汽车/汽车零部件
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华阳集团（002906.SZ）
2026 年 08 月 30 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/8/28
当前股价(元) 26.76
一年最高最低(元) 35.15/22.50
总市值(亿元) 140.47
流通市值(亿元) 140.41
总股本(亿股) 5.25
流通股本(亿股) 5.25
近 3 个月换手率(%) 99.36
股价走势图
数据来源：聚源
业绩高增，股东溢价获得控股权彰显产业资本认可
——公司信息更新报告
邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 赵旭杨（分析师）
dengjianquan@kysec.cn
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⚫ 2026H1 业绩高增，股权溢价转让彰显产业资本认可
华阳集团发布半年报，上半年公司实现收入 69.23 亿元，同比+30.36%，实现净
利润 4.01 亿元，同比+17.55%，扣非净利润 3.46 亿，同比+7.07%。Q2 单季度实
现收入 38.27 亿元，同比+35.65%，归母净利润 2.36 亿元，同比+26.71%。公司
业绩表现优异， 但综合行业现状，我们下调公司 2026-2027 年盈利预测，新增 2028
年预测；预计公司 2026-2028 年归母净利润 9.57（-2.47）/12.07（-3.12）/14.52
亿元， 对应EPS 分别为 1.82/2.30/2.77 元/股， 对应当前股价PE 分别为 15.0/11.9/9.9
倍，鉴于公司优异的成长性，仍维持“买入”评级。
⚫ 两大业务收入显著高增长，产品线持续拓宽
2026 年上半年，公司汽车电子收入 50.63 亿，同比+33.64%， 毛利率14.80%，同
比-2.11pct； 精密压铸收入15.74 亿， 同比+21.81%， 毛利率22.84%， 同比-1.38pct。
汽车电子领域，AIBOX、PHUD 等产品获得客户平台型定点，HUD 国内市占率
第一。 客户端持续获得福特、 斯特兰迪斯等国际品牌客户定。同时延展了两轮车
HUD、域控、仪表盘等产品。精密压铸方面，公司切入 AI 算力领域，打造数据
互联、 散热、 数据中心机柜三大方向零部件， 配套产品含光模块、 服务器高速连
接器等，散热产品包含铝合金铜合金液冷模组散热零部件，推进液冷 CAGE 开
发。配套客户含捷普、莫仕、泰科、安费诺等，AI 相关在手订单超过 20 亿元。
⚫
九洲集团以 200 亿估值取得公司控股权，彰显产业资本对公司认可
2026 年 8 月，公司控股股东华越投资与九洲集团签署协议，约定将华越投资持
有的华阳集团 28.30%的股权协议转让给九洲集团，标的股份转让单价为 38.10
元/股，总对价对应公司估值 200 亿元，完成后控股股东转变为九洲集团。业绩
承诺为，2026 年、2026-2027 年、2026-2028 年公司归母净利润合计分别不低于
8.6 亿、18 亿、28 亿元人民币。彰显产业资本对公司实力认可。此外，公司积极
完善机器人布局，探索机器人大小脑域控、 机器人投影、 交互屏、 充电、 灵巧手、
信标定位等新产品，获得机器人关节模组和头部零件定点。
风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 10,158 13,048 16,250 20,441 25,266
YOY(%) 42.3 28.5 24.5 25.8 23.6
归母净利润(百万元) 651 782 957 1,207 1,452
YOY(%) 40.1 20.0 22.4 26.1 20.3
毛利率(%) 20.7 18.4 18.2 18.3 18.4
净利率(%) 6.5 6.0 5.9 5.9 5.8
ROE(%) 10.1 11.2 12.1 13.4 14.1
EPS(摊薄/元) 1.24 1.49 1.82 2.30 2.77
P/E(倍) 22.1 18.4 15.0 11.9 9.9
P/B(倍) 2.2 2.1 1.8 1.6 1.4
数据来源：聚源、开源证券研究所
-30%
-20%
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20%
2025-09 2026-01 2026-05
华阳集团 沪深300
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公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
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券
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究
报
告
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 8767 9990 11162 14313 16698 营业收入 10158 13048 16250 20441 25266
现金 958 1087 1354 2003 2105 营业成本 8056 10653 13296 16696 20610
应收票据及应收账款 4525 4920 6001 7626 9218 营业税金及附加 46 60 75 94 116
其他应收款 51 46 75 78 111 营业费用 261 287 374 470 581
预付账款 128 158 198 250 304 管理费用 209 243 325 409 505
存货 1669 2214 2633 3454 4060 研发费用 764 926 1216 1554 1945
