机械设备 | 证券研究报告 — 行业专题相关研究报告《商业航天深度报告》20260402《机械设备行业点评》20260306《机械设备行业2026 年度策略》20260106中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格机械设备(8621)20328512证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002(8621)20328513证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002机械设备行业2025 年年报和2026 年一季报综述行业温和修复，把握高景气硬科技机遇我们选取申万机械设备行业分类（2021）作为统计样本，对机械设备行业及其细分子行业的营业收入、归母净利润等财务指标进行分析。25 年机械设备行业收入温和增长，利润质量改善，进一步确认复苏趋势；进入2026 年一季度，营收端继续改善，利润端受汇率与费用阶段性扰动短期承压。未来建议关注周期性改善、AI 基建拉动的相关需求以及新技术的相关机会，维持行业强大于市评级。支撑评级的要点行业整体：25 年延续复苏迹象，26Q1 盈利端有所承压。2025 年申万机械设备板块实现营业收入21,157.62 亿元，同比增长5.17%，归母净利润1,206.94 亿元，同比增长12.84%，综合毛利率为23.35%，同比提升0.50pct，净利率为6.22%，同比提升0.51pct，展现出明显的复苏趋势。2026 年一季度实现营业收入4,923.72亿元，同比增长7.61%，环比下降18.51%，归母净利润313.39 亿元，同比下降5.28%，环比增长145.52%，综合毛利率为23.56%，同比提升0.76pct，环比下降0.05pct，净利率为6.80%，同比下降1.03pct，环比提升4.28pct，利润端有所承压。细分板块：板块分化表现不一，工程机械持续高景气。从机械设备的各个二级子行业来看，通用设备/专用设备/轨交设备/工程机械/自动化设备在2025 年分别实现营业收入5,295.30/5,246.53/4,550.06/3,967.36/2,098.37 亿元，同比-0.47%/+2.68%/+7.12%/+10.40%/+13.33%，除了通用设备外均实现同比增长；实现归母净223.05/301.25/226.10/331.41/125.13 亿元，同比+3.85%/+38.92%/+1.85%/+14.95%/-2.13%，除了自动化设备以外均实现同比增长。2026 年一季度，通用设备/专用设备/轨交设备/工程机械/自动化设备分别实现营业收入1,202.29/1,227.06/908.14/1,088.47/497.77 亿元，同比+2.92%/+5.05%/+6.40%/+12.00%/+20.00%，复苏趋势进一步确定，所有子行业均实现同比增长；实现归母净利润54.21/81.29/53.46/90.20/34.23亿元，同比-14.51%/-10.74%/+4.97%/-5.11%/+11.55%，仅轨交设备和自动化设备实现同比增长。估值根据机械设备行业25 年年报&26 年一季度以及产业的发展情况，我们建议关注1）周期性改善确定性较高的工程机械板块；2）AI 基建拉动下的 PCB 设备、燃气轮机、柴发、液冷、光模块设备等；3）新技术相关的可控核聚变、人形机器人、商业航天等主题性投资板块。工程机械：在国内外需求的共振下，工程机械行业有望开启新一轮的向上周期，推荐
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普源精电等。可控核聚变：随着技术的不断突破，可控核聚变商业化渐行渐近，产业链或将进入快速发展期而充分受益，推荐
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海陆重工等。商业航天：在卫星轨道和频段资源稀缺性的背景下，各国对卫星频轨资源的争夺已经进入白热化状态，随着大运力可回收火箭技术的成熟，商业体万亿级大市场拉开帷幕，建议重点关注火箭和卫星核心零部件，以及3D 打印新工艺应用带来的投资机会。推荐
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上海瀚讯、西测测试等。评级面临的主要风险国内外经济复苏不及预期的风险；产业政策调整的风险；地缘政治和贸易战的风险；竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；技术快速迭代的风险。机械设备行业2025 年年报和2026 年一季报综述机械设备行业2025 年年报和2026 年一季报综述图表37. 工程机械年度归母净利润及增速情况 .......................................................... 14图表38. 工程机械季度归母净利润及增速情况 .......................................................... 14图表39. 