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医
药
生
物
证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明
[Table_Reportdate] 2026年09月11日
[Table_invest]
买入（维持）
报告原因：业绩点评
[Table_NewTitle]
康泰生物（300601）：积极拓展国内外市
场，研发顺利推进
——公司简评报告
[Table_Authors] 证券分析师
杜永宏 S0630522040001
dyh@longone.com.cn
[Table_cominfo] 数据日期 2026/09/10
收盘价 12.12
总股本(万股) 111,693
流通A股/B股(万股) 90,040/0
资产负债率(%) 30.64%
市净率(倍) 1.40
净资产收益率(加权) 0.52
12个月内最高/最低价 18.93/10.70
[Table_QuotePic]
[Table_Report] 相关研究
《康泰生物 （300601） ： 收入端平稳，
产品管线布局丰富 —— 公司简评报
告》 2026.04.28
《康泰生物（300601） ：收入端增长
良好， 研发快速推进——公司简评报
告》 2025.09.01
《康泰生物（300601） ：业绩逐季改
善， 积极开拓海外市场——公司简评
报告》 2024.10.30
[table_main]
投资要点
➢ 公司业绩逐渐企稳。2026年H1，公司实现营业收入12.73亿元（同比-8.55%） ，归母净利
润0.50亿元（同比+34.25%） ，扣非归母净利润0.28亿元（同比+51.93%），经营性现金流
净额0.25亿元（同比-67.32%）；其中，Q2单季度营业收入6.42亿元（同比-14.05%） ，归
母净利润0.17亿元 （同比+12.90%） ， 扣非归母净利润0.07亿元 （同比+342.11%）。公司业
绩逐渐企稳，基本符合预期，报告期末持有现金约33.72亿元，现金流充沛。
➢ 积极拓展国内国际市场。报告期内，公司非免疫规划疫苗实现销售收入11.81亿元（同比-
9.46%），免疫规划疫苗实现销售收入0.49亿元（同比-6.08%）。公司积极加大市场推广力
度，人二倍体狂犬疫苗已完成国内30个省份的市场准入，Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗已
完成21个省份的市场准入，吸附破伤风疫苗于今年4月获批上市并于7月首次获得批签发证
明；公司海外业务实现销售收入0.60亿元（同比+197.58%）,已相继与20余个国家合作方
签署合作协议, 积极推进 “产品出口+技术输出” 深度融合的海外发展模式。 公司多个产品
陆续上市，持续加大国内市场的推广力度，同时积极拓展海外市场。
➢ 研发进展顺利推进。报告期内，公司销售毛利率为71.33%（同比-4.62pct）,销售净利率为
3.75%（同比+1.05pct） ； 销售费用率为34.04%（同比+0.26pct） ， 管理费用率为12.22%（同
比+0.83pct），研发费用率为13.76%（同比-7.57pct），财务费用率为3.63%（同比+2.58pct）。
报告期内， 公司五联苗作为国内首个进入Ⅲ期临床试验的国产五联疫苗，目前已完成受试
者入组，六联苗也已研发立项；口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero细胞）进入Ⅲ期
临床试验阶段；20价肺炎球菌多糖结合疫苗处于I期、II期临床试验阶段，26价肺炎球菌多
糖结合疫苗研发已立项；公司前瞻性布局肺炎克雷伯菌疫苗将尽快申报临床试验。 公司盈
利能力总体平稳，研发进展顺利推进。
➢ 投 资建议 ： 我们维持盈利预测不变， 预 计公司 2026-2028年实现 归母净 利润分 别为
1.71/2.15/2.59亿元， 对应EPS分别为0.15/0.19/0.23元， 对应PE分别为78.94/62.85/52.26
倍。公司积极拓展国内外市场，研发进展顺利推进，维持“买入”评级。
➢ 风险提示：市场竞争加剧风险；研发进展不及预期风险；海外拓展不及预期风险等。
[Table_profits]
盈利预测与估值简表
2025A
2023A
2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 2,673.08 2,803.69 3,122.51 3,426.74
增长率（%） 0.81% 4.89% 11.37% 9.74%
归母净利润（百万元） 70.33 171.48 215.40 259.05
增长率（%） -65.12% 143.83% 25.61% 20.26%
EPS（元/股） 0.06 0.15 0.19 0.23
市盈率（P/E） 192.48 78.94 62.85 52.26
市净率（P/B） 1.41 1.39 1.36 1.33
资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年9月10日收盘）
-52%
-42%
-31%
-21%
-10%
1%
11%
22%
25-09 25-12 26-03 26-06
康泰生物 沪深300
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公司简评
[Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值
利润表（百万元） 资产负债表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入 2,673 2,804 3,123 3,427 货币资金 257 1,094 1,390 1,682
%同比增速 1% 5% 11% 10% 交易性金融资产 1,689 1,729 1,779 1,839
营业成本 677 703 794 887 应收账款及应收票据 2,584 2,570 2,602 2,665
毛利 1,996 2,100 2,328 2,540 存货 681 684 728 739
％营业收入 75% 75% 75% 74% 预付账款 21 35 40 44
税金及附加 36 39 44 48 其他流动资产 762 859 960 1,061
％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 5,995 6,971 7,498 8,030