其他流动资产 1435 1563 901 901 901 财务费用 30 41 19 4 14
非流动资产 3438 4396 4955 5652 6383 资产减值损失 -97 -56 0 0 0
长期投资 168 164 181 194 208 其他收益 66 98 62 70 74
固定资产 2336 2942 3503 4200 4928 公允价值变动收益 5 1 1 2 2
无形资产 342 356 343 316 284 投资净收益 27 10 23 20 20
其他非流动资产 593 933 928 942 963 资产处置收益 -1 -2 0 0 0
资产总计 12205 14386 16117 19964 23081 营业利润 702 832 968 1255 1488
流动负债 5217 6705 7510 10325 12169 营业外收入 6 12 6 7 8
短期借款 45 53 1169 53 1931 营业外支出 9 6 5 6 6
应付票据及应付账款 4529 5750 5294 9197 9024 利润总额 699 838 968 1256 1490
其他流动负债 643 902 1047 1075 1215 所得税 43 51 4 41 27
非流动负债 498 648 610 568 523 净利润 657 787 964 1216 1462
长期借款 49 271 233 191 147 少数股东损益 5 5 7 9 11
其他非流动负债 449 377 377 377 377 归属母公司净利润 651 782 957 1207 1452
负债合计 5716 7352 8120 10893 12692 EBITDA 988 1261 1386 1762 2127
少数股东权益 32 37 44 53 64 EPS(元) 1.24 1.49 1.82 2.30 2.77
股本 525 525 525 525 525
资本公积 2357 2364 2364 2364 2364 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 3600 4130 5094 6310 7772 成长能力
归属母公司股东权益 6457 6996 7953 9018 10325 营业收入(%) 42.3 28.5 24.5 25.8 23.6
负债和股东权益 12205 14386 16117 19964 23081 营业利润(%) 48.3 18.5 16.3 29.7 18.6
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 40.1 20.0 22.4 26.1 20.3
获利能力
毛利率(%) 20.7 18.4 18.2 18.3 18.4
净利率(%) 6.5 6.0 5.9 5.9 5.8
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 10.1 11.2 12.1 13.4 14.1
经营活动现金流 590 1057 110 3125 -246 ROIC(%) 11.9 12.6 12.4 17.0 14.5
净利润 657 787 964 1216 1462 偿债能力
折旧摊销 312 435 399 501 623 资产负债率(%) 46.8 51.1 50.4 54.6 55.0
财务费用 30 41 19 4 14 净负债比率(%) -9.0 -6.0 5.3 -15.2 3.4
投资损失 -27 -10 -23 -20 -20 流动比率 1.7 1.5 1.5 1.4 1.4
营运资金变动 -549 -280 -1182 1477 -2222 速动比率 1.3 1.1 1.1 1.0 1.0
其他经营现金流 167 85 -66 -53 -103 营运能力
投资活动现金流 -672 -1073 -934 -1176 -1332 总资产周转率 0.9 1.0 1.1 1.1 1.2
资本支出 903 1134 942 1184 1341 应收账款周转率 2.8 2.9 3.0 3.0 3.0
长期投资 203 16 -16 -13 -14 应付账款周转率 4.5 4.1 4.6 4.5 4.4
其他投资现金流 28 45 24 22 22 每股指标（元）
筹资活动现金流 -163 -15 -26 -183 -199 每股收益(最新摊薄) 1.24 1.49 1.82 2.30 2.77
短期借款 -38 8 1117 -1117 1878 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 1.12 2.01 0.21 5.95 -0.47
长期借款 49 222 -38 -41 -45 每股净资产(最新摊薄) 12.30 13.33 15.15 17.18 19.67
普通股增加 1 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 10 7 0 0 0 P/E 22.1 18.4 15.0 11.9 9.9
其他筹资现金流 -184 -251 -1105 975 -2032 P/B 2.2 2.1 1.8 1.6 1.4
现金净增加额 -244 -32 -850 1766 -1776 EV/EBITDA 13.7 11.0 10.6 7.3 6.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
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析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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分析、估值方法的局限性说明
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