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证券研究报告 | 2026年10月30日
优于大市
安克创新（300866.SZ）
三季度收入增长稳健，扣非归母净利润表现更优
核心观点 公司研究·财报点评
商贸零售·互联网电商
证券分析师：张峻豪 证券分析师：柳旭
021-60933168 0755-81981311
zhangjh@guosen.com.cn liuxu1@guosen.com.cn
S0980517070001 S0980522120001
证券分析师：孙乔容若
021-60375463
sunqiaorongruo@guosen.com.c
n
S0980523090004
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 111.99 元
总市值/流通市值 66011/66011 百万元
52周最高价/最低价 139.17/91.21 元
近3 个月日均成交额 440.71 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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阵及新兴渠道持续完善》 ——2026-09-01
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望开启新一轮产品周期》 ——2026-05-13
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扣非归母净利润增长24%》 ——2026-04-30
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续重视产品创新》 ——2026-04-12
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新品亮相提供增量》 ——2025-10-30
三季度收入增长稳健，扣非归母净利润增长61.23%。公司三季度实现营收
95.35亿元，同比+16.96%；归母净利润5.59亿元，同比-27.04%；扣非归母
净利润8.40亿元，同比+61.23%。归母利润下降主要系参股公司股权公允价
值变动损失影响，单季度非经常性损益为-2.82亿元，扣非利润增长反映主
营盈利能力表现较好。
多渠道增长发力，持续产品创新。分渠道看，根据公司公布的前三季度数据
推算，单三季度线上渠道收入约60.29亿元，同比增长5.39%，其中公司官
网收入11.71亿元，同比增长49.58%。线下渠道收入约35.07亿元，同比增
长44.19%。区域方面，单三季度境外收入约90.62亿元，同比增长14.62%，
境内收入约4.74亿元，同比增长91.95%。产品方面，继续完善充电储能、
智能创新、智能影音三大业务板块的产品矩阵，如发布家庭本地AI中枢
Anker MindBase。同时季内新推出了在健康领域的首款助听器产品。
毛利率稳步提升，经营性现金流表现较好。公司单三季度毛利率46.02%，同
比+1.42pct。单三季度销售费用率20.6%，同比-2.36pct，预计受益于品牌
力提升及渠道结构优化带来营销开支优化等。单三季度管理费用率3.3%，同
比基本稳定。单三季度研发费用率10.3%，同比+1.08pct，继续加大研发投
入。前三季度存货周转天数134.08天，同比增加25天左右，系公司应对即
将到来的销售旺季及原材料价格上涨主动备货。前三季度实现经营性现金流
净额3.78亿元，同比+143.68%，现金流状况向好。
风险提示：品类拓展不及预期；全球贸易环境恶化；渠道拓展不及预期
投资建议：公司持续完善产品矩阵及拓展新的消费电子场景，同时渠道
端深耕亚马逊，并强化自营网站和线下发展，夯实品牌力及优化渠道费
用。品牌建设方面，公司推进品牌归一战略（“One Anker”），通过
聚焦品牌建设投入、强化跨品类技术资源协同，提升公司发展的持续性。
考虑公司前三季度已发生公允价值变动收益及资产减值损失合计-5.6
亿元，我们下调公司 2026-2028 年归母净利润至 32.26/40.53/47.95 亿
元 （ 前 值 分 别 为 35.51/40.6/48.21 亿 元 ） ， 对 应 PE 分 别 为
18.4/14.7/12.4倍，维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 24,710.08 30,514.40 39,545.05 47,636.45 55,872.34
(+/-%) 41.14% 23.49% 29.59% 20.46% 17.29%
净利润(百万元) 2114.43 2545.13 3225.96 4052.95 4795.01
(+/-%) 30.93% 20.37% 26.75% 25.64% 18.31%
每股收益（元） 3.98 4.75 6.08 7.63 9.03
EBIT Margin 9.01% 9.56% 10.48% 9.92% 10.17%
净资产收益率（ROE） 23.60% 24.18% 26.25% 28.27% 28.45%
市盈率（PE） 28.15 23.59 18.43 14.67 12.40
EV/EBITDA 29.46 23.11 15.95 14.21 12.16
市净率（PB） 6.64 5.70 4.84 4.15 3.53
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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图1：安克创新单季度营收及增速（亿元、%） 图2：安克创新单季度归母净利润及增速（亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：安克创新单季度毛利率（%） 图4：安克创新单季度费用率（%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
投资建议：公司持续完善产品矩阵及拓展新的消费电子场景，同时渠道端深耕亚
马逊，并强化自营网站和线下发展，夯实品牌力及优化渠道费用。品牌建设方面，