工程机械年度盈利能力情况 .......................................................................... 15图表40. 工程机械季度盈利能力情况 .......................................................................... 15图表41. 工程机械年度现金流情况 .............................................................................. 15图表42. 工程机械季度现金流情况 .............................................................................. 15图表43. 工程机械细分子行业收入和归母净利润情况 .............................................. 16图表44. 自动化设备年度营业收入及增速情况 .......................................................... 16图表45. 自动化设备季度营业收入及增速情况 .......................................................... 16图表46. 自动化设备年度归母净利润及增速情况 ...................................................... 17图表47. 自动化设备季度归母净利润及增速情况 ...................................................... 17图表48. 自动化设备年度盈利能力情况 ...................................................................... 17图表49. 自动化设备季度盈利能力情况 ...................................................................... 17图表50. 自动化设备年度现金流情况 .......................................................................... 18图表51. 自动化设备季度现金流情况 .......................................................................... 18图表52. 自动化设备细分子行业收入和归母净利润情况 .......................................... 18机械设备行业2025 年年报和2026 年一季报综述行业整体：25 年延续复苏迹象，26Q1 盈利端有所承压营业收入同比持续增长，展现复苏迹象。从营业收入情况来看，2025 年申万机械设备板块实现营业收入21,157.62 亿元，同比增长5.17%，呈现复苏迹象。2026 年一季度实现营业收入4,923.72 亿元，同比增长7.61%，环比下降18.51%，继续呈回暖趋势，环比下降主要系季节性因素影响。图表1. 机械设备年度营业收入及增速情况图表2. 机械设备季度营业收入及增速情况注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。25 年归母净利润重回增长，26Q1 同比略有下滑。从归母净利润情况来看，2025 年申万机械设备板块实现归母净利润1,206.94 亿元，同比增长12.84%，进一步验证复苏趋势。2026 年一季度实现归母净利润313.39 亿元，同比下降5.28%，环比增长145.52%，环比大幅提升主要系季节性因素影响。图表3. 机械设备年度归母净利润及增速情况图表4. 机械设备季度归母净利润及增速情况注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。-55,00010,00015,00020,00025,000营业收入（亿元）同比（%）：右轴1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1营业收入（亿元）同比（%）：右轴-40-201,0001,2001,4002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025归母净利润（亿元）同比（%）：右轴(50)(40)(30)(20)(10)2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1归母净利润（亿元）同比（%）：右轴机械设备行业2025 年年报和2026 年一季报综述25 年盈利能力有所改善，26Q1 同比略有下滑。2025 年申万机械设备板块综合毛利率为23.35%，同比提升0.50pct，净利率为6.22%，同比提升0.51pct。2026 年一季度申万机械设备板块综合毛利率为23.56%，同比提升0.76pct，环比下降0.05pct，净利率为6.80%，同比下降1.03pct，环比提升4.28pct。