销售费用 894 967 1,046 1,114 长期股权投资 0 0 0 0
％营业收入 33% 35% 34% 33% 投资性房地产 781 791 801 811
管理费用 311 350 384 411 固定资产合计 4,253 4,303 4,221 4,020
％营业收入 12% 13% 12% 12% 无形资产 468 478 485 490
研发费用 543 589 665 737 商誉 0 0 0 0
％营业收入 20% 21% 21% 22% 递延所得税资产 689 698 698 698
财务费用 43 6 -3 -6 其他非流动资产 1,908 1,598 1,527 1,549
％营业收入 2% 0% 0% 0% 资产总计 14,095 14,840 15,231 15,599
资产减值损失 -134 0 0 0 短期借款 0 0 0 0
信用减值损失 -42 0 0 0 应付票据及应付账款 708 742 772 776
其他收益 40 56 62 69 预收账款 9 0 0 0
投资收益 2 1 2 2 应付职工薪酬 55 60 66 73
净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 11 28 31 34
公允价值变动收益 5 0 0 0 其他流动负债 1,433 1,957 2,046 2,103
资产处置收益 -1 0 0 0 流动负债合计 2,216 2,787 2,916 2,985
营业利润 38 206 256 307 长期借款 0 0 0 0
％营业收入 1% 7% 8% 9% 应付债券 1,870 1,955 2,040 2,125
营业外收支 7 -15 -17 -19 递延所得税负债 1 2 2 2
利润总额 45 191 239 288 其他非流动负债 378 324 324 324
％营业收入 2% 7% 8% 8% 负债合计 4,464 5,069 5,283 5,437
所得税费用
-25 19 24 29
归属于母公司的所有
者权益
9,632 9,771 9,949 10,162
净利润 70 171 215 259 少数股东权益 0 0 0 0
%同比增速 -65% 144% 26% 20% 股东权益 9,632 9,771 9,948 10,162
归属于母公司的净利
润
70 171 215 259 负债及股东权益 14,095 14,840 15,231 15,599
％营业收入 3% 6% 7% 8% 现金流量表（百万元）
少数股东损益 0 0 0 0 2025A 2026E 2027E 2028E
EPS（元/股） 0.06 0.15 0.19 0.23 经营活动现金流净额 636 1,132 714 731
基本指标 投资 -348 -60 -70 -80
2025A 2026E 2027E 2028E 资本性支出 -332 -409 -337 -339
EPS 0.06 0.15 0.19 0.23 其他 196 167 -48 -48
BVPS 8.62 8.75 8.91 9.10 投资活动现金流净额 -484 -302 -455 -467
PE 192.48 78.94 62.85 52.26 债权融资 -223 103 85 85
PEG — 0.55 2.45 2.58 股权融资 0 0 0 0
PB 1.41 1.39 1.36 1.33 支付股利及利息 -132 -40 -48 -56
EV/EBITDA 35.21 21.03 18.66 16.78 其他 10 -53 0 0
ROE 1% 2% 2% 3% 筹资活动现金流净额 -345 10 37 29
ROIC 1% 2% 2% 2% 现金净流量 -194 837 295 292
资料来源：携宁，东海证券研究所（截至 2026 年 9 月 10 日）
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公司简评
一、评级说明
评级 说明
市场指数评级
看多 未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20%
看平 未来 6 个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
看空 未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20%
行业指数评级
超配 未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%
标配 未来 6 个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
低配 未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%
公司股票评级
买入 未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15%
增持 未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5%—15%之间
中性 未来 6 个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
减持 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5%—15%之间
卖出 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15%
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻
辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其
在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。
三、免责声明：
本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅
反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载
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