公司推进品牌归一战略（“OneAnker”），通过聚焦品牌建设投入、强化跨品类
技术资源协同，提升公司发展的持续性。考虑公司前三季度已发生公允价值变动
收益及资产减值损失合计-5.6 亿元，我们下调公司 2026-2028 年归母净利润至
32.26/40.53/47.95 亿元（前值分别为 35.51/40.6/48.21 亿元），对应 PE 分别
为 18.4/14.7/12.4倍，维持“优于大市”评级。
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证券研究报告
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 2534 3657 2752 2752 2752 营业收入 24710 30514 39545 47636 55872
应收款项 1654 2014 2903 3277 3878 营业成本 13918 16763 21146 25736 30057
存货净额 3234 4997 6298 6942 8052 营业税金及附加 18 20 26 33 37
其他流动资产 2616 2951 4005 4825 5574 销售费用 5570 6827 8602 10322 12077
流动资产合计 12368 16087 18425 20262 22723 管理费用 869 1093 1432 1744 2027
固定资产 1620 1789 2856 5898 10355 研发费用 2108 2893 4195 5075 5989
无形资产及其他 37 53 50 48 46 财务费用 25 53 58 102 189
投资性房地产 2053 1556 1556 1556 1556 投资收益 155 276 0 0 0
长期股权投资 525 582 654 699 757
资产减值及公允价值变
动 (20) (225) (500) (100) (100)
资产总计 16604 20067 23542 28464 35438 其他收入 (2068) (2883) (4195) (5075) (5989)
短期借款及交易性金融
负债 650 794 1319 2240 5176 营业利润 2377 2926 3587 4525 5396
应付款项 2246 2313 2863 3471 4026 营业外净收支 (29) (4) 0 0 0
其他流动负债 3006 3661 4160 5374 6189 利润总额 2348 2922 3587 4525 5396
流动负债合计 5902 6769 8342 11085 15391 所得税费用 137 305 273 360 468
长期借款及应付债券 925 1879 1879 1879 1879 少数股东损益 97 72 88 112 133
其他长期负债 633 708 801 873 953 归属于母公司净利润 2114 2545 3226 4053 4795
长期负债合计 1558 2587 2679 2752 2832 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 7459 9355 11021 13837 18222 净利润 2114 2545 3226 4053 4795
少数股东权益 186 184 232 289 359 资产减值准备 7 217 161 427 738
股东权益 8958 10528 12289 14339 16857 折旧摊销 47 84 274 433 706
负债和股东权益总计 16604 20067 23542 28464 35438 公允价值变动损失 20 225 500 100 100
财务费用 25 53 58 102 189
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 1334 (948) (1942) 485 (272)
每股收益 3.98 4.75 6.08 7.63 9.03 其它 36 (179) (113) (371) (668)
每股红利 2.20 2.26 2.76 3.77 4.29 经营活动现金流 3559 1945 2107 5127 5399
每股净资产 16.86 19.64 23.14 27.00 31.75 资本开支 0 (239) (2000) (4000) (6000)
ROIC 27.58% 28.26% 33% 30% 27% 其它投资现金流 (933) (136) 0 0 0
ROE 23.60% 24.18% 26% 28% 28% 投资活动现金流 (942) (432) (2072) (4046) (6058)
毛利率 44% 45% 47% 46% 46% 权益性融资 107 164 0 0 0
EBIT Margin 9% 10% 10% 10% 10% 负债净变化 314 (144) 0 0 0
EBITDA Margin 9% 10% 11% 11% 11% 支付股利、利息 (1168) (1212) (1465) (2003) (2277)
收入增长 41% 23% 30% 20% 17% 其它融资现金流 (548) 2157 525 921 2935
净利润增长率 31% 20% 27% 26% 18% 融资活动现金流 (2149) (390) (940) (1082) 659
资产负债率 46% 48% 48% 50% 52% 现金净变动 468 1123 (905) 0 0
股息率 1.9% 2.0% 2.4% 3.3% 3.8% 货币资金的期初余额 2065 2534 3657 2752 2752
P/E 28.1 23.6 18.4 14.7 12.4 货币资金的期末余额 2534 3657 2752 2752 2752
P/B 6.6 5.7 4.8 4.1 3.5 企业自由现金流 0 1511 163 1268 (374)
EV/EBITDA 29.5 23.1 15.9 14.2 12.2 权益自由现金流 0 3524 634 2096 2389
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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