图表5. 机械设备年度盈利能力情况图表6. 机械设备季度盈利能力情况25 年现金流情况显著好转，26Q1 略有下降。2025 年申万机械设备板块经营活动现金流净额为2,155.60 亿元，同比增加22.48%，经营质量改善明显。2026 年一季度经营活动现金流净额为-248.64亿元，较2025 年一季度的-105.00 亿元有所下降。图表7. 机械设备年度现金流情况图表8. 机械设备季度现金流情况销售毛利率（%）销售净利率（%）2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1销售毛利率（%）销售净利率（%）1,0001,5002,0002,500经营活动产生的现金流净额（亿元）(400)(200)1,0001,2001,4001,6002024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1经营活动产生的现金流净额（亿元）机械设备行业2025 年年报和2026 年一季报综述细分板块：板块分化表现不一，工程机械持续高景气通用设备：25 年弱复苏趋势较好，26Q1 利润端承受较大压力25 年营业收入有所下滑，26Q1 同比有所增长。从营业收入情况来看，2025 年实现营业收入5,295.30亿元，同比下降0.47%，2026 年一季度实现营业收入1,202.29 亿元，同比增长2.92%，环比下降16.18%，环比下降主要系季节性因素影响。图表9. 通用设备年度营业收入及增速情况图表10. 通用设备季度营业收入及增速情况注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。25 年归母净利润有所增长，26Q1 利润端承压。从归母净利润情况来看，2025 年通用设备板块实现归母净利润223.05亿元，同比增长3.85%，2026年一季度实现归母净利润54.21亿元，同比下降14.51%，环比扭亏为盈。图表11. 通用设备年度归母净利润及增速情况图表12. 通用设备季度归母净利润及增速情况注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。-10-51,0002,0003,0004,0005,0006,000营业收入（亿元）同比（%）：右轴(5)1,0001,2001,4001,6002024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1营业收入（亿元）同比（%）：右轴-300-200-100(100)(50)2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025归母净利润（亿元）同比（%）：右轴(7,000)(6,000)(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)1,000(20)2024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1归母净利润（亿元）同比（%）：右轴机械设备行业2025 年年报和2026 年一季报综述盈利能力仍有所承压。2025 年通用设备行业综合毛利率为21.41%，同比提升0.78pct，净利率为4.48%，同比提升0.38pct，2026 年一季度通用设备行业综合毛利率为21.55%，同比提升1.26pct，环比下降0.38pct，净利率为4.76%，同比下降0.76pct，环比提升5.20pct。图表13. 通用设备年度盈利能力情况图表14. 通用设备季度盈利能力情况25 年现金流情况显著好转，26Q1 现金流有所下滑。2025 年通用设备板块经营活动现金流净额为571.78 亿元，同比增加47.14%， 2026 年一季度经营活动现金流净额为-67.49 亿元，相比2025 年一季度下滑明显。图表15. 通用设备年度现金流情况图表16. 通用设备季度现金流情况(10)(5)销售毛利率（%）销售净利率（%）(5)2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1销售毛利率（%）销售净利率（%）经营活动产生的现金流净额（亿元）(100)(50)2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1经营活动产生的现金流净额（亿元）机械设备行业2025 年年报和2026 年一季报综述细分子板块方面，机床工具和磨具磨料表现较为优异。通用设备板块包含机床工具、磨具磨料、制冷空调设备、仪器仪表、金属制品及其他通用设备6 个细分子行业。收入端，2025 年除金属制品收入有所下滑以外，其他细分子行业均表现出弱复苏的趋势；进入2026 年一季度，所有细分子行业收入同比均实现正增长。利润端，2025 年和2026 年一季度，除了制冷空调设备和其他通用设备以外，其余细分子行业均实现同比增长，尤其是机床工具和磨具磨料增长较为明显。图表17. 通用设备细分子行业收入和归母净利润情况板块名称
2025 年
2026 年一季度
