金变动 52 1067 -676 1665 -173 速动比率 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2
其他经营现金流 21 288 32 36 14 营运能力
投资活动现金流 -1222 -822 -1663 -984 -2071 总资产周转率 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2
资本支出 808 757 1651 780 1966 应收账款周转率 8.4 8.2 8.2 8.2 8.2
长期投资 -405 -38 -95 -181 -138 应付账款周转率 3.4 2.5 1.9 2.0 1.9
其他投资现金流 -9 -27 84 -22 33 每股指标（元）
筹资活动现金流 -5326 -4831 -2828 -3967 -2735 每股收益(最新摊薄) 0.07 0.01 0.01 0.04 0.05
短期借款 21 219 991 100 1100 每股经营现金流(最新摊薄) 0.30 0.28 0.18 0.31 0.25
长期借款 -336 -2143 -2753 -2830 -2682 每股净资产(最新摊薄) 2.16 2.15 2.16 2.19 2.24
普通股增加 0 -400 0 0 0 估值比率
资本公积增加 26 -101 0 0 0 P/E 19.3 144.3 106.0 36.6 28.2
其他筹资现金流 -5037 -2406 -1066 -1237 -1153 P/B 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6
现金净增加额 -44 465 -670 1838 560 EV/EBITDA 12.5 17.5 17.2 12.9 11.1
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
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分析、估值方法的局限性说明
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