营业收入（亿元） 同比（%） 归母净利润（亿元） 同比（%） 营业收入（亿元） 同比（%） 环比（%） 归母净利润（亿元） 同比（%） 环比（%）机床工具291.264.5618.87277.5766.293.13(18.50)3.9511.83(42.52)磨具磨料125.013.24(1.93)41.9630.8010.81(7.05)1.876,387.05129.84制冷空调设备388.005.0628.76(17.84)83.202.47(25.50)5.09(34.79)2.41其他通用设备916.994.4752.96(17.57)215.254.27(10.72)5.84(76.95)134.91仪器仪表566.758.6138.8328.65117.3910.77(35.50)6.597.924.46金属制品3,007.29(4.47)85.570.39689.361.04(12.19)30.8824.291,173.54注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。专用设备：25 年整体表现稳健，农用机械表现较为良好营业收入保持稳健增长。从营业收入情况来看，专用设备板块2025 年实现营业收入5,246.53 亿元，同比增长2.68%，2026 年一季度实现营业收入1,227.06 亿元，同比增长5.05%，环比下降18.10%，尽管营业收入呈现稳健增长的态势，但是从历年数据的增速表现来看，营收增速仍处于筑底阶段。图表18. 专用设备年度营业收入及增速情况图表19. 专用设备季度营业收入及增速情况注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。25 年归母净利润实现大幅增长，26Q1 同比略有下滑。从归母净利润情况来看，2025 年专用设备板块实现归母净利润301.25 亿元，同比增长38.92%，2026 年一季度实现归母净利润81.29 亿元，同比下降10.74%，环比增长165.61%。1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000营业收入（亿元）同比（%）：右轴1,0001,2001,4001,6002024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1营业收入（亿元）同比（%）：右轴机械设备行业2025 年年报和2026 年一季报综述图表20. 专用设备年度归母净利润及增速情况图表21. 专用设备季度归母净利润及增速情况注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。25 年盈利能力改善，26Q1 略有承压。2025 年专用设备板块综合毛利率为23.10%，同比提升0.28pct，净利率为6.47%，同比提升1.77pct，2026 年一季度专用设备板块综合毛利率为23.07%，同比提升0.74pct，环比提升0.19pct，净利率为7.26%，同比下降1.81pct，环比提升4.79pct。图表22. 专用设备年度盈利能力情况图表23. 专用设备季度盈利能力情况-40-30-20-10归母净利润（亿元）同比（%）：右轴(600)(500)(400)(300)(200)(100)(20)2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1归母净利润（亿元）同比（%）：右轴销售毛利率（%）销售净利率（%）(5)2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1销售毛利率（%）销售净利率（%）机械设备行业2025 年年报和2026 年一季报综述年度现金流情况持续好转，26Q1 有所下滑。2025 年专用设备板块经营活动现金流净额为500.64 亿元，同比增加9.51%，现金情况持续好转，2026 年一季度经营活动现金流净额为-74.10 亿元，相比于2025 年一季度有所下滑。图表24. 专用设备年度现金流情况图表25. 专用设备季度现金流情况楼宇设备拖累较为明显，农用机械表现较好。专用设备板块包含能源及重型设备、楼宇设备、纺织服装设备、印刷包装设备、其他专用设备以及农用机械6 个细分子行业。收入端，2025 年仅楼宇设备和纺织服装设备出现下滑；进入2026 年一季度，所有细分子行业均实现同比增长。利润端，2025年楼宇设备和纺织服装设备形成拖累，2026 年一季度纺织服装设备、其他专用设备和农用机械实现同比增长。图表26. 专用设备细分子行业收入和归母净利润情况板块名称
2025 年
2026 年一季度
营业收入（亿元） 同比（%） 归母净利润（亿元） 同比（%） 营业收入（亿元） 同比（%） 环比（%） 归母净利润（亿元） 同比（%）环比（%）能源及重型设备2,599.341.30153.6326.04588.370.21(22.17)37.82(20.51)82.85楼宇设备476.59(3.89)22.73(13.58)95.601.60(26.14)2.24(37.10)(37.83)纺织服装设备269.75(0.94)9.00(36.57)68.945.590.254.387.11269.53印刷包装机械166.5310.1113.5659.7836.043.15(27.04)1.33(68.82)(63.21)其他专用设备1,507.257.4497.62155.51353.0915.60(22.30)27.8921.35216.76农用机械216.822.7183.414.0980.134.09128.739.2414.951,813.30注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算；由于农用机械指数万得已停止更新，这里的数据采用申万三级分类中的成分股进行计算得到。经营活动产生的现金流净额（亿元）(100)(50)2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1经营活动产生的现金流净额（亿元）机械设备行业2025 年年报和2026 年一季报综述轨交设备：波澜不惊，整体表现稳健景气度延续，营业收入保持增长趋势。从营业收入情况来看，轨交设备板块2025 年实现营业收入4,550.06 亿元，同比增长7.12%，2026 年一季度实现营业收入908.14 亿元，同比增长6.40%，环比下降37.87%，环比下降主要系季节性因素影响。图表27. 轨交设备年度营业收入及增速情况图表28. 轨交设备季度营业收入及增速情况注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。归母净利润实现稳健增长。从归母净利润情况来看，2025 年轨交设备板块实现归母净利润226.10亿元，同比增长1.85%，2026 年一季度实现归母净利润53.46 亿元，同比增长4.97%，环比增长16.11%。图表29. 轨交设备年度归母净利润及增速情况图表30. 轨交设备季度归母净利润及增速情况注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。-8-6-4-21,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000营业收入（亿元）同比（%）：右轴(5)1,0001,2001,4001,6002024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1营业收入（亿元）同比（%）：右轴-40-30-20-10归母净利润（亿元）同比（%）：右轴(60)(40)(20)2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1归母净利润（亿元）同比（%）：右轴机械设备行业2025 年年报和2026 年一季报综述盈利能力整体保持稳健。2025 年轨交设备行业综合毛利率为21.62%，同比提升0.47pct，净利率为6.00%，同比下降0.25pct，2026 年一季度机械行业综合毛利率为22.55%，同比提升0.65pct，环比提升0.14pct，净利率为6.79%，同比略微下降0.08pct，环比提升2.67pct，盈利能力基本保持稳定。图表31. 轨交设备年度盈利能力情况图表32. 轨交设备季度盈利能力情况现金流状况整体表现良好。2025 年轨交设备板块经营活动现金流净额为342.55 亿元，同比下降18.59%，但仍处于较高区间，2026 年一季度经营活动现金流净额为-129.34 亿元，同比下降3.00%。图表33. 轨交设备年度现金流情况图表34. 轨交设备季度现金流情况销售毛利率（%）销售净利率（%）2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1销售毛利率（%）销售净利率（%）经营活动产生的现金流净额（亿元）(200)(100)2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1经营活动产生的现金流净额（亿元）机械设备行业2025 年年报和2026 年一季报综述工程机械：内外销持续增长，行业景气度持续回暖行业需求持续回暖，板块营业收入持续回升。2024 年以来，挖掘机销量呈现回升态势，据中国工程机械工业协会数据，2025 年累计销售挖掘机235,257 台，同比增长16.97%,其中国内销量118,518 台，同比增长17.88%,出口116,739 台，同比增长16.06%；进入2026 年,挖机销量延续回升态势，1-3 月份累计销售挖掘机73,336 台，同比增长19.49%；其中国内销量39,579 台，同比增长8.25%；出口33,757 台，同比增长36.06%。在挖机销量不断回升的基础上，工程机械板块2025 年实现营业收入3,967.36 亿元，同比增长10.40%；2026 年一季度继续延续复苏趋势，实现营业收入1,088.47 亿元，同比增长12.00%，环比提升8.07%。图表35. 工程机械年度营业收入及增速情况图表36. 工程机械季度营业收入及增速情况注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。25 年净利润表现优异，26Q1 受税率波动影响同比略有下滑。从归母净利润情况来看，2025 年工程机械板块实现归母净利润331.41 亿元，同比增长14.95%，2026 年一季度实现归母净利润90.20 亿元，同比下降5.11%，环比提升97.61%，我们认为主要受到汇率波动的影响。图表37. 工程机械年度归母净利润及增速情况图表38. 工程机械季度归母净利润及增速情况注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。-30-20-101,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500营业收入（亿元）同比（%）：右轴1,0001,2002024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1营业收入（亿元）同比（%）：右轴-60-40-20归母净利润（亿元）同比（%）：右轴(10)(5)2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1归母净利润（亿元）同比（%）：右轴机械设备行业2025 年年报和2026 年一季报综述25 年盈利能力持续修复，26Q1 短期有所承压。2025 年工程机械行业综合毛利率为25.71%，同比提升0.34pct，净利率为8.52%，同比提升0.18pct，2026 年一季度工程机械行业综合毛利率为25.03%，同比提升0.15pct，环比下降1.19pct，净利率为8.45%，同比下降1.58pct，环比提升3.77pct。图表39. 工程机械年度盈利能力情况图表40. 工程机械季度盈利能力情况现金流情况持续改善。2025 年工程机械板块经营活动现金流净额为523.72 亿元，同比增加45.34%，2026 年一季度经营活动现金流净额为53.78 亿元，同比增长13.06%，整体现金流情况较为良好。图表41. 工程机械年度现金流情况图表42. 工程机械季度现金流情况销售毛利率（%）销售净利率（%）2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1销售毛利率（%）销售净利率（%）经营活动产生的现金流净额（亿元）2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1经营活动产生的现金流净额（亿元）机械设备行业2025 年年报和2026 年一季报综述整机与器件环节均有所改善。工程机械板块包含工程机械整机和工程机械器件2 个细分子行业，从营业收入和归母净利润的增速情况来看，除了整机2026 年一季度利润同比略有下滑以外，收入和利润均随行业景气度回暖有所增长。图表43. 工程机械细分子行业收入和归母净利润情况板块名称
2025 年
2026 年一季度
营业收入（亿元） 同比（%） 归母净利润（亿元） 同比（%） 营业收入（亿元） 同比（%） 环比（%） 归母净利润（亿元） 同比（%） 环比（%）工程机械整机3,765.189.85295.8515.521,029.1111.148.2180.95(6.57)113.00工程机械器件202.1821.7635.5610.3759.3629.505.839.259.9621.08注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。自动化设备：增收不增利，利润端仍有压力营业收入实现快速增长。从营业收入情况来看，自动化设备板块2025 年实现营业收入2,098.37 亿元，同比增长13.33%，2026 年一季度实现营业收入497.77 亿元，同比增长20.00%，环比下降22.32%，环比下降主要系季节性因素影响。图表44. 自动化设备年度营业收入及增速情况图表45. 自动化设备季度营业收入及增速情况注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。1,0001,5002,0002,500营业收入（亿元）同比（%）：右轴(5)2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1营业收入（亿元）同比（%）：右轴机械设备行业2025 年年报和2026 年一季报综述归母净利润情况持续好转。从归母净利润情况来看，2025 年自动化设备板块实现归母净利润125.13亿元，同比下降2.13%，尽管仍然略有下滑，但下滑幅度显著收窄；2026 年一季度实现归母净利润34.23 亿元，同比增长11.55%，环比增长161.71%。图表46. 自动化设备年度归母净利润及增速情况图表47. 自动化设备季度归母净利润及增速情况注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。盈利能力仍处于下降通道。2025 年自动化设备行业综合毛利率为28.19%，同比下降0.05pct，净利率为6.10%，同比下降0.61pct，2026 年一季度自动化设备行业综合毛利率为28.26%，同比提升0.28pct，环比提升0.58pct，净利率为7.03%，同比下降0.46pct，环比提升4.76pct。图表48. 自动化设备年度盈利能力情况图表49. 自动化设备季度盈利能力情况-100-80-60-40-202017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025归母净利润（亿元）同比（%）：右轴(80)(70)(60)(50)(40)(30)(20)(10)2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1归母净利润（亿元）同比（%）：右轴销售毛利率（%）销售净利率（%）2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1销售毛利率（%）销售净利率（%）机械设备行业2025 年年报和2026 年一季报综述25 年现金流情况改善显著，26Q1 有所承压。2025 年自动化设备板块经营活动现金流净额为216.90亿元，同比增长65.36%，实现大幅改善，2026 年一季度经营活动现金流净额为-31.48 亿元，同比下降152.85%。图表50. 自动化设备年度现金流情况图表51. 自动化设备季度现金流情况细分板块内部分化。自动化设备板块包含机器人、工控设备、激光设备、其他自动化设备4 个细分子行业。从各个细分板块的表现来看，呈现出明显的分化迹象。收入端，2025 年除了机器人外，其他细分子行业均实现增长；进入2026 年一季度，所有细分子行业收入均实现同比增长。利润端，2025年激光设备出现大幅下滑，2026 年一季度工控设备表现欠佳。图表52. 自动化设备细分子行业收入和归母净利润情况板块名称
2025 年
2026 年一季度
营业收入（亿元） 同比（%） 归母净利润（亿元） 同比（%） 营业收入（亿元） 同比（%） 环比（%） 归母净利润（亿元） 同比（%） 环比（%）机器人268.08(2.37)(2.27)25.9858.703.23(28.66)2.4421.30131.43工控设备1,038.5814.0487.560.29237.709.16(19.89)19.07(16.45)116.08激光设备498.4019.4821.39(32.51)138.9646.93(6.05)11.37141.63133.24其他自动化设备293.3117.7318.4454.8262.4136.91(45.25)1.3517.08(77.23)注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。经营活动产生的现金流净额（亿元）(40)(20)2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1经营活动产生的现金流净额（亿元）机械设备行业2025 年年报和2026 年一季报综述投资建议根据机械设备行业25 年年报&26 年一季度以及产业的发展情况，我们建议关注1）周期性改善确定性较高的工程机械板块；2）AI 基建拉动下的 PCB 设备、燃气轮机、柴发、液冷、光模块设备等；3）新技术相关的可控核聚变、人形机器人、商业航天等主题性投资板块。工程机械：在国内外需求的共振下，工程机械行业有望开启新一轮的向上周期，推荐山推股份，建议关注恒立液压、三一重工、中联重科、徐工机械、柳工等。AI 相关设备：全球数据中心正进入以AI 为核心的新一轮基础设施重构周期，建议关注杰瑞股份、泰豪科技、豪迈科技、申菱环境、凯格精机、罗博特科、博众精工、普源精电等。可控核聚变：随着技术的不断突破，可控核聚变商业化渐行渐近，产业链或将进入快速发展期而充分受益，推荐合锻智能、联创光电、西部超导、安泰科技，建议关注国光电气、永鼎股份、精达股份、海陆重工等。商业航天：在卫星轨道和频段资源稀缺性的背景下，各国对卫星频轨资源的争夺已经进入白热化状态，随着大运力可回收火箭技术的成熟，商业体万亿级大市场拉开帷幕，建议重点关注火箭和卫星核心零部件，以及3D 打印新工艺应用带来的投资机会。推荐南风股份、派克新材、华曙高科，建议关注航天动力、 超捷股份、铂力特、 斯瑞新材、中国卫星、天银机电、上海瀚讯、
西测测试等。机械设备行业2025 年年报和2026 年一季报综述风险提示国内外经济复苏不及预期的风险：机械设备行业下游广泛，其运行情况与下游的景气度情况高度相关，若未来国内和海外的经济复苏不及预期，将直接导致相关设备的需求减少、订单量下滑，从而影响相关机械设备上市公司的业绩表现；产业政策调整的风险：机械设备行业受产业政策的影响较大，若政策发生较大调整，可能会对行业的发展产生重大影响；地缘政治和贸易战的风险：全球地缘政治冲突不断，发达经济体的通胀水平居高不下，世界经济的发展出现了前所未有的压力和不确定性，若国际贸易关系恶化、国外对国内部分行业增加关税，可能导致部分行业出口订单不及预期，从而影响出口型公司的业绩表现；竞争加剧的风险：机械设备行业中的细分领域竞争较为激烈，若行业内涌入更多市场参与者或某些参与者发起价格战，将使得行业格局发生变化、盈利能力出现下降，从而对机械行业造成不利影响；原材料价格波动的风险：大宗原材料成本对机械设备厂商的盈利能力影响权重较大，若原材料价格出现不利波动，将对各制造企业的盈利情况产生不利影响；技术快速迭代的风险：创新、技术迭代是机械行业发展的一大动力，但是在新技术尚未成熟、技术路线尚未完全确定的阶段下，企业往往伴有较大的不确定性，若技术路线出现较大的变化，将会对行业的格局及企业的未来前景产生重大影响。机械设备行业2025 年年报和2026 年一季报综述